公司治理结构重大调整 - 公司于2025年第三次临时股东大会上审议通过了关于取消监事会的议案，这是公司治理结构的重大变革 [3] - 与取消监事会配套，公司同步修订了《公司章程》、《股东大会议事规则》及《董事会议事规则》等多项核心治理文件 [3][4] - 本次股东大会还审议通过了关于选举公司第八届董事会独立董事的议案，完成了董事会成员的更新 [4] 多项内部管理制度修订与授权 - 公司修订了包括《独立董事工作制度》、《关联交易管理制度》、《对外投资管理制度》在内的多项关键内控制度，以提升治理水平 [4] - 股东大会批准了公司2026年度预计申请银行综合授信额度的议案，为未来业务发展提供资金支持 [5] - 公司获得了进行衍生品交易（黄金套期保值）及使用自有资金进行委托理财的额度授权，以管理价格风险和提升资金使用效率 [5] “提质增效重回报”专项行动核心战略 - 公司制定并公告了“提质增效重回报”专项行动方案，旨在通过提升主业质量、深化管理增效和加强投资者回报，推动高质量发展 [7] - 方案的核心目标包括夯实黄金珠宝零售主业、提升运营效率、完善公司治理以及加强与投资者的沟通共享发展成果 [7][10][11] 主营业务提质的具体举措 - 产品与服务提质：聚焦文化类产品等核心产品线，依托“中华老字号”底蕴，推出更具文化内涵和市场竞争力的产品，构建“文化认同、情感连接、价值交付”的闭环模式 [7] - 渠道运营提质：充分发挥直营模式优势，深耕京津冀市场并稳步拓展京外市场，优化门店布局与运营效率，同时强化线上平台矩阵建设，积极布局直播电商，强化线上线下融合 [8] - 品牌矩阵提质：以“菜百首饰”主品牌为基础，加大对子品牌的培育力度，深化IP资源整合，迭代国潮系列，推动传统美学与现代创意融合 [8] 管理增效与治理水平提升路径 - 数字化管理增效：着力打造数智化运维体系，打通全链路数据，并探索融合AI Agent、具身智能、数字人等前沿技术，推动智慧零售新模式 [9] - 人才发展与精细化运营：构建全方位人才培育机制和多元化晋升通道，同时建立常态化运营复盘机制，加强全流程标准化建设，优化门店体验以增强客户黏性 [9] - 治理与信披提升：将合规披露要求嵌入内控体系，提高信息披露可靠性，并持续完善ESG管治架构，将社会责任理念与经营发展有机融合 [10] 投资者回报与沟通承诺 - 公司自上市以来累计现金分红总额已达17.42亿元，并承诺后续将结合实际不断完善利润分配政策，坚持将股东利益放在首要位置 [11] - 公司将通过业绩说明会、路演、e互动平台等多元化渠道加强与投资者的沟通，及时披露信息并回应关切，向资本市场传递公司价值 [10]

投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1] 核心观点 - 公司25Q3业绩表现稳健，营收同比增长19.93%至52.24亿元，归母净利润同比增长21.89%至1.88亿元 [7] - 毛利率环比改善，单Q3毛利率为9.15%，环比提升0.48个百分点，净利率为3.67%，环比提升0.10个百分点 [7] - 渠道布局稳步推进，Q3季内净增直营门店3家，季末门店总数达106家，并在陕西省新增2家储备门店预计四季度开业 [7] - 经营现金流大幅改善，前三季度经营活动现金流净额17.58亿元，同比增长96.31%，存货周转天数55天，同比减少7.8天 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.23亿、9.42亿、10.66亿元，同比增长14%、14%、13% [1] 财务数据与估值 - 预计2025年营业总收入252.92亿元，同比增长25%，2026年预计280.46亿元，同比增长11% [2] - 预计2025年归母净利润8.23亿元，同比增长14%，对应市盈率13.5倍，2026年预计净利润9.42亿元，对应市盈率11.8倍 [1][8] - 2025年预计每股收益1.06元，2026年预计1.21元 [8] - 公司总市值111亿元，每股净资产5.4元，净资产收益率19.5% [3] 经营表现 - 前三季度累计营收204.72亿元，同比增长33.41%，累计归母净利润6.47亿元，同比增长16.74% [7] - 单Q3黄金珠宝零售收入51.90亿元，同比增长20.03%，贡献主要收入 [7] - 费用端整体稳定，前三季度销售/管理/财务费用率分别为2.16%/0.37%/0.24% [7] 渠道拓展 - 25Q3新开直营门店5家（北京3家、天津1家、陕西1家），关闭门店2家，净增3家 [7] - 季末门店数达106家，渠道扩张稳步推进 [7]

公司动态 - 菜百股份在北京中粮祥云小镇开设全国规模最大的直营连锁门店"菜百首饰祥云店"，占地1675平方米，标志着战略转型的关键一步 [1] - 公司2024年报及2025年一季报显示营收与归母净利润持续稳健增长，拟派发现金红利5.6亿元（含税），分红比例达77.89% [1] - 采用全直营连锁模式，拥有覆盖北京、天津、河北等地的百余家线下门店，并构建了包括自营电商平台及京东、天猫、抖音等渠道的全国线上销售网络 [1] 战略布局 - 祥云店定位为文化传播与消费体验载体，与中粮祥云小镇国际化商圈联动，打造"黄金珠宝文化+都市休闲生活"的超级消费场景 [2] - 通过场景化营销提升品牌溢价能力，结合商圈资源形成协同效应（1+1>2），同时以文化体验推动传统零售向体验经济转型 [2] - 祥云小镇作为北京市首批市级特色消费街区，其"城市微度假"地标属性为门店提供区域性流量与品牌曝光优势 [2] 经营模式 - 直营模式为核心竞争力，线下覆盖多省市直营门店，线上通过自营商城及第三方平台实现全渠道销售 [1] - 与银行合作拓展销售触点，在银行网点开展黄金珠宝销售业务 [1]