AI行情扩散趋势 - AI行情从海外算力向国产算力及中下游软件应用等低位方向持续轮动扩散 尤其8月22日国产算力大涨标志AI主线进入国产生态扩散阶段[1] - 当前AI行情向国产算力和应用生态的扩散仍在早期 内部存在众多细分方向值得挖掘关注[1][2] 细分方向表现对比 - 6月以来光模块涨102.3% PCB涨91.3% 而其他多数方向涨幅仍在40%以下[2] - 北美算力链与国产算力链比价仍在高位 4月下旬以来北美算力链持续跑赢国产算力链[5] 国产生态催化因素 - DeepSeek V3.1大模型针对性适配下一代国产芯片 标志"国产芯片-国产大模型-国产应用"生态闭环正在形成[6] - 后续国产芯片供给侧扩产 大厂需求启动 DeepSeek R2发布等催化值得期待[6] 港股互联网板块 - 6月以来港股互联网持续跑输A股TMT产业链 具备多重补涨逻辑[1][6] - 补涨逻辑包括：美国降息周期启动利好港股科技流动性 算力国产替代加速推动大厂资本开支提速 AI应用进展提速使互联网平台率先受益[6] 半导体设备材料 - 国产算力β行情启动 国产AI芯片/GPU等核心龙头涨幅仍低于北美算力链龙头[1][10] - 国产替代全产业链受益 行情有望向半导体设备材料等上游低位方向扩散 受益于国产芯片下半年产能放量[10] 软件应用领域 - 6月以来上游算力持续跑赢中游软件服务及下游端侧应用 当前中下游细分方向拥挤度仍在低位[13] - 关注中游软件服务（SAAS/AIAgent/行业应用软件/办公软件）和下游应用（游戏/人形机器人/电子政务）[13]

宏观货币政策转向 - 鲍威尔在杰克逊·霍尔年会释放鸽派信号 认为就业下行风险大于通胀上行风险 货币政策面临转向 为2025年9月降息提供前瞻性指引 [3] - 美联储修订货币政策框架 取消灵活平均通胀目标制 回到灵活通胀目标制 并调整就业评估标准 从"不足"改为"偏离"充分就业 为政策调整提供更灵活空间 [4] - 预计新一轮预防式降息将至 9月可能降息25BP 年内受通胀掣肘最多降息两次 总幅度约50BP 连续大幅降息可能性不大 [5] 科技主题投资机会 - 科技主题交易热度持续抬升 上周热点主题日均成交额平均10.4亿元 日均换手率5.1% 均创年内新高 AI成为最强产业主线 [9] - 国产算力主题受DeepSeek-V3.1大模型升级催化 性能大幅领先R1-0528 使用UE8M0 FP8 Scale参数精度 针对下一代国产芯片设计 加速国产算力生态构建 [10] - 具身智能主题迎来商用拐点 智元机器人提出2025年将迎规模商用 宇树科技预告新品并开启上市进程 资本运作和融资进度显著加快 [11] - 新兴消费主题中泡泡玛特2025年上半年营收破百亿 美洲实现十倍增长 5大IP收入破10亿 毛绒营收占比首超手办 [11] - 高端装备主题获财政强力支持 超长期特别国债1880亿元投资补助资金已下达 支持约8400个项目 带动总投资超1万亿元 [12] 港股市场展望 - 恒生AH股溢价指数降至122.6 创2019年5月以来新低 显示港股表现并不弱 近期弱势主要受科技板块拖累 [16] - 港股估值处于低位 恒生指数PE为11.5倍 恒生科技PE为21.4倍 较2021年高点仍有较大提升空间 [18] - 三大积极因素支撑港股走强：科技龙头受益AI技术突破催化 美联储降息改善流动性环境 南向资金全年净流入规模有望超1.2万亿元 [18] - 港股科技板块或成行情主线 中美经贸缓和提振风险偏好 科技出口管制松动改善基本面预期 互联网平台"补贴大战"担忧可能存在错杀 [19] AI产业进展 - DeepSeek-V3.1模型支持思考与非思考模式切换 输出token数减少20%-50%情况下性能与R1-0528持平 在复杂搜索和多学科测试中大幅领先 [23] - 快手可灵AI累计生成超2亿个视频和4亿张图片 2025年二季度单季营收超2.5亿元 在广告营销、影视短剧、游戏互动等场景实现规模化应用 [24] - AI应用端迎来突破 垂类应用验证多模态商业化空间 建议重点关注有稀缺性的AI产品型公司 [24]