纪要涉及的公司 DoorDash是全球最大的本地电子商务平台之一，在美国食品配送市场份额超过60%，业务覆盖30多个国家 [2]。 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务战略与机会** - **双维度战略**：一是以市场业务作为需求和消费者获取引擎，虽已拓展多品类但仍处早期，如母亲节消费者通过平台订购鲜花等非餐饮商品，未来在核心市场和需求侧有增长机会；二是开展企业对企业服务战略，即商务平台，从物流服务Drive开始，延伸到为商家网站赋能的Storefront，近期收购Seven Rooms也是该战略的延伸，利用自身资源为商家提供更多服务 [7][9][11]。 - **各业务线机会** - **美国餐厅业务**：目前食品配送在餐厅的渗透率为高个位数，需从选择、质量和 affordability 三方面改进产品以提高渗透率。DashPass 是提高 affordability 的关键手段，仍有提升空间。MAUs 和订单频率相互促进，Q1 中 MAUs 和订单频率均创新高，新老用户表现良好 [22][28][29]。 - **杂货和新垂直业务**：预计成为订单量份额领先者，增长得益于平台选择和质量提升，以及利用餐厅业务积累的用户和配送资源的结构优势，单位经济效益良好。多数新用户从餐厅业务转化而来，部分新用户以杂货业务为首次订单。与主要杂货商合作良好，部分已成为订单量份额第一 [40][41][44][49]。 - **国际业务**：与 Voalte 合作三年表现出色，国际业务增长快于同行和核心餐厅业务，在超20个国家的消费份额排名第一或第二，整体国际业务组合毛利润为正。近期与 Deliveroo 合作将拓展欧洲大陆市场。国际市场新垂直业务增长，部分国家非餐饮购买渗透率高于美国 [52][53][59][60]。 - **商务平台**：收购 Seven Rooms 是为帮助商家管理餐桌、提高运营效率和促进销售营销，结合自身配送网络和销售团队，有望实现盈利 [63]。 - **广告业务**：从商家角度出发，为商家提供广告分析解决方案，提高广告支出回报率。目前大部分广告收入来自美国餐厅业务，国际和 CPG 领域尚处早期。只要满足消费者转化率不受影响和广告支出回报率良好的条件，将谨慎拓展业务 [65][66][69]。 2. **业务韧性与宏观应对** - **业务韧性**：尽管宏观环境多变，公司业务需求依然强劲，原因一是食品和杂货等品类本身具有韧性，消费者每周用餐21次；二是产品不断改进，如增加品类、店铺和 DashPass 增长 [13][14][15]。 - **宏观应对**：公司采取长期投资视角，每周监控业务指标并调整策略。若消费者环境变化，可通过 Dasher 作为自然对冲管理损益表，重点关注产品体验和底层指标 [16][18]。 3. **财务相关** - **净收入利润率**：Q1 净收入利润率较低，原因是 Q1 是旺季，加大了 Dasher 供应投资，以及降低了 DashPass 内杂货消费者的平均费用。有信心 Q2 和下半年利润率回升，因为广告业务占比将增加，单位经济效益持续改善 [30][31][35][36]。 - **资本分配**：最低运营所需营运资金约10亿美元，超出部分只要满足内部收益率阈值和框架，将用于业务再投资、股票回购或并购。餐厅业务和商务平台仍有投资机会 [72][74][75]。 - **保险业务**：预计保险业务占 GOV 的比例将维持现状 [70]。 4. **技术应用** - **AI应用**：公司内部有多项 AI 实验，分为内部效率提升（如分析师和开发者工作）、支持工作流程和消费者个性化三个方面，已开始看到效率提升和转化率影响 [82][83]。 - **自动驾驶**：公司已在该领域投入多年，认为部分配送可实现自动驾驶，包括陆地和空中形式，技术有前景且成本较低，长期可能带来单位经济效益提升 [84][85][86]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **DashPass 在国际市场表现**：在美国 DashPass 增长加速，产品不断改进，用户留存和订单频率高。在欧洲市场虽起步晚，但采用曲线斜率高于美国，得益于美国的经验借鉴 [78][79]。 - **监管情况**：自 IPO 以来监管情况变化不大，目前处于较好状态 [87]。

行业趋势与公司优势 - 自动驾驶和高级驾驶辅助系统(ADAS)需求上升推动公司发展前景 公司创新技术如Supervision Chauffeur Drive和EyeQ系列产品强化了产品组合 [1][2] - 多摄像头配置的普及成为主要增长动力 受安全法规趋严和大众市场车辆高速自动驾驶需求推动 [2] - 2025年预计收入达16 9-18 1亿美元 较2024年的16 5亿美元增长 EyeQ芯片销量预计3200-3400万颗 第二季度收入同比增7% [3] 战略合作与客户拓展 - 与ZEEKR保时捷一汽大众等车企达成关键设计合作 2023年获得多个OEM项目 [4] - 2024年3月与大众深化合作 将SuperVision和Chauffeur技术集成至量产车型 2025年3月宣布为大众MQB平台车型提升安全性与驾驶舒适性 [4] 财务状况与运营压力 - 截至2025年3月25日持有15 1亿美元现金及等价物 零债务 提供财务灵活性 [5] - 前十大客户2025年产量预计同比下滑3-7% 中国市场竞争加剧导致辅助驾驶技术出货承压 [6] - 运营费用压力显著 2025年调整后运营费用预计同比增7% 主因员工薪酬上升和军事储备投资增加 [6][7] 同业比较 - 行业其他高评级标的包括Hesai Group(2025年盈利预期同比增336 36%) 法拉利(2025年销售/盈利预期分别增12 37%/4 8%) 和Standard Motor Products(2025年销售/盈利预期分别增17 1%/12 62%) [8][9][10]

文章核心观点 - 加利福尼亚州家长等起诉谷歌，指控其利用教育产品秘密收集学生个人数据获利，侵犯学生隐私并造成伤害，谷歌回应称指控不实 [1][4][9] 谷歌教育产品使用情况 - 近70%的美国学校在课堂上使用谷歌“Workspace for Education”产品，多个湾区学区也在使用该软件 [2] 谷歌数据收集方式 - 谷歌嵌入隐藏“跟踪”技术，跟随学生在互联网上的在线活动，创建每个孩子特定的“指纹” [3] - 学生使用“Workspace for Education”核心产品，谷歌可收集其姓名、位置、电子邮件地址等信息 [10] - 谷歌其他核心产品如Assignments、Groups等也会产生学生数据 [11] 谷歌数据使用目的 - 谷歌将大量学生数据转化为详细的学生档案，用于向学校营销产品和服务，创造经济价值 [7] - 谷歌利用学生“被盗信息”创建分析和预测学生表现及行为的产品，并向学校推销 [11] - 谷歌宣称学生数据能为教师和管理人员提供学生成绩、学术参与度等方面的见解，以实现课程和学习计划的“个性化” [12][13] 谷歌过往类似事件 - 2019年，谷歌同意支付1.7亿美元，以解决美国联邦贸易委员会关于其非法从使用YouTube的儿童那里收集个人信息的指控 [5] - 2020年，新墨西哥州就谷歌从儿童那里收集数据（包括通过其学校产品）提起诉讼，谷歌同意支付380万美元，为该州儿童设立隐私和在线安全倡议 [5] 诉讼指控及诉求 - 指控谷歌侵犯学生隐私，使学生个人数据易受网络犯罪分子攻击，未对学生数据进行补偿，违反联邦窃听法和加利福尼亚州隐私法 [4] - 原告寻求未指明的损害赔偿和与谷歌学生数据收集相关的法院行动 [4] 谷歌回应 - 谷歌承认从其教育产品中收集数据，但称诉讼指控不实，强调教育服务收集的信息不会用于定向广告，有强大控制措施保护学生数据，并要求学校在必要时获得家长同意 [9]