国债做市支持操作 - 财政部开展2025年8月份国债做市支持操作 操作方向为随卖 操作券种为2025年记账式附息（十期）国债和2025年记账式附息（十二期）国债 操作额分别为2.7亿元和2.8亿元 [2] - 国债做市支持操作机制自2016年9月30日《国债做市支持操作规则》印发后实施 当前操作日益常规化 [2] - 随卖操作反映市场对关键期限国债供不应求 财政部通过卖出国债提供额外供给 避免国债价格超涨和收益率下翘 改善二级市场流动性 [3] 市场流动性环境 - 当前市场出现持续资产荒和政策利率压低态势 提高投资者对国债等固定收益市场的黏度 [2] - 市场投资者损失规避效应压低国债收益率曲线 同时增加国债市场流动性压抑 [2] - 7月居民存款净减少1.11万亿元 同比多降0.78万亿元 非银存款增加2.14万亿元 同比多增1.39万亿元 显示居民金融资产搬家趋势 [2] 收益率曲线意义 - 完善国债收益率曲线对健全金融市场基准定价具有重要意义 随着居民金融资产分布结构变化 家庭资产敞口风险发生变化 [2][3] - 金融系统稳定性和安全可预期性对国债收益率曲线健康运行提出更高要求 [3] - 健全国债收益率曲线需健全市场定价机制 打造低交易成本环境 发挥市场边际定价作用 使收益率曲线有效覆盖风险敞口 [3] 损失规避效应 - 市场损失规避效应症结存在于两个层面：政策利率压低导致市场以信用紧缩方式谨慎布局 低利率无法覆盖风险敞口时出现流动性陷阱 [4] - 风险供给影响风险偏好分布结构 市场产生有效风险资产能力不足加剧资产荒 [4] - 资产荒是市场活动自由度紧缩现象 市场主体自由空间越高 边际投资收益率上限空间越具开放性 越能激励冒险精神 [4] 根本策略 - 完善金融市场定价需正视低利率政策 用边际投资收益率引导国债收益率曲线变动 使利率具有刺激效应 [4] - 需通过全面深化改革开放拓宽市场主体生产性边界 清除妨碍市场有效运行的非市场交易壁垒 [5] - 营造公平竞争法治化市场秩序 让市场在资源配置中发挥决定作用 提高投资边际收益率 清除导致资产荒的体制机制 [5] 操作定位 - 国债做市支持随卖操作用开源方式改善市场即时性供需矛盾 是起点而非终点 [6] - 真正健全国债收益率曲线需在货币金融政策上正视低利率政策损益 立足于经济社会开放 释放市场主体冒险精神和创造力 [6]

财政部国债做市支持操作 - 财政部开展2025年8月份国债做市支持操作 操作方向为随卖 操作券种为2025年记账式附息（十期）国债和2025年记账式附息（十二期）国债 操作额分别为2.7亿元和2.8亿元 [1] - 国债做市支持操作自2016年9月30日《国债做市支持操作规则》印发后实施 当前操作日益常规化 [1] - 随卖操作反映市场对关键期限国债供不应求 财政部通过卖出国债提供额外供给 以避免国债价格超涨和收益率下翘 改善二级市场流动性 [2] 金融市场环境与投资者行为 - 当前市场出现资产荒和政策利率压低现象 提高投资者对国债等固定收益市场的黏度 [1] - 市场投资者损失规避效应压低国债收益率曲线 增加国债市场流动性压抑 [1] - 7月居民存款净减少1.11万亿元 同比多降0.78万亿元 非银存款增加2.14万亿元 同比多增1.39万亿元 显示居民金融资产搬家趋势 [2] - 投资者钟情国债等安全交易品种 采取投入并长期持有方针 导致国债二级市场出现流动性问题 [3] 国债收益率曲线完善需求 - 居民金融资产分布结构变化使家庭资产敞口风险发生变化 金融系统稳定性和安全可预期性对国债收益率曲线健康运行提出更高要求 [2] - 需健全市场定价机制 打造低交易成本环境 发挥市场边际定价作用 使收益率曲线有效覆盖风险敞口 [3] - 需打破金融市场被损失规避效应笼罩的局面 政策利率压低导致市场以信用紧缩方式谨慎布局 可能引发低利率流动性陷阱 [3] 政策与市场改革方向 - 需正视低利率政策 用边际投资收益率引导国债收益率曲线变动 使利率具有刺激效应 [4] - 需通过全面深化改革开放拓宽市场主体生产性边界 清除非市场交易壁垒 营造公平竞争法治化市场秩序 [4] - 需在货币金融政策上正视低利率政策损益 立足于经济社会开放 释放市场主体冒险精神和创造力 [5]

财政部国债做市支持操作 - 财政部决定开展国债做市支持操作 以支持国债做市 提高二级市场流动性 健全反映市场供求关系的国债收益率曲线 [1] - 本次操作方向为随卖 操作券种为2025年记账式附息（十期）国债和2025年记账式附息（十二期）国债 操作额分别为2.7亿元和2.8亿元 [1] - 竞争性招标时间为8月19日11:05-11:35 随卖券2025年8月22日起与同期国债合并上市交易 中标机构需不迟于2025年8月20日将操作款缴入财政部指定账户 [1] 国债做市支持机制 - 国债做市支持机制是指财政部在银行间债券市场运用随买、随卖等工具支持做市商对新近发行的关键期限国债做市的市场行为 [1] - 当关键期限国债呈现供大于求时 财政部从做市商手中买回（随买操作） 当出现供小于求时 财政部向做市商卖出适量国债（随卖操作） [1] 市场影响分析 - 国债做市支持操作长期定时开展 从今年操作情况看 每次操作券种均为2只 方向均为随卖 [2] - 8月拟开展的做市支持操作属于常规举措 对当前市场收益率影响不大 [2]

操作安排 - 财政部将于2025年8月19日11:05至11:35开展国债做市支持操作 包括随卖方向的两个券种 [3] - 随卖操作涉及2025年记账式附息(十期)国债 操作额2.7亿元 期限3年 [3] - 随卖操作涉及2025年记账式附息(十二期)国债 操作额2.8亿元 期限2年 [3] 投标限定 - 随卖操作中两个券种的标位变动幅度均为0.03元 [3] - 2025年记账式附息(十期)国债最高和最低标位差上限为40个标位 [3] - 2025年记账式附息(十二期)国债最高和最低标位差上限为35个标位 [3] 结算安排 - 随卖券将于2025年8月22日起与同期国债合并上市交易 [3] - 中标参与机构需不迟于2025年8月20日将操作款缴入财政部指定账户 [3] - 缴款账户区分两个券种：十期国债账号270-25110-10 十二期国债账号270-25112-10 [4] 操作目的 - 本次操作旨在支持国债做市 提高国债二级市场流动性 [3] - 通过操作健全反映市场供求关系的国债收益率曲线 [3]

央行公开市场操作 - 开展国债随卖操作 操作总额5.5亿元[1] - 针对2025年记账式附息(十期)国债操作2.7亿元 期限3年[1] - 针对2025年记账式附息(十二期)国债操作2.8亿元 期限2年[1] 招标参数设置 - 两项国债随卖操作的标位变动幅度均设置为0.03元[1] - 操作通过招标方式进行 具体时间显示为8月11日[1]

国债发行情况 - 2025年记账式附息（十二期）国债实际发行面值金额1715.8亿元，超出计划发行量1700亿元 [1] - 本期国债期限为2年，票面利率经招标确定为1.38% [1] - 国债于2025年6月15日开始计息，招标结束后至6月16日进行分销，6月18日起上市交易 [1]