渠道网络的建设同样展现出战略眼光。截至2025年6月末，公司拥有568家常设线下门店，其中自营门店257家，分销门店311家，并设有50家季节性店铺。品 牌打造的第六代户外概念旗舰店从青州山水与户外文化中汲取灵感，凭借独特的设计理念荣获美国缪斯设计奖。同时，精心打造的"高山美学"体验店通过场 景化布局，为消费者带来沉浸式的品牌体验。 2025年9月24日，西湖畔的"雪舞山巅"大秀见证了专业户外服饰品牌坦博尔TANBOER的重要蜕变。这场与北京电影学院"未来影像实验室"共创的盛事，将科 技面料与光影艺术完美融合，标志着品牌从功能保障向场景适配的战略转型。就在大秀落幕一个月后，坦博尔TANBOER正式向港交所递交主板上市申请， 踏上了资本市场的新征程。 当前户外运动产业正迎来前所未有的发展机遇。根据行业预测，到2030年体育产业总规模将突破7万亿元，其中冰雪经济规模预计在2027年达到1.2万亿元。 专业户外服饰市场2024年规模已达1319亿元，未来五年复合年增长率预计保持16.8%的高速增长。在这个集中度较低的市场中，前十品牌市占率仅24.3%， 为具备核心竞争力的企业提供了广阔的成长空间。 财务数据印证了坦 ...

行业概况与市场地位 - 中国专业户外服饰市场2024年规模约1319亿元，预计至2029年复合年增长率达16.8% [1] - 以2024年零售额计，坦博尔市占率为1.5%，在中国专业户外服饰品牌中位列第七 [1] - 品牌定位在“专业户外+日常保暖”的交叉区间，凭借功能性产品与性价比优势切入更广阔人群 [1] 公司财务与增长表现 - 公司收入从2022年的7.32亿元增长至2024年的13.02亿元，三年复合增长率超过33% [1] - 2025年上半年，公司实现收入6.58亿元，同比增长85.0% [1] - 2024年总收入为13.02亿元，其中城市轻户外系列收入9.15亿元，占比70.3%；运动户外系列收入3.31亿元，占比25.4%；顶尖户外系列收入5090万元，占比3.9% [2] - 2025年上半年总收入为6.58亿元，其中城市轻户外系列收入4.48亿元，占比76.5%；运动户外系列收入1.77亿元，占比22.1%；顶尖户外系列收入3010万元，占比0.9% [2] 产品体系与研发实力 - 公司构建了从研发到制造的完整链条掌控能力 [2] - 通过自主研发，在材料科技上取得重要突破，开发出采用微孔结构的专有薄膜技术，有效解决了传统膜层材料在透气性上的瓶颈，并已累计取得多项涵盖防水透气、蓄热保暖等领域的专利 [2] - 与北京服装学院联合建立“极寒科技实验室”，配备可在零下60摄氏度至50摄氏度区间内运作的极端环境模拟系统，为产品性能提供科学验证 [2] - 截至2025年6月30日，其面向专业场景的顶尖户外系列已推出83个SKU，并在报告期内实现了约10万件的销售 [2] - 毛利率最高的顶尖户外系列在2024年实现了收入同比增长6.5倍，成为公司增长最快的产品线 [6] 品牌建设与营销渠道 - 品牌深化与阿勒泰等冰雪胜地的战略合作，将独特的地域文化元素提炼并融入产品设计之中 [4] - 截至2025年6月底，公司在中国运营着568家常设线下门店 [6] - 2025年上半年，线上渠道收入占比已提升至52.7%，同比增幅高达168.5% [6] - 品牌在抖音平台的累计视频播放量已突破20亿次，显示出高效的内容传播与用户触达能力 [6] 可持续发展与社会责任 - 公司将可持续发展深度融入生产体系，通过持续的技术升级与设备现代化推进节能降耗 [6] - 联合亿角鲸科考团队推进格陵兰岛“冰川守护计划”，其独家冠名的冰川地面观察站所收集的科研数据为极地生态研究提供了宝贵依据，并反哺于产品在极端环境下的性能测试与研发 [6] 未来战略与发展规划 - 公司计划通过战略收购与合作加速国际化进程，拟收购具有历史积淀的国际户外品牌与设计公司，并筹建海外研发中心，旨在系统开发更适配全球市场的专业功能服装 [8] - 此次港股上市申请是品牌自身发展的关键一步 [8]

公司概况与市场定位 - 公司坦博尔正申请于港交所上市，其定位为中国领先的专业户外服饰品牌，根据灼识咨询资料，以2024年零售额计，公司是中国第四大本土专业户外服饰品牌 [1][9] - 公司曾被外界视为“波司登平替”，但已启动战略转型，其业绩复苏得益于抓住了户外生活方式主流化的趋势，并于2022年启动向“专业户外品牌”转型 [2][11] 财务业绩表现 - 报告期内（2022年至2024年及2025年上半年），公司营收分别为7.32亿元、10.21亿元、13.02亿元和6.58亿元，期内利润由2022年的8577.4万元增长至2024年的1.07亿元，2025年上半年为3593.7万元 [2][11] - 公司曾在新三板挂牌，期间业绩下滑，营收从2012年的约6.6亿元收缩至2016年的3.7亿元，2017年上半年营收和归母净利润分别下滑35.14%和40.18% [2][11] - 公司面临显著资金压力，2025年上半年现金及现金等价物仅为2600.9万元，较2024年末的1.54亿元大幅收窄，截至2025年8月31日，借款总额高达3.08亿元，使此次IPO融资需求迫切 [1][8][10] 产品结构与定价策略 - 公司构建了“金字塔”式产品矩阵：以“城市轻户外”系列为基座（报告期内收入占比约70%，SKU数量387个占总数过半），向上延伸至“运动户外”与高端的“顶尖户外”系列 [3][12] - 提价是驱动收入增长的重要手段，2024年城市轻户外系列平均售价由245.4元增至358.2元，带动该系列收入由6.06亿元增长至9.15亿元，但同期销量减少了11.18万件 [3][12] - 2025年上半年，公司产品呈现“以价换量”趋势，城市轻户外系列平均售价与去年同期基本持平，运动户外与顶尖户外系列平均售价分别同比下降4.53%和25.57%，此举拉动了销量但牺牲了毛利率 [5][14] 盈利能力与毛利率 - 2025年上半年，公司三大产品系列的毛利率均较去年同期下滑：城市轻户外系列毛利率下滑5.9个百分点，运动户外系列下滑8.4个百分点，顶尖户外系列下滑11.1个百分点 [5][14] - 报告期内，公司总毛利率从2022年的50.2%上升至2024年的54.9%，但在2025年上半年回落至54.2% [5][14] 销售渠道与运营 - 渠道结构发生显著变化，2023年线下渠道收入占比超六成，而2025年上半年线上渠道收入占比首次突破五成，线下渠道收缩至43.3% [6][15] - 线下自营门店扩张效率存疑，2024年新开56家线下自营门店，净增24家，但自营渠道收入同比下滑3.94%，呈现“店增收减”的背离 [6][15] - 2025年上半年，公司主动优化线下网络，关闭25家自营门店，仅新开2家，净减少23家，同时终止了与38家线下分销商的合作，远超新增的16家 [7][16] - 季节性门店数量由期初的147家锐减至期末的9家 [8][17] 成本费用与现金流 - 销售及分销开支快速增长，金额由2022年的2亿元增至2024年的5.08亿元，2025年上半年达2.61亿元，占总收入比重由27.3%攀升至39.7% [8][17] - 公司现金流波动大，2025年上半年期末现金及现金等价物仅2600.9万元，同期有息借款总额达2.9亿元，且债务压力持续加剧 [8][17] 公司治理与股东行为 - 公司在IPO前进行大额分红，2022年和2025年分别派息3500万元和2.9亿元，由于控股股东王丽莉家族拥有约96.64%的投票权，绝大部分分红流入其家族 [9][19]

公司上市进程与监管审查 - 中国证监会国际司对拟赴港上市的坦博尔集团股份有限公司出具补充材料要求 要求就合规经营、数据安全、外资准入、募集资金用途等多个关键问题作出进一步说明[1] - 坦博尔于2024年10月8日向港交所主板提交上市申请书 独家保荐人为中金公司[1] - 证监会要求公司进一步说明其境内子公司是否存在《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》第八条规定的境外发行上市禁止性情形 并要求律师核查出具法律意见[4] 公司业务与市场地位 - 坦博尔是中国领先的专业户外服饰品牌 产品覆盖滑雪、登山、徒步等自然环境活动及郊游、通勤等城市场景[2] - 以2024年零售额计 公司是中国第四大本土专业户外服饰品牌[2] - 公司产品体系分为顶尖户外、运动户外与城市轻户外三大系列 截至2025年6月30日共包含687个SKU[2] 公司财务表现 - 收入持续增长：2022年、2023年、2024年及2025年上半年收入分别约为7.32亿元、10.21亿元、13.02亿元、6.58亿元人民币[2] - 利润波动：同期年/期内利润分别约为8577.4万元、1.39亿元、1.07亿元、3593.7万元人民币[2] - 毛利率保持较好势头：报告期内各期整体毛利率分别为50.2%、56.5%、54.9%、59.8%及54.2%[3] - 净利率呈下降趋势：报告期内公司净利率分别为11.7%、13.6%、8.2%、5.5% 2024年至2025年上半年总体呈下降趋势[3]

公司概况与市场定位 - 公司为来自山东青州的羽绒服品牌，成立于1999年，定位为县域级羽绒服品牌 [1] - 公司在中国本土专业户外服饰品牌中排名第四，并被誉为“波司登平替”和“性价比之王” [4] - 公司正从区域性品牌向全国性品牌转型，战略方向是向“专业户外”转型并全力发展线上渠道 [2][3] 财务与运营表现 - 公司营收从2022年的7.32亿元增长至2024年的13.02亿元，2025年上半年营收达6.58亿元，同比增长85.0% [4] - 2024年公司产品毛利率为54.9%，与波司登的59.6%相差不大 [17] - 公司销售及分销开支从2022年的1.99亿元飙升至2024年的5.08亿元，营销费用率从27.3%升至39% [12] - 公司净利率从2022年的11.7%下滑至2024年的8.2%，并在2025年上半年进一步降至5.5% [18] - 2024年公司存货周转天数为295天，远高于波司登的189天 [18] 增长战略与市场机遇 - 公司抓住户外风潮，在2022年重构产品线，形成“顶尖户外—运动户外—城市轻户外”三大矩阵 [7] - 中国户外服饰市场规模从2019年的688亿元增至2024年的1319亿元，复合年增长率为13.9% [7] - 公司线上收入占比从2022年的30.9%提升至2025年上半年的52.7%，线上已成为主战场 [11] - 近30天内，公司在抖音的销售额超过1亿元，并与超过400位带货达人合作 [11] - 公司通过签约周也、黄轩、钟楚曦等明星并在小红书、抖音进行饱和式投放以吸引年轻消费者 [8][11] 高端化尝试与挑战 - 公司推出定价3000元以上的“顶尖户外系列”，试图跻身中高端赛道 [5] - 该系列收入占比从2022年的0.4%提升至2025年上半年的4.6%，但份额仍然微弱 [25] - 在天猫旗舰店，其2000元以上产品大部分月销量几乎为零 [23] - 公司面临凯乐石等专业户外品牌以及伯希和（2024年营收17.66亿元）的直接竞争压力 [25] 行业竞争格局 - 波司登是港股唯一的羽绒服品牌，2024年营收为259.02亿元，规模是公司的近20倍 [4][18] - 波司登向高端市场发展，为公司在大众市场留下了“波司登平替”的定位空间 [14][16]

行业背景与公司战略转型 - 中国专业户外服饰行业市场规模从2019年的688亿元增长至2024年的1319亿元，年复合增长率为13.9%，预计2029年将达到2871亿元，2024年至2029年年复合增速为16.8% [3] - 同期，中国羽绒服市场规模在2024年为1620亿元，2025年至2030年预计年复合增速为8.5%-10%，低于专业户外服饰行业增速 [3] - 公司加速从羽绒服生产商向“专业户外服饰品牌”转型，推出三大产品系列：顶尖户外系列、运动户外系列与城市轻户外系列 [4] - 以2024年零售额计，公司在中国专业户外服饰行业排名第七，市场份额为1.54%，行业前十大品牌市场份额合计为24.3% [4] 公司财务表现 - 公司收入从2022年的7.32亿元增长至2024年的13.02亿元，2025年上半年同比增长85.03%至6.58亿元 [4] - 产品毛利从2022年的3.68亿元增长至2024年的7.15亿元，2025年上半年为3.57亿元 [5] - 产品毛利率维持在50%以上，2022年至2025年上半年分别为50.2%、56.5%、54.9%及54.2% [5] - 2024年年内利润由1.39亿元下降至1.07亿元，净利率由13.6%下降至8.2%；2025年上半年净利润为0.36亿元，净利率跌至5.5% [5] 产品销售结构与表现 - 城市轻户外系列是核心增长引擎，其收入从2022年的6.06亿元增长至2024年的9.15亿元，2025年上半年为4.49亿元，但收入占比从82.7%下降至68.2% [6] - 运动户外系列收入占比从2022年的16.6%增长至2025年上半年的26.8% [6] - 顶尖户外系列收入占比从2022年的0.4%增长至2025年上半年的4.6%，但整体比重仍不足一成 [6] - 2025年上半年，三大系列产品平均售价为384.1元，其中顶尖户外系列平均售价为861.8元，远低于其建议零售价（999元至3299元） [13][15] 销售渠道演变 - 线上渠道销售收入从2022年的2.26亿元增加至2024年的6.26亿元，收入占比从30.9%提升至2025年上半年的52.7% [7] - 线上渠道毛利率从2022年的42.0%提升至2025年上半年的53.4% [7] - 线下渠道销售收入占比从2022年的62.7%下降至2025年上半年的43.3%，同期线下渠道毛利率从61.6%下降至58.1% [8] - 线下门店管理费用从2022年的5707.7万元骤增至2024年的1.27亿元，2025年上半年达6506.8万元 [9] 品牌营销与研发投入 - 广告及推广费用从2022年的3179.5万元暴涨至2024年的1.13亿元，年复合增长率高达88.42% [16] - 研发开支从2022年的2567.3万元增加至2024年的3681.1万元，2024年研发费用率不及销售费用率的三分之一 [18] - 截至2025年6月末，公司产品体系包含687个SKU，但天猫旗舰店搜索“冲锋衣”仅出现8个结果 [7] - 在黑猫投诉平台上，截至10月29日有关公司的投诉达269条，主要涉及商品质量和退货退款问题 [19] 存货与现金流状况 - 存货从2023年的2.57亿元增加至2024年的6.93亿元，并于2025年上半年进一步增至9.31亿元 [20] - 2025年上半年存货周转天数高达485.4天，远高于同行探路者（276天）和安踏体育（136天） [21] - 经营活动所得现金流从2024年的2.50亿元下降至同年的0.80亿元，并于2025年上半年转为净流出0.89亿元 [22] - 截至2025年6月末，公司账上现金及现金等价物为2600.9万元，短期银行借款为2.31亿元，偿债压力较大 [22] 上市前分红与股权结构 - 2022年及2025年上半年，公司向股东派付股息分别为0.35亿元及2.9亿元，累计分红3.25亿元，接近2022年至2024年三年净利润之和 [22] - 王丽莉家族（含相关成员）合计持股约97.75%，2025年上半年的2.9亿元分红中至少有2.83亿元进入该家族 [23] - 公司计划将部分IPO募集资金用于营运资金及一般公司用途 [24]

公司概况与市场地位 - 公司是中国专业户外服饰品牌第四名（按零售额计算）[1] - 公司从传统羽绒服品牌于2022年加速转型户外领域[1] - 营收从2022年的7.32亿元增长至2024年的13.02亿元，涨幅达77.9%[1][3] - 2025年上半年收入为6.58亿元，同比增长85%[3] 财务表现与盈利能力 - 整体毛利率2022年至2024年分别为50.2%、56.5%、54.9%[4] - 净利率2022年至2024年分别为11.7%、13.6%、8.2%，2025年上半年下滑至5.5%[11] - 销售及分销开支持续上涨，从2022年的2亿元增至2024年的5.08亿元，占总收入比例从27.3%升至39%[11] - 2025年进行了一次2.9亿元的分红，加上2022年的3500万元，累计分红3.25亿元[15] 业务运营与销售渠道 - 线上收入贡献显著提升，从2022年的2.26亿元（占比30.9%）增至2024年的6.26亿元（占比48.1%）[3] - 2025年上半年线上收入占比进一步升至52.7%，收入为3.47亿元[3] - 线下门店数量在2025年上半年缩减至257家（2024年为278家）[3] - 产品分为顶尖户外、运动户外和城市轻户外三大系列，其中城市轻户外系列在2025年上半年贡献68.2%的收入[6] 产品定价与销售策略 - 城市轻户外系列建议零售价为699元-1799元，但其平均售价比最低建议零售价低三四百元[7][8] - 城市轻户外系列平均售价从2023年的281.7元上涨至2024年的358.2元，同期销量从267万件下滑至256万件[8] - 顶尖户外系列平均售价在2025年上半年为861.6元，同比下滑25.6%[8] - 消费者对品牌的接受度较高的价格集中在300元至500元区间[9] 库存与供应链管理 - 库存水平持续上涨，从2022年末的3.33亿元上升至2024年末的6.93亿元，2025年上半年再涨至9.31亿元[12] - 平均存货周转天数从2022年的292.2天拉长至2025年上半年的485.4天[12] - 大部分产品为第三方代工生产[11] 股权结构与公司治理 - 王丽莉家族（含王润基、王红、王开元）至少共持股92.47%[15] - 在2025年的分红中，王氏家族独自分得2.68亿元，过去累计分红至少3亿元[15] - 过去三年净利润总计为3.32亿元，大额分红后公司资产净值从2024年末的7.4亿元下降至2025年上半年的4.9亿元[16] - 现金及等价物从2024年底的1.54亿元缩水至2025年上半年的2600.9万元，公司有累计5亿元的银行借款[16]

公司概况与市场地位 - 公司是中国专业户外服饰品牌第四名，原为成立超20年的老牌羽绒服品牌，于2022年加速转型户外领域[1] - 公司营收从2022年的7.32亿元增长至2024年的13.02亿元，涨幅达77.9%[1] - 2025年上半年收入为6.58亿元，同比增长85%[3] 财务表现与盈利能力 - 公司毛利率维持在较高水平，2022年至2024年整体毛利率分别为50.2%、56.5%、54.9%[5][7] - 各产品系列毛利率均超50%，其中顶尖户外系列在2024年毛利率达63.4%[7] - 净利率呈现下滑趋势，从2022年的11.7%降至2024年的8.2%，2025年上半年进一步下滑至5.7%[3][12] - 销售及分销开支持续上涨，从2022年的2亿元增至2024年的5.08亿元，占总收入比例从27.3%升至39%[12] 销售渠道与运营策略 - 线上渠道收入贡献显著提升，从2022年的2.26亿元（占比30.9%）增至2024年的6.26亿元（占比48.1%），2025年上半年占比达52.7%[4] - 线下门店数量在2025年上半年出现收缩，从2024年的278家缩减至257家[4] - 公司采取“重营销、轻研发”策略，产品大部分为第三方代工[13] 产品结构与定价策略 - 产品分为顶尖户外（建议零售价999-3299元）、运动户外（599-2999元）、城市轻户外（699-1799元）三个系列[8] - 城市轻户外系列是收入主力，2025年上半年贡献68.2%收入，运动户外系列贡献26.8%[8] - 实际平均售价普遍低于最低建议零售价100元以上，城市轻户外系列平均售价较699元低三四百元[9] - 顶尖户外系列平均售价在2023年达1028元峰值后下滑，2025年上半年仅为861.6元，同比下滑25.6%[10] 库存与供应链管理 - 库存水平持续上涨，从2022年末的3.33亿元升至2024年末的6.93亿元，2025年上半年再涨至9.31亿元，较2024年末增长34.3%[14] - 平均存货周转天数拉长，从2022年的292.2天增至2025年上半年的485.4天[15] - 相比之下，同行伯希和2024年平均周转天数为213天，短于公司[15] 公司治理与股东行为 - 公司在IPO前进行大额分红，累计分红3.25亿元，其中2025年分红2.9亿元[16] - 控股家族（王丽莉家族）持股至少92.47%，独自分得2025年分红中的2.68亿元，累计获得分红约3亿元[17] - 过去三年公司净利润总计3.32亿元，大额分红后资产净值从2024年末的7.4亿降至2025年上半年的4.9亿，现金及等价物从1.54亿元缩水至2600.9万元[19]

公司概况与上市信息 - 坦博尔集团股份有限公司向港交所提交上市申请书，中金公司为独家保荐人[4] - 公司是中国第四大本土专业户外服饰品牌，年销售额超10亿元[4] - 公司由王勇萍、王丽莉夫妇创立，王丽莉合计持有公司约67.4%的股权[6][7] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营收从7.32亿元增长至13.02亿元，净利润分别为0.86亿元、1.39亿元、1.07亿元[10] - 截至2025年上半年，公司营收为6.58亿元，净利率从2022年的11.7%下降至2025年上半年的5.5%[11][12] - 城市轻户外系列是业务主要支柱，2024年收入占比达70.3%，顶尖户外和运动户外系列占比提升至29.3%[10][11] 业务转型与产品策略 - 公司2022年开始向户外品牌转型，推出覆盖滑雪、登山等场景的多功能服饰，并于2024年成为奥地利北欧滑雪队官方场外服饰供应商[7][8] - 产品分为顶尖户外、运动户外与城市轻户外三大系列，建议零售价分别为999元至3299元、599元至2999元和699元至1799元[8] - 截至2025年6月，公司共有687个SKU[8] 销售渠道演变 - 公司线上渠道收入增长迅速，2024年同比大增79.6%达到6.26亿元，截至2025年上半年约52.7%的收入来自线上渠道[12] - 线下业务明显放缓，近三年线下销售收入分别为4.59亿元、6.39亿元、6.35亿元，2025年上半年门店数量减少40家至568家[12] 成本与供应链挑战 - 销售及分销费用率从2022年的27.3%增长至2024年的39%，主要因品牌活动增长[12] - 公司超过90.0%的产品依赖第三方合约制造商，原材料羽绒价格上涨及加聘制造商导致采购成本和合约制造成本增加[12] 行业背景与消费趋势 - 中产消费曾追捧高端户外品牌如lululemon、始祖鸟，但2024年出现降温，高价值露营、骑行装备需求减弱[13] - 更具性价比的小众户外活动兴起，如室内网球、匹克球和室内高尔夫成为新晋运动选择[14] - 户外热潮的形成源于疫情后对健康生活方式的追求，并成为一种象征中产身份的社交货币[14]

公司介绍 - 公司是中国领先的专业户外服饰品牌，产品满足从专业户外活动到城市休闲等多种场景需求 [3] - 以2024年零售额计，公司是中国第四大本土专业户外服饰品牌 [3] 行业地位 - 截至2025年6月30日，公司产品体系共包含687个SKU [5] - 以2024年线上零售额计，公司为中国十大专业户外服饰品牌中线上零售额增长最快的品牌 [6] - 公司拥有线下自营门店257家，分销商运营的线下门店311家，社交平台视频累计观看次数突破20亿次 [7] 市场前景 - 全球专业户外产业市场规模预计从2024年的1,185.0十亿元增长至2029年的1,899.8十亿元，复合年增长率为10.4% [9][10][11][12] - 中国专业户外产业市场规模预计从2024年的209.5十亿元增长至2029年的418.0十亿元，复合年增长率为16.8%，增速高于全球市场 [13][14][15][16] 业务模式 - 公司产品体系划分为三大系列：顶尖户外系列（387个SKU）、运动户外系列（83个SKU）和城市轻户外系列（217个SKU） [19][20] - 顶尖户外系列专为滑雪、高海拔徒步等极端环境设计；运动户外系列针对登山、露营等中高强度活动；城市轻户外系列覆盖郊游、通勤等场景 [21] 竞争优势 - 公司竞争优势包括对高品质的坚定追求、高效的产品开发体系、专精于面料工艺与生产流程 [22] - 其他优势包括策略性品牌建设与全渠道销售网络、一体化供应链管理、经验丰富的管理团队 [22] 未来战略 - 公司未来战略重点包括加强研发投入、优化全渠道销售策略、加强供应链发展 [23] - 战略方向还包括通过战略收购实施全球化策略、扩大产品组合和品牌矩阵、提升ESG体系 [23] 财务数据 - 公司收入从2022年的732,419千元增长至2023年的1,021,042千元，并进一步增长至2024年的1,302,479千元 [25][26][27][28][30] - 公司毛利从2022年的367,923千元增长至2023年的576,444千元，并进一步增长至2024年的715,127千元 [31][32][33][34][38]