核心观点 - 报告认为A股市场近期呈现小幅震荡上行的特征，上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，适合中长期布局[8][9][10][11][12][13] - 中央经济工作会议定调“重科技、强产业”，人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业是中长期明确的产业方向[8][9][10][11][12][13] - 全球流动性环境趋于宽松，人民币汇率走强有利于吸引资金回流，提升人民币资产吸引力[8] 宏观策略与市场表现 - 2025年12月29日，A股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，上证综指收于3,965.28点，微涨0.04%[3][8] - 当日两市成交金额为21,578亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[8] - 上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.28倍和50.25倍，处于近三年中位数平均水平上方[8] - 近期市场领涨板块轮动，包括金融石化、有色新能源、航天机器人、成长行业及电池贵金属等[5][8][9][10][11][12][13] 行业与公司研究要点 机械行业（人形机器人、AIDC） - 2025年12月中信机械板块上涨6.32%，跑赢沪深300指数（+2.88%）3.44个百分点，在30个中信一级行业中排名第5[14] - 12月三级子行业中3C设备、油气设备、光伏设备涨幅居前，分别上涨20%、15.99%、14.71%[14] - 人形机器人有望成为美国科技战略主线，建议持续关注人形机器人、AIDC配套设备、半导体设备等主题[5][14][15] - 报告重点推荐传统工程机械龙头三一重工、徐工机械、浙江鼎力，以及人形机器人及核心零部件龙头埃斯顿、绿的谐波、步科股份、兆威机电、捷昌驱动，AIDC配套设备重点标的英维克、应流股份、芯碁微装[15] 电力及公用事业 - 2025年12月，中信电力及公用事业指数月内微涨0.05%，跑输沪深300指数2.83百分点[16] - 2025年前11个月，全国用电量9.46万亿千瓦时，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量分别同比增长48.3%、16.8%[16] - 2025年1—11月，规上工业火电、水电、核电、风电、太阳能累计发电量占比分别为64.5%、13.9%、4.9%、10.7%、6.0%[16] - 截至2025年11月底，我国风电、太阳能合计装机占比（46.5%）已高于火电（占比40.1%）[17] - 报告维持行业“强于大市”评级，建议关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业[17] 光伏行业 - 截至2025年12月25日，光伏行业指数上涨1.31%，与沪深300指数表现基本持平[18] - 多晶硅平台公司“光和谦成”成立，旨在通过承债式收购、弹性封存产能减少市场供给，推动行业产能压缩[18] - 2025年11月，国内新增光伏装机容量22.02GW，环比增长74.76%，全年预期新增装机300GW左右[18] - 11月国内多晶硅产量约11.49万吨，环比减少16.13%，主流硅片企业产量54.66GW，环比减少9.91%[18] - 截至2025年12月25日，N型硅片价格出现大幅上调，N型TOPCon电池片报价较上月底提高0.055元/瓦[19] - 报告建议围绕多晶硅料、储能逆变器、光伏玻璃和一体化组件厂等细分子行业头部企业展开布局[20] 农林牧渔行业 - 2025年11月，农林牧渔（中信）指数上涨1.15%，跑赢沪深300指数（下跌2.46%）3.61个百分点[21] - 2025年11月，全国外三元生猪交易均价11.59元/公斤，环比上涨0.61%，猪价有止跌企稳迹象[21] - 2025年11月，白羽肉鸡鸡苗均价3.58元/羽，环比上涨3.47%，白羽肉鸡均价3.48元/斤，环比上涨2.65%[22] - 2025年11月，我国宠物食品出口数量3.34万吨，同比增长11.23%[22] 证券行业 - 2025年11月，中信证券Ⅱ行业指数全月下跌5.78%，跑输沪深300指数3.32个百分点，板块平均P/B震荡区间为1.414-1.518倍[23] - 报告预计2025年12月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将实现回升[24][25] - 报告认为如果券商板块估值再度下探至1.3倍P/B左右，是再度布局的良机，建议关注龙头类、财富管理业务突出及估值偏低的券商[25] 传媒行业（动画电影） - 截至2025年12月24日，2025年国内动画影片总票房已超过250亿元，占全年票房比重近50%[26] - 2025年度上映影片票房TOP10和TOP15中，动画影片的票房占比分别达到64.97%和62.77%[26] - 2025年国产动画电影《哪吒2》票房达154.46亿元，《疯狂动物城2》票房超过38亿元，分列年度票房榜第一、二名[26] - 2019-2025年，国产动画电影票房占同期上映动画电影总票房比重达到67.59%，远高于2013-2019年的32.28%[27] - 报告建议关注在动画电影领域深度布局的光线传媒[28] 汽车行业 - 2025年11月，汽车（中信）行业指数上涨2.49%，跑赢同期沪深300指数0.61个百分点[28] - 2025年11月，汽车产销分别完成353.16万辆和342.90万辆，同比分别增长2.76%和3.40%，月度产量首次超350万辆创新高[29][30] - 2025年11月，汽车出口量达72.77万辆，创历史新高，环比增长9.33%，同比增长48.45%[30] - 2025年11月，新能源汽车产销分别完成188万辆和182.3万辆，新能源渗透率达到53.16%，环比提升1.52个百分点[31] - 我国首批L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，标志着自动驾驶技术正式迈入商业化应用初期[31] - 报告建议关注具备智驾技术创新优势的自主品牌车企，以及汽车智能化网联化核心零部件公司[31] 锂电池行业 - 2025年11月，锂电池板块指数上涨3.22%，走势强于沪深300指数[33] - 2025年11月，我国动力电池装机93.50GWh，同比增长39.14%，其中宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三[33] - 截至2025年12月12日，锂电池和创业板估值分别为28.20倍和43.06倍[33] 基础化工行业 - 2025年11月，中信基础化工行业指数上涨1.63%，在30个中信一级行业中排名第7位[34] - 11月份化工品价格下跌态势明显放缓，硫磺、磷肥等表现较好[34] - 截至2025年12月11日，中信基础化工板块TTM市盈率为27.76倍，略低于历史平均水平（29.30倍）[34] - 报告建议关注供给端改善空间较大的涤纶长丝、有机硅、氨纶等板块，以及生物燃料相关企业[35] 通信行业 - 2025年11月，通信行业指数上涨1.44%，跑赢主要市场指数[36] - 2025年1-10月，我国电信业务收入累计完成14,670亿元，同比增长0.9%[36] - 2025年10月，我国通讯器材类零售额同比增长23.2%，25Q3全球智能手机市场出货量达3.201亿台，同比增长3%[37] - Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%，端侧模型精简与芯片算力升级将助推其向中端价位段渗透[37] - 2025年1-10月，我国光模块出口总额为305.1亿元，同比下降16.3%[38] - 25Q3北美四大云厂商资本开支合计为1,124.3亿美元，同比增长76.9%[38] - TrendForce预计2025年全球800G以上的光收发模块达2,400万支，2026年将达近6,300万支，同比增长162.5%[38] - 报告建议关注光芯片/光器件/光模块、AI手机及电信运营商领域的相关公司[39] 财经要闻与政策 - 国务院关税税则委员会发布《2025年关税调整方案》，将对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，继续给予43国零关税待遇[5][8] - 财政部、税务总局发布公告，对化妆品、医药和饮料制造（不含酒类）企业，广告费和业务宣传费支出不超过当年销售收入30%的部分准予税前扣除[5][8] - 预计元旦假期日均出入境旅客将突破210万人次，较去年同期增长22.4%[5][8] 重点数据更新 - 近期限售股解禁明细列出，例如佰维存储（688525.SH）将于2025年12月30日解禁11,393.60万股，占总股本24.49%[40] - 2025年12月29日，沪深港通A股前十大活跃个股包括中国卫星（成交133.56亿元）、工业富联（成交123.59亿元）、紫金矿业（成交119.15亿元）等[43]

文章核心观点 - 智能体（Agent）的崛起正在重塑企业软件生态，其核心影响并非简单地取代传统的记录系统，而是暴露并催生了对新型“记录结构”的需求，这背后隐藏着万亿美元级别的市场机遇 [2][5][16] - 传统记录系统（如CRM、ERP）作为业务数据的“单一事实来源”不会消亡，但Agent的跨系统、面向行动的特性，迫使其角色从人类操作中心演变为服务于机器的“带API的状态机”，对数据质量和治理提出了更高标准 [10][14][15] - 当前企业自动化的真正瓶颈在于缺乏对“决策轨迹”的系统性记录，即那些解释“为什么”某个行动被允许发生的关键上下文信息，这些信息通常散落在聊天记录、个人经验和临时讨论中 [22][28][31] - 能够捕获并结构化“决策轨迹”以形成“上下文图谱”的创业公司，具备构建下一代万亿美元级平台（即“决策的记录系统”）的结构性优势，而传统软件巨头由于架构和历史原因难以涉足此领域 [26][40][42][50] - 构建有效的“上下文图谱”需要先建立“操作上下文”这一基础层，以解决身份、关系、时间状态等根本问题，而当前市场主流的RAG和AI记忆方案无法满足这一需求 [55][63][77][80] 记录系统的定义与演变 - 记录系统是企业的“总账本”和“黑匣子”，负责记录谁在何时做了什么、数据如何变更、流程进展到哪一步，用于对账、追责和合规检查，上一代万亿美元级的企业软件生态正是基于此构建 [7][8] - 传统工作流程严重依赖记录系统，例如销售必须将商机录入Salesforce，财务必须在ERP中做凭证，否则相关业务“就算没发生” [9] - Agent的出现动摇了记录系统的中心地位，Agent可以从各系统读取数据，在系统外完成决策和执行，最后只回写结果，这使得记录系统可能退化为只读的数据仓库，不再是流程的必经中心 [10] - 有观点认为记录系统已死，但反驳意见指出，自动化程度越高，越需要明确的“真相源”，记录系统通过各司其职（CRM管客户、ERP管财务）或通过数据仓库/湖仓作为“单一事实来源”来解决数据混乱问题 [11][13] - Agent是跨系统且面向行动的，其能力上限取决于对“哪个系统拥有哪项真相”以及“真相间契约”的理解，这迫使工作的用户体验与真相源分离，前端可以是自然语言界面，但底层仍需权威记录 [14] 上下文图谱：新机遇与核心价值 - “上下文图谱”是由长期积累的、结构化的“决策轨迹”构成，它是一份跨实体、跨时间连接的活的决策记录，使历史先例可搜索、可复用 [26][61] - 决策轨迹记录的是具体某次决策如何产生，包括：使用了哪种定义、基于哪个政策版本、是否获得例外审批、参考了哪些历史先例以及做了哪些调整，这与一般性的业务规则有本质区别 [24][25][58] - 上下文图谱的价值在于，它不仅能记录“发生了什么”，更能解释“为什么这些行为被允许发生”，从而成为自治系统真正的事实来源 [26][40] - 系统型Agent创业公司因位于实际执行路径中，能在决策发生时捕获完整的跨系统上下文、政策评估、例外流程和审批链条，从而具备构建上下文图谱的结构性优势 [25][42] - 上下文图谱能形成强大的反馈循环：被捕获的决策轨迹成为可搜索的先例，新的自动化决策又为图谱增添新轨迹，使得系统越用越懂业务，复利效应显著 [33] 传统系统的局限与创业公司的机会 - 传统记录系统（如Salesforce、ServiceNow）天然是孤立的、以当前状态为核心，它们擅长记录“当前状态什么样”，但无法回放决策发生时的完整世界状态，因此无法捕获支撑决策的上下文 [38][39] - 真实的业务决策几乎总是跨系统的，但没有任何传统厂商位于这个跨系统的执行路径中，因此无法捕获完整的决策上下文 [39][40] - 传统巨头可能通过并购、封锁API、收取高额数据外流费用等方式竞争，但他们无法强行插入一个自己从未参与过的编排层，因为捕获决策轨迹的前提是在决策提交时就身处执行路径中 [43] - 创业公司有三条主要发展路径：1）从头构建AI原生的记录系统以替换现有系统（如Regie）；2）聚焦于例外密集的关键子流程，成为该环节的决策记录系统，并与传统系统同步状态（如Maximor）；3）从编排层起步，创建专门记录决策过程的全新记录系统（如PlayerZero） [44][45] - 随着Agent规模化部署，对Agent可观测性的需求将催生新的基础设施公司，例如Arize正在构建监控和评估Agent决策质量的可观测性层 [46] 识别市场机会的关键信号 - 高人力密度是强烈信号，如果大量人力重复处理同一复杂工作流（如工单路由、跨系统对账），说明传统工具无法自动化，存在Agent切入机会 [47] - 例外密集型决策场景价值最高，例如交易审批、承保决策、合规审查、升级处理等，这些场景逻辑复杂、先例重要，需要视情况而定的判断 [48] - 位于多个系统交汇处的“胶水型”组织职能（如RevOps、DevOps、Security Ops）是通往新一代记录系统的明确信号，因为这些职能的存在本身就意味着没有现成系统能完整掌管其跨职能工作流 [49] 操作上下文：构建决策图谱的基础 - 在捕获“决策轨迹”之前，必须先解决“操作上下文”问题，即让Agent理解组织的真实结构、角色和关系 [55][63] - 操作上下文包含四个核心要素：1）身份解析，确保同一个人在不同系统中被识别为统一实体；2）所有权和关系建模，明确谁负责什么以及实体间关联；3）时间状态理解，能还原决策发生时的世界状态而非仅看当前结果；4）跨系统综合判断能力 [66][70][71][72] - 当前主流的RAG方案存储的是文本相似性，而非语义和关系；AI记忆平台记录的是聊天历史，而非组织现实，两者都无法解决操作上下文的结构性问题 [77][78][79] - 构建操作上下文层需要具备多模态数据接入、时间建模、关系映射、Agent互操作性以及企业级部署等核心能力 [81][82][83][84][85] - 决策轨迹是一种比传统Agent可观测性更高层级的业务语义记录，它描述在什么政策下、基于哪些上下文、触发了哪些例外、由谁批准、参考了哪些先例 [87]

核心观点 报告认为，当前A股市场处于震荡上行格局，上证指数围绕4000点蓄势整固的可能性较大，市场风格在周期与科技之间轮动，中长期适合布局[7][8][9][11][12]。中央经济工作会议定调“重科技、强产业”，人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业是明确的中长期方向[7][8][9][11]。多个行业正迎来景气拐点或结构性机会，包括动画电影、自动驾驶、锂电池、AI手机、半导体、化工及电力等[13][16][18][21][24][31][39][43]。 市场表现与宏观环境 - **国内市场**：截至2025年12月25日，上证指数收于3,959.62点，日涨幅0.47%，深证成指收于13,531.41点，日涨幅0.33%[3]。创业板指收于2,022.77点，日跌幅0.47%[3]。两市成交活跃，12月25日成交金额达19,441亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[7]。 - **国际市场**：同日，美股主要指数下跌，道琼斯指数收于30,772.79点，跌幅0.67%，标普500指数收于3,801.78点，跌幅0.45%[4]。 - **宏观要闻**：离岸人民币汇率升破7.0大关，为2024年9月以来首次[5][7]。美国宣布对部分中国半导体产品加征301关税，目前税率为0%，计划于2027年6月提高税率[5][7]。TikTok已与三家投资者签署协议，将成立新的美国合资公司以确保在美运营[5][7]。 - **估值水平**：当前上证综指平均市盈率为16.19倍，创业板指数平均市盈率为49.94倍，处于近三年中位数平均水平上方，报告认为适合中长期布局[7]。 行业分析摘要 动画电影行业 - **市场地位跃升**：2025年动画电影票房占比近50%，截至12月24日总票房已超250亿元[13]。2025年度上映影片票房TOP10和TOP15中，动画影片票房占比分别达64.97%和62.77%[13]。 - **国产片崛起**：2019-2025年，国产动画电影票房占同期动画电影总票房的67.59%，远高于2013-2019年的32.28%[14]。2025年在《哪吒2》（票房154.46亿元）带动下，国产动画影片票房占比超77%[13][15]。 - **内容质量提升**：《哪吒之魔童闹海》、《罗小黑战记2》、《浪浪山小妖怪》豆瓣评分分别为8.4、8.7和8.5分，位列2025年评分最高华语电影第2-4名[15]。 - **投资建议**：国内动画电影已从边缘品类成长为中流砥柱，内容实现低龄向、全年龄向、成人向的多元升级[15]。报告建议关注在动画电影领域深度布局的光线传媒[16]。 汽车与自动驾驶行业 - **行业增长稳健**：2025年11月，汽车产销分别完成353.16万辆和342.90万辆，同比分别增长2.76%和3.40%，月度产量首次超350万辆创新高[17]。新能源汽车11月产销分别完成188万辆和182.3万辆，渗透率达53.16%，环比提升1.52个百分点[18]。 - **出口创新高**：11月汽车出口量达72.77万辆，创历史新高，同比增长48.45%[17]。 - **L3级自动驾驶商业化**：我国首批L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，标志着自动驾驶技术正式迈入商业化应用初期[18]。 - **投资建议**：报告维持行业“强于大市”评级，建议关注具备智驾技术创新优势的自主品牌车企，以及汽车智能化网联化核心零部件公司[18]。 锂电池行业 - **景气度向上**：2025年11月，锂电池板块指数上涨3.22%，强于沪深300指数[21]。同期我国新能源汽车销售182.30万辆，同比增长20.57%，月度销量占比达53.16%[21]。 - **动力电池装机量大增**：11月我国动力电池装机93.50GWh，同比增长39.14%，宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三[21]。 - **投资建议**：报告结合行业景气度，维持锂电池行业“强于大市”投资评级，建议持续关注板块投资机会[21]。 通信与AI手机行业 - **行业表现强劲**：2025年11月，通信行业指数上涨1.44%，跑赢上证指数（-1.67%）、沪深300指数（-2.46%）等主要指数[24]。 - **电信业务与AI手机发展**：1-10月电信业务收入累计完成14,670亿元，同比增长0.9%[24]。2025年10月通讯器材类零售额同比增长23.2%[25]。Canalys预计2025年AI手机渗透率将达34%[25]。豆包AI手机（努比亚M153）已发布工程样机[25]。 - **光模块与算力需求**：25Q3北美四大云厂商资本开支合计达1,124.3亿美元，同比增长76.9%[26]。TrendForce预计2025年全球800G以上光收发模块达2,400万支，2026年将达近6,300万支，同比增长162.5%[26]。 - **投资建议**：报告维持通信行业“强于大市”评级，建议关注光芯片/光器件/光模块、AI手机及电信运营商等方向[27]。 半导体行业 - **行业处于上行周期**：2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，已连续24个月同比增长[32]。WSTS预计2025年全球半导体销售额同比增长11.2%[32]。25Q3北美四大云厂商资本支出同比增长67%[32]。 - **存储器价格加速上涨**：2025年11月，DRAM现货价格指数环比上涨约52%，NAND Flash现货价格指数环比上涨约61%[32]。 - **谷歌AI产业链机会**：谷歌发布新一代大模型Gemini 3，其TPU系统采用光互连（ICI）和光路交换机（OCS）技术[33]。Gemini月活跃用户从2025年7月的4.5亿迅速增长至10月的6.5亿[33]。 - **投资建议**：报告看好谷歌AI产业链投资机会，建议关注光芯片、OCS、PCB、铜连接等领域[33]。 化工行业 - **景气寻底，边际回暖**：行业利润下滑态势逐步放缓，未来在供给约束加强和需求复苏驱动下，景气有望边际回暖[43]。 - **结构性机会**：报告建议关注三类机会：一是反内卷背景下供需格局有序的有机硅和涤纶长丝行业；二是受益储能需求增长的磷化工行业；三是受益双碳政策的生物燃料行业[44]。 - **投资建议**：报告维持行业“同步大市”评级，建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头，以及上述结构性机会[45]。 食品饮料行业 - **板块反弹**：2025年11月，食品饮料板块录得反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续涨势，白酒板块出现反弹[28]。 - **个股表现分化**：11月个股上涨比例达50%，上涨个股主要集中在预制食品、烘焙、乳业、零食和白酒等领域[29]。 - **投资建议**：报告推荐关注2025年12月软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块的投资机会[31]。 电力及公用事业行业 - **用电量增长较快**：2025年10月全社会用电量8,572亿千瓦时，同比增长10.4%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[39]。 - **能源结构变化**：截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机合计占比达46.1%，首次超过火电（占比40.4%）[40]。 - **投资建议**：报告维持行业“强于大市”评级，建议从长期视角关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业[42]。 重点数据与市场动态 - **活跃个股**：2025年12月25日，沪深港通前十大活跃A股包括工业富联（成交金额135.46亿元）、航天电子（115.88亿元）、中国卫星（102.41亿元）等[48]。 - **限售股解禁**：近期有多家公司有限售股解禁，例如萤石网络将于2025年12月29日解禁37,800万股，占总股本比例48.00%[46]。山外山将于2025年12月26日解禁8,676.21万股，占总股本比例27.15%[47]。

对话 2026 年关键词：科技篇 20151223 摘要 当前 A 股非金融静态市盈率达 36 倍，科创板估值处于高位，剩余流动 性或面临压力，M2 增速虽上升但社融未显著增长，资金流入金融市场， 小盘股和北证表现突出，未来央行宽松力度可能减弱。 高估值或为未来业绩增长的提前反映，类似 2021-2022 年新能源行业， 业绩兑现后可能迎来第二波上涨，增长驱动的估值仍有提升空间。端侧 及应用端如消费电子等板块存在更多机会。 公募基金在电子、医药、电信三大行业持仓已达 50%，超配难度增加， 业绩增长将导致分化，小盘股和主题概念股承压。豆包 AI 手机引发市场 关注，为云厂商提供了新的变现渠道。 AI 手机通过系统层革新提供更优秀的操作界面，吸引消费者付费，手机 厂商需积极参与，否则可能被淘汰。云厂商与手机厂商合作形成外循环， 实现造血能力，进一步投资训练和推理业务。 未来五年人工智能将快速增长，模型厂商和云厂商将优化训练，推出更 优质的模型。2026 年看好海外算力领域，特别是英伟达产业链公司， 如 PCB、光模块等，以及工业富联。 Q&A 过去一年，AI 技术在科技行业的表现如何？未来的估值和赛道有哪些值得 ...

投资评级 - 报告对瑞声科技(2018.HK)给予“买入”评级，并维持该评级 [1][9] 核心观点 - 报告认为瑞声科技正通过收购与技术创新，在多维感知技术领域布局，驱动“AI+终端”进程，打造新的增长引擎 [3] - 核心观点包括：通过收购Dispelix加速AR光波导商业化；以核心硬件赋能豆包AI手机；携创新拾音方案赋能夸克AI眼镜S1 [3][4][5] 公司基本情况与财务数据 - 公司最新收盘价为38.48港元，总市值为419亿港元，流通市值为409亿港元 [2] - 公司总股本为11.99亿股，流通股本为11.70亿股 [2] - 公司52周内最高/最低价分别为54.80港元和28.30港元 [2] - 公司资产负债率为50.50%，市盈率为20.09 [2] - 公司第一大股东为Sapphire Hill Holdings Limited [2] 战略举措与业务进展 - 公司拟收购芬兰AR衍射光波导技术领军企业Dispelix Oy，交易预计2026年上半年完成，届时Dispelix将成为其全资子公司 [3] - 此次收购旨在结合Dispelix的光波导专长与瑞声科技在光学、精密制造及系统集成的积累，加速AR光波导技术在消费级和企业级可穿戴设备的全球商业化 [3] - 双方已联合多家一线OEM客户开发下一代AR设备，并与全球头部移动终端生态系统构建者合作推进XR参考设计硬件平台 [3] - 公司以自研高性能X轴线性马达及双扬声器系统，为字节跳动豆包与中兴通讯合作推出的“豆包AI手机”工程样机提供核心感知支撑 [4] - 公司与阿里巴巴夸克团队深度共创，为夸克AI眼镜S1提供了5麦克风阵列+骨传导的创新高精度拾音系统 [5] - 该拾音系统尺寸缩小25%、功耗降低50%，骨传导麦克风SNR高达77dB，旨在破解复杂场景下的语音交互痛点 [5] 财务预测与估值 - 报告预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为322.49亿元、360.05亿元、400.18亿元，同比增长率分别为18%、12%、11% [9][11] - 报告预计公司2025/2026/2027年归属母公司净利润分别为25.27亿元、30.01亿元、33.27亿元，同比增长率分别为41%、19%、11% [9][11] - 报告预计公司2025/2026/2027年每股收益(EPS)分别为2.11元、2.50元、2.78元 [9][11] - 基于盈利预测，报告给出公司2025/2026/2027年预测市盈率(P/E)分别为16.79倍、14.14倍、12.75倍 [11] - 报告预测公司毛利率将稳定在22.2%以上，销售净利率将从2024年的6.58%提升至2027年的8.31% [12] - 报告预测公司净资产收益率(ROE)将从2024年的7.90%提升至2026年的10.56% [12] - 报告预测公司资产负债率将从2024年的50.50%逐步下降至2027年的46.81% [12]