财务表现 - 2025年上半年公司实现营收7.87亿人民币，同比增长14.72%，归母净利润2.13亿人民币，同比增长2.53% [1] - 单二季度收入4.30亿人民币，同比增长14.44%，环比增长20.25%，归母净利润1.21亿人民币，同比增长14.85%，环比增长30.46%，创上市以来单季度利润新高 [1] - 2025年上半年毛利率65.25%，同比下降4.43个百分点，单二季度毛利率65.80%，环比提升1.80个百分点，单二季度净利率提升至27.26% [3] 业务分部表现 - 人工晶体收入3.45亿人民币，同比增长8.23%，其中高端产品"全视"多焦人工晶状体和"龙晶"有晶体眼人工晶状体增长迅速，占比不断提升 [2] - 近视防控产品"普诺瞳"角膜塑形镜收入1.19亿人民币，同比增长5.63%，在竞争加剧和消费降级背景下保持销量持续增长 [2] - 隐形眼镜收入2.36亿人民币，同比增长28.89%，主要得益于自有品牌销售渠道拓展 [2] - 视力保健业务子公司天眼收入1.12亿人民币，净利润0.08亿人民币，爱博维康收入0.71亿人民币，净利润亏损0.07亿人民币，美悦瞳收入0.72亿人民币，净利润亏损0.05亿人民币 [2] 产品研发与管线 - 2025年1月推出用于矫正/降低成年人近视度数的"龙晶"有晶体眼人工晶状体，自研硅水凝胶隐形眼镜（型号：S2DRT）已取证 [3] - 非球面扩景深（EDoF）人工晶状体进入产品注册阶段，非球面三焦散光矫正人工晶状体等临床项目进展良好 [3] - 散光矫正型有晶体眼人工晶状体（PRT）、硅水凝胶隐形眼镜彩片已进入临床试验 [3] 行业与竞争地位 - 公司是国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体的厂家，近视防控产品线布局完善 [4] - 隐形眼镜业务处于快速放量期，首个国产眼内镜龙晶进口替代空间大 [4] - 集采等政策落地导致部分产品毛利率下降，叠加隐形眼镜等低毛利率产品占比提升，使净利润增速低于收入增速 [1]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][5][24] 财务表现 - 2025年上半年营收7.87亿元（同比增长14.72%），归母净利润2.13亿元（同比增长2.53%），扣非归母净利润2.04亿元（同比增长2.63%）[1][8] - 单二季度收入4.30亿元（同比增长14.44%，环比增长20.25%），归母净利润1.21亿元（同比增长14.85%，环比增长30.46%），创上市以来单季度利润新高[1][8] - 上半年毛利率65.25%（同比下降4.43个百分点），但单二季度毛利率65.80%（环比提升1.80个百分点），净利率提升至27.26%[3][17] - 经营活动现金流量净额1.54亿元（同比增长26.43%），与归母净利润比值为72%[19] 业务分项表现 - 人工晶体收入3.45亿元（同比增长8.23%），其中高端产品如"全视"多焦人工晶状体、"龙晶"有晶体眼人工晶状体增长迅速且占比提升[2][14] - 近视防控产品中"普诺瞳"角膜塑形镜收入1.19亿元（同比增长5.63%），在竞争加剧环境下保持销量增长[2][14] - 隐形眼镜收入2.36亿元（同比增长28.89%），主要因自有品牌销售渠道拓展[2][14] - 子公司表现分化：天眼收入1.12亿元（净利润0.08亿元），爱博维康收入0.71亿元（净亏损0.07亿元），美悦瞳收入0.72亿元（净亏损0.05亿元）[2][14] 研发与产品管线 - 2025年1月推出"龙晶"有晶体眼人工晶状体，自研硅水凝胶隐形眼镜（型号S2DRT）已取证[3][21] - 非球面扩景深（EDoF）人工晶状体进入产品注册阶段，非球面三焦散光矫正人工晶状体临床进展良好[3][21] - 散光矫正型有晶体眼人工晶状体（PRT）、硅水凝胶隐形眼镜彩片进入临床试验[3][21] - 在研管线覆盖人工晶体、角膜塑形镜、医美填充剂等16个项目，其中3项处于产品注册阶段，多项处于临床试验阶段[22] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测至4.27亿元（同比增长10.0%）、5.20亿元（同比增长21.7%）、6.27亿元（同比增长20.5%），原预测为4.69亿元、5.78亿元、7.17亿元[4][24] - 当前股价对应市盈率（PE）为35.9倍（2025年）、29.5倍（2026年）、24.4倍（2027年）[4][24] - 预计2025-2027年营业收入分别为16.37亿元（同比增长16.1%）、19.56亿元（同比增长19.5%）、23.47亿元（同比增长20.0%）[4] 行业地位与优势 - 国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体的厂家，近视防控产品线布局完善[24] - 隐形眼镜业务处于快速放量期，"龙晶"眼内镜进口替代空间巨大[24] - 平台化和国际化发展潜力显著，研发能力突出[24]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 2025Q2业绩显著改善 利润增速回正 单季度实现归母净利润1.21亿元（yoy+14.85%） 扣非归母净利润1.18亿元（yoy+17.90%）[5][6] - 毛利率呈现回升态势 2025年上半年整体毛利率65.3% 其中Q2达65.8% 较2024Q4的61.8%明显提升[6] - 费用控制成效显著 2025Q2销售/管理/研发费用率分别为15.08%/10.95%/5.26% 较Q1的17.19%/11.25%/7.33%全面下降[6] 业务表现 - 人工晶体业务收入3.45亿元（yoy+8.23%） 在集采压力下依靠高端产品实现增长[7] - 角膜塑形镜业务收入1.19亿元（yoy+5.63%） 在竞争加剧环境中保持销量增长[7] - 视力保健业务表现突出 隐形眼镜收入2.36亿元（yoy+28.89%） 子公司天眼医药收入约1.12亿元（yoy+32%）[7] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为17.30/21.69/26.74亿元 增速22.7%/25.4%/23.3%[8][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.53/5.74/7.13亿元 增速16.6%/26.8%/24.2%[8][11] - 对应EPS预测为2.34/2.97/3.68元 PE估值分别为35x/27x/22x[8][11] 财务指标 - 2024年营业收入14.10亿元（yoy+48.2%） 归母净利润3.88亿元（yoy+27.8%）[11] - 盈利能力保持稳定 预计2025-2027年毛利率维持在63.5%-63.9%区间[11] - ROE水平稳步提升 从2024年的16.1%预计升至2027年的17.4%[11]

财务表现 - 2025年上半年营业收入7.87亿元人民币 同比增长14.72% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.13亿元人民币 同比增长2.53% [1] - 基本每股收益1.12元 [1] 手术治疗产品 - 人工晶状体营业收入同比增长8.23% [1] - "全视"多焦人工晶状体和"龙晶"有晶体眼人工晶状体等高端产品增长迅速 占比不断提升 [1] 近视防控产品 - "普诺瞳"角膜塑形镜营业收入同比增长5.63% [1] - 在竞争加剧和消费降级形势下保持销量持续增长 [1] - 市场影响力不断提升 [1] 视力保健业务 - 隐形眼镜营业收入同比增长28.89% [1] - 增长主要得益于公司不断拓展自有品牌销售渠道 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入达到7.867亿元人民币，同比增长14.72% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.133亿元人民币，同比增长2.53% [1] - 扣除非经常性损益的净利润为2.043亿元人民币，同比增长2.63% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为1.541亿元人民币，同比增长26.43%，高于净利润增速 [1] - 总资产达到39.329亿元人民币，较上年度末增长12.47% [1] - 基本每股收益为1.12元/股，同比增长1.82% [1] 产品线业绩 - 人工晶状体营业收入同比增长8.23%，其中"全视"多焦人工晶状体、"龙晶"有晶体眼人工晶状体等高端产品增长迅速 [1] - "普诺瞳"角膜塑形镜营业收入同比增长5.63%，在竞争加剧和消费降级的形势下保持了销量持续增长 [1] - 隐形眼镜营业收入同比增长28.89%，主要得益于公司不断拓展自有品牌销售渠道 [1] 研发投入 - 研发投入总额为8338.19万元人民币，同比增长21.55% [1] - 研发投入占营业收入比例为10.60% [1] 股东结构 - 截至报告期末股东总数为15,408户 [1] - 控股股东解江冰持股比例为12.66%，持有24,490,410股 [2] - 香港中央结算有限公司持股比例为2.99%，持有5,776,180股 [2] - 华宝中证医疗ETF持有4,416,882股，占比2.28% [2] 行业ETF表现 - 科创100ETF华夏(588800)跟踪上证科创板100指数，近五日涨跌3.41% [4] - 该ETF市盈率为219.72倍，最新份额为26.7亿份，减少250.0万份 [4] - 主力资金净流入2965.0万元，估值分位为45.40% [4][5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩符合市场预期，2025年一季度业绩略低于市场预期 [8] - 看好公司高端产品放量，有望长期带动公司业绩增长 [8] - 考虑行业增长放缓，小幅下调公司盈利预测，首次给出2027年盈利预测，维持“买入”评级 [8] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为14.1亿元、17.59亿元、21.55亿元、25.82亿元，同比增长率分别为48.2%、24.8%、22.5%、19.9% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为3.88亿元、4.71亿元、5.75亿元、7.06亿元，同比增长率分别为27.8%、21.4%、22.1%、22.7% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为2.05元/股、2.49元/股、3.04元/股、3.72元/股 [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为66.2%、65.9%、65.2%、65.5% [6] - 2024 - 2027E ROE分别为16.1%、16.9%、17.8%、18.6% [6] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为39、32、26、21 [6] 公司业绩情况 - 2024年报：实现营业收入14.1亿元，同比增长48%；归母净利润3.88亿元，同比增长28%；扣非归母净利润3.9亿元，同比增长35%；毛利率66%，较2023年（76%）有所下降 [8] - 2025年一季报：实现营业收入3.57亿元，同比增长15%；归母净利润0.93亿元，同比下降10%；毛利率64.6%，环比有所提升（2024Q4为61.8%） [8] 分产品情况 - 手术治疗产品：“普诺明”“全视”等系列人工晶状体销量同比增长44.93%，营业收入同比增长17.66%；“全视”多焦人工晶状体等高端产品增长迅速，但占比仍较低，受集采影响人工晶状体价格下调较多，营业收入增长低于销量增长 [8] - 近视防控：“普诺瞳”角膜塑形镜销量同比增长2.40%，营业收入同比增长8.03%；公司积极丰富产品布局，2024年近视防控产品整体营业收入实现20.79%的增长 [8] - 视力保健：以隐形眼镜为核心业务的产品销量同比增长241.11%，营业收入同比增长211.84%，在公司总营业收入中占比达到30.21% [8] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|951|1410|1759|2155|2582| |营业成本（百万元）|231|476|601|750|890| |税金及附加（百万元）|15|14|18|22|26| |主营业务利润（百万元）|705|920|1140|1383|1666| |销售费用（百万元）|180|199|246|302|362| |管理费用（百万元）|115|171|211|259|310| |研发费用（百万元）|94|107|134|164|196| |财务费用（百万元）|3|17|18|9|-4| |经营性利润（百万元）|313|426|531|649|802| |信用减值损失（百万元）|-9|-11|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|1|-6|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|24|24|4|4|0| |营业利润（百万元）|327|433|536|654|802| |营业外净收入（百万元）|0|-2|0|0|0| |利润总额（百万元）|328|431|536|654|802| |所得税（百万元）|42|44|64|78|96| |净利润（百万元）|286|387|471|575|706| |少数股东损益（百万元）|-18|-1|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|304|388|471|575|706| [10]