核心财务表现 - 2025年上半年营业收入148.75亿元，同比增长39.3% [1] - 净利润27.18亿元，同比增长44.1% [1] - 每股基本盈利7.23元，同比增长38.2% [1] - 销售成本101.68亿元，同比增长39.8% [3] 收入结构分析 - 商品和设备销售收入144.95亿元，同比增长39.6% [1] - 加盟和相关服务收入3.80亿元，同比增长29.8% [1] - 商品销售毛利率微降至30.3% [3] - 加盟服务毛利率提升至82.7% [3] 门店网络扩张 - 全球门店总数超5.3万家 [1] - 期内新开门店7721家，闭店1187家 [1] - 中国内地门店4.83万家，覆盖全部线级城市 [2] - 海外门店约4700家，覆盖12个国家 [2] 区域分布特点 - 一线城市门店2356家（占比4.9%） [2] - 新一线城市8878家（18.4%） [2] - 二线城市9243家（19.1%） [2] - 三线及以下城市2.78万家（57.6%） [2] 产品与品牌策略 - 蜜雪冰城核心产品定价2-8元 [2] - 幸运咖核心产品定价5-10元 [2] - 上半年推出果咖系列等十余款新品 [2] - 抖音平台话题播放量超542亿次 [3] IP运营与营销 - 雪王IP通过多语言动画实现全球发行 [3] - 郑州东站旗舰店融合IP文创场景 [3] - 开展雪王巡游等线下活动 [3] 资金状况 - 现金及等价物合计176.12亿元 [4] - 较2024年末增长58.5% [4] - 资金主要来自经营活动现金流和港股发售 [4]

服务连锁行业趋势 - 服务消费占比提升背景下，成规模连锁品牌涌现，蜜雪、瑞幸跻身百亿美元市值 [18] - 中国服务连锁企业较海外仍有较大空间，非必需消费品服务大类中仅7家中国企业市值超百亿美元（vs美国27家）[18] - 连锁品牌具备标准模式和品牌效应两大优势，以酒店为例加盟后EBITDA Margin可从4.5%提升至23.2% [20] 企业核心竞争力 - 产品、运营、品牌、组织的综合实力及迭代能力是核心，成本派以效率最大化胜率更高 [22][24] - 企业持续成长驱动力包括：产品店型模式创新（如瑞幸全在线运营）、向下向上扩容（华住下沉/亚朵升级）、出海（蜜雪海外门店占比10.5%）、新业态（亚朵零售收入占比30%）[18][35][36] - 现制茶饮品牌面临生命周期困局，18个中高端品牌中7个过去一年净关店，喜茶奈雪份额承压 [28] 细分行业表现 - 1H25餐饮板块分化：现制咖啡茶饮品牌（瑞幸、古茗）及快餐（达势、小菜园）股价领先，同店承压企业表现落后 [5] - 酒店行业亚朵凭借高速扩张和零售增长表现优异，其他受周期性压力影响平淡 [5] - 离岛免税销售筑底，1-6月销售额同比降幅收窄至5%，客单价5月同比+8%但渗透率仍下滑 [52][54] 2H25投资机会 - 饮品行业头部品牌有望持续取代单体和腰尾部连锁份额，中期CR4或从32%提升至36% [37][40] - 快餐品类韧性凸显，正餐品牌同店分化；酒店关注下行期提升规模的龙头 [43][44] - 旅游暑期铁路/民航客流预计同比+5.8%/+5.4%，景区表现分化（黄山1-5月较19年+43%）[48] - 免税关注海南封关带动作用及市内渠道拓展 [52]

政策与消费环境 - 54国客商可享"240小时过境免签"政策 便利商务活动和文旅考察 [2] - 离境退税起退点下调至200元人民币 刺激境外旅客消费 [2] - 微信支付推出"外卡内绑"服务 解决外国消费者支付痛点 [2] 零售行业表现 - 万国奥特莱斯阿迪达斯店员称外国消费者夜间购买力强 普遍大包小包满载而归 [2] - NIKE店周年庆活动4件折上再5.5折 原价399元运动背心折后仅54元 [7] - 三元里皮具城吸引外商 巴西客商称20元牛仔裤和原创手袋价格优势显著 [7] - 维多利亚广场优衣库、北京路耐克旗舰店、太古汇化妆品柜台均现外国消费者抢购 [7] 品牌与商品偏好 - 小米手机、华为平板受印度客商青睐 有单次购买5台记录 [7][9] - 名创优品、泡泡玛特本土品牌成新宠 盲盒和IP挂件销量激增 [10] - 斐乐运动服、G2000衬衫、耐克鞋盒为非洲和欧洲客商主要采购商品 [6][7] 餐饮与本地生活 - 喜茶多肉葡萄饮品被沙特商人称赞性价比 蜜雪冰城4元柠檬水成打卡热点 [11] - 早茶店外国客人点单熟练 知晓"凤爪配辣椒酱"等本地吃法 [11] - 小北清真餐厅被中东和印度客商挤爆 新疆菜和羊肉串需求旺盛 [11] 交通与消费习惯 - 外国客商熟练使用地铁三号线、五号线、八号线 甚至指导本地人换乘 [10] - 网约车平台30元打车费叠加优惠券 成为出行首选 [10] - 支付宝扫码支付普及 非洲客商连街边水果摊也使用移动支付 [12] 住宿与旅游 - 珠江新城、越秀福朋喜来登等高端酒店广交会期间入境游客占比超85% [12] - 外商自行探索北京路、上下九、广州塔等景点 甚至为本地人导航 [12]