财务业绩 - 上半年实现营业收入242.43亿元 同比增长19.54% [1] - 归属于上市公司股东的净利润29.52亿元 同比增长8.82% [1] - 拟每10股派1.47元(含税) 合计派发现金红利11.75亿元 [1] 公司定位与业务范围 - 公司是能源电力及工业控制领域的领军企业 以能源电力智能化为核心的能源互联网整体解决方案提供商 [1] - 为能源电力、市政公用、节能环保、水利水务、轨道交通、石化工矿等行业提供软硬件产品及整体解决方案 [1] - 产品和服务覆盖全国各地及100多个国家和地区 [1] 行业发展趋势 - 新型电力系统构建与新型能源体系建设持续向纵深推进 [2] - 能源电力安全、能源数字化转型、新能源高质量发展及新型工业化需求更为迫切 [2] - 产业跨界融合发展趋势显著 [2] 战略布局与技术方向 - 构建"三域四层"产业布局 包括电网域、能源互联网域、工业互联网域及控制层、感知层、数据层、价值层 [2] - 持续巩固电网智能、数能融合、能源低碳、工业互联四大产业集群 [2] - 深度推动人工智能、边缘计算、数字孪生、区块链等前沿数字技术与能源电力技术深度融合 [2] 未来技术演进路径 - 向电力电子技术及柔性化、可重构化方向演进 重点突破FACTS、宽禁带半导体应用等电力电子核心技术 [3] - 加快研发中高压IGBT、IGCT、转折晶闸管等器件级技术 以及构网型储能、SVG、新能源并网控制等节点级技术 [3] - 向AI技术及数字孪生带来的数字化、智能化方向演进 打造数字孪生底座 构建物理电网高保真动态虚拟模型 [3] - 推动领先技术从电网域延伸到能源互联网域、工业互联网域 [3]

股价表现与资金流向 - 8月25日盘中股价上涨2.01%至22.30元/股，成交金额15.98亿元，换手率0.90%，总市值1791.16亿元 [1] - 主力资金净流入1.46亿元，特大单买入占比21.70%（3.47亿元），卖出占比11.72%（1.87亿元） [1] - 大单买入占比27.37%（4.37亿元），卖出占比28.23%（4.51亿元） [1] - 今年以来股价下跌10.03%，近5日上涨2.34%，近20日上涨0.72%，近60日上涨2.50% [1] 财务业绩 - 2025年第一季度营业收入88.95亿元，同比增长15.54% [2] - 归母净利润6.80亿元，同比增长14.19% [2] - A股上市后累计派现231.34亿元，近三年累计派现115.00亿元 [3] 股东结构变化 - 截至3月31日股东户数11.01万户，较上期大幅增加41.36% [2] - 人均流通股72,656股，较上期减少29.15% [2] - 香港中央结算有限公司持股11.17亿股（第二大股东），较上期减少4729.34万股 [3] - 华夏上证50ETF持股7351.16万股（第七大股东），较上期减少196.06万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股6574.32万股（第九大股东），较上期减少360.54万股 [3] - 易方达沪深300ETF持股4594.74万股（第十大股东），较上期减少188.43万股 [3] 主营业务构成 - 智能电网业务占比49.58%，数能融合业务占比21.54%，能源低碳业务占比21.22% [1] - 工业互联业务占比4.99%，集成及其他业务占比2.50%，其他业务占比0.16% [1] - 主营业务涵盖电网自动化、工业控制、发电及新能源、节能环保、继电保护及柔性输电、电力信息通信等领域 [1] 行业分类与概念板块 - 所属申万行业为电网自动化设备（电力设备-电网设备） [1] - 概念板块包括抽水蓄能、农村电网、直流输电、央企改革、中特估等 [1]

纪要涉及的公司 国电南瑞 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩** - 2024年营收574.17亿元，同比增长11.15%；归母净利润76.1亿元，同比增长6.06% [3] - 2025年一季度营收88.95亿元，同比增长近15%；归母净利润16.8亿元，同比增长14.14% [2][11] - 预计2025年营收同比增长12.34% [2][12][14] 2. **业务板块表现** - 智能电网：2024年收入284.68亿元，同比增长10.7%，毛利率29.52%；2025年预计增速10%以上 [4][14] - 数能融合：2024年收入123.6亿元，同比增长11.05%，毛利率22.41%；2025年增幅可能略低于10% [4][14] - 能源低碳：2024年收入121.85亿元，同比增长26.43%，毛利率22.98%；2025年有望保持高速增长 [6][14] - 工业互联：2024年收入28.67亿元，同比下降9.5%，毛利率27.41%；2025年预计稳健增长 [6][14] - 集成及其他：2024年收入14.38亿元，同比下降24%，毛利率33.66%；2025年总体有所减少 [6][14] 3. **国内外市场表现** - 国内业务：2024年主营业务收入540.44亿，占比94.28%，同比增长7.76% [7] - 国际业务：2024年主营业务收入32.79亿，占比5.7%，同比增长135.14%；2025年预计继续高速增长 [7][12] 4. **研发投入和科技创新** - 2024年研发投入40.32亿，占营收比重7.02% [2][8] - 2025年研发投入增幅保持在18%-19%左右，重点包括电网稳定控制等方向 [5][17][18] 5. **分红政策及回购计划** - 预计2024年分红比例占归母净利润的60% [2][9] - 实施不低于5亿、不超过10亿的股份回购，已累计回购688万股，总金额1.52亿 [2][10] 6. **2025年财务规划** - 安排资本性投资9.33亿用于生产线改造等项目 [2][12] - 期间费用77.41亿元，同比增长19% [17] 7. **各业务板块预期** - 智能电网：国家电网投资增加带动增长 [14] - 数字能源：数字化投资方式变化影响增幅 [14] - 能源低碳：聚焦增量业务保持高速增长 [14] - 工业互联：地方政府资金压力下仍稳健增长 [14] - 集成及其他：节能租赁业务萎缩致总体减少 [14] 8. **特高压业务** - 2024年确认收入不多，2025年预计确认收入约15亿元，增幅显著超去年 [19][20] - 2025年一季度投运三条线路，总投运金额约5亿元，预计多个项目陆续投运 [16] - 今年收入预期可能翻倍，达30亿元左右 [26] 9. **储能业务** - 2024年收入约37亿元，同比增长14%；2025年增速可能放缓 [15] - 中东地区大型储能项目是重要发展方向 [12][15] 10. **其他业务** - 配网设备：2024年收入几个亿，区域联合集采政策影响有限 [22] - 调度业务：2025年保持略增状态 [28] - IPTV：按进度研发投入，未对盈利产生直接贡献 [29][30] - 海外储能：2024年增长超50%，2025年增速放缓 [31] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司被评为国资委科改企业标杆，连续多年获信息披露A类评价及入选ESG相关指数 [2][3] 2. 2024年底到2025年一季度进行内部改革，包括管理级次提升、高管团队调整、组织架构精简 [13] 3. 区域联合集采政策对配网设备业务可能有影响，公司优化策略应对 [21] 4. 136号文给公司新能源及虚拟电厂业务带来机遇 [24] 5. 2025年整体毛利率持平或略降，各板块有不同变动 [25] 6. 国网新一代调度系统2025年景气度可能提升 [5][27]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 公司2024年全年及2025年一季度营收和归母净利润均实现同比增长 2025年预计以智能电网、数能融合、能源低碳为主要增长引擎 预计归母净利润可达约85亿元 对应PE约21倍 维持“买入”评级 [1][3][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年营业收入574.2亿元 同比+11.2%；归母净利润76.1亿元 同比+6.1%；扣非净利润73.9亿元 同比+6.15% [1][3] - 2025年一季度营业收入89.0亿元 同比+14.8%；归母净利润6.8亿元 同比+14.1%；扣非净利润6.1亿元 同比+11.1% [1][3] - 2024年新签订单663.2亿元 同比+13.8% [8] - 公司预计2025年收入645亿元 同比+12.3% 成本473.24亿元 费用77.41亿元 [8] 收入端 - 分板块看 2024年智能电网收入284.68亿元 同比+10.7%；数能融合收入123.65亿元 同比+11.1%；能源低碳收入121.85亿元 同比+26.4%；工业互联收入28.67亿元 同比-9.5%；集成及其他收入14.38亿元 同比-23.9% [8] - 分地区看 2024年国内收入540.4亿元 同比+7.76%；海外收入32.79亿元 同比+135.1% [8] - 分下游看 2024年电网行业收入392.06亿元 同比+8.97% 占比68.4% 其他行业收入181.18亿元 同比+16.37% 占比31.6% [8] - 2025Q1收入增长较快 预计主要系智能电网板块拉动 [8] 毛利端 - 2024年全年毛利率达26.66% 同比-0.14pct [8] - 2025Q1毛利率达24.20% 同比-0.45pct 预计主要系产品结构影响下的正常波动 [8] 费用端 - 2024年全年四项费用率达11.27% 同比+0.35pct 主要系研发费率同比+0.35pct [8] - 2025Q1四项费用率达17.27% 同比-0.63pct 其中主要系销售费率同比-0.84pct [8] 财务报表及预测指标 - 给出2024A-2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据 如2025E营业总收入65476百万元 归母净利润8524百万元等 [15]

经营业绩 - 2024年营业收入574.17亿元，同比增长11.15% [2][4] - 2024年净利润76.10亿元，同比增长6.06% [2][4] - 2024年扣非净利润73.89亿元，同比增长11.14% [2][4] - 2025年一季度营业收入88.95亿元，同比增长14.76% [3][6] - 2025年一季度净利润6.8亿元，同比增长14.14% [3][6] - 2025年一季度扣非净利润6.09亿元，同比增长11.14% [3][6] - 连续七年实现营业收入、净利润、扣非净利润增长 [5] 订单与经营计划 - 2024年末在手订单506.97亿元，其中新签订单290.06亿元 [3][6] - 2025年计划营业收入645亿元，同比增长12.34% [6] - 2025年计划营业成本473.24亿元，期间费用77.41亿元 [6] - 2025年安排固定资产投资9.33亿元 [6] 分红与回购 - 2024年现金分红总额45.65亿元 [3][6] - 2024年股份回购金额3.86亿元 [7] - 2024年现金分红和回购合计49.51亿元，占净利润比例65% [3][7] - 2025年半年度现金分红上限为半年度净利润的40% [7] 业务板块 - 智能电网业务收入284.68亿元，毛利率29.52% [8] - 数能融合业务收入123.65亿元，毛利率22.41% [8] - 能源低碳业务收入121.85亿元，毛利率22.98% [8] - 工业互联业务收入28.67亿元，毛利率27.41% [8] - 电网行业收入392.06亿元，同比增长8.97% [8] - 其他行业收入181.18亿元，同比增长16.37% [8] - 新兴业务收入同比增长36.24% [9] 研发投入 - 2024年研发投入40.32亿元，同比增长15.94% [9] - 研发投入占营业收入比例7.02%，同比增加0.29个百分点 [9] - 新立国际标准4项，牵头发布国家行业标准7项 [9] - 获授权发明专利320项，申请国际专利12项 [9] - 获国家技术发明二等奖1项，省部级科技进步一等奖1项 [9]