投资评级 - 强烈推荐（维持）[3] 核心观点 - 2025H1收入14.61亿元同比+18.68% 归母净利润2.82亿元同比+26.49% 扣非归母净利润2.76亿元同比+25.45% [1] - 2025Q2收入8.41亿元同比+21.79%环比+35.65% 归母净利润1.6亿元同比+26.5%环比+31.3% 扣非归母净利润1.54亿元同比+23.64%环比+25.67% [1] - 锂电收入占比22%同比+53% 汽车收入占比12%同比+53% 3C手机收入同比-4% 半导体收入同比+28% 光伏收入同比-60% [6] - 毛利率显著恢复 上半年毛利率39.1%同比+3.46pct 净利率19.28%同比+1.19pct Q2单季度毛利率39.83%同比+3.72pct环比+1.73pct [6] - 海外营收518.2万元同比+126% 海外成交客户数量79家同比+71.74% [6] - 预计2025-2027年收入29/35/38.5亿元同比+16%/21%/10% 归母净利润5.2/6.3/7.3亿元同比+28%/21%/16% [6] 财务数据与估值 - 2025E营业总收入2898百万元同比+16% 2026E 3502百万元同比+21% 2027E 3853百万元同比+10% [2] - 2025E归母净利润519百万元同比+28% 2026E 629百万元同比+21% 2027E 732百万元同比+16% [2] - 2025E每股收益0.82元 2026E 0.99元 2027E 1.15元 [2] - 2025E PE 33.5x 2026E 27.6x 2027E 23.7x [2] - 2025E PB 3.9x 2026E 3.6x 2027E 3.3x [2] - 总股本634百万股 总市值17.4十亿元 流通市值12.7十亿元 [3] 业务发展 - FB业务引入AI大模型图像识别技术 实现2D/3D图纸联动报价 识别算法迭代30多个版本 自动编程功能支持钣金折弯和激光切割工艺 [6] - 通过优化FA产品结构提升高毛利产品占比 发展组件类产品解决微定制化需求提升毛利率 [6] - 锂电下游客户有扩产及出海需求 3C增量需求来自VR/AR设备及苹果设备打样 汽车受益于新车型推出和技术迭代 [6] 股价表现 - 1个月绝对表现+15% 相对表现+7% 6个月绝对表现-8% 相对表现-22% 12个月绝对表现+62% 相对表现+28% [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入1.32亿元，同比增长36.58%，归母净利润4258.42万元，同比增长41.19% [1] - 第二季度营业总收入7422.91万元，同比增长39.55%，归母净利润2354.42万元，同比增长36.26% [1] - 毛利率58.42%，同比增长3.42%，净利率32.27%，同比增长3.38% [1] - 三费占营收比16.55%，同比下降21.2%，每股经营性现金流0.21元，同比增长87.19% [1] - 扣非净利润3831.79万元，同比增长62.39%，每股收益0.37元，同比增长41.15% [1] 财务指标变动原因 - 营业收入增长36.58%主要由于控制器类和组件类产品销售需求增长 [3] - 营业成本增长30.51%对应产品销量增多 [3] - 财务费用下降141.51%因存款利息增加 [3] - 经营活动现金流增长87.19%因营收增长带动销售回款增加 [3] - 投资活动现金流下降99.24%因到期理财产品赎回减少 [3] - 货币资金下降38.19%因理财产品购买减少 [1][3] 业务评价 - 2024年ROIC为6.62%，资本回报率一般，但净利率33.39%显示产品附加值高 [2] - 历史中位数ROIC为26.39%，投资回报良好，最差年份2023年ROIC为6.6% [4] - 公司现金资产状况非常健康 [4] 机构关注问题 - 2025年第一季度经营现金流净额为-109万元，公司回应将通过加强应收账款管理等措施改善现金流 [4]

核心财务表现 - 营业总收入1.32亿元 同比增长36.58% 主要因控制器类和组件类产品销售需求增长 [1][3] - 归母净利润4258.42万元 同比增长41.19% [1] - 扣非净利润3831.79万元 同比增长62.39% [1] - 第二季度营业总收入7422.91万元 同比增长39.55% [1] - 第二季度归母净利润2354.42万元 同比增长36.26% [1] 盈利能力指标 - 毛利率58.42% 同比增长3.42个百分点 [1] - 净利率32.27% 同比增长3.38个百分点 [1] - 每股收益0.37元 同比增长41.15% [1] - 三费占营收比16.55% 同比下降21.2% 主要因财务费用下降141.51% [1][3] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.21元 同比增长87.19% 主要因营收增长带动销售回款增加 [1][3] - 投资活动现金流净额同比下降99.24% 因到期理财产品赎回减少 [4] - 筹资活动现金流净额同比下降25.71% 因分配普通股股利增多 [5] - 现金及现金等价物净增加额同比下降54.75% [6] 资产与负债结构 - 货币资金9081.98万元 同比下降38.19% [1] - 应收账款4772.9万元 同比增长24.79% [1] - 长期股权投资变动因投资北京广监云 [2] - 交易性金融资产下降10.49% 因理财产品购买减少 [2] - 其他非流动资产下降9.52% 因大额存单减少 [2] 运营成本与费用 - 营业成本同比增长30.51% 因控制器类和组件类产品销量增多 [3] - 财务费用同比下降141.51% 因存款利息增加 [3] - 所得税费用同比增长51.4% 因业绩增长导致当期所得税增加 [3] 历史业绩对比 - 去年ROIC为6.62% 资本回报率一般 [6] - 去年净利率33.39% 显示产品附加值极高 [6] - 上市以来ROIC中位数26.39% 2023年最低为6.6% [6] - 每股净资产10.15元 同比增长6.89% [1]