机构：申万宏源研究 研究员：闫海/郑逸欢 "铁路+物业"发展模式，网络拓展配套土地反哺，香港房地产市场回暖预计为公司长期物业发展带来增 长。因修建新铁路的成本高、回报周期长、维护成本高，因此政府会相应将铁路沿线的土地开发权交给 港铁来反哺铁路修建的巨大开支，以"铁路+物业"发展模式为铁路项目提供资金。香港房地产市场今年 以来呈现回暖趋势，楼市的提振预计为公司长期物业发展带来增长，2025、2026 年为上一周期物业发 展的集中入账期。 公司当前采用渐进式分红政策。2015-2024 年，公司每股派息稳步上升，从1.06 港元增至1.31 港元，采 用渐进式分红政策。2020 年尽管出现亏损，公司仍维持派息不变。近两年业绩增长显著，预计将维持 当前分红。 投资分析意见：我们预测港铁公司2025-2027 年归母净利润分别为162.03/201.66/101.38亿元，2025 至 2027 年对应PE 分别为12x/9x/19x，因2025、2026 年业绩保持高增，公司当前采用渐进式分红政策， 2024 年每股派息1.31 元，以公司每股派息预计维持、以1月5 日最新市值为基准，2025-2027 年股息率 ...

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，考虑港铁公司(00066)多元化经营，估值折让20%，测算出港 铁公司总体企业权益价值为2213亿港元，对应目标股价为35.55港元/股，较当前市值仍有19%空间。首 次覆盖，给予"增持"评级。 "铁路+物业"发展模式，网络拓展配套土地反哺，香港房地产市场回暖预计为公司长期物业发展带来增 长 因修建新铁路的成本高、回报周期长、维护成本高，因此政府会相应将铁路沿线的土地开发权交给港铁 来反哺铁路修建的巨大开支，以"铁路+物业"发展模式为铁路项目提供资金。香港房地产市场今年以来 呈现回暖趋势，楼市的提振预计为公司长期物业发展带来增长，2025、2026年为上一周期物业发展的集 中入账期。 公司当前采用渐进式分红政策 2015-2024年，公司每股派息稳步上升，从1.06港元增至1.31港元，采用渐进式分红政策。2020年尽管出 现亏损，公司仍维持派息不变。近两年业绩增长显著，预计将维持当前分红。该行预测港铁公司2025- 2027年归母净利润分别为162.03/201.66/101.38亿元，2025至2027年对应PE分别为12x/9x/19x，因2025、 2026年业 ...

公司评级与目标价 - 摩根大通首予港铁公司目标价29港元和"中性"评级 [1] 商业模式特点 - 公司采用独特商业模式将铁路营运与房地产开发相结合 利用交通基础设施释放房地产投资机会 [1] 风险回报平衡因素 - 香港本地铁路运营在疫情后反弹势头已充分反映 [1] - 租赁业务增长乏力限制上行潜力 [1] - 预计从2027年开始房地产开发利润将放缓 [1] - 香港北环线开发项目导致资本支出需求增加 [1] 财务表现预期 - 2025-2027财年盈利复合或有16%下降 [1] - 预期股息将保持稳定 [1]