近日，A股上市公司万辰集团正式递表港交所，向港股发起冲击。 万辰集团旗下拥有量贩零食品牌"好想来""老婆大人"，截至2025年6月30日，门店总数约1.54万家。招股书显示，按2024年零食饮料GMV（商品交易总 额）计，"好想来"是中国量贩零食饮料零售的最大品牌，市占率28.2%；"老婆大人"位列第五，市占率4.2%。 资料图好想来线下门店 中新经纬 闫淑鑫摄 卖金针菇的转卖零食，年入逾300亿 招股书显示，2022年至2024年，万辰集团实现收入5.49亿元、92.94亿元、323.29亿元，2024年的营收增速达247.9%，2025年上半年，该公司实现收入 225.83亿元，同比增长106.9%。 以此计算，从2021年到2024年，万辰集团营收3年涨了近75倍。 利润方面，2022年至2024年，万辰集团录得经调整净利润3930万元、-2810万元、8.23亿元；2025年上半年实现经调整净利润9.22亿元，同比增长286.8%。 2022年至2024年及2025年上半年，万辰集团毛利率分别为1.1%、9.0%、10.7%、11.4%；经调整净利润率分别为7.2%、-0.3%、2.5%、4.1%。 ...

公司战略与资本运作 - 公司计划发行H股股票并申请在港股主板挂牌上市 以推进国际化战略、提升品牌知名度和综合竞争力、完善供应链体系建设 [1][2] - 公司将在股东会决议有效期内（24个月或延长期限）选择适当时机和发行窗口完成发行上市 具体发行规模、定价方式、时间表等核心要素将遵循监管要求逐项确定 [3] - 公司斥资13.79亿元收购南京万优商品管理有限公司49%股权 交易完成后直接和间接持有万优公司75.01%股权 万优公司经营门店3212家 [9] 行业竞争格局 - 量贩零食行业自2024年起形成以鸣鸣很忙集团和公司为首的"两超多强"局面 公司是赛道中唯一上市企业 [5] - 截至2024年年底 公司拥有门店14196家 鸣鸣很忙集团拥有门店14394家 双方门店规模十分接近 [5] - 2024年公司实现营收323.29亿元（同比增长247.86%） 净利润2.94亿元（同比增长453.95%） 鸣鸣很忙同期营收393.44亿元 净利润8.29亿元 [5] 公司发展历程与业务结构 - 公司2011年创立于漳州 原主要从事食用菌业务 2021年4月在A股上市 [5] - 2022年8月创立量贩零食品牌"陆小馋"进入赛道 通过合资和收购迅速扩张 整合来优品、好想来、吖滴吖滴、老婆大人等品牌 统一更名为"好想来"品牌零食 [5] - 目前旗下拥有"好想来"和"老婆大人"两大零食品牌 量贩零食成为主要业务 [5] 公司治理与人事变动 - 7月底王健坤辞去董事、董事长、战略委员会委员（召集人）及审计委员会委员职务 不再担任任何职务 [8][9] - 董事会选举王丽卿担任董事长并免去其总经理职务 原副总经理王泽宁升任总经理 [9] - 王泽宁、王丽卿、陈文柱为公司实际控制人 系一致行动人 其中王泽宁为王健坤儿子 [9]

交易概述 - 公司拟以13.79亿元现金收购南京万优49%股权 交易完成后对南京万优持股比例从26.01%大幅提升至75.01% [1] - 南京万优为旗下核心品牌"来优品"运营主体 截至5月底管理直营及加盟门店3212家 覆盖安徽、河南、河北及内蒙古等省份 [1] - 交易通过股权绑定深化与核心管理团队的深度捆绑 [1] 财务影响 - 南京万优2024年实现收入77.12亿元 净利润2.46亿元 2024年1至5月实现营收41亿元 盈利能力较2024年小幅提升 [1] - 根据业绩承诺 南京万优2025-2027年净利润将不低于3.2亿、3.3亿、3.5亿元 交易预计为上市公司每年多贡献至少1.5亿元净利润 [1] - 交易涉及的贷款融资或将抬升财务成本与利润压力 交易后1至5月资产负债率预计从67.57%升至90.97% [6] 股权结构安排 - 来优品创始人周鹏将获得上市公司控股股东及实控人王泽宁等受让的989万股（占股本5.27%） [2] - 股份过户后 周鹏及配偶李孝玉拟将所持1229万股（占总股本6.55%）表决权委托予王泽宁 强化控制权稳定性 [2] - 来优品另一创始人 万辰集团副总经理杨俊承诺未来12个月内以不低于交易所得资金增持公司股票 [2] 并购策略演进 - 公司自2022年切入量贩零食赛道 通过合资控股机制以有限资本撬动头部品牌整合 两年内跃居行业寡头 [3] - 针对并购品牌采取统一管理架构：设立持股51%以上合资公司作为整合平台 再与创始团队组建51%/49%股权结构的运营实体 [3] - 业务稳定后通过收购合资公司少数股权提升持股比例 强化利润并表与控制权 [3] 行业与运营现状 - 好想来品牌零食签约门店突破1.5万家 较四品牌合并初期翻了三倍有余 [3] - 公司对"老婆大人"与"吖嘀吖嘀"两品牌尚未实现完全控股 [7] - 量贩零食行业门店规模逐步见顶 若营收增速放缓叠加并购利息支出增加 净资本积累速度或将放缓 [7] 资产负债状况 - 2022年至2024年底公司资产负债率由43.46%上升至79.85% [4] - 2024年以来受益于营收规模扩张 资产负债率本有所降低 [5] - 公司表示资产负债率上升主要源于会计处理 标的公司盈利能力较强 预计交易完成后负债率将逐步下降 [6]

接班潮 - 万辰集团董事长王健坤辞职 由原总经理王丽卿接任董事长 其子王泽宁出任总经理 [2] - 王泽宁1993年出生 2022年随公司转型进入量贩零食赛道 目前公司市值超300亿元 [3] - 王泽宁2015年已通过《一致行动协议》进入接班程序 担任副总经理负责资本运作 [5] - 王健坤此前有意识减少参与日常经营 为二代接班铺路 计划逐步淡出经营管理 [6] - 王泽宁成为实控人后 公司加速年轻化战略 与热门IP合作推出爆款产品 [6] 公司转型 - 万辰集团前身为食用菌企业 2021年上市后业绩下滑 市值一度跌破20亿元 [9] - 2022年转型量贩零食赛道 通过合资收购快速扩张 整合5大品牌统一为"好想来" [9][10] - 2024年零食业务营收317.9亿元 占比98.33% 食用菌业务仅剩1.67% [13] - 截至2025年3月全国门店达15000家 其中好想来门店10000家 [13] - 公司成为全国量贩零食行业唯一A股上市公司 [13] 行业竞争 - 主要竞争对手鸣鸣很忙2024年零售额555亿元 门店超15000家 正冲击港股IPO [13] - 区域性竞争者包括零食舱 零食优选等品牌 [13] - 良品铺子受冲击后引入武汉国资控股 [14] 二代接班趋势 - 中国百强家族企业创始人平均生于1950年代末 75%以上企业面临交接班 [16] - 正大集团谢其润 谢承润 天合光能高海纯等90后已进入核心管理层 [16] - 多个行业出现二代接班案例 普遍具备高学历和国际化背景 [17] - 全球仅30%企业能顺利传承到第二代 PE机构看到并购机会介入传承过程 [18]

公司高管变动 - 创始人王健坤辞去董事长、董事及专门委员会所有职务，原定任期至2026年9月[2] - 董事会选举原董事兼总经理王丽卿（王健坤胞姐）接任董事长，原副总经理王泽宁（王健坤儿子）升任总经理[2] - 王健坤此前因被监察委员会留置调查而暂离岗位，5月26日解除留置后曾短暂恢复履职[2] 公司控制权与治理结构 - 实际控制人为王泽宁、王丽卿、陈文柱三人，构成一致行动人[3] - 招股书披露王健坤长期不参与日常经营会议，保留董事长职位主要为辅助儿子王泽宁接班过渡[3] 业务转型与市场地位 - 公司2011年成立时主营食用菌业务，2022年8月通过创立"陆小馋"切入量贩零食赛道[3] - 通过合资与收购整合来优品、好想来等品牌，形成"好想来"和"老婆大人"两大主力品牌[3] - 行业形成万辰集团与鸣鸣很忙集团"两超多强"格局，万辰为唯一上市企业[4] 财务与运营数据 - 2024年营收323.29亿元（同比+247.86%），净利润2.94亿元（同比+453.95%）[4] - 2024年Q1营收108.21亿元（同比+124.02%），净利润2.15亿元（同比+3344.13%）[4] - 截至2024年底门店达14196家，与鸣鸣很忙集团（14394家）规模接近[4]

公司动态 - 万辰集团原董事长王健坤被解除留置措施 目前已恢复正常履职 [2] - 公司表示董事长是正常结束调查 生产经营情况正常 [4] - 此前3月3日公告显示王健坤被立案调查 所涉事项与公司无关 [4] - 调查期间由董事兼总经理王丽卿(王健坤姐姐)代行董事长职责 [4] 公司治理结构 - 实际控制人为王泽宁(王健坤儿子)、王丽卿、陈文柱 三人为一致行动人 [4] - 王健坤自2013年起担任董事长 主要负责重大决策而非日常经营 [4] - 招股书披露王健坤任职是为保障家族产业代际传承平稳过渡 [4] 业务发展 - 公司2011年创立 原主营食用菌业务 2022年8月进入量贩零食赛道 [5] - 通过合资收购快速扩张 整合为"好想来"和"老婆大人"两大品牌 [5] - 目前已成为量贩零食行业"两超多强"格局中的龙头企业之一 [5] 行业竞争格局 - 万辰集团与鸣鸣很忙集团形成行业双寡头格局 [5] - 截至2024年底 万辰拥有门店14196家 鸣鸣很忙14394家 [5] - 万辰是行业唯一上市公司 鸣鸣很忙已递交港交所招股书 [5] 财务表现 - 2024年万辰营收323.29亿元(同比+247.86%) 净利润2.94亿元(同比+453.95%) [5] - 同期鸣鸣很忙营收393.44亿元(同比+282.17%) 净利润8.29亿元(同比+280.28%) [5] - 鸣鸣很忙经调整净利润9.13亿元 盈利能力优于万辰 [5]

门店情况 - 截至2025年一季度末，公司已签约门店超1.5万家，覆盖29个省份，“好想来”单品牌突破1.0万家 [5][6] - 不同区域门店表现受品牌效应、本地消费者需求、不同业态竞争等综合影响，随着品牌实力增强，促进区域生态协同效应 [2] - 2025年将继续推进门店网络良性增长，实现量质并重发展，强化对加盟商赋能支持，满足消费者各方面需求 [5][6] 业务计划 - 业务计划安排以公司披露信息为准，涉及对糖巢或其他品牌收购、收购少数股东剩余股份、赴香港上市、超级IP计划、与原神合作、自营品及保健食品计划、出海计划、开超级购物店等方面 [3][5][6] 食品安全 - 食品安全是食品行业公司生命红线，公司已在产品质量管理方面建立完善内控制度，严格把控上游供应商产品质量，建立食品安全突发事件报告和应对机制 [3] 盈利情况 - 2024年，公司剔除股份支付费用后量贩零食净利率2.7%，未来将通过供应链合作、提升物流管理和采购能力、优化商品结构和品类延伸、提升数字化能力等提升盈利能力 [5] 其他问题 - 投资者可将持有公司股份情况及个人有效身份证件发送至公司投资者邮箱，验证后公司将通过邮件回复从中登定期查询的股东人数 [3] - 公司目前以线下门店经营为核心，线上通过抖音等平台作为引流方法 [6] - 关于董事长留置一事，具体内容查阅公司指定信息披露平台发布的公告文件 [6]

行业格局变化 - 传统零食巨头如三只松鼠和来伊份股价大幅下跌，市值分别缩水60%和50% [2] - 量贩零食赛道崛起，万辰集团成为新龙头，市值突破200亿超越三只松鼠 [4][7] - 行业呈现"两超多强"格局，万辰系和鸣鸣很忙（零食很忙+赵一鸣合并）门店均超1.5万家，CR2达70% [21][47][48] 万辰集团业务转型 - 公司2022年从食用菌种植转型，通过创立"陆小馋"及收购好想来等品牌切入量贩零食 [14][15][16] - 量贩零食收入占比从2022年12%飙升至2024年98.33%，营收三年内从5.49亿增至323.3亿 [17][19] - 门店数量从2023年4,726家暴增至2024年14,196家，2024年净增9,470家 [20] 财务表现 - 2024年营收同比增247.9%至323.3亿，归母净利润扭亏为盈达2.94亿（2023年亏损8,293万） [12] - 毛利率仅10.76%，显著低于行业平均20.35%和三只松鼠24.25% [28] - 净利率约2%，赵一鸣同期净利率从3.2%下滑至2.7% [52] 行业竞争特征 - 价格战成主要竞争手段，品牌通过补贴（如毛利率补至15%）和迁址补贴（最高12万）争夺市场 [39][40][41] - 同质化严重导致"插店"现象普遍，万辰单店营收下滑至336万/店 [24][26] - 行业规模预计2025年达4.5万店、1,239亿市场，但800家以下区域品牌面临淘汰 [33][55] 战略升级方向 - 万辰推出300平"来优品省钱超市"，SKU翻倍；鸣鸣很忙升级3.0店型转向批发超市 [60][61] - 拓展潮玩业务，如8.8元哪吒IP盲盒，计划布局卡游专区对标泡泡玛特下沉市场 [63][65] - 当前估值84.95倍显著高于行业平均67.61倍和三只松鼠28.82倍 [65]

公司财务表现 - 2024年实现营收323.29亿元 同比增长247.86% [1][4] - 净利润达2.94亿元 同比增长453.95% [1] - 量贩零食业务收入317.90亿元 同比增长262.94% 占总收入98.33% [3][4] - 食用菌业务收入5.39亿元 同比增长0.73% 占总收入1.67% [4][5] 业务结构转型 - 公司原主营食用菌业务 2022年8月通过创立"陆小馋"进入量贩零食赛道 [1] - 通过合资收购整合来优品/好想来/吖滴吖滴/老婆大人等品牌 形成"好想来"+"老婆大人"双品牌运营 [1] - 量贩零食业务毛利率10.86% 同比提升1.34个百分点 [3] - 食用菌业务因金针菇价格低迷出现亏损 但对整体影响有限 [5] 门店扩张战略 - 门店总数从2023年底4726家增至2024年底14196家 净增9470家 [5] - 全年新开门店9776家 因经营原因闭店242家 非经营原因闭店64家 [5] - 华东地区门店8265家占比最高 华中1863家 华北1230家 华南603家 [5][6] - 期末门店经营总面积达230.11万平方米 [6] 行业竞争格局 - 行业形成万辰集团与鸣鸣很忙集团"两超多强"格局 [6] - 万辰是量贩零食赛道唯一上市企业 截至今年2月签约门店达1.5万家 [6] - 鸣鸣很忙集团在营门店超1.5万家 重点布局华南市场 [6] 新业务拓展 - 公司2024年12月通过子品牌来优品布局省钱超市 首家门店于今年1月开业 [7] - 竞争对手鸣鸣很忙同期推出"赵一鸣省钱超市"3.0店型 [7] - 零食有鸣/爱零食等企业均在拓展折扣超市业态 [7] 公司治理动态 - 董事长王健坤于3月3日被留置立案调查 所涉事项与公司无关 [7] - 董事兼总经理王丽卿暂代董事长职责 公司未被要求协助调查 [7]