核心财务表现 - 25H1收入299.5亿元 同比下滑20.7% 归母净利润亏损2.4亿元 扣非净利润亏损8.0亿元 [1] - 25Q2收入124.7亿元 同比下滑22.6% 归母净利润亏损3.9亿元 扣非净利润亏损9.4亿元 [1] - 收入下滑主因门店数量减少 25H1末门店552家 同比减少391家 环比减少223家 平均门店数量减少约33% [1] 盈利能力与费用 - 25H1毛利率20.8% 同比下降0.8个百分点 主因供应链推进裸采模式减少后台费用 [2] - 前台毛利率改善 生鲜及加工毛利率14.5% 同比提升2.1个百分点 食品用品毛利率19.1% 同比微降0.1个百分点 [2] - 销售费用率19.2% 同比上升2.0个百分点 管理费用率2.9% 同比上升0.6个百分点 财务费用率1.3% 同比下降0.4个百分点 [2] 现金流与资本结构 - 25H1经营现金流净额12.1亿元 同比大幅下降58.9% [2] - 资产负债率88.2% 合计负债299.6亿元 [2] - 公司发布定增预案拟募集资金31亿元 旨在改善现金流及负债情况 [2] 门店调改进展 - 调改节奏加快 25H1已调改门店达124家 目标Q3末调改门店突破208家 26年春节前完成300家调改店 [3] - 平均单店收入同比提升18% 呈现改善趋势 [1] - 已开通线上业务的调改门店达99家 [3] 供应链优化 - 加速推进裸采模式 精简供应商数量50% [3] - 生鲜直采比例提升至60%以上 [3] - 3R板块自营销售占比提升至78% 同比大幅增长38个百分点 [3] 自有品牌发展 - 重新定义自有品牌聚焦民生单品 期内上架2支自有品牌单品 [3] - 年内目标打造2支5亿级以上单品和10支1亿级以上单品 [3] - 远期29年目标自有品牌占比达40% [3] 线上业务突破 - 25H1永辉线上店仓业态已实现全面盈利 [3] - 即时零售业务上新超200支3R商品 [3] 行业定位与前景 - 公司与盒马被视为最有望成为"中国版Costco"的全国性国民超市 能与山姆、Costco形成差异化竞争 [4] - 预计调改完成后450家店可实现单店收入2亿元 净利率3% 合计利润27亿元 [4] - 估值底部锚定540亿市值（20倍PE） Q4有望实现经营层面盈亏平衡 [4]

行业业绩表现 - 永辉超市上半年营业收入299.48亿元同比下滑20.73% 净利润亏损2.41亿元 关闭门店227家 调改开业93家 毛利率同比下降0.78个百分点至20.8% [3] - 步步高上半年营业收入21.29亿元同比增长24.45% 净利润2.01亿元同比增长357.71% 超市销售额大幅提升 [3] - 中百集团净亏损同比扩大近80% 营收下滑近20% 红旗连锁出现上市以来首次营收下滑 [3] - 三江购物上半年营业收入19.88亿元同比增长1.3% 归母净利润9137.58万元同比增长17.55% [4] - 沃尔玛中国上半年净销售额58亿美元同比增长30.1% 可比销售额增长21.5% 电商业务增长39% 山姆会员店交易单量双位数增长 过去12个月新增8家门店 [4] 商品战略转型 - 家家悦上半年自有品牌及定制化商品占比由13%提高至15% [5] - 永辉超市推出"聚焦核心大单品"战略 目标三年孵化100个年销售额破亿单品 已推出两款自有品牌产品 [6] - 永辉超市设立烘焙熟食频道 上新超过200款3R商品 家家悦在近百家门店引入"家悦烘焙"带动销量增长 [6] - 物美超市加码3R产品研发 与区域合作推出自有品牌日用品 [6] - 发展自有品牌可提升毛利率 增强差异化竞争力 减少同质化价格战 培养消费者忠诚度 优化供应链效率 [6] 全渠道发展 - 沃尔玛中国电商销售额占比超过50% [7] - 中百集团构建线上业务矩阵 推出本地生活服务平台"抱抱生活" 筹备前置仓业务 "中百邻里购"销售额同比增长16% [7] - 永辉超市线上业务营收54.9亿元占营业收入18.33% 较去年同期减亏3475万元 99家调改门店开通线上业务 [7] - 家家悦上半年线上销售额6.3亿元同比增长23% 订单量增长26% [7] - 线上销售额增速远高于线下门店和公司整体增速 在总营收中占比持续提升 [7] 行业挑战 - 消费者购买力减弱 面临即时零售平台、折扣零食店等业态的消费分流 [8] - 企业面临门店调改落地、新店选址、高质量供应商难寻、转型资金投入较大等挑战 [8] - 房租、人工等刚性成本难以降低 [8]

中国连锁经营协会副会长兼秘书长 月初，中国连锁经营协会组织部分超市会员企业高管赴日进行了超市研修。本次活动安排比较紧凑，基本是上午集中培训，下午密集探店。研修的内容为 日本零售业的整体发展情况、演进历程；日本超市熟食发展的历程及成功的要点；52周MD；日本标杆超市企业成功要点的解析等等。集中探访了 LOPIA、BIG、Foocot、生鲜市场Top、OK、堂吉诃德等折扣超市，SUMMIT、York Foods、LIFE、KASUMI BLANDE等中高端生活超市，以及My Basket、Frozen等新型业态。 作者：王洪涛 虽然日本通胀，物价增长率高于薪资增长率，本土消费者感觉购买力下降，幸福感不强。但看到日本零售企业的努力和店铺里络绎不绝的消费者，还是让 我们不得不感叹和羡慕日本的商业氛围。抛开经济通胀、互联网渗透不大、消费者实体店消费习惯等各种因素不谈，单从日本零售业的进步和迭代，带给 我们的中国零售业的启发是什么？我们可以借鉴和学习的是什么？笔者尝试从以下几个方面做一些粗浅的总结，与大家一起探讨。 一、找准并坚守自身定位 日本零售业的发展历程的脉络大致和中国基本一致：随着经济从增量时代变为存量时代，日本 ...