| | 企业。 | | | --- | --- | --- | | | 3、公司的新能源汽车及工业胶粘剂业务发展较快 团、吉利集团、泰科电子、蜂巢能源、国轩高科、 | | | | 等终端客户。 | | | | 32.38 亿元(2024年,+1.13%) | 近三年归母 | | 近三年营收 | 32.02 亿元 (2023年, -6.81%) | 净利润及业 | | | 34.36 亿元 (2022年, +9.89%) | 绩预告 | | 募资投向 | 年产5.6万吨新能源及动力电池用等高端胶粘剂、 | | | | 还银行贷款 | | *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎 9月29日新股申购 (共1只) 道生天合(沪市主板,6010 | | と二人目（アルエツ、6010 | | --- | --- | | 申购代码 | 780026 | | 发行价格 | 5.98元 顶格 | | 总市值 | 31.55亿 | | 发行市盈率 | 29.05 行」 | | | 康达新材 同业公司 | | 同业可比公司 | 动态市盈率 | | | 惠柏新材 | | | 风电叶片用环氧树 ...

公司基本情况 - 道生天合于9月29日申购 沪市主板上市 股票代码601026[1] - 公司是一家国家级高新技术企业 专注于新材料研发、生产和销售 产品包括环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有机硅等高性能热固性树脂材料[1] - 公司形成三大系列产品：风电叶片用材料、新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂[1] 发行信息 - 发行价格为5.98元/股 机构报价中位数为6.32元/股[3] - 发行市值31.55亿元 所属行业为其他合成材料制造[3] - 发行市盈率29.05倍 行业市盈率27.90倍[3] - 可比公司包括惠柏新材(动态市盈率61.37倍)、康达新材(亏损)、德邦科技(动态市盈率69.95倍)[3] 行业地位与竞争优势 - 全球风电叶片用材料领域龙头供应商 连续三年(2022-2024年)风电叶片用环氧树脂系列销量全球第一[4][5] - 2022-2024年风电叶片用结构胶销量位居国内第二、全球第三[5] - 唯一一家向国际风电整机巨头维斯塔斯同时供应风电叶片用环氧树脂和结构胶的中资企业[5] - 国家级专精特新"小巨人"企业 国家标准《塑料环氧树脂试验方法》主要起草单位[6] - 拥有CNAS实验室认证 截至2025年6月30日取得专利69项 其中发明专利38项[6] 客户资源 - 客户包括中材科技、时代新材、洛阳双瑞、天顺风电、三一重能等国内风电叶片厂商[5] - 终端客户涵盖金风科技、远景能源、中国海装、上海电气、明阳智能等风电整机厂商[5] - 新能源汽车客户包括比亚迪集团、广汽集团、吉利集团、亿纬锂能、孚能科技等[5] - 储能行业客户有远景能源、博瑞电力和赣锋集团[5] 财务表现 - 2022年营业收入34.36亿元 同比增长9.89%[6] - 2023年营业收入32.02亿元 同比下降6.81%[6] - 2024年营业收入32.38亿元 同比增长1.13%[6] - 2022年归母净利润1.10亿元 同比增长30.08%[6] - 2023年归母净利润1.55亿元 同比增长40.12%[6] - 2024年归母净利润1.55亿元 同比增长0.01%[6] 募集资金用途 - 年产5.6万吨新能源及动力电池用高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目 拟投入募集资金5.59亿元 占比80.53%[3] - 偿还银行贷款1.35亿元 占比19.47%[3]

公司基本情况 - 公司名称为道生天合 股票代码601026 SH 于9月29日申购 为沪市主板新股 [1] - 公司是一家致力于新材料研发 生产和销售的国家级高新技术企业 产品围绕环氧树脂 聚氨酯 丙烯酸酯和有机硅等高性能热固性树脂材料 [1] - 公司产品形成风电叶片用材料 新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂三大系列 [1] - 公司发行价为5 98元 股 机构报价中位数为6 32元 股 发行后市值31 55亿元 所属行业为其他合成材料制造 [3] - 公司发行市盈率29 05倍 行业市盈率27 90倍 [3] 市场地位与客户 - 公司是全球风电叶片用环氧树脂生产规模最大的企业之一 2022 2024年连续三年风电叶片用环氧树脂系列销量全球第一 [5] - 2022 2024年公司风电叶片用结构胶销量位居国内第二 全球第三 [5] - 公司是唯一向国际风电整机巨头维斯塔斯同时供应风电叶片用环氧树脂和结构胶的中资企业 [5] - 客户包括中材科技 时代新材 洛阳双瑞 天顺风电 三一重能等风电企业 比亚迪 广汽 吉利等新能源汽车企业 以及远景能源等储能企业 [5] 财务业绩表现 - 2022年营业收入34 36亿元 同比增长9 89% 2023年32 02亿元 同比下降6 81% 2024年32 38亿元 同比增长1 13% [6] - 2022年归母净利润1 10亿元 同比增长30 08% 2023年1 55亿元 同比增长40 12% 2024年1 55亿元 同比增长0 01% [6] 技术实力与资质 - 公司被评为国家级专精特新小巨人企业 国家级高新技术企业 [6] - 系国家标准《塑料环氧树脂试验方法》GB T41929 2022主要起草单位 [6] - 拥有中国合格评定国家委员会认证的CNAS实验室 [6] - 截至2025年6月30日共取得专利69项 其中发明专利38项 [6] 募集资金用途 - 募集资金主要投向年产5 6万吨新能源及动力电池用高端胶粘剂 高性能复合材料树脂系统项目 拟投入5 59亿元 占比80 53% [3] - 另拟使用1 35亿元偿还银行贷款 占比19 47% [3] 可比公司情况 - 可比公司惠柏新材动态市盈率61 37倍 德邦科技69 95倍 康达新材亏损 [3]

| 道生天合 (沪市主板，601026) | | | | | --- | --- | --- | --- | | 申购日期 9月29日 周一 | | 申购代码 | 780026 | | 化学原料和化学 所属行业 | | 总市值 | 31.55亿 | | 制品制造业 | | | | | 公司发行市盈率 29.05 | | 行业平均市盈率 | 27.9 | | 同业可比公司 | 康达新材、惠柏新材 | | | | 句话亮点 | 公司是全球风电叶片用材料领域龙头供应商，其 电叶片用环氧树脂、风电叶片用结构胶的产销量 | | | | 业领先。 | | | | *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎 ...

公司业务与行业地位 - 公司深耕高性能热固性树脂材料行业 深度服务风电 新能源汽车 储能等新能源领域客户 是绿色新能源行业新材料细分领域龙头企业 [2] - 公司作为全球规模最大的风电叶片用环氧树脂生产企业之一 产品覆盖国内陆上 海上风电叶片机型 可应用于长度超过147米的大型风机叶片 [2] - 近三年公司风电叶片用环氧树脂系列产品销量均位居全球第一 [2] - 公司综合运用改性环氧树脂技术积累 持续开拓新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂领域 [2] 发展战略与市场前景 - 公司以本次发行上市为重要契机 为国内企业提供更多绿色新材料国产化发展方案 同时努力开拓全球市场 [3] - 公司管理层具备超前行业洞察力与深厚从业经验 开启高质量发展新篇章 [3]

经济数据与政策动向 - 9月制造业PMI为49.4% 较7月上升0.1个百分点 非制造业商务活动指数为50.3% 上升0.2个百分点 综合PMI产出指数为50.5% 上升0.3个百分点 三大指数均回升 [1] - 央行货币政策例会删除"加力实施增量政策"表述 强调政策连续性稳定性 并新增"落实落细适度宽松的货币政策"提法 对物价描述从"持续低位运行"改为"低位运行" [2] - 央行、证监会、外汇局联合支持境外机构投资者开展债券回购业务 覆盖直接入市和"债券通"渠道入市的所有境外机构 [2] 行业政策与目标 - 有色金属行业2025-2026年增加值目标年均增长5% 十种有色金属产量年均增长1.5% 再生金属产量目标突破2000万吨 [4] - 石化化工行业2025-2026年增加值目标年均增长5%以上 要求经济效益企稳回升 并提升数字化和本质安全水平 [5] - 国资委强调国有企业要聚焦稳电价、稳煤价 防止"内卷式"恶性竞争 要求优化投资结构并加快推进设备更新改造 [3] 金融机构动态 - 2025年券商分类评价结果：A类公司53家 B类43家 C类11家 其中A类公司占比约50% AA级公司14家占A类约25% [6] - 证监会立案调查富煌钢构涉嫌信息披露违法违规 公司经营正常 近期终止11.4亿元关联收购中科视界 该资产估值从2019年1.3亿元增长近十倍 [9][10] 公司与资本市场 - 摩尔线程科创板IPO过会 拟募资80亿元 参股公司包括和而泰直接持股1.03% 中科蓝讯合计持股0.5% ST华通间接持股0.36% 年内涨幅最高达285.41% [7][8] - 中际旭创控股股东计划减持不超过0.49%股份 约550万股 通过大宗交易方式进行 减持后承诺12个月内不再减持 [8] - 万达集团及王健林被限高消费 下属项目公司经济纠纷所致 公司称正协商解决 [7] 市场展望与策略 - 国泰海通证券认为港股科技龙头估值偏低 估值修复可能推动恒生科技指数上涨15% 若修复至历史均值或涨超30% 看好AI周期受益的科技主线 [13][15] - 光大证券预计节后A股继续上行 重点关注TMT主线 因产业趋势进展和美联储降息周期开启 TMT板块近期已显现轮动优势 [16] 新股发行与全球事件 - 道生天合将于9月29日申购 代码780026 为全球最大风电叶片用环氧树脂生产企业之一 [10] - 全球市场重点关注美国9月ADP就业人数、ISM制造业PMI、失业率及非农数据 以及沙特阿美10月5日公布原油售价 [11][12][14]

道生天合本次公开发行13,188.00万股新股，占本次发行后公司股本总额的比例为20%。募集资金主要投 向"年产5.6万吨新能源及动力电池用等高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目"和"偿还银行贷 款"。 凭借其在风电叶片用环氧树脂领域的全球领先地位，以及在新兴新能源与工业胶粘剂领域的快速布局， 道生天合正成长为中国新材料产业中的领军企业。 深耕主业，全球领先 来源：中国民商 作者：张凝月 在全球能源结构转型与"双碳"目标持续推进的大背景下，新能源产业链迎来黄金发展期。道生天合材料 科技（上海）股份有限公司（股票简称"道生天合"，股票代码：601026），作为一家专注于高性能热固 性树脂材料的国家级高新技术企业，道生天合已正式启动发行，初步询价时间为2025年9月24日，申购 时间为9月29日。此次发行将为公司未来发展注入新的动力，并进一步夯实其在新材料领域的领先优 势。 值得注意的是，道生天合是目前唯一一家向国际风电整机巨头维斯塔斯同时供应风电叶片用环氧树脂和 结构胶的中资企业 ，这充分彰显了其产品性能和质量已获得国际顶尖客户的认可，在全球风电产业链 从风电领域的全球领导者，到多领域布局的新材料解决方案提供 ...

投资评级 - 道生天合AHP得分剔除流动性溢价因素后为2.23分，位于非科创体系AHP模型总分的30.2%分位，处于中游偏上水平；考虑流动性溢价因素后为2.38分，位于40.6%分位，处于上游偏下水平 [2][5] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，网下A类配售对象的配售比例为0.0197%，B类为0.0170% [2][5] 核心观点 - 公司是风电树脂材料龙头企业，2024年风电环氧树脂与高性能结构胶市场份额分别全球第一和第三，其中2023年结构胶国内市占率达29.63% [2][6][8] - 公司环氧树脂产品实现对主流风机叶型的全覆盖，并打破国外品牌在大型和海风叶片领域的垄断，是唯一同时向Vestas供应环氧树脂和结构胶的中资企业，海外收入占比从2022年不足1%提升至2025H1的4.12% [2][6][8] - 在新型复合材料领域，公司通过合资建厂探索碳纤维原材料、锂电金属外壳替代等国产化路径；在新能源汽车胶粘剂领域，已通过比亚迪、一汽大众等认证，2024年销量同比增长41.51% [2][12][14] - 风电行业需求旺盛，2025年新增装机预计105-115GW，存量改造潜在规模约45GW；2030年全球/中国环氧树脂销量预计达49.77/34.31万吨，2024-2030年年均复合增速约6.5% [2][16][17] - 公司2025H1因下游需求旺盛上调产品售价，且高毛利产品布局显效，营收和归母净利润分别同比增长46.77%、65.06%；预计2025年1-9月营收同比增长22.32%-27.03%，归母净利润同比增长48.21%-58.43% [2][20] 业务与市场地位 - 公司主营风电叶片用材料（2025H1占比82%）、新型复合材料用树脂（12%）、新能源汽车及工业胶粘剂（5%） [7] - 风电环氧树脂产品覆盖中材科技、时代新材等头部客户，终端客户包括金风科技、远景能源等；高性能结构胶国内仅公司和康达新材通过主流认证 [7][8] - 2023年公司风电叶片专用环氧树脂国内市占率41.87%，与Westlake Chemical并列全球第一梯队 [17] 财务表现 - 2022-2024年营收CAGR为-2.92%，归母净利润CAGR为18.38%，主因原材料降价导致产品调价 [20] - 2025H1毛利率为12.43%，净利率为4.76%，较2022年明显提升；高毛利产品及海外市场贡献显著 [20][23] - 收现比（2025H1为0.59）低于可比公司均值，资产负债率（2025H1为49.97%）高于可比公司但呈下降趋势 [25][27] - 研发费用率（2025H1为2.47%）低于可比公司平均水平 [28] 行业前景与增长动力 - 风电叶片中环氧树脂成本占比超60%，全球环氧树脂复合材料市场规模预计2027年达429.2亿美元，2020-2027年CAGR约6.2% [16][17] - 新能源汽车胶粘剂需求受动力电池增长驱动，预计2025年全球新能源车用胶量达67.2万吨 [17][18] 募投项目 - 募集资金拟用于年产5.6万吨高端胶粘剂及复合材料树脂系统项目（投资额5.71亿元）和偿还银行贷款（1.35亿元） [30][33] - 项目达产后将新增高性能复合材料树脂年产能1.90万吨、高端胶粘剂年产能3.70万吨，税后内部收益率19.24%，静态投资回收期7.55年 [30][33]

投资评级 - 道生天合AHP得分剔除流动性溢价因素后为2.23分，位于非科创体系AHP模型总分的30.2%分位，处于中游偏上水平；考虑流动性溢价因素后为2.38分，位于40.6%分位，处于上游偏下水平 [2][7] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，网下A、B两类配售对象的配售比例分别为0.0197%、0.0170% [2][7] 核心观点 - 公司是风电树脂材料龙头企业，2024年风电环氧树脂与高性能结构胶市场份额分别全球第一和第三，其中2023年结构胶国内市占率达29.63% [2][8][11] - 公司环氧树脂产品实现对主流风机叶型的全覆盖，并打破国外品牌在大型和海风叶片领域的垄断格局，是唯一同时向Vestas供应环氧树脂和结构胶的中资企业，海外收入占比从2022年不足1%提升至2025H1的4.12% [2][8][11] - 在新型复合材料领域，公司与业内企业合资建厂探索国产化替代路径，包括碳纤维原材料、锂电金属外壳替代方案等 [2][15] - 在新能源汽车及工业胶粘剂领域，公司已通过比亚迪、一汽大众、亿纬锂能等认证并批量供货，积极推进特斯拉、宁德时代、小米汽车等客户认证；2024年新能源汽车胶粘剂销量同比增长41.51% [2][17] - 受益于2025H1下游需求旺盛，公司上调国内产品售价且海外高端产品及新能源车胶粘剂布局显效，业绩同比大幅增长，毛利率水平比2022年明显提高 [2][23] 行业需求与前景 - 风电新增装机与老旧改造驱动需求增长，2025年新增装机预计105-115GW，存量改造潜在规模约45GW；环氧树脂占叶片成本超60%，2030年全球/中国环氧树脂销量预计达49.77/34.31万吨，2024-2030年年均复合增速均约6.5% [2][19] - 风电机组高功率和叶片大型化趋势催化对高性能材料的需求 [2][19] - 新能源汽车领域，胶粘剂虽在电池中占比较小，但受益于动力电池强劲增长，预计2025年全球新能源车用胶将达67.2万吨 [2][19][21] - 碳纤维/环氧树脂复合材料作为金属替代品推动需求，2027年全球环氧树脂复合材料市场规模预计达429.2亿美元，2020-2027年复合年增长率约6.2% [20] 财务表现 - 2022-2024年收入CAGR为-2.92%，归母净利润CAGR为18.38%；2025H1营收和归母净利润分别同比增长46.77%、65.06% [2][23] - 2025H1销售毛利率为12.43%，净利率为4.76%，均高于2022年水平（毛利率10.76%、净利率3.14%） [26][27] - 公司预计2025年1-9月实现营业收入26.00-27.00亿元，同比增长22.32%-27.03%；归母净利润1.45-1.55亿元，同比增长48.21%-58.43% [23] - 收入规模在可比公司（上纬新材、惠柏新材、德邦科技、康达新材）中领先 [2][23][25] - 研发费用率低于可比公司平均水平，2022-2024年及2025H1分别为2.74%、3.18%、2.71%、2.47% [31][32] 募投项目 - 公司计划公开发行不超过13,188.00万股新股，募集资金扣除发行费用后拟投入7.06亿元，其中6.94亿元用于年产5.6万吨新能源及动力电池用等高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目及偿还银行贷款 [33][37] - 项目达产后将新增高性能复合材料树脂系统年产能1.90万吨，动力电池用等高端胶粘剂年产能3.70万吨，主要运用于风力发电、新能源汽车等领域 [36][37] - 项目静态投资回收期7.55年（税后），内部收益率19.24%（税后） [37]

公司主营业务 - 主营业务为特种配方改性环氧树脂系列产品的研发、生产和销售 [1] - 产品主要包括风电叶片用环氧树脂、新型复合材料用环氧树脂、电子电气绝缘封装用环氧树脂等多个应用系列 [1] 业务合作情况 - 公司暂未与宇树科技合作 [1]