文章核心观点 - “十四五”期间，中国合成树脂行业实现了从规模扩张到提质增效、从技术跟跑到自主领跑、从产业大国向产业强国的跨越，构建了安全、韧性、高效、绿色的现代产业体系 [1] 产能规模与自给能力 - 2024年国内合成树脂产量达1.27亿吨，消费量达1.37亿吨，分别比上年增长7.4%和5.2% [2] - 2024年合成树脂产能规模比上年增长6.5%，占全球总量的41% [2] - 乙烯产能提升至5455万吨，巩固了全球第一乙烯和合成树脂生产与消费国的地位 [2] - 合成树脂自给率从2020年的73%提升至2024年的90%，多数依赖进口品种已实现国产化，部分高端产品实现出口 [2] - 原料路线突破“油头主导”，形成“油、气、煤”多元协同格局，产业链抗风险能力大幅增强 [2] 产品结构优化升级 - 行业形成“通用+工程+特种”协同发展格局 [3] - 2024年通用树脂产能达1.22亿吨，占总产能80%，其中聚丙烯高端牌号产能占比从28%提升至35% [3] - 工程塑料产量全球领先：聚碳酸酯(PC)产量从2015年61万吨增至2024年381万吨，年均增速9.33%；尼龙66从27.5万吨增至126.1万吨，年均增速8.69% [3] - 特种塑料进军新兴领域：乙烯—醋酸乙烯共聚物(EVA)2024年产量290万吨，年均增速8.81%，成为光伏产业核心材料；PEEK、LCP、COC、POE等材料在人形机器人、半导体领域实现应用突破 [3] 技术装备自主化 - 核心技术装备实现从“跟跑”迈向“并跑”“领跑”的系统性突破 [4] - 百万吨级大乙烯、大芳烃成套技术与装备基本实现自主化，煤制烯烃(MTO)技术全球领先 [4] - 特种材料技术攻坚：PEEK、己二腈、POE、COC、生物基尼龙56、聚乳酸(PLA)等技术相继实现产业化落地或打破国外垄断 [4] - 装备出口竞争力凸显：装备制造企业产品出口130多个国家和地区，45万吨/年聚丙烯、35万吨/年聚乙烯大型挤压造粒机组实现国产化工业应用 [4] 构建闭环生态系统 - 行业构建了“合成—改性—应用—循环”全生命周期闭环生态，深度融入战略性新兴产业 [5] - 应用场景全面延伸：PEEK用于人形机器人关节传动；新能源汽车单车塑料用量超200千克；定制化材料解决方案推动电子信息、医疗器械领域国产材料应用比例提升 [5][6] - 循环体系加速构建：物理再生与化学回收技术取得突破，20万吨/年废塑料化学回收装置落地，预计2025年废塑料回收率超30%；生物基尼龙、PLA、PHA等可降解材料实现规模化量产 [6] 国际化布局与区域集群 - 2024年合成树脂出口量超1700万吨，出口市场从亚洲、欧洲延伸至中东、非洲、南美洲 [7] - 龙头企业推动产品出口向“产业链出海”升级，深化全球产业链协同 [7] - 国内形成“长三角高端制造、珠三角绿色低碳、环渤海炼化一体化、西部煤化工资源驱动”四大产业集群，浙江、江苏、山东、内蒙古、广东五省区产量占全国近半 [7]

文章核心观点 - “十五五”期间，中国化工新材料产业将通过“奔高端、向绿智、促协同”三大关键路径实现进一步发展 [1] 奔高端：破解结构性矛盾 - 工程塑料整体自给率提升但发展不均衡，低端聚碳酸酯(PC)产能过剩，而光学级PC、医用聚醚醚酮等高端产品国产化率不足30% [2] - 突破路径包括：锚定新能源汽车、5G通信、航空航天、高端医疗等战略场景定向开发材料；攻克核心技术瓶颈，构建“原料—单体—装备—产品”全链条自主供给体系 [2] - 电子化学品在成熟制程产品已国产化，但先进制程高端化学品国产化率整体较低，是未来国产替代关键方向 [2] - 聚氨酯行业装置盈利能力偏低，抑制了特种弹性体、高性能涂料、医用聚氨酯等高端材料的开发与产业化进程 [3] - 聚氨酯行业需以新能源汽车、光伏、风电、机器人等领域需求为导向分领域攻关，例如热塑性聚氨酯是机器人“仿生皮肤”的理想材料 [3] - 合成橡胶行业通用型产品同质化严重、利润微薄，而长链支化乙丙橡胶等高端特种橡胶对外依存度高达50%以上 [3] - 合成橡胶产业需通过与塑料工业技术融合、与绿色发展路径融合、与人工智能数字融合推动升级 [3] 向绿智：提升核心竞争力 - 工程塑料产业需向“绿色循环”转型：原料端推进生物基替代、回收料高值化；生产端通过工艺节能、绿电替代与清洁生产降碳；产品端研发可循环/降解、高值长寿命品类；同时加快构建全链条回收循环体系 [4] - 合成橡胶产业发展方向为“橡绿共生”与“橡智共融” [4] - “橡绿共生”包括：开发生物基橡胶、仿生橡胶、绿色原料；创新绿色合成工艺；完善橡胶废物循环利用体系 [4] - “橡智共融”包括：利用人工智能优化分子设计与配方，将研发周期从数年缩短至数月甚至数周；利用数字孪生工厂实现对聚合反应、工艺流程的精准预测、优化控制和预见性维护 [4] - 聚烯烃行业将基于性能在线预测和制备技术，结合智能切换牌号、价值最大化生产调度、出入库管理，形成智能化聚烯烃生产工厂 [4] 促协同：构建全链条创新生态 - 工程塑料行业需构建全链条协同创新体系，组建“单体—合成聚合工艺—装备开发—应用验证”联合创新体 [5] - 需依托工程塑料国家工程研究中心，共建新能源汽车、电子信息、医疗三大材料中试与验证平台，并搭建供需对接平台 [5] - 需释放建筑、船舶等传统领域需求，拓展低空经济、人形机器人等新兴场景应用以激活市场潜力 [5] - 电子化学品行业需完善标准化建设，当前产品标准覆盖不全，大部分产品依赖SEMI标准，检测、建设标准不完善，导致验证壁垒高 [6] - 未来应完善包括产品、检测和工程建设等多方面的标准，形成完整标准体系框架 [6] - 锂电产业发展面临资源供应和环境问题，锂资源对外依存度超70% [6] - 需构建多元化供应体系，形成“盐湖+锂辉石+锂云母+回收”格局，并搭建电池回收利用体系，将动力电池回收利用率提升至90%以上，创新梯次利用、定向循环等相关技术 [6]

苯酚产业链整体行情 - 苯酚市场价格从9月上旬7050元/吨的高点回落至10月底的6400~6450元，跌幅达8.5% [1] - 苯酚产业链呈现“旺季不旺”行情，供需错配难以理顺，市场短期仍将承压并有下跌空间 [1] 原料市场表现 - 纯苯9月月均价环比跌幅达3.13%，10月价格继续下跌5%以上，个别地区价格在5400元左右，同比下跌超25% [2] - 纯苯供应宽松，前三季度进口量达411.47万吨历史高位，同比增长41%，下游亏损及终端需求不佳导致市场萎靡 [2] - 丙烯市场跌势难止，东北、华北、西北等地月均价跌破6000元创年内新低，成本支撑偏弱且供应宽松 [2] 苯酚市场供需分析 - 苯酚产能持续扩张，三季度吉林石化35万吨/年酚酮装置投产对市场形成显著压制 [3] - 9月行业开工率一度降至70%以下推动价格拉涨，但检修装置重启及新产能输出导致供应压力重现，企业库存偏高 [3] - 尽管部分装置存检修计划，但进口船货集中抵港及富宇石化装置重启使供应端充裕，市场短期翻身无望 [3] 双酚A市场状况 - 双酚A行业陷入深度亏损，下游需求增速远不及供应增速，10月底市场均价环比下跌5.74% [4] - 尽管多家双酚A装置停车或熔晶，但无法改变市场供需失衡局面 [4] - 下游聚碳酸酯行业开工率在77%左右，较9月30日下降4个百分点，且四季度多家PC装置存检修计划，对双酚A采购呈缩减态势 [4] 环氧树脂行业影响 - 环氧树脂行业开工率在51%左右，难以提振 [5] - 陆上风电自11月1日起不再享受增值税即征即退50%的政策优惠，将对环氧树脂行业形成利空，间接影响对原料双酚A的采购 [5]

苯酚产业链整体行情 - 苯酚市场价格从9月上旬7050元/吨的高点回落至10月底的6400~6450元，跌幅达8.5% [1] - 行业分析认为供需错配难以理顺，短期苯酚产业链市场仍将承压前行，依然有下跌空间 [1] 原料市场表现 - 纯苯9月月均价环比跌幅达3.13%，10月价格继续下跌5%以上，个别地区价格在5400元左右，同比下跌超25% [2] - 前三季度纯苯进口量达411.47万吨历史高位，同比增长41%，下游亏损及终端需求不佳导致市场萎靡 [2] - 丙烯市场跌势难止，东北、华北、西北等地月均价跌破6000元创年内新低，成本支撑偏弱且供应宽松 [2] 苯酚供应状况 - 苯酚市场走低与产能集中释放密不可分，三季度吉林石化35万吨/年酚酮装置建成投产 [3] - 9月行业开工率一度降至70%以下推动价格上涨，但检修装置重启及新产能输出后供应压力重现 [3] - 部分企业库存偏高出货不畅，加之进口船货集中抵港，苯酚供应端依然充裕 [3] 双酚A市场状况 - 双酚A行业陷入深度亏损，下游需求增速远不及供应增速，10月底市场均价环比下跌5.74% [4] - 尽管部分装置停车检修，但无法改变市场供需失衡局面 [4] - 下游聚碳酸酯行业开工率在77%左右，较9月30日下降4个百分点，且四季度多套装置存检修计划 [4] 环氧树脂行业影响 - 环氧树脂行业开工率在51%左右，难以提振 [5] - 陆上风电自11月1日起不再享受增值税即征即退50%的政策优惠，将对行业形成利空 [5] - 政策调整将影响环氧树脂企业对原料双酚A的采购节奏，并对整个产业链产生负反馈作用 [5]

全球贸易政策影响 - 2025年7月27日达成的欧美贸易协定规定对美进口汽车、半导体和医药产品征收15%关税[2] - 美国对欧盟多领域实施的关税使全球贸易环境复杂化[2] - 欧盟对美国和埃及原产PVC征收58%至100.1%的最终反倾销税[3] 丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物市场动态 - 东亚进口激增促使欧洲生产商向欧盟委员会提起反倾销申诉[2] - 欧盟对韩国进口展开调查并于7月23日起实施临时反倾销措施，韩国生产商面临3.7%至5.8%关税[2] - 美国大规模加征关税后，东亚地区生产商将更多货源转向欧洲以弥补美国市场损失[2] - 欧盟的临时关税促使亚洲企业近期将贸易流转向英国市场[2] 聚氯乙烯市场格局变化 - 欧盟对美国和埃及PVC征收反倾销税后，欧洲PVC消费商越来越多地转向采购东北亚货源[3] - 亚洲进口量仍未能填补美国以及埃及产品空缺，但欧洲生产商对本土材料的采购兴趣并未回升[3] 聚碳酸酯市场供应与压力 - 欧洲聚碳酸酯市场面临亚洲货流充裕导致的供应过剩与价格下行压力[3] - 中国PC产品已进驻中资欧洲仓库，消除了交货周期长和物流不确定性对采购的制约[3] - 为应对德国工厂关停计划，2024年9月以来欧洲市场参与者大幅增加PC进口[3] - 欧洲本土需求疲软持续困扰PC生产商[3] 汽车行业对塑料市场的冲击 - 进口汽车及零部件加剧了欧洲热塑性塑料市场困境，中国电动汽车凭借价格优势进入欧洲市场，挤压了欧洲本土汽车需求[3] - 梅赛德斯-奔驰、宝马、大众等欧洲主要车企2025上半年销量均告下滑[3] - 部分欧洲聚甲基丙烯酸甲酯供应商担忧其汽车行业客户可能破产，已有汽车生产商表示需求放缓[3] - 韩国PMMA生产商正积极抢占欧洲汽车市场份额，成为欧洲本土供应商的有力竞争者，而中国企业则在通用挤出材料报价中占据主导地位[3]

公司核心经营数据 - 公司主营产品包括甲苯二异氰酸酯(TDI)、离子膜烧碱、聚碳酸酯(PC)和双酚A [7][8][9] - 2025年第三季度报告及主要经营数据已由董事会审议通过 [16][17] 主要产品价格变动 - 甲苯二异氰酸酯(TDI)三季度市场价格波动较大，7月因国外装置事故及国内装置检修推动价格上涨，8月中旬后因供应增加预期及需求低迷快速回落，季度末价格在13,000-13,500元/吨（含税）区间 [7] - 离子膜烧碱三季度供需平稳，市场价格在850-920元/吨（含税）区间波动调整 [8] - 聚碳酸酯(PC)三季度市场先跌后涨，7月上旬主流价格约11,700元/吨（含税），8月末部分牌号失守11,000元/吨（含税），9月底因工厂检修计划市场拉涨至11,400-11,600元/吨（含税） [8] - 双酚A三季度低位窄幅震荡，主流价格区间7,500-8,200元/吨（含税），8月下旬最低点至7,500元/吨（含税）左右，9月末回调至7,800元/吨（含税）左右 [8][9] 主要原材料价格变动 - 甲苯市场震荡下行，受原油价格下跌和下游需求不旺影响，价格跌至近三年低位 [10] - 苯酚市场价格震荡向下，因原材料纯苯价格走低及下游双酚A行业盈利不佳，且新增产能投放 [10] - 丙酮市场价格较去年同期下行，因供应充足且需求疲软，价格跌至近三年低位 [10] 行业市场动态 - TDI市场受国外装置突发火灾事故及国内装置检修影响 [7] - PC市场国内供应一直处于历史高位，8月国内月产量再度逼近30万吨，传统需求淡季下价格跌势扩大 [8] - 双酚A市场供应端整体充裕，8月份新装置镇海炼化24万吨正常运行，现货流量增加导致低价竞争激烈 [8][9]

业绩总结 - 2025年三季度TDI生产量4.21万吨、销售量4.30万吨、营收51045.46万元[1][2] - 2025年三季度离子膜烧碱生产量13.63万吨、销售量9.64万吨、营收7482.27万元[1][2] - 2025年三季度PC生产量2.15万吨、销售量2.38万吨、营收27095.75万元[2][3] - 2025年三季度双酚A生产量5.51万吨、销售量3.29万吨、营收22956.34万元[2][3] 价格数据 - 2025年三季度TDI平均售价11872.57元/吨，较2024年降1.12%[2] - 2025年三季度离子膜烧碱平均售价776.44元/吨，较2024年涨4.35%[2] - 2025年三季度PC平均售价11402.55元/吨，较2024年降9.56%[2] - 2025年三季度双酚A平均售价6979.82元/吨，较2024年降19.88%[2] - 2025年三季度甲苯平均采购价4962.14元/吨，较2024年降21.55%[3] - 2025年三季度苯酚平均采购价6060.68元/吨，较2024年降21.17%[3]

行业供需格局改善 - 酚酮产业链投产高峰已过 供需格局逐渐改善 行业或将走出亏损境地[1] - 酚酮产能增速在2023年达到峰值后转向缓慢期 2024年新建产能仅有13万吨[5] - 国内酚酮产业链规划产能增速放缓 海外部分工厂产线关停 国内部分老旧装置长周期停车 供给端格局有望改善[6] 产能扩张历史与现状 - 国内酚酮有效产能从2007年103.9万吨扩张至2025年7月底1126万吨 近10年净增787万吨[2] - 2012年产能突破200万吨 2015年扩能高达125万吨 2023年达到扩张高峰[2] - 装置向大型化一体化发展 浙江石化单套产能65万吨 利华益维远两期合计年产能70万吨[3] - 2022至2023年浙江石化二期/万华化学/江苏瑞恒/盛虹炼化/恒力石化等大型一体化装置集中投产[4] 政策环境优化 - 国家出台"反内卷"方针 纵深推进全国统一大市场建设 综合整治内卷式竞争[10] - 工信部推动重点行业调结构/优供给/淘汰落后产能 夯实工业经济稳定运行基础[10] - 运行超20年装置进行摸底评估 截至2025年上半年投产20年以上产能97.5万吨 占总产能8.66% 大部分已停产[12] - 反内卷政策持续推进将淘汰落后产能 促进行业结构持续优化[13] 下游需求增长动力 - 主要下游PC需求稳步增长 2019至2024年产能复合年均增长率17.95%[14] - PC需求受3C消费电子升级/新能源汽车渗透率提升/汽车轻量化趋势驱动持续增长[14] - 另一主要下游双酚A 2019至2024年复合年均增长率28.93% 高于苯酚和丙酮产能增速[14] - 双酚A新增产能投产节奏放缓 价格差有望回暖 将提振产业链供需格局[14] 产业链盈利展望 - 上游产能投放超前于下游需求增长 导致行业从高盈利转向亏损[7] - 供给端大量产能集中释放导致竞争激烈 产品价格与盈利能力处于低位[8] - 酚酮-双酚A-PC产业链供给增速与需求不匹配 整条产业链利润不断收缩[9] - 行业逐步进入供需结构优化调整期 产业链利润空间有望向上修复[14]

行业供需格局改善 - 酚酮产业链投产高峰已过 供需格局逐渐改善 行业或将走出亏损境地 [1] - 酚酮产能增速在2023年达到峰值后转向缓慢期 2024年新建产能仅有13万吨 [3] - 未来供给端格局有望改善 海外部分工厂产线关停 国内部分老旧装置处于长周期停车状态 [3] 产能扩张历史与现状 - 国内酚酮有效产能从103.9万吨扩张至2025年7月底的1126万吨 近10年净增787万吨 [2] - 2012年产能突破200万吨 2015年扩能高达125万吨 [2] - 酚酮新增产能向大型化、一体化发展 浙江石化一期年产65万吨为国内单套产能最大装置 [3] 政策环境影响 - 国家出台"反内卷"方针 纵深推进全国统一大市场建设 综合整治内卷式竞争 [4] - 工信部重点推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能 [4] - 截至2025年上半年 投产20年以上的酚酮装置产能97.5万吨 占总产能8.66% 大部分已停产 [5] 下游需求前景 - 主要下游PC需求稳步增长 2019-2024年产能复合年均增长率17.95% [7] - 双酚A2019-2024年复合年均增长率28.93% 高于苯酚和丙酮产能增速 [7] - PC需求有望持续增长 受益于3C消费电子升级迭代、新能源汽车渗透率提升及汽车轻量化趋势 [7] 产业链利润展望 - 酚酮产业链从高盈利转向亏损状态 因上游产能投放超前于下游需求增长 [4] - 双酚A价格差有望回暖 伴随新增产能投产节奏放缓及产业链配套延伸 [7] - 产业链利润空间有望向上修复 受益于供需结构优化调整及反内卷政策引导 [7]

业绩总结 - 2025年上半年TDI生产量8.26万吨、销售量8.00万吨、营收91004.32万元，均价11378.11元/吨，较2024年降15.99%[1] - 2025年上半年离子膜烧碱生产量26.67万吨、销售量17.58万吨、营收14323.46万元，均价814.97元/吨，较2024年涨20.00%[1] - 2025年上半年PC生产量5.33万吨、销售量4.85万吨、营收57352.53万元，均价11825.62元/吨，较2024年降5.19%[1] - 2025年上半年双酚A生产量11.79万吨、销售量7.11万吨、营收55940.30万元，均价7869.16元/吨，较2024年降4.77%[1] 市场价格 - 2025年上半年TDI市场价格从年初15000元/吨降至4月中旬10400元/吨，跌幅30%，上半年均价12000元/吨[1] - 2025年上半年离子膜烧碱市场价格在850 - 1050元/吨震荡[2] - 2025年上半年PC 1月主流价格13000元/吨，6月降至11400元/吨[3] - 2025年一季度双酚A主流市场价格8750 - 9500元/吨，二季度跌至8300元/吨[3] 采购价格 - 2025年上半年甲苯平均采购价5373.23元/吨，较2024年降16.86%[5] - 2025年上半年苯酚平均采购价6551.38元/吨，较2024年降5.82%；丙酮平均采购价5331.59元/吨，较2024年降21.80%[5]