报告行业投资评级 * 报告未明确给出对北交所消费服务产业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 * 报告认为北交所消费服务产业企业估值相对较低，2026年应关注政策推动、基本面改善以及消费热点事件刺激下的投资机会 [2][22] * 报告指出当前消费产业呈现两大趋势：一是政策支持与补贴驱动，二是消费观念转变催生新需求，应重点关注情绪、大健康以及美丽消费行业 [25] 2025年国内消费市场热点涌现，11月CPI同比增速达到年内高点 * 2025年1-11月CPI同比增速呈低位波动后回升趋势，11月同比增长0.7%，达到年内高点，核心CPI在11月升至1.2% [2][5] * 2025年1-11月PPI同比增速整体为负但边际好转，工业品价格通缩压力略微缓解 [2][5] * 2025年1-11月主要商品零售品类呈现分化，通讯器材类、家用电器和音像器材、家具类等受政策补贴增长强劲，体育娱乐用品、金银珠宝类增速也较高，而烟酒、服装、饮料、建筑及装潢材料类等传统消费品行业表现偏弱 [2][6] * 2025年中国消费市场涌现出一系列消费热点，包括政策驱动类、情感经济类、健康消费类、银发经济类、国潮经济类、体验经济类等 [2][8] * 在情感经济类消费热点中，预计2025年下半年宠物经济市场规模或将达3000亿元，疗愈经济市场规模或将突破1000亿元 [12] * 2025年北交所消费服务产业企业多数上涨，市值涨跌幅中值为+30.92%，其中上涨公司达36家（占比88%），有8家市值涨跌幅超过50%，3家超过100% [2][13][17] * 截至2025年12月31日，北交所消费服务产业企业市值分布主要集中在10-30亿元区间，位于>50亿元市值区间的企业仅锦波生物1家 [2][17] * 截至2025年12月31日，北交所消费服务产业企业PE TTM中值为46.3x，处于2025年1月1日至12月31日区间34.29%分位点，报告认为估值已处于2025年以来的相对低位 [2][19] * 北交所消费服务产业相关公司涵盖食品饮料、文创IP、宠物食品、化妆品、农业等产业链，并梳理了重点公司的基本情况与2026年关注点 [2][23][26] * 北交所拟上市消费服务产业后备军充足，包括母婴行业、化妆品原料、电声行业、包装行业等特色赛道和领军企业 [2][27][28] 总量：北交所消费服务股股价涨跌幅中值-2.39% * 本周（2025年12月29日至12月31日），北交所消费服务产业企业7%上涨，市值涨跌幅中值为-2.39% [2][29] * 同期，北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为-1.55%、-0.59%、-0.12%、-1.25% [2][29] * 本周北交所消费服务产业企业的市盈率中值由46.8X降至46.3X，总市值由1151.78亿元降至1097.12亿元，市值中值由19.06亿元降至18.73亿元 [2][31][34] * 本周市值涨跌幅前五的个股为雷神科技(+10.10%)、视声智能(+3.14%)、瑞华技术(+0.61%)、中设咨询(-0.13%)、格利尔(-0.33%) [2][29][37] 行业：泛消费产业市盈率TTM中值-3.98%至49.3X * 本周，北交所泛消费产业（19家）企业的市盈率TTM中值由51.3X降至49.3X，雷神科技、视声智能、格利尔分列市值涨跌幅前三 [2][38] * 本周，北交所食品饮料和农业产业（15家）企业的市盈率TTM中值由49.7X降至49.5X，康比特(-0.39%)、永顺生物(-1.70%)、路斯股份(-1.90%)分列市值涨跌幅前三 [2][39] * 本周，北交所专业技术服务产业（7家）企业的市盈率TTM中值由27.0X升至27.1X，瑞华技术、中设咨询、青矩技术分列市值涨跌幅前三 [2][42] 公告：沪江材料募投项目已完成建设并达到预定可使用状态 * 沪江材料公告，截至2025年12月31日，其募投项目“南京沪汇包装科技有限公司塑料包装、铝塑包装材料及制品生产线扩建项目”已完成建设并达到预定可使用状态 [2][47] * 一致魔芋公告，截至2025年12月19日，其募投项目“魔芋精深加工智能制造生产线改扩建技改项目”拟结项 [47] * 鸿智科技公告，拟将募投项目“智能厨房电器制造基地建设项目”达到预定可使用状态日期调整为2026年9月30日 [47]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖欧福蛋业，给予“买入”评级 [2] - 核心观点：公司开创并引领中国蛋品加工业，内核优异，有望继续领跑行业成长 [1][8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.94亿元、1.12亿元、1.30亿元，最新市值对应市盈率分别为24倍、20倍、17倍 [7][9] - 给予公司2026年29倍市盈率估值，目标市值32亿元，较2025年12月18日收盘价有45%的上涨空间 [8][9] 公司概况与市场地位 - 公司来自丹麦，成立于2004年，是跨国集团THORNICO旗下专业从事蛋制品业务的中国运营主体 [8][21] - 在国内首推巴氏杀菌蛋液，并与国内头部烘焙、餐饮、食品加工企业建立稳定合作关系 [8][21] - 2021年，公司蛋液、蛋粉市占率分别为18.1%和9.3%，在高度分散的市场中占据领先地位 [8][90] - 实控人通过持股平台间接控制公司65.80%的股份，管理层经验丰富且与公司利益绑定 [24][28] 业务与财务表现 - 公司拥有四大产品线：蛋液/蛋粉为基本盘（收入占比常年在90%以上），预制蛋品增速亮眼，饮料类处于培育期 [8][29] - 2015年至2024年，公司营业收入年复合增长率为8.3% [8] - 2025年前三季度，公司实现营业总收入6.74亿元，归母净利润0.66亿元，同比增长29.8% [7][33] - 盈利能力持续向好，毛利率呈上行趋势，2025年前三季度毛利率为23.4% [7][33] - 公司资产运营效率较高，存货周转天数在30天左右波动 [37] 行业前景与驱动因素 - 中国是全球鸡蛋第一产销大国，2024年产销量超3000万吨，但鸡蛋加工比例仅5%~7%，远低于日本（50%）、美国（33%）和欧盟（25%）的水平 [8][41] - 三大因素驱动蛋品加工市场扩容：1）消费观念和生活方式转变，偏好方便健康食品；2）餐饮连锁化率提升（预计2025年达24%），倒逼供应链标准化；3）蛋品加工技术升级，向高附加值发展 [8][43][46][52] - 烘焙市场预计2023至2029年年复合增长率为7.4%，为公司蛋制品需求提供支撑 [8][57] - 餐饮行业回归理性消费，鸡蛋作为平价、营养、百搭的食材，使用量有望上升 [8][69] - C端市场空间广阔，中高端鸡蛋市场高速增长，预计年轻一代对蛋制品的接受度高 [8][73][74] 公司核心竞争优势 - 建有高水平、标准化、覆盖全流程的质量控制体系，从源头严控产品质量 [8][86] - 对蛋制品加工具有系统认知，具备可持续的产品开发能力，能针对下游客户痛点开发功能性产品（如超长保质期蛋液、热稳定蛋液等） [8][89][93] - 长期服务积累的工艺参数及复配技术形成难以模仿的竞争壁垒 [12] - 绑定大量优质头部客户，合作关系稳固，客户粘性强 [8][90][96] 未来增长看点 - **区域扩张**：国内四川资阳工厂（一期）于2025年10月投产，年处理鸡蛋量可达2万吨，预计年产值约2亿元，辐射成渝经济圈 [100][101] - **产品升级与延伸**：横向丰富蛋液、蛋粉产品组合，提高附加值；纵向推进蛋白增值业务，如2025年7月建成150吨溶菌酶生产线 [106][108] - **拓展C端市场**：将发展C端作为业务重心，加码推广小包装蛋液（作为乳清蛋白替代）、预制蛋品和即饮蛋白饮，布局线上线下全渠道 [8][109] - **发展海外市场**：公司产品已取得多项国际认证，可利用国内蛋价优势及海外禽流感造成的供应缺口，把握窗口期拓展境外市场 [102][103] 关键财务预测与估值比较 - 预测2025-2027年营业总收入分别为9.14亿元、10.84亿元、12.36亿元，同比增长率分别为0.8%、18.6%、14.1% [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.94亿元、1.12亿元、1.30亿元，同比增长率分别为106.5%、19.0%、15.9% [7] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.46元、0.55元、0.63元 [7] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为15.1%、15.2%、15.0% [7] - 公司2026年预测市盈率20倍，低于可比公司26年市盈率均值29倍 [8][9]

事件概述 - 2025年12月18日上午，海南省首个鸡蛋精深加工产业项目“海南弘楚食品科技有限公司鸡蛋精深加工产业项目”在海南全岛封关运作启动时破土动工 [1] - 金元期货股份有限公司总经理助理及投资咨询部农产品投资分析师亲临现场，见证本地农业企业产业链升级的关键一步 [1] 项目意义与产业影响 - 项目是抢抓海南封关运作带来的“零关税”等政策红利的典范，为本地农业产业链升级创造了前所未有的机遇 [1] - 项目通过引进先进设备与技术，将初级鸡蛋转化为蛋液、蛋粉等高附加值产品 [1] - 项目直接推动海南蛋鸡产业从传统养殖向全产业链、精深加工的高质量发展模式转型 [1] 金融工具与风险管理 - 鸡蛋作为重要的“菜篮子”产品，其价格波动直接影响民生与养殖户收益 [2] - 金元期货致力于运用期货及衍生品工具，为农业产业链企业提供精准的风险管理方案 [2] - 企业可通过鸡蛋期货等金融工具，有效锁定原料采购成本或产成品销售价格，平滑价格周期波动带来的经营风险 [2] - 此举能增强本地农产品的保供稳价能力，保障养殖户收入稳定，是期货市场“服务实体经济”核心功能的直接体现 [2] 战略展望 - 金融与产业的深度融合被视为高质量发展的必由之路 [2] - 期待未来能与更多海南本土实体企业携手，共同利用好自贸港政策与金融市场工具 [2] - 目标是为海南的产业升级、经济繁荣与乡村振兴贡献期货力量 [2]

行业概述 - 鸡蛋是居民日常饮食中重要的蛋白质来源，随着生活水平提高，消费者越来越注重鸡蛋的品质和营养价值，有机蛋、无抗生素蛋等高品质鸡蛋需求与日俱增 [1] - 快节奏的生活方式促使消费者对液蛋、蛋粉等加工蛋制品的需求增加，带动深加工领域鸡蛋市场需求持续增长 [1] - 2024年我国鸡蛋需求量达3062万吨，产量达3076万吨，市场规模达3879亿元，产品均价约为12.67元/千克 [1][12] 市场政策 - 国家发布《关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》等一系列政策支持、鼓励和规范行业发展，为鸡蛋行业提供良好政策环境 [5] - 政策内容涵盖食品安全监管、农产品质量追溯、冷链物流建设、农村电商发展等多个方面 [7] 产业链 - 行业上游主要包括蛋鸡养殖、机械设备和包装材料，其中蛋鸡养殖为最重要的上游市场 [8] - 2024年祖代蛋种鸡存栏约63.4万套，比上年增加3.4万套，12月在产蛋鸡存栏量约为12.80亿只，同比增长5.8% [8] - 下游消费以家庭餐饮鲜食为主，2024年占比超80%，鸡蛋深加工仍处于起步阶段但发展潜力较大 [10] 发展现状 - 我国是鸡蛋生产、消费和出口大国，2024年鸡蛋出口数量达13.98万吨，出口金额达2.08亿美元 [14] - 主要出口至中国香港、中国澳门、蒙古、韩国、缅甸等地，2024年对中国香港出口额达18567.55万美元 [14] 竞争格局 - 行业呈现"小规模、大群体"特点，市场竞争激烈，规模化程度虽有提升但整体集中度仍较低 [16] - 代表企业包括北京德青源、福建光阳蛋业、温氏食品集团、广东壹号食品等，主要分布在湖北、广东、吉林等地 [16] - 晨科农牧2024年鸡蛋及青年鸡销售收入达80669.31万元，营业利润12886.02万元，毛利率为15.97% [18] - 神丹健康是全国蛋品行业头部企业，培育了三个蛋禽品种，产品进入10000多家商超门店并出口欧美日等国家 [20] 发展趋势 - 家庭消费仍占主导，但户外和工业消费需求逐渐多样化，便捷、营养、多元的蛋品需求增加 [22] - 烘焙、餐饮行业发展推动高品质蛋液、蛋粉需求上升，有机蛋、无抗生素蛋等市场前景广阔 [22] - 消费者对品质和安全关注度提高，品牌鸡蛋市场份额将逐渐扩大，企业通过打造品牌提升可追溯性和品质保障 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鸡蛋蛋白兼具“质”与“价”，下游应用加速渗透，我国蛋品加工行业发展尚处早期，未来市场增长空间大，北交所蛋制品加工企业欧福蛋业深耕B端市场，产能扩张、产品线丰富，还积极布局C端产品 [2] - 2025年6月2日至6月6日，北交所消费服务产业多数企业上涨，股价涨跌幅中值为+1.21%，相关企业市盈率中值和总市值均有所上升 [2][30] - 泛消费产业市盈率TTM中值下降，食品饮料和农业产业市盈率TTM中值下降，专业技术服务产业市盈率TTM中值上升 [41][42][45] - 中草香料获得发明专利，盖世食品拟回购股份，方大新材股权激励计划限制性股票解除限售，天纺标部分股东计划减持股份 [48][49] 根据相关目录分别进行总结 蛋制品加工市场广阔，欧福蛋业首创鸡蛋白饮品 - 消费者对蛋白认知转向“质”，驱动高品质蛋白产品市场发展，禽蛋类食品是优质蛋白质重要来源，我国是全球鸡蛋第一大生产国和消费国，但鸡蛋加工比例远低于发达国家，未来蛋品加工行业市场空间广阔，蛋制品市场规模稳步扩张，蛋液是核心驱动品类 [5][13] - 欧福蛋业是蛋制品加工业开拓者和引领者，产品线丰富，首创布局鸡蛋白饮料，从B端向C端市场延伸，该产品符合年轻一代消费趋势，有望开辟新细分蓝海，但上游原料价格波动考验公司成本控制与盈利能力，2024年公司营收9.06亿元、归母净利润4560万元，2021 - 2024年营收3年CAGR和归母净利润3年CAGR分别为2.19%、26.57% [18][19][24] 总量：北交所消费服务股股价涨跌幅中值+1.21% - 2025年6月2日至6月6日，北交所消费服务产业37家企业多数上涨，区间涨跌幅中值为+1.21%，上涨公司达27家，中设咨询、康农种业等位列涨跌幅前五，北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为+1.30%、+0.88%、+1.50%、+2.32% [30] - 本周北交所消费服务产业企业市盈率中值由52.2X升至53.5X，总市值由1239.29亿元升至1261.48亿元，市值中值由21.23亿元升至21.93亿元 [32][36] 行业：泛消费产业市盈率TTM中值 - 0.62%至67.1X - 北交所泛消费产业企业市盈率TTM中值由67.6X降至67.1X，宏裕包材、泰鹏智能等市值涨跌幅居前 [41] - 北交所食品饮料和农业产业15家企业市盈率TTM中值由50.2X降至50.0X，康农种业、康比特等市值涨跌幅居前 [42] - 北交所专业技术服务产业企业市盈率TTM中值由27.1X升至27.5X，中设咨询、瑞华技术等市值涨跌幅居前 [45] 公告：中草香料获得发明专利 - 盖世食品拟使用自有资金780万元至1527.5万元，以不超过6.5元/股的价格回购公司股份，用于实施股权激励或员工持股计划，实施期限截至2025年5月31日，尚未回购 [48] - 中草香料获得一项发明专利：一种白脱酯香料的合成方法 [49] - 方大新材股权激励计划限制性股票解除限售，本次解除限售数量总额为608300股，占公司总股本0.47%，可交易时间为2025年6月10日 [49] - 天纺标部分股东预计自公告披露之日起15个交易日后的3个月内计划减持股份，减持比例不等 [49]

行业概况 - 蛋制品指以鸡蛋、鸭蛋、鹌鹑蛋或其他禽蛋为原料加工制成的产品，分为传统蛋制品（如皮蛋、咸蛋）和现代蛋制品（如蛋液、蛋粉）两大类 [1][2] - 2024年行业规模达515.43亿元，较2020年的397.43亿元显著增长 [1][9] - 国内鸡蛋加工比例仅5%-7%，远低于日本（50%）、美国（33%）和欧盟（25%），市场潜力巨大 [11] 产业链分析 - 上游为蛋禽养殖及原材料供应（鸡蛋、盐、糖等），中游为加工生产（欧福蛋业、荣达禽业等代表企业），下游通过商超、电商等渠道销售至烘焙、餐饮及家庭用户 [5] - 头部企业通过"养殖-加工-销售"一体化模式降低原料成本波动影响20%以上，饲料企业与养殖户合作推动行业成本下降10%-15% [19] 产业环境 - 2024年社会消费品零售总额达483344.7亿元，同比增3.48%，2025年Q1增速提升至4.6%，消费复苏支撑蛋制品需求增长 [7] - 烘焙、餐饮行业对蛋制品依赖性提高，居民预制菜接受度上升进一步拉动需求 [7] 企业格局 - 行业集中度低，企业规模普遍小于50亿元，远低于肉制品和乳制品行业 [13] - 代表企业包括欧福蛋业（2024年前三季度营收6.74亿元）、艾格生物（2024年营收6488.46万元，同比增2.82%）等 [15][17] - 主要企业业务覆盖蛋液、蛋粉、功能性提取物等，如艾格生物专注高附加值活性成分提取，欧福蛋业主营巴氏杀菌液体蛋 [15][17] 未来趋势 - 规模化养殖加速：蛋鸡养殖前十大企业市场份额达42%（2024年），预计2030年超50%，智能化设备提升效率 [19] - 功能性产品崛起：富含DHA、叶黄素的蛋品市场年增速超30%，实验室人造蛋技术成本降至50元/公斤以下 [21] - 消费分层明显：有机蛋市场份额从0.5%（2020年）增至5%（2024年），预制蛋品如即食蛋花汤年销售额突破2亿元 [22]