投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025Q2业绩符合预期 盈利能力显著提升 [1][4][5] - 2025年上半年营业收入2.10亿元（yoy+9.85%） 归母净利润0.69亿元（yoy+39.71%） 扣非归母净利润0.64亿元（yoy+46.30%） [4] - 2025Q2单季度营业收入1.15亿元（yoy+10.23%） 归母净利润0.36亿元（yoy+29.56%） [4] - 盈利能力提升主要源于费用率优化 销售/管理/研发费用率均下降 [5] - 公司股权激励计划设定2025年营收增长率不低于18% 2026年不低于40% [6] 财务表现 - 2025Q1/Q2毛利率分别为66.65%/65.62% 较2024Q4有所恢复 [5] - 2025H1分业务收入表现： - 激光射频类2158万元（yoy+64.3%） - 电生理类4036万元（yoy+36.2%） - 电刺激类1771万元（yoy+9.2%） - 耗材及配件4088万元（yoy+11.3%） - 磁刺激类8301万元（yoy-2.5%） [6] - 2024年实际营收4.00亿元 预计2025-2027年营收分别为4.73/5.61/6.68亿元 同比增速18.2%/18.6%/19.1% [9] - 预计2025-2027年归母净利润1.34/1.60/1.92亿元 同比增速31.8%/19.3%/20.0% [9] - 2025-2027年EPS预测1.40/1.67/2.01元 对应PE估值35x/30x/25x [7][9] 财务指标预测 - 毛利率稳步提升：2024A 65.4% → 2027E 66.4% [9] - ROE持续改善：2024A 6.3% → 2027E 9.1% [9] - 净利率提升明显：2024A 25.5% → 2027E 28.8% [10] - 资产负债率保持低位：2024A 10.6% → 2027E 12.3% [10] - 经营现金流持续增长：2024A 1.18亿元 → 2027E 2.48亿元 [10]

财务表现 - 上半年营业收入12.14亿元，同比增长21.26% [2] - 归母净利润4.25亿元，同比增长24.11%；扣非净利润4.11亿元，同比增长25.33% [2] - 毛利率达73.5%，为上市以来最高水平；净利率34.51%，显著高于行业平均 [2][9] - 经营活动现金流量净额4.45亿元，同比增长29.45% [2] 业务板块表现 - 冠脉通路类产品收入6.54亿元（占比53.9%），同比增长30.02%，覆盖医院数量同比增长超18% [4] - 外周介入产品收入2.13亿元，同比增长21.33%，覆盖医院数量同比增长超20% [4] - 电生理类产品收入2.64亿元（占比20.23%），同比增长9.98% [4] - 海外自主品牌收入1.43亿元，同比增长34.56%，成功进入欧洲高端医院市场 [10] PFA技术进展与挑战 - 上半年完成PFA手术超800例，距全年3000例保底目标差2200例 [2][5] - PFA产品含磁定位线性压力导管及环形导管，2月上市并证实临床安全有效 [5] - 手术量增长依赖医保报销政策覆盖及集采进度 [6] - 国产电生理领域上半年获批17个创新医疗器械，其中国产品种13个 [7] 行业竞争格局 - 2024年中国医疗器械市场规模1.11万亿元（+12.3%），预计2025年突破1.3万亿元（+17%） [2] - 美敦力、波士顿科学、强生PFA产品已于2024年悉数进入中国市场 [7] - 国内外企业技术起步时间接近，国内市场存在空窗期 [7] 股权变动与治理 - 创始人成正辉及一致行动人累计套现约51亿元，最新计划减持282.03万股（占总股本2%） [8][11][12] - 迈瑞医疗持股21.05%，表决权超30%，形成稳固控股地位 [12]

股价表现 - 2025年8月22日收盘价280.59元，较前一交易日下跌1.20% [1] - 当日开盘价284.27元，最高价294.50元，最低价272.23元 [1] - 成交量44978手，成交金额12.70亿元 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入12.1亿元，同比增长21.3% [1] - 归母净利润4.25亿元，同比增长24.11% [1] - 境外业务收入1.43亿元，同比增长34.56% [1] 业务进展 - 磁定位压力感应消融导管已获得注册证 [1] - PFA产品上市并累计完成800余例手术 [1] - 拟与关联方共同投资上海栗亮医疗科技，合计投资1500万元 [1] 资金流向 - 主力资金单日净流入4010.52万元，占流通市值0.1% [2] - 近五日主力资金净流入12099.95万元，占流通市值0.31% [2] 股权变动 - 创始人成正辉计划减持不超过282.03万股，占总股本2% [1] 行业定位 - 属于医疗器械行业，专注心脏电生理和介入医疗器械领域 [1] - 主要产品包括冠脉通路类产品和电生理类产品 [1] - 业务布局以冠脉通路和心脏电生理器械为主导，重点发展外周血管和非血管介入器械 [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营收12.1亿元 同比增长21.3% [1] - 归母净利润4.25亿元 同比增长24.11% [1] - 经营现金流净额4.45亿元 同比增长29.5% [1] - 境外业务收入1.43亿元 同比增长34.56% [4] - 总资产32.23亿元 较上年末增长8.1% [6] - 归母净资产27.94亿元 较上年末增长11.0% [6] 业务构成 - 冠脉通路类产品收入6.54亿元 占营收53.9% [1] - 电生理类产品收入2.64亿元 占营收20.2% [1] - 冠脉产品进入医院数量同比增长超18% [4] - 欧洲区、俄罗斯独联体区与拉美区营收表现亮眼 [4] 技术突破 - 磁定位压力感应消融导管获注册证 打破进口厂商房颤治疗垄断 [2] - PFA产品上市 显著提升治疗效果与安全性 [2] - 三维房颤PFA、RFA系统及配套耗材通过NMPA批准 [3] - PFA脉冲消融手术累计完成800余例 [4] 战略投资 - 拟投资1500万元于上海栗亮医疗 专注静脉曲张闭合胶领域 [1] - 静脉曲张闭合胶在国内市场处于空白期 无产品批准上市 [6] - 闭合胶因无热损伤、无需麻醉等优势成为重要发展方向 [6] 并购整合 - 迈瑞医疗2024年以66.5亿元收购控制权 溢价25% [3] - 迈瑞医疗提供研发、营销、供应链等全方位支持 [3] - 产品覆盖全国99%三甲医院及全球190余国家和地区 [3] - 电生理事业部于2024年正式成立并运行 [3] 股东变动 - 创始人成正辉计划减持282.03万股 占总股本2% [6] - 预计套现不超过8亿元 原因为自身资金需求 [6] - 2024年父子二人合计减持917.35万股 套现43.2亿元 [7] - 累计套现总额预计达51亿元 [7] 行业动态 - 电生理器械市场逐渐缩小与外资品牌差距 [2] - 外周介入业务增长依赖集采政策落地与执行 [5] - 医保控费政策持续收紧可能影响产品定价与销售规模 [5]

公司股价与估值 - 7月1日收盘价47.9元，上涨3.03%，总市值45.87亿元 [1] - 滚动市盈率40.44倍，创16天以来新低 [1] - 静态市盈率44.99倍，市净率2.76倍 [2] 行业对比 - 医疗器械行业平均市盈率51.70倍，中值37.36倍 [1] - 行业平均市净率4.63倍，中值2.45倍 [2] - 公司PE在行业中排名第81位 [1] 股东结构 - 股东户数5933户，较上次增加637户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股2.76万股 [1] 主营业务 - 主营医疗器械研发、生产和销售 [1] - 主要产品包括磁刺激类、电刺激类、电生理类、耗材及配件、激光射频类 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入9591.27万元，同比增长9.40% [1] - 净利润3322.01万元，同比增长52.71% [1] - 销售毛利率66.65% [1] 同业公司估值对比 - 英科医疗PE 9.97倍，总市值157.50亿元 [2] - 九安医疗PE 10.29倍，总市值173.68亿元 [2] - 新华医疗PE 14.41倍，总市值92.40亿元 [2]