报告核心观点 - 报告认为光子OIO（光电共封装）技术时代预计将在2年左右到来，由AI集群扩展需求驱动，并看好商业航天因朱雀三号火箭成功入轨而即将迎来运力释放 [6] - 报告分析百润转债因剩余期限短、正股威士忌业务即将进入收获期而具备弹性 [9][12] - 报告指出英伟达H200芯片对华出口获批将增加国内总算力供给，利好国内云服务提供商资本开支及相关供应链 [12][13] 市场走势与行业表现 - 国内市场主要指数普遍下跌，仅创业板指上涨0.61% [4] - 通信行业周度表现强劲，申万通信指数上涨3.69%，卫星通信、光模块、无线射频板块涨幅居前，分别为+11.60%、+6.04%、+1.65% [10] 通信与光子OIO行业 - Marvell拟以32.5亿美元预付款收购OIO创业公司Celestial AI，若达到特定营收目标，总对价最高可达55亿美元 [6] - Celestial AI的Photonic Fabric Link技术能效是铜互连的2倍以上，单芯片带宽达4.4 Tbps，远程内存访问时延比现有方案低5倍、功耗低8倍、成本降低26倍 [6] - 光子OIO技术预计在Scaleup网络市场提前到来，以应对AI超节点（如单柜集成500个XPU）的电连接物理极限 [6] - CPO/OIO封装涉及RDL重布线层、微凸点等关键工艺，上游FAU、微透镜、光纤shuffle、光源、EIC、PIC为核心关注环节 [6] - 建议关注CPO/OIO产业链相关公司，如天孚通信、中际旭创、太辰光等 [10] 商业航天行业 - 朱雀三号遥一火箭于2025年12月3日成功实现首发入轨，完成了九级并联液氧甲烷发动机等多项首次突破，但一子级回收失败 [6][7][10] - 朱雀三号入轨成功标志着民营火箭公司开始形成真实可用运力，有望缓解国家队火箭运力瓶颈，2026年低轨卫星发射数量有望显著提升 [10] - 商业航天投资正从主题投资转向主线投资，低轨通信投资类似5G发牌前夜，看好星载基带、相控阵天线、激光终端等核心价值环节 [10] - 建议关注商业航天产业链相关公司，如超捷股份、银邦股份、铂力特等 [10] 百润转债投资分析 - 百润转债债券评级AA，余额11.27亿元，剩余期限1.82年，12月5日收盘价121.84元，转股溢价率154.25% [11] - 正股百润科技是一家以预调鸡尾酒为核心、香精香料为根基、烈酒为战略延伸的消费型酒业集团，2025年前三季度营收22.70亿元，归母净利润5.49亿元 [12] - 公司香精业务和预调酒业务2025年上半年毛利率分别高达70.75%和70.48%，显著高于行业平均水平 [12] - 公司威士忌业务产能与渠道领先，旗下崃州蒸馏厂已灌注超五十万只陈酿桶，2025年推出多系列产品，即将进入收获期 [12] - 公司预调酒主业企稳回升，核心品牌“RIO锐澳”2024年市占率30.97%，2025年前三季度营收连续环比正增长 [12] - 基于估值模型，若正股股价不变，百润转债合理估值在123-128元 [12] 电力设备与新能源行业 - 英伟达H200 AI芯片对华出口获批，H200性能几乎是H20的6倍 [12] - H200准入将增加中国总算力供给，利好国内云服务提供商资本开支，阿里、腾讯、字节等互联网大厂供应链受益 [12][13] - 重点推荐中恒电气，因其是阿里巴拿马电源最大份额供应商，并已推出800V HVDC产品 [13] - 建议关注伊戈尔、科华数据、科士达、良信股份等相关供应链公司 [13]

市场表现 - 11月26日食品饮料板块涨幅为0.2%，跑输沪深300指数约0.4个百分点，在申万31个子行业中排名第10 [1] - 子板块中零食（+0.8%）、软饮料（+0.7%）、预加工食品（+0.4%）表现相对靠前 [3] - 欢乐家、海欣食品、有友食品涨幅领先 [3] 重要公告 - 百润股份公告百润转债回售期已于2025年11月25日收盘后结束 [6] - 盐津铺子完成回购注销5名激励对象合计70,000股限制性股票，占注销前总股本2.72亿股的0.026% [6] - 泉阳泉公告已收回于2025年10月24日使用8,400.00万元闲置募集资金购买的现金管理产品 [9] - 一鸣食品将召开2025年第三季度业绩说明会，公司已于2025年10月31日发布三季报 [9] - 紫燕食品将召开2025年第三季度业绩说明会，公司已于2025年10月25日发布三季报 [9] 行业新闻 - 海特真露公司宣布旗下小飞象（FiLite）发泡酒品牌销量突破26亿罐（以350毫升罐装计，截至11月4日） [9] - 金沙酒业官方商城即将上线摘要酒丙午马年生肖酒新品，规格为1500ml/瓶 [8] - 单瓶礼盒装五粮液丙午马年生肖酒（500ml）于11月25日10:00在京东超市开启预售，售价为2999元/瓶 [9] 公司日程备忘录 - 华统股份于2025/11/24解禁1.67亿股 [8] - 连花控股、一致履宇于2025/11/26分别解禁181万股和114万股 [8] - 洋河股份、ST加加、舍得酒业等公司将于2025/11/26至2025/11/28召开股东大会 [8]

公司公告核心内容 - 百润股份发布关于其可转换公司债券“百润转债”回售相关安排的公告 [1] - 公告明确在投资者回售款到账日之前，若已申报回售的债券发生司法冻结或划扣等情形，则该笔回售申报业务失效 [1]

公司事件 - 百润股份发布公告称百润转债将于2025年11月26日起恢复转股 [2]

回售条款触发背景 - 公司股票自2025年9月29日至2025年11月17日连续三十个交易日收盘价低于当期转股价格46.68元/股的70%（即32.68元/股）[3] - 因可转换公司债券处于最后两个计息年度，有条件回售条款生效[3] - 回售条件触发日为2025年11月17日[4] 回售核心条款与价格 - 回售价格为100.252元/张（含息税）[4][7] - 回售价格计算基于当期应计利息公式IA=B×i×t/365，其中票面利率i=1.80%，计息天数t=51天（2025年9月29日至2025年11月19日）[5][6] - 当期应计利息计算为100元×1.80%×51/365=0.252元/张[6] - 个人投资者和证券投资基金扣税后回售实际可得100.201元/张，合格境外投资者及其他债券持有人回售实际可得为100.252元/张[7] 回售程序与时间安排 - 回售申报期为2025年11月19日至2025年11月25日[4][9] - 发行人资金到账日为2025年11月28日，回售款划拨日为2025年12月1日，投资者回售款到账日为2025年12月2日[4][10] - 回售申报期内可转换公司债券暂停转股[4][10] - 债券持有人可通过深圳证券交易所交易系统进行回售申报，申报可在当日交易时间内撤销，但一经确认不能撤销[9][10] 投资者选择权与处理 - 债券持有人可回售部分或者全部未转股的可转换公司债券，本次回售不具有强制性[2][7] - 在回售款到账日之前，如已申报回售的可转换公司债券发生司法冻结或划扣等情形，该笔回售申报业务失效[2][10] - 回售申报期内未进行回售申报，视为对本次回售权的无条件放弃[10]

董事会会议及高管任命 - 公司第六届董事会第六次会议于2025年11月18日以现场结合通讯方式举行，应到董事七名全部出席 [2] - 会议审议通过聘任耿涛女士为公司副总经理，表决结果为同意7票、反对0票、弃权0票 [3][4] - 耿涛女士拥有经济学与法学双学士学位，持有法律职业资格、证券业从业资格等多项专业资质，曾于2007年6月至2024年9月在公司担任证券事务代表及董事会秘书等职务，并于2024年9月至2025年11月任公司监事会主席 [6] 临时股东大会情况 - 公司2025年第一次临时股东大会于2025年11月18日召开，采取现场投票和网络投票相结合的方式，共有231名股东及股东授权代表参会，代表股份424,800,213股，占公司股份总数的40.5132% [8][15] - 会议审议并通过了关于修改《公司章程》的议案，同意票占与会有表决权股份总数的99.9649% [16] - 会议逐项审议并通过了关于修订《股东会议事规则》、《董事会议事规则》等八项制度的议案，各项议案同意比例均超过98.96% [17][18][19][20][21][22][24][25] 可转债回售事项 - 因公司股票自2025年9月29日至2025年11月17日连续三十个交易日收盘价低于当期转股价格的70%，触发了“百润转债”的有条件回售条款 [29][30] - “百润转债”的回售价格为100.252元/张（含息税），回售申报期为2025年11月19日至2025年11月25日，投资者回售款预计于2025年12月2日到账 [29][38] - 回售申报期间“百润转债”将暂停转股，但继续交易，回售不具有强制性 [29][35][40]

公司公告核心内容 - 百润股份发布关于可转换公司债券回售的公告，提示若已申报回售的债券发生司法冻结或划扣等情况，该笔回售申报将失效 [2] 可转债回售详情 - 投资者选择回售等同于以100.252元/张（含息税）的价格卖出其持有的"百润转债" [2] - 公告发布时，"百润转债"的收盘价高于本次回售价格 [2]

可转换公司债券发行与上市概况 - 公司于2021年9月29日公开发行1,128万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额为112,800万元 [1] - 可转换公司债券于2021年11月3日起在深圳证券交易所挂牌交易，债券简称为“百润转债”，债券代码为“127046” [2] 可转换公司债券转股价格调整历程 - “百润转债”的初始转股价格为66.89元/股 [3] - 转股价格经历多次调整，包括因2021年限制性股票激励计划新增股份上市调整为66.83元/股，因2021年度权益分派实施完成调整为47.44元/股 [3] - 后续因回购注销部分限制性股票及权益分派等事项，转股价格进一步调整，截至2025年9月10日，最新转股价格为46.68元/股 [4][5] 2025年第三季度可转换公司债券转股情况 - 2025年第三季度，“百润转债”因转股减少414张（对应金额41,400元），转股数量为881股 [5] - 截至2025年9月30日，“百润转债”剩余可转债数量为11,274,695张，剩余可转债金额为1,127,469,500元 [5] 公司股本结构及工商信息变更 - 公司已完成工商变更登记，注册资本由1,049,368,955元人民币变更为1,048,548,555元人民币，此次变更是回购注销部分限制性股票所致 [5][7] - 公司已取得上海市市场监督管理局换发的《营业执照》，并完成了《公司章程》的工商备案 [7]

百润转债付息安排 - 百润转债将于2025年9月29日支付第四年利息 每10张面值1,000元债券派发利息15元（含税）[2][10] - 债权登记日为2025年9月26日 除息日与付息日均为2025年9月29日[2][14] - 在债权登记日前申请转股的可转债将不再支付本计息年度及以后年度利息[2][6] 债券基本条款 - 债券发行总量为11.28亿元（1128万张） 于2021年11月3日在深交所上市[3] - 票面利率采用递增结构：第一年0.3% 第二年0.5% 第三年1.0% 第四年1.5% 第五年1.8% 第六年2.0%[2][4] - 债券存续期为2021年9月29日至2027年9月28日 转股期为2022年4月12日至2027年9月28日[3][4] 利息计算与支付方式 - 年利息计算公式为I=B×i（B为债券票面总金额 i为当年票面利率）[6] - 采用每年付息一次的方式 计息起始日为债券发行首日[6] - 公司委托中国结算深圳分公司进行利息派发 通过资金结算系统划付至持有人指定机构[12] 投资者税务安排 - 个人投资者及证券投资基金按20%税率代扣利息税 实际每10张派发12元[10][13] - 合格境外投资者（QFII/RQFII）暂免征收企业所得税和增值税 实际每10张派发15元[10][15] - 其他债券持有者需自行缴纳债券利息所得税 公司不代扣代缴[10] 信用评级状况 - 联合资信连续五年维持主体及债券信用等级为AA 最新跟踪评级于2025年6月27日出具[8][9] - 债券未提供担保 评级展望始终保持稳定[8]

可转换公司债券发行上市概况 - 公司于2021年9月29日公开发行1,128万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额112,800万元 [1] - 债券于2021年11月3日在深交所挂牌交易，债券简称"百润转债"，债券代码"127046" [1] - 初始转股价格为66.89元/股 [1] 可转债转股价格调整情况 - 2022年1月24日起转股价格调整为66.83元/股 [2] - 2022年6月16日起转股价格调整为47.44元/股 [2] - 2023年7月19日起转股价格调整为47.45元/股 [2] - 2023年8月25日起转股价格调整为46.95元/股 [2] - 2024年7月30日起转股价格调整为46.96元/股 [2] - 2025年6月5日起转股价格调整为46.66元/股 [2][4] 可转债转股情况 - 截至2025年6月30日，"百润转债"剩余可转债数量为11,275,109张，剩余可转债金额为1,127,510,900元 [2] - 转股期起止日期为2022年4月12日至2027年9月28日 [4] 公司股本变动情况 - 公司总股本为1,049,368,955股，无限售条件流通股占比100% [5] - 本次股本变动为董监高锁定股份变动所致 [5]