公司治理 - 第五届第一百四十九次董事会会议于2025年9月15日以通讯表决方式召开 [1] - 会议审议《关于修订〈峨眉山旅游股份有限公司总经理办公会议事规则〉的议案》等文件 [1] 财务表现 - 2025年1至6月客运索道业务收入占比40.48% [1] - 游山门票收入占比26.78% [1] - 宾馆酒店服务业收入占比18.1% [1] - 其他业务收入占比6.42% [1] - 茶业收入占比6.0% [1] 市值情况 - 截至发稿时公司市值为78亿元 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年总营收4.57亿元，同比下降10%，归母净利润1.21亿元，同比下降8% [1] - 2025年第二季度总营收2.31亿元，同比下降9%，归母净利润0.62亿元，同比增长7% [1] - 2025年上半年毛利率同比下降2个百分点至48.07%，第二季度毛利率同比上升1个百分点至49.20% [2] - 2025年上半年净利率同比上升1个百分点至24.30% [2] 业务板块表现 - 游山门票收入1.22亿元，同比下降10%，客运索道收入1.85亿元，同比下降8%，宾馆酒店服务业收入0.83亿元，同比下降12% [3] - 茶业、数智旅游、演艺等业务收入0.67亿元，同比下降15% [3] - 公司主动暂停亏损演艺项目《只有峨眉山》 [3] 运营与战略举措 - 金顶索道项目预计2025年底达到预定可使用状态，改造升级后将增强景区游客承载力 [3] - 公司动态优化资源分配，通过降本增效实现盈利改善 [2] - 持续推进景区调改，积极发展茶业、旅行社等新兴项目 [4] 未来展望与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为0.50元、0.56元、0.61元 [4] - 当前股价对应PE分别为27倍、25倍、23倍 [4] - 交通优化及金顶索道改造落地将逐步扩展景区游客承载量 [4]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1总营收4.57亿元（同比-10%），归母净利润1.21亿元（同比-8%），扣非净利润1.19亿元（同比-10%），营收下滑主要因进山客流回落 [4] - 2025Q2归母净利润0.62亿元（同比+7%），扣非净利润0.62亿元（同比+7%），毛利率同比+1pct至49.20%，亏损演艺项目停演推动盈利改善 [4][5] - 2025H1净利率同比+1pct至24.30%，通过动态优化资源分配实现降本增效 [5] 业务表现 - 游山门票/客运索道/宾馆酒店收入分别同比-10%/-8%/-12%至1.22/1.85/0.83亿元，茶业等新兴业务收入同比-15%至0.67亿元 [6] - 主动暂停亏损演艺项目《只有峨眉山》，金顶索道扩建预计2025年底完成，将提升景区承载力 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.50/0.56/0.61元，对应PE 27/25/23倍 [7] - 2025E归母净利润2.65亿元（同比+13%），2026E达2.95亿元（同比+11.3%） [10] - 2025E毛利率50.2%，2027E提升至52.8%；ROE从2025E的10.5%升至2027E的11.4% [11] 估值指标 - 当前股价13.76元对应P/E 27倍（2025E），P/B 2.6倍（2025E） [1][11] - 52周股价波动区间11.08-15.7元，日均成交额2.65亿元 [1]

投资评级 - 报告对峨眉山A（000888 SZ）维持"优于大市"评级 [1][6] 核心财务表现 - 2025年上半年公司收入4 57亿元/-10 07%，归母净利润1 21亿元/-8 48%，扣非净利润1 19亿元/-9 65% [1] - 单二季度收入2 31亿元/-9 31%，归母净利润0 62亿元/+7 35%，扣非净利润0 62亿元/+6 73% [1] - 2025H1毛利率48 07%/-1 53pct，Q2毛利率49 20%/+1 38pct [3] - 销售/管理/财务费用率同比分别持平/+1 31pct/-2 65pct，Q2财务费用改善主要因利息收入增加 [3] 业务运营 - 2025H1景区接待游客209 52万人次/-6 5%，游山门票收入1 22亿元/-9 53%，客运索道收入1 85亿元/-7 51% [2] - 金顶索道扩建预计2025年底完工，运力有望翻倍 [2] - 演艺项目《只有峨眉山》6月15日停运，上半年净亏损1614万元（同比收窄1107万元） [2] - 酒店业务收入0 83亿元/-12 13%，茶叶业务收入0 27亿元/-33 92% [2] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年进山客流增速至-0 5%/+7 0%/+6 0%（原预测+4 0%/+7 5%/+7 0%） [4] - 2025-2027年归母净利润预测调整为2 62/2 95/3 28亿元（原预测2 91/3 18/3 66亿元） [4] - 对应2025-2027年PE为28/25/22倍 [4] 行业比较 - 可比公司中峨眉山A 2025E PE 28倍，低于长白山（53倍）但高于黄山旅游（27倍）和丽江股份（19倍） [17] - 2025年预测ROE 9 3%，EBIT Margin 30 9%，均处于景区类企业中游水平 [18]

财务表现 - 2025年上半年营业收入4.57亿元 同比减少10.07% 减少5115.64万元 [2] - 归母净利润1.21亿元 同比减少8.48% [2] - 扣非归母净利润1.19亿元 同比减少9.65% [2] 游客数据 - 2025年上半年景区接待游客209.52万人次 同比下降6.5% 减少14.59万人次 [2] 主营业务收入 - 游山门票业务收入1.22亿元 同比下降9.53% [2] - 客运索道业务收入1.85亿元 同比下降7.51% [2] - 宾馆酒店业务收入8272.53万元 同比下降12.13% [2] - 茶业/数智旅游/演艺等业务收入6694.47万元 同比下降15% [3] 演艺项目经营 - 《只有峨眉山》演艺项目于2025年6月15日暂停演出 [3] - 项目运营公司云上旅投上半年营收846.58万元 净利润-1613.83万元 [3] - 项目总投资额8.19亿元 占地面积7.8万平方米 总建筑面积3.05万平方米 [3] - 2020-2024年云上旅投净利润连续亏损：-6057.84万元/-7461.77万元/-9538.58万元/-2.28亿元/-1.24亿元 [3] - 公司持有云上旅投40%股权 为控股股东 [3] 行业环境 - 2025年上半年国内旅游行业呈现稳步增长态势 国内游与入境游双增长 [5] - 消费结构升级与产业创新成为主旋律 [5] - 消费者更加理性 倾向于性价比更高的旅行方式 人均消费增长放缓 [5] 公司战略 - 公司计划研究制定下半年工作推进计划和措施 锚定全年目标任务 [5] - 云上旅投曾计划引入露营/电竞娱乐/非遗/夜游集市等游乐项目提升业态布局 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年峨眉山景区接待游客209.52万人次 同比下降6.5%[1] - 公司实现营业收入4.57亿元 同比减少5115.64万元 降幅10.07%[1] - 归母净利润1.21亿元 同比下降8.48%[1] 主营业务构成 - 游山门票收入1.22亿元 占比26.78% 同比下滑9.53%[1] - 客运索道收入1.85亿元 占比40.48% 同比下滑7.51%[1] - 宾馆酒店服务收入0.83亿元 占比18.10% 同比下滑12.13%[1] 演艺项目经营状况 - 《只有峨眉山》运营方云上旅投上半年营收846.58万元 净亏损1613.83万元[1] - 项目于2025年6月15日起暂停演出 各大平台已无售票[3] - 该项目总投资额8.19亿元 峨眉山A持有40%股权[6] 项目财务风险 - 云上旅投截至2025年6月末贷款余额4.93亿元 已偿还4321.26万元[6] - 峨眉山A按40%担保比例代偿借款本息189.13万元[6] - 另提供375.45万元财务资助用于支付员工薪酬等安置费用[7] 历史亏损情况 - 云上旅投2020-2024年净利润连续亏损：-6057.84万元/-7461.77万元/-9538.58万元/-2.28亿元/-1.24亿元[8] - 2019年亏损1995.91万元 六年累计亏损超6亿元[9] - 导致峨眉山A2024年计提资产减值损失7420万元 2023年计提1.56亿元[12] 同业对比分析 - 丽江股份《印象丽江》2025年上半年营收6428.76万元 净利润2435.79万元[13] - 三湘印象《印象大红袍》2024年营收1.41亿元 净利润4522.65万元[13] 项目失败原因 - 客源结构与项目定位错位：朝山礼佛目的地过夜客占比低 与夜游长剧需求不匹配[14] - 内容迭代缓慢：六年未升级剧本 缺乏明星卡司轮换[14] - 地域文化特色不足 演出形式单一[14] - 缺乏品牌矩阵效应 未形成跨省复制能力[15] - 二次消费体系薄弱 主要依赖门票收入[15] 改善措施与现状 - 曾进行全国范围宣传推广及剧场改造 计划引入露营/电竞/非遗等业态[16] - 拟打造峨眉山特色美食小镇[16] - 目前项目停演导致无收入来源 经营压力进一步加剧[16]

核心观点 - 中国银河证券给予峨眉山A买入评级 关注景区承载扩容机会及新兴业务孵化潜力 [1][3] 财务表现 - 1H25营收4.6亿元同比-10.1% 归母净利1.2亿元同比-8.5% [2] - Q2营收2.3亿元同比-9.3% 归母净利0.6亿元同比+7.4% [2] - 毛利率48.1%同比-1.5个百分点 因门票/索道/酒店业务毛利率分别降3.0/3.6/8.5个百分点 [3] - 净利率26.5%同比+0.5个百分点 财务费用由支出576万元转为收益696万元 [3] 客流与业务收入 - 1H25进山游客209.5万人次同比-6.5% 主因天气影响 [2] - 游山门票收入1.22亿元同比-9.5% 客运索道收入1.85亿元同比-7.5% [2] - 酒店业务收入0.83亿元同比-12.1% 茶叶收入0.27亿元同比-33.9% [2] - 演艺收入540万元同比+1.4% 旅行社收入480万元同比+52.5% [2] 发展前景 - 金顶索道扩容与交通环线建设将提升景区游客承载力 [3] - 积极孵化茶叶/茶啤/旅游项目开发等新兴业务 [3] - 中国银河预测2025-2027年归母净利2.8/3.0/3.2亿元 对应PE26/25/23倍 [3] 机构预测汇总 - 90天内3家机构评级：2家买入/1家增持 目标均价15.37元 [5] - 东北证券预测2025年归母净利3.1亿元 对应PE23.63倍 [3][5] - 多家机构2025年净利润预测区间2.74-4.03亿元 [5]

经营业绩概览 - 2025年上半年营业总收入4.57亿元，同比下降10.07% [2] - 归母净利润1.21亿元，同比下降8.48% [2] - 扣非净利润1.19亿元，同比下降9.65% [2] - 第二季度归母净利润6238.12万元，同比增长7.35% [2] - 第二季度扣非净利润6200.2万元，同比增长6.73% [2] 主要财务指标 - 毛利率48.07%，同比下降3.09% [3] - 净利率24.3%，同比上升6.41% [3] - 三费总计8112.65万元，占营收比例17.75%，同比下降7.04% [4] 每股指标 - 每股净资产4.95元，同比增长3.64% [5] - 每股经营性现金流0.3元，同比增长2.97% [5] - 每股收益0.23元，同比下降8.47% [5] 主营业务分析 - 客运索道收入1.85亿元，占总收入40.48%，毛利率79.45% [6] - 游山门票收入1.22亿元，占总收入26.78%，毛利率46.47% [7] - 宾馆酒店服务业收入8272.53万元，占总收入18.10%，毛利率5.37% [8] 财务状况与现金流 - 货币资金16.51亿元，同比增长20.27% [9] - 应收账款5053.68万元，同比下降16.04% [9] - 有息负债5.01亿元，同比微降0.52% [9] 发展前景与挑战 - 公司拥有丰富的旅游资源和完善的产业链 [10] - 需提升服务质量并优化业务结构以应对游客减少和市场竞争 [10] - 需加强成本控制以提高运营效率和长期盈利 [10]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约4.57亿元，同比减少10.07% [2] - 归母净利润约1.21亿元，同比减少8.48% [2] - 扣非后归母净利润约1.19亿元，同比减少9.65% [2] 行业趋势 - 国内旅游行业稳步增长，国内游与入境游双增长 [2] - 消费结构升级与产业创新成为主旋律 [2] - 消费者更理性，倾向性价比高的旅行方式，人均消费增长放缓 [2] 业务分部表现 - 游山门票业务营业收入约1.22亿元，同比下降9.53% [3] - 客运索道业务营业收入约1.85亿元，同比下降7.51% [3] - 宾馆酒店业务营业收入约8272.53万元，同比下降12.13% [3] - 茶业、数智旅游、演艺等业务营业收入约6694.47万元，同比下降15% [3] 游客数据 - 峨眉山景区接待游客209.52万人次，同比下降6.5% [3] 公司计划 - 研究制定下半年工作推进计划，锚定全年目标任务 [3] - 保持战略定力，推动高质量发展 [3] 股价表现 - A股收盘价14.08元/股，跌0.91% [4]

公司动态 - 峨眉山A第五届第一百四十八次董事会会议于2025年8月5日召开 审议了《关于2025年半年度报告及其摘要的议案》等文件 [1] 财务数据 - 2024年1至12月份 峨眉山A营业收入构成为：客运索道占比40.49% 游山门票占比27.35% 宾馆酒店服务业占比17.8% 茶业收入占比7.38% 其他占比5.21% [1] - 截至发稿 峨眉山A市值为74亿元 [1]