北京君正2025年上半年业绩及业务发展分析 公司及行业概述 * 北京君正专注于计算芯片、存储芯片和模拟互联芯片三大产品线 主要面向汽车、工业、通信、智能安防及消费电子等行业[2] * 存储芯片市场在经历下行周期后于2025年开始温和复苏 汽车智能化和AI应用推动高容量存储需求增长[2][12][22] 财务表现 * 2025年上半年总收入22.5亿元 同比增长6.75% 净利润2.03亿元 同比增长不足3%[4] * 计算芯片收入6.04亿元 同比增长15.6% 其中一季度同比增长12% 二季度同比增长18%[2][7] * 存储芯片收入13.8亿元 同比增长5.2% 毛利率33.48% 同比下降约2%[2][11][13] * 模拟互联芯片收入2.4亿元 同比增长5% 毛利率51.0% 保持在50%以上[2][17] 产品与技术进展 **计算芯片** * 智能视频产品占计算芯片收入80% 嵌入式SoC占20%[7] * 推出T42、C200等新产品 启动AI MCU研发 整合NPU IP增强竞争力[2][7] * 现有算力1T 2025年推出4T算力芯片进军中高端摄像头市场 规划16T-32T算力产品满足边缘侧需求[31][32] * 毛利率32.37% 与2024年的32.64%基本持平[10] **存储芯片** * DRAM产品是主要增长动力 占比50% 利基型市场容量超100亿美元[13] * 产品向18纳米和16纳米工艺升级 已送样DDR4/LPDDR4 预计2026年量产[3][12] * 研发3D DRAM技术 通过TSV和混合键合整合DRAM与逻辑芯片 配合AI及高算力客户需求[5][30] * 车载LPDDR4需求增长显著 推出8GB/16GB/32GB大容量产品[18][23] **模拟互联芯片** * 50%收入来自车规LED驱动芯片 产品线覆盖车内/外灯及智能灯[14] * 拓展工业级人机交互、办公设备、白色家电及消费级游戏设备 每年推出20-30款新产品[14][15] 市场与客户策略 * 存储芯片超80%收入来自汽车、工业、通信行业[11] * 在二维码扫描市场占有率超50% 逐步进入生物识别、扫地机器人、打印机等新兴市场[29] * 与Tier One供应商及主控芯片厂商（如高通、NXP、瑞芯微）合作 确保长期供货稳定性[24][25] * 海外拓展持续推进 预计成为未来重要增长动力[10] 战略布局与风险应对 * 推动港股上市支持全球化战略 实现境内外双轮驱动[2][6] * 持有约20亿美元库存缓冲应对供应压力[26] * 消费电子涨价未直接影响长期客户 但新客户参考市场价格[16] * 汽车市场复苏 2025年Q1和Q2环比增长 中国表现较好 欧洲同比仍下降[22] 未来展望 * 预计2026年下半年开始送样LPDDR5[3][27] * DDR4及后续技术将成为出货主力 占比显著提升（当前DDR3占50% DDR4/LPDDR4不足20%）[19] * 2025年是关键一年 行业复苏与新布局（如新工艺DRAM、3D DRAM、大算力芯片）将推动未来增长[33]

文章核心观点 公司25Q1营收环比增长、扣非归母净利润环比扭亏为盈符合预期 随着各版块协同发展 预计2025 - 2027年归母净利润增长 维持“增持”评级 [1][4] 公司业绩情况 - 2024年营收42.13亿元 同比下降7.03% 归母净利润3.66亿元 同比下降31.84% 扣非归母净利润3.12亿元 同比下降36.52% 主要因汽车/工业等行业市场需求低迷 [1] - 25Q1单季度营收10.60亿元 环比增长4.83% 归母净利润0.74亿元 环比增长19.62% 扣非归母净利润0.66亿元 环比扭亏为盈 受益于汽车/工业等行业市场复苏 [1] - 25Q1毛利率36.40% 环比提升1.93pct 归母净利率6.97% 环比提升0.86pct 扣非归母净利率6.26% 环比提升6.85pct 扣非归母净利率提升受益于财务费用率和计提资产减值损失占营收比例下降 [1] 公司产品情况 存储芯片 - 24年营收25.89亿元 营收占比61.47% 同比下降11.06% 毛利率34.55% 同比下降1.93pct [2] - 25Q1营收6.63亿元 环比增长9.90% 受益于汽车/工业等行业市场复苏 [2] 计算芯片 - 24年营收10.90亿元 营收占比25.88% 同比下降1.65% 毛利率33.02% 同比提升5.06pct [2] - 25Q1营收2.70亿元 环比下降2.65% 或因Q1是安防监控市场传统淡季 [2] 模拟与互联芯片 - 24年营收4.72亿元 营收占比11.19% 同比增长15.31% 毛利率49.61% 同比下降1.73pct [2] - 25Q1营收1.19亿元 环比下降3.99% [2] 公司产品研发布局 - 存储芯片方面 20/18/16nm工艺的部分DRAM产品预计2025年提供工程样品 积极布局面向AI应用领域的3D DRAM产品 [3] - 计算芯片方面 面向泛视频领域的C200预计2025年投出full mask 适用于智能穿戴、眼镜等产品 [3] - 模拟与互联芯片方面 GreenPHY首款产品已可量产 部分客户进行了产品导入与落地 [3] 公司评级与盈利预测 - 公司是国内稀缺的汽车IC领军企业 全面布局车规级芯片平台 维持“增持”评级 [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.02/6.32/7.49亿元 对应25/26/27年PE为63.2/50.2/42.4倍 [4]