外资大行近期频频发布针对中国股市的牛市研究报告，引发业内关注。 9月17日，摩根大通发布报告称，中国股市的牛市属于"风险收益结构质变驱动的可持续牛市"。而一天后，高盛也发布研究报告评论中国股市，高盛则强 调牛市的本质是"估值修复支撑的结构性上涨"。 在报告中，两家大行都提到了AI技术发展对基本面改善的作用，并最终达成共识——中国股市微观结构改善与宏观估值修复形成共振，市场正迈向更具 韧性的发展阶段。 本文将从六大核心维度，进一步提炼双方核心观点要点，并展开深度对比。 摩根大通核心观点 关注焦点：AI叙事强度与市场情绪传导，聚焦具体技术突破标的。 一、牛市定性与核心支撑论据 摩根大通核心观点 牛市定位：明确界定为"可持续牛市形成阶段"，核心标志是风险收益结构质变。 关键论据：MSCI中国指数三个月收益波动率比率升至0.96(历史均值约0.6)，接近美国市场1.04，打破"上涨必伴高波动"的过往规律。 底层支撑：技术创新、政策支持、资本流动改善三重因素共振；中国科技龙头指数集中度低于美国"七大科技巨头"，市值扩张空间充足。高盛核心观点 牛市定位：强调"估值修复驱动的结构性上涨"，维持A股/H股超配评级。 关键论据 ...

核心观点 - 阿里巴巴和百度开始使用自主设计芯片训练AI模型 部分替代英伟达芯片[1][3] - 中国科技与AI领域出现重大转变 从依赖英伟达转向自研芯片[4] 技术应用进展 - 阿里巴巴自今年初将自研芯片应用于轻量级AI模型训练[3] - 百度正试验使用昆仑芯P800芯片训练新版文心大模型[3] - 阿里AI芯片性能已足以与英伟达H20相媲美[3] 行业转变驱动因素 - 美国对华先进AI芯片出口限制不断收紧[4] - 中国国内推动企业采用自主技术[4] - 两方面因素共同推动芯片自研趋势[4] 当前合作状态 - 阿里巴巴和百度均未完全弃用英伟达芯片[4] - 两家公司仍使用英伟达芯片开发最尖端AI模型[4] - 英伟达发言人承认竞争已到来 将继续争取开发者信任[4]

中国科技公司AI芯片自研进展 - 阿里巴巴自2024年初开始将自研芯片应用于轻量级AI模型训练 其AI芯片性能已媲美英伟达H20芯片[1][3] - 百度正试验使用昆仑芯P800芯片训练新版文心大模型 但最尖端AI模型仍依赖英伟达芯片[1][3] 行业技术转型动因 - 美国对华先进AI芯片出口限制持续收紧 促使中国企业加大自研AI芯片研发力度[3] - 国内政策推动企业采用自主技术 共同驱动AI芯片领域从依赖进口向自主创新转变[3] 半导体产业生态建设 - 2025年湾区半导体产业生态博览会将于10月15-17日在深圳举办 展览面积达60000平方米[4] - 预计吸引600家参展企业和超过60000名专业观众 同期举办20余场峰会论坛[4]

经过数月大幅上涨后，摩根士丹利认为光模块行业的基本面利好已基本反映在股价中，该机构对多只光模块相关股票进行了评级调整。 新易盛：双降至减持评级，目标价255元。大摩认为当前市场共识已将该公司视为全球第二大厂商且拥有最佳利润率，上涨空间有限。 中际旭创：维持增持评级，目标价435元。作为1.6T新产品的先驱者，该公司在2026年有望实现显著增长，定位优于行业同行。 天孚通信：下调至减持评级，目标价上调至142元。公司盈利增长潜力已反映在当前股价中，估值超过+1标准差水平。 解读： 热点情报 1. 大摩：光模块是时候"获利了结" 高盛唱多大摩谨慎，这种有分歧的观点，其实非常好。 如果所有机构都唱多，反而不健康，说明行情走向尾声。 报道称，阿里自今年初以来已将自研芯片应用于轻量级AI模型的训练，百度则正试验使用昆仑芯的P800芯片训练新版文心大模型。三名使用过阿里芯片 的员工称，阿里的AI芯片如今已经足以与英伟达的H20相媲美。 英伟达回应：竞争无疑已经到来 资本是最聪明的，百度近期涨势如虹，早盘一度暴涨12%。 解读： 阿里巴巴也跳空大涨，再创阶段新高。 阿里巴巴通义千问发布下一代基础模型架构Qwen3-Next ...