上市计划与市场表现 - 公司计划赴港交所主板上市，若成功将成为首家"A+H"连锁酒店集团 [2] - A股股价自2023年4月高点累计下跌超65%，市值缩水至200余亿元人民币 [2] - 2024年派息6.6亿元，较2023年的6400万元大幅提升 [4] 业务规模与行业地位 - 全球最大酒店集团，2024年底运营1.34万家酒店、129万间客房，中国市场份额13% [3] - 拥有9个500家以上开业酒店的品牌，其中4个超千家规模（如锦江之星、维也纳等） [3] - 业务覆盖全球55个国家，境外收入占比30.3%（2024年42.56亿元） [8][9] 财务业绩与运营数据 - 2024年营收140.63亿元（同比-4%），净利润11.44亿元（同比-10.4%） [3] - 销售成本占比61.6%，经营溢利率14.3%，较2023年16.7%下滑 [4] - 2024年酒店出租率65.2%（同比-0.9pct），日均房价244.3元/间（同比-11.3元），RevPAR 159.2元/间（同比-9.9元） [5][6] 行业竞争与挑战 - 行业供大于求导致价格战，中低端市场内卷加剧 [5] - 同行对比：华住2024年营收增9%至238.91亿元但净利降25.4%，首旅酒店收入微降0.54% [7] - 境外业务连续5年亏损，2024年净亏损扩大至3.8亿元（卢浮集团拖累） [9] 战略布局与未来方向 - 通过收购（卢浮、铂涛等）构建全球品牌矩阵，境外收入占比超30% [8] - H股募资拟优化卢浮集团资产负债结构 [10] - 需平衡规模扩张与经营质量，应对行业周期与国际化挑战 [11]

行业规模与连锁化发展 - 截至2024年底酒店业设施近35万家 客房总数1764万间 连续三年增长并超过2018-2019年峰值水平 [1][2] - 连锁客房规模达707万间 较上年增长31.61万间 增幅4.68% [1][2] - 客房连锁化率40.09% 较2023年40.95%略有回落 门店连锁化率从28.03%降至26.75% [1][2] - 对比美国70%连锁化率仍存差距 品牌化进程为长期趋势 [2] 产品结构变化 - 经济型客房占比54.48% 中档/高档/奢华客房分别占比22.59%/15.26%/7.67% [3] - 2018-2024年间经济型占比持续下降 中高档占比显著提升 [4] - 经济型客房连锁化率从32.49%降至29.96% 中端连锁化率从43.35%升至44.70% 高端从55.07%升至55.33% [4] 头部企业表现 - 前50家酒店集团营业客房数同比增长13.17% 门店数增长14.03% [1][5] - TOP50集团客房数占连锁市场总量超70% 前10强占比近60% [5] - 锦江国际集团、华住集团、首旅如家酒店集团位居行业前三 [6] 市场新势力崛起 - 艺龙酒店科技集团首次进入前十 以176,457间客房位列第八 [6] - 同程旅行斥资24.9亿元收购万达酒店管理公司 涉及204家在营酒店及40200间客房 [7] - 携程集团控股高端民宿品牌大乐之野 丽呈集团以72,380间客房位列第13 [7][8] - 新东方投资连锁民宿品牌松赞 持股12.4% [8] 行业整合趋势 - OTA平台通过收购优质住宿业态增强供应链控制力 [8] - 互联网基因企业加速行业整合 有望改变原有市场格局 [7][8]

文章核心观点 - 2024年中国酒店业面临“弱预期”兑现和供需关系失衡，未来供需关系有望趋向再平衡，建议关注华南市场竞争格局、酒店产品焕新需求、龙头在下沉市场的潜力[1] 2024年中国酒店业的关键词 “弱预期”兑现 - 2023年酒店经营与股价“强现实而弱预期”，2024年“弱预期”兑现为“弱现实”且有所延续，行业RevPAR同比下滑约5%，市场对2025年RevPAR走势判断谨慎[5] 供需关系变化 - 2023年上半年疫情结束后市场“供小于求”，后因运营亮眼吸引投资，供给增长但需求分化，供需失衡；预计2025年供给增速放缓，若需求恢复，供需有望再平衡[7] 华南市场的竞争格局如何演绎 竞争概览 - 东呈以华南和华中为大本营，锦江以华南为核心覆盖区，华住在华南较薄弱；锦江、东呈、华住等在华南市占率分别约9.0%、3.2%、2.9%[11] - 华南各品牌在营门店有更新迭代或翻牌改造空间，锦江、东呈、首旅等旗下在营或翻新后年限6 - 10年占比约30%[12] 攻守策略 - 华住和锦江在华南主流价格带为200 - 400元，核心布局3星级酒店，以偏高线城市为主，四五线城市渗透暂非重心[18][19] - 存量品牌中东呈城市便捷酒店门店数和城市覆盖度高，锦江靠中端、中高端品牌深耕；增量品牌中华住全季和汉庭排名靠前，部分后发者突破势能强劲[21] 酒店产品焕新需求有何变化 供给周期导致老化产品占比提升 - 各龙头集团对营业10年以上老旧产品严格管理，占比近乎持平；但截至2024年底，在营或翻新时长6 - 10年的酒店占比均增长，未来1 - 2年翻新改造供给或增多，引发品牌竞争格局变化[25][26] - 产品老化后加盟商有四条可选路径：原品牌升级改造、翻牌龙头品牌、选择软品牌轻改造、维持现状[27] 探究地区和档次结构 - 分地区看，锦江在华东和华南有老化压力，华住在华南产品偏新，首旅各地区老化压力更均等[30] - 分档次和品牌看，经济型和轻管理产品老化压力更大，首旅和锦江核心品牌也面临一定老化压力[33] 再论渗透下沉市场的“道与术” 格局定焦 - 下沉市场“3 + 2”竞争格局延续，华住用拳头产品布局，锦江和首旅分别以经济型和轻管理酒店为主，尚美和东呈以大单品突围[36][37] - 各档次龙头品牌在下沉市场增速领先，借助高品质品牌渗透是各集团路径之一[38] 路径探寻 - 下沉市场机遇大，但存在阻力，需优选城市及模型[41][42] - 选城市要关注人口流向、结构及城市特色，优先考虑人口净流入、年轻化城市，开店多的城市分经济发达区域下沉城市、经济稍弱区域中心城市、强旅游资源下沉市场三类[43][44] - 选模型要考虑下沉市场房价低、物业房间少，可选择成熟品牌下沉或打造轻量化模型，但后者未验证有不确定性[45][46]