公司治理动态 - 公司于2025年9月12日以通讯表决方式召开第八届十八次董事会会议 [1] - 会议审议《关于修订〈董事会议事规则〉的议案》等文件 [1] 业务结构分析 - 2024年营业收入构成中超市业态占比35.97% [1] - 汽贸业态占比25.02% [1] - 电器业态占比19.27% [1] - 百货业态占比10.33% [1] - 其他业务占比8.27% [1] 市场表现 - 公司当前股价为28.99元 [1] - 截至发稿时公司市值为128亿元 [1]

财务表现 - 公司预期截至2025年6月30日止6个月股东亏损约为1.5亿港元，较2024年同期亏损2.4亿港元有所收窄 [1] - 亏损减少主要由于投资组合收益从2024年同期的1.278亿港元增至2025年的2.198亿港元 [1] - 投资物业估值净损失从2024年同期的5.16亿港元降至2025年的4.71亿港元 [1] - 剔除投资物业估值损失及递延税项后，公司基本溢利预计同比增长27.1%至3.21亿港元（2024年同期为2.53亿港元） [1] 投资组合 - 2025年上半年投资组合收益2.198亿港元主要来自证券公允价值重算及出售收益，较2024年同期1.278亿港元显著提升 [2] 投资物业 - 香港及墨尔本投资物业收入预计同比下降17.1%至1.6亿港元（2024年同期为1.934亿港元），主因写字楼需求疲软导致租金及出租率下滑 [2] 百货业务 - 百货业务亏损从2024年上半年的2700万港元扩大至2025年同期的3850万港元，主要受香港居民消费模式转变及跨境消费增加影响 [2]

核心财务表现 - 公司预期截至2025年6月30日止6个月股东应占亏损约为1.5亿港元 较2024年同期的2.4亿港元亏损收窄37.5% [1] - 投资组合收益大幅增长71.9%至2.198亿港元 主要来自持作买卖用途证券重算至公平价值及出售收益 2024年同期为1.278亿港元 [1] - 投资物业估值净损失为4.71亿港元 较2024年同期的5.16亿港元损失收窄8.7% [1] - 剔除投资物业估值净损失及递延税项影响后 基本溢利增长27.1%至3.21亿港元 2024年同期为2.53亿港元 [1] 业务分部表现 - 投资物业收入下降17.1%至1.6亿港元 2024年同期为1.934亿港元 主要因香港及澳洲墨尔本写字楼需求疲弱导致租金及出租率下跌 [2] - 百货业务亏损扩大42.6%至3850万港元 2024年同期亏损为2700万港元 主要受香港居民消费模式改变及海外旅游消费增加影响 [2]

业绩表现 - 2025年上半年归母净利润预计6400万元至9500万元，同比下降78%至67% [2] - 2025年上半年扣非净利润预计2200万元至3200万元，同比下降93%至90% [2] - 2025年一季度营收29.85亿元，同比下降9.76%，扣非净利润2701万元，同比下降86.02% [2] - 2024年营收113.7亿元，同比下降6.97%，扣非净利润2.958亿元，同比下降53.49% [2] - 扣非净利润已连续六个季度同比下滑 [3] 业务板块表现 - 百货板块2024年收入42.57亿元，同比下降14.82%，营收占比从42.42%降至35.1% [5] - 购物中心板块2024年收入30.1亿元，同比下降2.77%，2025年一季度收入7.45亿元，同比下降6.61% [5] - 奥特莱斯板块2024年收入22.72亿元，同比增长6.14%，营收占比从15.39%提升至18.73% [4][5] - 免税业务2024年收入2.49亿元，同比增长33.19%，营收占比仅2.06%，毛利率17.55% [6] - 2025年一季度免税业务收入9973万元，同比下降17.83% [6] 战略调整 - 持续通过闭店和开新店推动业态结构调整和门店经营转型 [1] - 2025年上半年新开2家购物中心门店，调改2家百货门店，关闭3家门店 [3] - 2024年关闭2家门店，1家商场改建停业，新开4家门店 [3] - 加快新业态培育、优化新店发展模式、推进存量门店转型 [2] 影响因素 - 消费市场整体疲弱和消费者需求及习惯转变 [1] - 新开业门店需要较长培育期，收入增幅不足以覆盖固定成本 [3] - 闭店导致收入下降，人员安置费用增加 [3] - 免税新业务发展不及预期 [1]

业绩概览 - 25H1收入80.4亿元同比下降10.5% 归母净利润7.7亿元同比增长8.7% 扣非归母净利润7.2亿元同比增长2.3% [2] - 25Q2单季度收入37.7亿元同比下降8.8% 归母净利润3.0亿元同比增长8.0% 扣非归母净利润2.8亿元同比增长6.4% [3] 业务表现 - 百货业务客流和客单量持续改善 但客单价承压导致整体收入表现略有压力 [3] - 超市业态门店调改稳步推进 预计收入端保持小幅增长 [3] - 电器板块4-5月延续较快增长 但6月因国补暂停及补贴范围收窄导致单月收入下滑约15% [3] - 汽贸业务正从传统燃油车经销模式向新能源车代销模式转型 报表收入端有所下降 [3] 盈利能力 - 25H1毛利率同比提升1.78个百分点 其中Q2提升约2.2个百分点 [4] - 汽贸业务因新能源车销售模式差异和产品矩阵优化 毛利率显著提升 [4] - 电器业务受国补影响高端产品表现更佳 毛利率提升明显 [4] - 超市毛利率小幅提升 百货保持平稳 [4] 费用与收益 - 25H1费用总额下降5.3% 组织优化升级叠加降本增效下费用保持稳健 [5] - 马消利润稳健增长 贡献投资收益同比增长7.9%至3.6亿元 [5] - 持有登康口腔、彩虹集团股票公允价值变动损益同比增加0.6亿元 [5] 未来展望 - 百货业态下半年基数走低叠加调改推进 有望实现边际改善 [5] - 公司作为商超百货龙头 受益于重庆消费韧性足和各业态主动调改 有望取得稳健增长 [5] - 维持25-26年归母净利润预测为13.8亿元和14.7亿元 当前估值9倍具备安全边际 [5]

公司基本面 - 翠微股份5月6日收盘价8 61元 上涨2 14% 市净率3 34 总市值68 77亿元 [1] - 2025年一季报显示 5家机构持仓 合计持股40106 32万股 持股市值31 56亿元 其中基金2家 其他机构3家 [1] - 主营业务包括商业零售(百货 超市 租赁)和第三方支付 旗下拥有翠微百货 当代商城 甘家口百货三大品牌 在北京市场占有率领先 [1] - 子公司海科融通具备全国第三方支付资质 收单业务量行业领先 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入5 66亿元 同比下降9 83% 净利润亏损8192 9万元 但同比改善25 49% [1] - 销售毛利率22 20% 高于行业平均水平 [1] 行业对比 - 公司PE(TTM)-10 44倍 静态PE-10 01倍 显著低于行业平均(72 22倍)和中值(28 18倍) [2] - 市净率3 34倍 高于行业平均1 38倍和中值1 36倍 [2] - 总市值68 77亿元 低于行业平均199 46亿元和中值175 55亿元 [2] - 可比公司中 江苏金租PE10 40倍 陕国投A12 63倍 越秀资本13 07倍 均高于翠微股份 [2]

财务表现 - 25Q1营收11.55亿元同比增长24% 归母净利润1.19亿元同比增长488% 扣非归母净利润4247万元同比增长400% [1] - 25Q1毛利率36.6%同比下降5.8个百分点 非经常性损益7657万元主要来自债务重组收益6603万元 [1] - 24Q4营收9.07亿元同比增长31% 归母净亏损8.08亿元较23年同期亏损12亿元有所收窄 [1] - 2024全年营收34亿元同比增长11% 归母净利润12.12亿元实现扭亏为盈 扣非净亏损9.78亿元 [1] 业务结构 - 超市业务营收18亿元同比增长53% 占总营收53% 毛利率13.9%贡献20%毛利 [1] - 百货业务营收2.69亿元同比下降17% 占总营收7.8% 毛利率63%贡献13%毛利 [1] - 其他业务营收12.4亿元同比下降14% 占总营收36% 毛利率67%贡献66%毛利 [1] 战略转型 - 2024年关闭74家门店（超市69家+百货5家）同时完成13家门店调改 [2] - 引入胖东来式调改模式 从员工薪资 工作时间 商品重整等维度系统优化 打造湖南区域样本卖场 [2] - 百货业态借助超市调改实现客流2.12亿人次同比增长15.5% [3] 组织变革 - 首次实施轮值总裁管理制度 实行董事会领导下的总裁负责制 [4] - 重构组织架构围绕品质中心理念 实现总部服务门店与后台共享化运营 [4] 资本运作 - 2024年因连续三年扣非净利润为负被实施ST 通过战略聚焦湖南市场实现摘帽 [5] - 经营策略转向高频与高质双业态协同发展 实现业绩困境反转 [5]