财务数据和关键指标变化 - 第四季度有机收入增长14%，主要由新业务、高留存率和基础业务增长驱动，其中第53周贡献约7%的增长 [16] - 2025财年GAAP收入为185亿美元，同比增长6%，有机收入增长7%，其中第53周贡献2%的增长，净新业务和基础业务亦有贡献 [16] - 第四季度调整后营业利润为2.89亿美元，按固定汇率计算增长6%，全年调整后营业利润为9.81亿美元，按固定汇率计算增长12%，利润率扩张近25个基点 [17][18] - 第四季度调整后每股收益为0.57美元，按固定汇率计算增长6%，全年调整后每股收益为1.82美元，按固定汇率计算增长近20% [20] - 2025财年经营活动产生的净现金为9.21亿美元，自由现金流为4.54亿美元，同比增长超40%，杠杆比率改善至3.25倍 [21] - 2026财年指引：有机收入194.5亿至198.5亿美元（增长7%-9%），调整后营业利润11亿至11.5亿美元（增长12%-17%），调整后每股收益2.18至2.28美元（增长20%-25%），杠杆比率低于3倍 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国餐饮服务第四季度有机收入增长14%，若排除第53周影响，为中个位数增长，主要由职场体验和茶点服务创纪录的净新业务、高校餐饮的高留存率及学生入学率提升驱动 [8] - 医疗保健业务报告了两年多来的最佳表现 [9] - 职业体育业务因多数球队未能进入季后赛而表现不及预期，但高校体育业务实现两位数收入增长，人均消费同比增长14% [9] - 国际业务第四季度有机收入增长14%，其中第53周贡献约3%，所有地理区域均实现增长，尤以英国、加拿大、爱尔兰、西班牙和拉丁美洲为强 [12] - 国际业务第四季度调整后营业利润增长31%，全年增长21%，利润率扩张超40个基点 [19] - 全球供应链业务Avendra International在其GPO网络中新增了10亿美元采购支出，主要来自旅游休闲、医疗保健、养老和教育领域 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场在职场体验、高校餐饮和医疗保健等领域均实现增长，高校餐饮受益于美国南部和东南部地区学生入学率提升 [8][9] - 国际市场表现强劲，在爱尔兰都柏林举办的NFL比赛创下单日最高收入记录，在德国柏林奥林匹克体育场的NFL比赛也取得成功 [12] - 公司继续扩大国际供应链足迹，收购Quantum很好地融入投资组合，为欧洲和拉丁美洲贡献增长 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过新业务获胜、高客户留存率和基础业务增长来实现强劲收入增长，同时利用差异化的供应链能力和成本管理来加速盈利能力 [23] - 企业范围的能力建设和协作促成与宾夕法尼亚大学卫生系统达成新的多年协议，这是美国有史以来最大的合同获胜，公司将提供患者餐饮、零售食品、环境服务、患者运输以及集成呼叫中心 [10][11] - 技术在业务中扮演重要角色，包括用于患者菜单的AI驱动平台、机器人应用、AWIX平台、QuickEats微市场和移动订购平台等 [11] - 新业务渠道庞大，包括首次外包机会，2026财年及以后有信心实现净新业务占上年收入4-5%，留存率超过95% [7] - 通胀水平符合预期，预计新财年通胀率在3%左右，公司将继续有效管理宏观环境 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司的增长轨迹充满信心，强调在 onboarding 前所未有的新业务量时，为确保无缝过渡，适当调整了一些新账户的开户时间，这影响了第四季度的收入，但这些站点现已运行，为未来几个季度的强劲收入表现奠定基础 [4][5] - 公司已采取果断行动减少与GLP-1药物相关的未来医疗费用，预计这将显著降低年度成本 [17][96] - 尽管面临一些挑战（如MLB季后赛结果、医疗成本、激励性薪酬增加），但公司对2026财年的前景持乐观态度，预计将实现稳健增长 [22][96] 其他重要信息 - 年度化总新获胜金额达16亿美元，较2024财年增长12%，反映了美国餐饮服务史上最大合同和全球第二大合同 [5] - 行业领先的客户留存率达96.3%，许多业务线和国家高于此水平，净新业务率为5.6% [6] - 公司期末拥有超过24亿美元的现金可用性，为执行业务投资、降低杠杆、增加季度股息（刚增加14%）和股票回购提供了灵活性 [21][22] - 第四季度发生与重组举措相关的遣散费以及上一财年少数股权投资的非现金资产减记 [20] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新账户开户时间延迟的原因和影响 [29] - 延迟发生在多个业务领域（惩教、职场体验、医疗保健），主要是客户驱动的决策，涉及客户内部流程（如通知员工、工会关系），确保有效开户是适当的，尽管对第四季度影响显著，但不常见，公司对整体业绩感到兴奋 [30][31][72][73] 问题: 关于2026财年业务节奏和宾夕法尼亚大学合同的规划 [32] - 宾夕法尼亚大学合同将于2026年2月开始，分阶段在数月内开放，是复杂的转换过程，公司致力于有效执行，新财年新业务渠道强劲且稳健，预计节奏将比今年更正常 [32][33] 问题: 关于利润率趋势和AI等效率举措的贡献 [37] - 利润率从4.6%提升至5.3%，2026财年指引中点约为5.7%，保持30-40个基点的增长，尽管新业务启动可能带来增量成本，但通过供应链生产率、AI应用和SG&A杠杆可以抵消，正常启动成本已计入指引 [38][39][41] 问题: 关于高校体育业务渠道和跨业务线协作 [42] - 公司积极追求大型大学体育项目机会，协同高校餐饮和体育娱乐团队，特别是在涉及酒精管理的场合，公司在高校体育市场位居第一并持续聚焦增长 [44][45] 问题: 关于宾夕法尼亚大学合同对医疗保健外包趋势的启示以及职场体验业务增长驱动 [49][50] - 医疗保健系统外包机会显著，宾夕法尼亚大学的解决方案可转移，其声誉可能引领其他系统效仿，职场体验业务的增长得益于能力、品牌产品和团队的高绩效，茶点服务和微市场也增长迅速 [51][52][54] 问题: 关于有机收入增长驱动因素的分解 [56] - 2025财年：基础业务增长约3.5%（其中价格约3%），净新业务贡献约1.5%，第53周贡献2%，总计7%，2026财年预计基础业务增长3-4%（价格约3%），净新业务贡献4-5%，总计7-9% [56][57] 问题: 关于2026财年净新业务贡献的预期 [61] - 年度化净新业务率（如5.6%）不会完全在当年实现，因为大合同（如宾夕法尼亚大学、奥克兰运动家队）是逐步启动的，存在时间差 [62] 问题: 关于利润率正常化及惩教业务决策进程 [63][66] - 若将2025财年利润率正常化至约5.4-5.5%，并考虑2026财年启动成本（约10个基点），指引中的利润率增长是合理的，惩教业务已获得显著新胜利并继续追求州系统机会，增长步伐预计持续 [64][65][67] 问题: 关于国际业务重组的原因及延迟启动的考量因素 [70][71] - 国际业务重组旨在优化SG&A、整合收购业务并进行房地产 consolidation，以优化成本结构并为未来定位，尽管业务增长健康，但为达成财务目标而进行投资和优化是必要的 [75][76] 问题: 关于第四季度增长未达预期的原因 [77] - 主要归因于合同开户时间延迟，MLB季后赛和格兰德峡谷火灾关闭的影响是次要的 [77][78] 问题: 关于2026财年有机收入运行率及季度节奏 [81][85] - 由于第53周的影响，2026财年第一季度收入预计比运行率低约3-3.5%，这部分将在第二季度收回，上半年增长与运行率一致，下半年略高，第一季度利润率会因收入减少而受影响，但上半年整体正常 [83][84][86][88] 问题: 关于新业务渠道的规模与去年对比 [89] - 渠道依然强劲，至少与去年相当，公司通过进入新市场和新领域（如法律行业、国际矿业）不断扩充渠道，对实现全年指引充满信心 [90][91][92] 问题: 关于延迟启动合同的成本影响及医疗费用管理 [94] - 延迟启动导致第四季度和第一季度产生一些准备和启动成本，但影响不重大，2025财年主要成本影响项是医疗索赔和GLP-1药物，公司已对GLP-1 coverage采取行动，将于1月生效，预计将显著降低年度成本，激励性薪酬增加是积极问题，反映了出色的新业务表现 [95][96][97] 问题: 关于客户留存率的可持续性及未来目标 [98] - 95%是底线目标，公司期望持续提高至96%或更高，通过提升绩效、谈判和主动延长协议来实现 [100][101] 问题: 关于2026财年合同续签的集中度 [104] - 2026财年是正常年份，没有像去年亚利桑那州立大学那样高影响的续签项目，续签节奏正常，公司对保持高留存率充满信心 [105] 问题: 关于第一季度MLB季后赛的影响 [106] - 2026财年第一季度MLB季后赛比赛较少（仅费城人队晋级），会对增长造成轻微压力，但强劲的留存率和净新业务将抵消此影响，主要影响因素仍是日历变动 [107] 问题: 关于外包趋势和竞争格局 [110] - 首次外包趋势持续处于高位，尤其在高校（特别是体育部门）等领域，公司通过注重运营质量、客户关系和能力来竞争，市场份额有所增长，对竞争格局感到满意 [111][112][113]

公司2025年三季报财务表现 - 前三季度总收入15.88亿元，同比增长8.95% [1] - 前三季度归母净利润1.57亿元，同比增长7.14% [1] - 前三季度扣非归母净利润1.49亿元，同比增长13.92% [1] - 第三季度单季收入5.41亿元，同比增长10.57% [1] - 第三季度单季归母净利润0.40亿元，同比下降9.43% [1] - 第三季度单季扣非归母净利润0.35亿元，同比下降3.67% [1] - 整体业绩低于市场预期，主要因收入确认节奏慢于预期及盈利能力下降 [1] 盈利能力分析 - 第三季度毛利率为38.68%，同比下降3.40个百分点，环比下降4.31个百分点 [2] - 毛利率下降主因包括行业价格略有下行、当期确认订单中低毛利率占比较高、深圳宜特扩产致折旧增加 [2] - 第三季度净利率为7.31%，同比下降1.62个百分点 [2] - 信用减值损失对第三季度净利率影响达2.93个百分点，同比增加1.29个百分点 [2] 费用控制与现金流 - 第三季度销售费用率7.23%，同比下降0.99个百分点 [2] - 第三季度管理费用率10.55%，同比下降2.84个百分点 [2] - 第三季度研发费用率8.07%，同比上升0.64个百分点 [2] - 第三季度财务费用率1.75%，同比上升0.19个百分点 [2] - 第三季度经营性现金流净额0.21亿元，同比下降75% [2] 业务发展与未来布局 - 环试设备、环境服务和集成电路三大业务收入增速较为均衡 [2] - 公司未来将重点布局商业航天、航空、集成电路、智能机器人等新兴行业 [2] - 公司致力于强化技术储备能力，新业务潜力受期待 [2] 盈利预测与估值 - 2025年净利润预测下调9.7%至2.55亿元，2026年净利润预测下调10.5%至3.16亿元 [3] - 当前股价对应2025年市盈率31.3倍，2026年市盈率25.2倍 [3] - 维持跑赢行业评级及21.00元目标价，对应2025年市盈率41.9倍和2026年市盈率33.8倍 [3] - 目标价较当前股价存在34.0%上行空间 [3]

交易概述 - 公司以16,956万元收购深圳市鑫卓泰投资管理有限公司100%股权，从而间接持有玉禾田20%股权 [1] - 全资子公司西藏蕴能通过集中竞价及大宗交易方式减持玉禾田股份合计22,913,173股，总减持金额40,264.12万元，总减持收益8,716.46万元 [1] - 2024年减持10,955,433股，金额16,506.62万元，收益4,158.74万元 [2] - 2025年减持11,957,740股，金额23,757.50万元，收益4,557.72万元 [2][6] 交易标的 - 交易标的为玉禾田环境发展集团股份有限公司股票，产权清晰无限制 [3] - 原持股数量24,450,000股，占比6.13%，2024年出售2.75%，2025年出售3.00% [3][6] - 交易标的采用公允价值计量，利得计入当期损益 [4] 交易实施细节 - 2024年减持均价：集中竞价16.1360元/股，大宗交易14.4774元/股 [4] - 2025年减持均价：集中竞价20.1868元/股，大宗交易19.7084元/股 [4] - 减持期限分别为2024年11月15日至12月27日及2025年6月11日至7月23日 [4] 交易影响 - 减持行为基于优化资产结构需求，不影响公司独立性 [5] - 合计减持收益8,716.46万元，对公司经营业绩产生积极影响 [5]

2025年中国国际服务贸易交易会推介活动 - 2025年服贸会以"数智领航 服贸焕新"为年度主题 紧扣数字化智能化时代脉搏 [1] - 重点推介工程咨询与建筑服务 环境服务两大专题 为湘企搭建合作桥梁 [1] 工程咨询与建筑服务专题 - 专题聚焦"科技赋能好房子" 围绕安全舒适绿色智慧标准展示服务案例 [1] - 北京住总 北京建工 北京城建等行业龙头确认参展 将呈现智慧居住解决方案 [1] - 北京建工集团将通过沉浸式展示 呈现从"城市营造者"向"生活方式提供者"转型 [2] 环境服务专题 - 专题以"绿色生产力赋能地球家园"为核心 聚焦新能源低碳服务 生态循环经济等议题 [1] - 全方位展示新型能源体系建设及传统产业绿色改造实践 [1] - 中国石油 中国石化 中国海油等领军企业将参展 [1] 企业参与情况 - 北京建工承建长安街沿线80%现代建筑 包括天安门广场建筑群 大兴机场等地标 [2] - 中国建科集团连续三年参展 借助服贸会平台参与中非共建清洁大陆合作 [2] 活动意义 - 推介活动为相关领域企业与服贸会搭建深度合作桥梁 [2] - 2025年服贸会将携手优质企业共话合作机遇 推动服务贸易高质量发展 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收总计5.48亿美元，有机基础上下降约4% [20] - 调整后EBITDA为6700万美元，受负外汇和资产剥离影响700万美元 [21] - 调整后摊薄每股亏损0.18美元，特殊项目包括与德意志银行合同修订带来的1100万美元有利收入及约500万美元项目和重组成本 [21] - 调整后第一季度自由现金流为负1300万美元，与上年同期变化不大 [22] - 全年公司EBITDA预计在3.05 - 3.25亿美元之间，自由现金流预计在3000 - 5000万美元 [28] - 第二季度调整后EBITDA预计在6500 - 7500万美元之间，预计自由现金流为负 [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 哈斯科环境（Harsco Environmental） - 营收总计2.43亿美元，调整后EBITDA总计3900万美元，收益变化源于产量下降、外汇影响和资产剥离，部分被运营举措抵消 [23] - 同店或持续运营站点客户处钢铁产量同比下降不到1%，服务量和收益同比略有上升 [23] 清洁地球（Clean Earth） - 营收总计2.35亿美元，调整后EBITDA达到3800万美元，EBITDA增长12%，受4%的营收增长支撑，价格和销量对营收增长贡献相同 [25] - 危险材料收入增长3%至1.98亿美元，土壤疏浚销售增长9%至3700万美元 [25] 哈斯科铁路（Harsco Rail） - 营收总计7000万美元，调整后EBITDA亏损200万美元，与预期相符，EBITDA同比变化源于产品和服务量下降及组合不利 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度客户现场运营率或生产率较低，与第四季度相比变化不大，季度末客户生产水平有所改善，但预计第二季度平均产量不会提高 [23][24] - 全球钢价上涨尚未转化为更高的钢铁产量 [24] - 与2024年第一季度相比，亚洲、中东和拉丁美洲的钢铁产量最弱，印度和欧洲的产量增加抵消了这一影响 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 清洁地球专注于扩大服务能力和业务增长，以及行业领先的客户服务，投资商业资源开始取得成果，业务管道强劲 [10][11] - 哈斯科环境积极管理资本支出，实施成本削减和其他改进计划，以维持盈利能力和支持现金流，等待全球钢铁市场复苏 [11][13][14] - 哈斯科铁路加强领导团队，专注于消除运营瓶颈、管理供应链和推进ETO合同 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为目前关税对公司的直接影响不大，尚未看到业务或客户行为的重大变化，但会密切关注情况 [9][10] - 2025年有机增长将由清洁地球驱动，哈斯科环境表现预计稳定，今年是公司现金流的重要过渡年，预计铁路合同净流出减少和养老金缴款降低有助于产生正现金流 [17] - 未来几年，预计盈利增长和铁路ETO合同完成将使公司持续产生每年1.5亿美元的自由现金流 [17] 其他重要信息 - 公司季度收益报告和幻灯片演示可在网站获取 [4] - 电话会议中的陈述为前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，公司无义务修订或更新前瞻性陈述 [4] - 电话会议提及的调整后财务结果为非GAAP数据，与GAAP结果的对账包含在收益报告和幻灯片演示中 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于最大业务板块环境业务，指导基本不变的情况下，谈谈钢铁生产和经济展望，以及今年的产量预测 - 清洁地球在盈利能力和现金流方面与哈斯科环境相当，哈斯科环境今年剩余时间预计有一定产量增长，货币优势、效率和成本降低计划将减轻去年场地关闭和退出的影响，且去年下半年的场地关闭浪潮已结束 [35][36] 问题2：清洁地球业务的展望，对危险废物产量的假设，是否担心经济放缓及客户的国际业务是否会间接影响公司 - 今年更期望产量对盈利增长做出更大贡献，目前未看到经济放缓迹象，土壤业务未出现项目推迟情况，虽有担忧但未纳入指导，公司有应对措施 [38][39][40] 问题3：铁路ETO合同重新谈判后剩余风险及其他合同的改善情况 - 合同修订考虑了成本通胀，商定了更现实的交付时间表，降低了未来延迟处罚风险，在车辆生产、测试和客户接受之前仍存在一定风险，目前认为风险较小，测试过程预计在明年第三季度左右完成 [45][46][47] 问题4：清洁地球业务利润率扩张的可持续性及IT改进的潜力 - 清洁地球利润率已持续改善三年，预计到2027年EBITDA利润率达到17%左右，目前进展超前，未来预计超过该水平，与同行相比，公司无资本密集型处置资产，EBITDA减去资本支出利润率表现较好 [48][49] 问题5：谈谈钢铁行业产能过剩问题及第一季度后基础市场的变化 - 中国钢铁产能过剩多年，欧盟有缓解影响的积极迹象，但未提升需求，预计今年场地产能利用率略高，产量增长较2024年下半年有所上升，第一、二季度产量增长基本持平 [55][56] 问题6：清洁地球业务的效率举措是否主要源于IT改进 - 效率提升不仅来自IT改进，还包括物料运输路线优化、寻找低成本废物处理方式和进一步加工以避免高成本处置选项，预计2026年“One Clean Earth”计划将显著提高SG&A结构效率，目前仍有边际增长机会 [59][60][61]