核心观点 - 公司营收连续六个季度下滑 净利润同比由盈转亏 主要因缺乏爆款剧支撑导致会员收入和订阅数量下降 同时广告收入受短剧平台冲击持续走低 公司虽尝试布局微短剧市场但面临激烈竞争和商业模式差异的挑战 [1][2][8][13] 财务表现 - 2025年Q2营收66.3亿元 同比下滑11% 连续六个季度下降 [2] - 净亏损1.34亿元 去年同期盈利6870万元 非GAAP净利润1470万元 同比下滑94.05% [1][11] - 经营活动现金净额1270万元 同比下跌超九成（去年同期4.11亿元） [12] 会员业务 - 会员服务收入40.9亿元 同比下降9% 连续六个季度下滑 [2] - 2023年Q1日均会员数达1.29亿峰值（受《狂飙》带动） 2023年Q4降至1.003亿 2024年起不再披露会员数量 [2] - 2020-2022年三次调价：普通月卡从19.8元涨至30元（涨幅51.52%） 年卡从178元涨至258元（涨幅44.94%） [5] - 2023年通过限制投屏清晰度、重启超前点播间接提高用户成本 [6] 内容表现 - 2025年上半年剧集有效播放榜前十中占三部：《漂白》（榜首）《无忧渡》（第八）《白月梵星》（第九） [2] - Q2缺乏爆款剧支撑 Q1上线的《漂白》未能延续热度 [2][3] - Q2综艺播映指数TOP10中占三部 仅《新说唱2025》为独播（排名第八） [4] 广告与内容分发 - 在线广告收入12.7亿元 同比下降13% 连续五个季度下滑 [8] - 内容发行业务收入4.4亿元 同比下降37% [9] - 互联网广告市场规模3598.5亿元（2025年上半年） 同比增长5.6% 但长视频平台吸引力下降 [7][8] 成本与费用 - 总成本52.9亿元 同比下降7% 内容成本37.8亿元 同比下降8% [12] - 销售及管理费用9.6亿元（同比-1%） 研发费用4.2亿元（同比-6%） [12] 海外业务 - Q2海外会员收入同比增长约35% 巴西、墨西哥、印尼及西语区增长超80% 但增量难抵整体下滑 [10] 微短剧布局 - 2024年9月推出"短剧场"和"微剧场" 储备约1.5万部竖屏微剧 [14][15] - 分账模式将70%以上收入给内容方（行业普遍90%用于投流） [15] - 面临红果短剧等竞争：红果用户规模突破两亿 且与制作方签排他协议 [15] - 长视频基因与短剧快节奏属性存在差异 商业化依赖广告与会员捆绑 难敌免费流量模式 [13][16]

财务表现 - 总营收66.3亿元 同比下滑11% [2] - 净亏损1.337亿元 上年同期净利润6870万元 [2] - 非美国通用会计准则净利润1470万元 上年同期2.469亿元 [2] - 会员服务收入40.9亿元 同比下降9% [2] - 在线广告收入12.7亿元 同比下降13% [2] - 内容发行收入4.4亿元 同比下降37% [2] - 其他收入8.3亿元 同比增长6% [2] 成本控制 - 总成本52.9亿元 同比下降7% [3] - 内容成本37.8亿元 同比下降8% [3] - 销售及管理费用9.6亿元 研发费用4.2亿元 均出现下降 [3] - 非美国通用会计准则运营利润5870万元 连续14个季度保持盈利 [3] 内容储备 - 三部剧集热度值破万 包括《临江仙》《朝雪录》《生万物》 [3] - 微剧内容储备达1.5万部 包括《炙爱难逃》《成何体统》《掌上珠》等 [3] - 自营影视卡牌业务商品交易总额突破亿元 [4] 行业政策影响 - 广电21条政策取消电视剧40集上限 放宽季播剧排播间隔要求 [3] - 新政策缩短内容审核周期 提升资金使用效率 [4] - 预计增加网台联播内容 稳定发行价格 [4] 战略方向 - 长剧聚焦高商业价值头部戏剧 [4] - 微剧推进精品化路线 探索站外发行和IP衍生机会 [4] - 重点投入AI应用 微剧 体验业务和海外业务 [4] 资本状况 - 现金及现金等价物总计50.6亿元 [5] - 已聘请美国银行 中金公司及摩根大通推进香港二次上市 拟募集2亿至3亿美元 [4]

财务表现 - 2025年第二季度总营收66.3亿元 同比下滑11% [3] - 净亏损1.337亿元 上年同期净利润6870万元 [3] - 非美国通用会计准则净利润1470万元 上年同期2.469亿元 [3] - 会员服务收入40.9亿元 同比下降9% [3] - 在线广告收入12.7亿元 同比下降13% [3] - 内容发行收入4.4亿元 同比下降37% [3] - 其他收入8.3亿元 同比增长6% [3] - 总成本52.9亿元 同比下降7% [3] - 内容成本37.8亿元 同比下降8% [3] - 非美国通用会计准则运营利润5870万元 连续14个季度保持盈利 [4] - 现金及等价物50.6亿元 [7] 业务动态 - 二季度三部剧集热度值破万 [5] - 微剧内容储备达1.5万部 [5] - 自营影视卡牌业务GMV突破亿元 [6] - 销售及管理费用9.6亿元 研发费用4.2亿元 均出现下降 [3] 行业环境 - 短剧冲击长视频行业 用户注意力碎片化 [3] - 广电新政策取消剧集40集上限 放宽季播剧排播限制 [5] - 新政策缩短内容审核周期 提升资金使用效率 [5] - 政策推动网台联播模式 稳定发行价格 [5] 战略规划 - 长剧聚焦高商业价值头部戏剧 [6] - 微剧推行精品化路线 探索站外发行与IP衍生 [6] - 重点投入AI应用、微剧、体验业务和海外业务 [6] - 已聘请美银、中金、摩根大通推进香港二次上市 拟募资2-3亿美元 [6]

业绩表现 - 一季度总收入71.9亿元，同比下滑9%，环比增长9% [2] - Non-GAAP运营利润4.6亿元，同比下降58%，环比增长13% [2] - 会员服务收入环比增长7%至44亿元，同比下降8% [2] - 在线广告收入环比下降7%至13.3亿元，同比下降10% [2] - 内容发行收入环比增长53%至6.3亿元，同比下降32% [2] - 其他收入环比增长23.9%至8.3亿元，同比增长16% [2] 内容战略 - 长视频内容强势回归和微剧战略投入推动业绩环比增长 [2] - 长剧集总市占率保持行业第一，《漂白》成为一季度唯一热度值破万的爆款剧集 [4] - 2022-2023年累计12部剧集热度破万，2024年产出3部爆款但面临竞争压力 [4] - 国际版收入同比增长超30%，广告收入增长40%，日均会员数创新高 [7] - 海外最受欢迎大陆剧集Top10中占4席，《爱你》创国际版现偶剧收入新高 [7] 会员与商业化 - 一季度会员规模健康增长，家庭高端星钻会员和基础会员表现突出 [7] - 腾讯视频一季度日均付费会员1.17亿，为行业提供参照 [7] - 推出"微剧场"和"短剧场"，计划每周更新3部新作 [8] - 与红果短剧合作遇挫但持续发力，春节期间上线28部精品微剧 [8] - 目前拥有超15000部微剧内容，免费与会员微剧各占一半 [8] - 微剧重度用户从2024年12月至2025年4月增长3倍 [10] 新业务布局 - 宣布进军内容电商领域，提升免费微剧货币化能力 [11] - 计划利用IP、艺人资源和优质用户优势拓展电商业务 [11] - 电商战略旨在开拓会员和广告之外的新收入来源 [12]