行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 报告建议关注五条投资主线，包括AI技术应用渗透率提升、情绪价值驱动的新零售、顺周期板块复苏、消费出海以及线下流量回归带来的传统业态活力 [4][66][67][69] 百胜中国RGM 3.0战略及财务目标 - 百胜中国启动RGM 3.0战略，确立2025年全年展望：经营利润率10.8%-10.9%；餐厅利润率方面，百胜中国约16.2%-16.3%，肯德基约17.3%，必胜客约12.7%；每股自由现金流2.2-2.3美元 [1] - 2026-2028年未来三年增长目标：同店销售额指数同比实现100-102，系统销售额中至高单位数增长，经营利润高单位数增长，每股摊薄盈利和每股自由现金流均双位数增长 [2] - 门店目标为2026年总数达2万家，2028年增加至超过2.5万家，2030年力争突破3万家；平均年度资本开支约6-7亿美元 [2] - 股东回馈计划自2027年起，将约100%的自由现金流扣除支付给子公司少数股东的股息后回馈给股东，预计2027-2028年平均每年回报约9亿美元至超10亿美元 [2] - 肯德基计划到2028年门店总数增加约三分之一至17000多家，并实现系统销售额中至高单位数的年均复合增长率，力争经营利润在2028年突破100亿元 [2] - 必胜客计划未来三年每年净新增逾600家门店，到2028年门店总数突破6000家，并在2029年实现经营利润较2024年翻倍 [2] - 拉瓦萨咖啡目标到2029年开设1000家门店并实现6000万美元的零售销售额 [3] 行业及公司动态 - 茶颜悦色将于12月18日在全国700多家门店推出全新子品牌“茶颜咖啡” [24] - 蜜雪冰城对非全年营业门店实施费用减免政策，校园型校内门店年度按10个月计费，文旅型门店按实际营业月份计费 [24] - 京东推出“七鲜咖啡”现制饮品品牌，采用合伙人制度，预计年底覆盖北京主要城区 [25] - 瑞幸咖啡2025年第三季度总净收入152.87亿元人民币，同比增长50.2%，GAAP营业利润17.77亿元人民币，门店总数增至29,214家 [25][26] - 沃尔玛中国第三季度净销售额61亿美元，同比增长21.8%，可比销售额增长13.8%，电商业务净销售额增长32% [28] - 抖音电商前十个月GMV增速超30%，全年将突破4万亿元；生活服务业务前十个月增速近60%，全年GTV预计超8000亿元 [28][29] - 2025年10月中国天然钻石进口量34.04万克拉，同比增627.53%；培育钻石进口量18.55万克拉，同比增286.79% [29] - 华住集团2025年第三季度收入70亿元人民币，同比增长8.1%；归母净利润15亿元人民币，同比增长15.4% [34] - 携程集团2025年第三季度净营业收入183亿元人民币，同比增长16%；国际OTA平台总预订同比增长约60% [35] - 六福集团预计截至2025年9月30日止六个月收入同比升约20%-30%，溢利同比升约40%-50% [36] - 名创优品2025年第三季度收入57.97亿元人民币，同比增长28.2%；经调整净利润7.67亿元人民币，同比增长11.7% [38] 宏观及行业数据 - 2025年10月社会消费品零售总额4.63万亿元，同比增长2.9%；除汽车以外的消费品零售额同比增长4.0% [39] - 10月餐饮收入同比增长3.8%，商品零售额同比增长2.8%；限额以上单位金银珠宝类商品零售额同比大增37.6% [39] - 1-10月实物商品网上零售额同比增长6.3%；限额以上零售业实体店铺零售额同比增长3.1% [40] - 2025年第三季度全国黄金消费量177.53吨，同比下降18.56%；其中黄金首饰70.21吨，同比下降46.00% [56] 重点公司盈利预测 - 报告包含多家重点公司的盈利预测与估值数据，例如百胜中国2025年预测EPS为2.53美元，锦江酒店2025年预测EPS为1.36元 [9]

上市计划与资本运作 - 公司港股上市计划提速，已与中金公司、摩根士丹利签署上市保荐协议，计划募集5亿至8亿美元资金，估值区间为48亿至55亿美元[3] - 上市战略从美股转向港股，以更好地适应资本市场环境，港股市场对内地消费品牌的文化认同感更强且政策更便利[3] - 2024年股东结构出现调整，天图资本、元生资本等早期投资机构退出，新增香港法人股东，此举被解读为搭建VIE架构为境外上市扫清障碍的关键步骤[4] - 2025年5月央行与外管局联合发布新规，简化境外上市募集资金调回流程，为赴港上市提供了政策支持[3][8] 财务表现与盈利能力 - 2024年母公司营收约31.2亿元，净利润4.6亿元，净利润率达14.7%，显著高于新茶饮行业8.3%的平均水平[5] - 公司保持盈利但增速趋缓，2023年净利润约5亿元，2024年受新市场拓展成本影响微降至4.5亿元左右[8] - 直营模式下的单店盈利能力突出，周边衍生品销售占比约30%，会员消费GMV占比超过75%，均位居行业前列[5] 业务运营与市场策略 - 公司坚持直营模式，截至2025年9月在全国拥有1312家自营门店，规模小于主要加盟品牌但注重品质与深度运营[5] - 实施“区域加密+子品牌渗透”策略，在江苏、重庆等新一线城市加大布局，并推出茶颜咖啡、古德墨柠、小神闲茶馆等子品牌覆盖不同消费场景[4][6] - 核心市场湖南面临激烈竞争，霸王茶姬在当地门店数已达公司门店数的32%，在部分二线城市门店数量差距缩小至8%以内[6] 行业环境与品牌定位 - 2025年中国新茶饮市场规模预计达3860亿元，但增速降至5.1%，行业连续三年增速下滑，资本市场趋冷[7] - 公司凭借“新中式茶饮”的差异化定位和深厚的文化属性构建强品牌辨识度，文化IP已转化为商业价值，周边产品营收占比近30%[7] - 港股消费类企业IPO通过率在2025年上半年降至30%，已上市同业公司股价持续承压，市场环境挑战较大[7]

上市传闻与计划 - 新茶饮品牌茶颜悦色与连锁咖啡品牌MANNER均被传计划在港股上市，目前处于筹划阶段 [1] - MANNER据称正考虑最早于2026年在港股上市，筹资规模可能达数亿美元，估值最高可达30亿美元 [1] - 茶颜悦色母公司此前拟赴美上市，现被传筹划改道港股上市，可能筹集数亿美元 [2] - 对于上市传闻，MANNER表示不予置评，茶颜悦色方面则多次回应称目前没有上市计划或未接到相关信息 [1][2] 公司业务与运营现状 - MANNER咖啡诞生于上海，专注于精品咖啡，采用半自动咖啡机和手动萃取工艺 [1] - MANNER于2019年走出上海，进军苏州、北京、成都、深圳等12座城市，截至2025年11月13日，其全国直营门店数约为2234家 [1] - 茶颜悦色在湖南、湖北、重庆和江苏等地拥有超过1200家自营门店 [3] - 茶颜悦色推出多个子品牌，包括鸳央咖啡、古德墨柠、小神闲茶馆以及昼夜诗酒茶·艺文小酒馆，旨在覆盖消费者全天消费需求 [3] 市场动态与战略调整 - 随着蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬等品牌陆续上市，业界对茶颜悦色的上市进展颇为关注 [2] - 茶颜悦色宣布将继续布局咖啡市场，计划于12月18日在全国门店推出新子品牌“茶颜咖啡”，将推出9款咖啡饮品并在所有现有茶饮门店上线 [3] - 与以独立门店形式运营的“鸳央咖啡”不同，“茶颜咖啡”将整合进茶颜悦色已有门店中 [3]

进军咖啡市场 - 公司将于12月18日在全国门店推出全新子品牌“茶颜咖啡”，并同步上线包含9款饮品的咖啡菜单 [2] - 此举是品牌多元化发展的一部分，旨在探索与现有“鸳央咖啡”品牌差异化的产品内容 [2][5] - 新品牌将直接利用茶颜悦色全国700多家门店网络进行推广，实现咖啡产品的“一键触达”，突破鸳央咖啡仅77家在营门店的覆盖局限 [3][4] - 鸳央咖啡人均消费为18.6元，主打含茶的咖啡饮品，并已运营三年 [3] - 策略是通过“茶颜咖啡”实现广度拓展，让咖啡成为茶饮消费者的日常便捷选择；通过“鸳央咖啡”进行深度挖掘，专注于提供社交空间和咖啡专属体验 [5][6] - 新业务可复用鸳央咖啡已建立的产品研发和供应链体系，实现“寄生式创新”，以降低试错和运营成本 [6] - 目标为充分利用现有门店资源，提升坪效和顾客停留时间，从而提高用户的消费频次和消费时间 [4] 财务表现与上市计划 - 2024年公司实现营收约30亿元，净利润约4.5亿元 [7] - 公司正筹划从原定的赴美上市改道至港股上市 [7] - 相较于美股，港交所对新茶饮企业态度更为积极，已有古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨等品牌先后赴港IPO或递表 [7] 海外市场拓展 - 公司于今年7月以电商形式启动出海，布局海外零售业务，而非直接开设门店 [7] - 海外市场初期售卖的产品聚焦在零食、茶具、文创等品类，未售卖茶叶 [7] - 未售卖茶叶的原因为国内外茶叶检测标准不同，以及部分合作茶叶厂商尚无出海计划 [7]