美联储降息预期变化 - 市场对美联储12月降息的押注大幅减少，主要受美国强劲就业数据影响，9月季调后非农就业人口新增11.9万人，远超预期的5万人，失业率维持在4.3%-4.4% [2] - 利率掉期市场的交易员几乎放弃对12月降息的押注 [3] - 美国关键经济数据发布推迟，11月非农报告延至12月16日发布，晚于美联储12月议息会议，进一步强化了降息预期落空的判断 [4] 美国金融市场反应 - 各期限美债收益率普遍上扬，2年期美债收益率涨2.95个基点报3.591%，5年期涨2.62个基点报3.708%，10年期涨2.52个基点报4.137%，30年期涨2.39个基点报4.756% [4] - 美股三大指数全线下跌，道琼斯工业指数下跌386.51点收于45752.26点跌幅0.84%，标普500指数下跌103.4点收于6538.76点跌幅1.56%，纳斯达克综合指数下跌486.18点收于22078.05点跌幅2.15% [5] - 美股在创下历史新高后已出现六个交易日的调整，强劲的非农数据加速了下跌 [5] 人民币汇率走势 - 人民币汇率保持稳健走强态势，11月14日人民币对美元汇率在岸价逼近7.09，一度达到7.0908，创一年来新高 [5] - 今年以来人民币中间价年内涨幅约1000个基点 [5] - 美元兑人民币整体呈现单边下跌形态，从年初1美元兑7.27人民币开局，低点在4月8日产生，一度触及1美元兑7.42879人民币，随后人民币走强 [6] - 判断短期内人民币仍将偏强运行，年末可能趋近于7.0，乐观情形下新均衡位置在6.7附近 [7] 美元资产流动性影响 - 美联储降息延后和人民币汇率强势两大变量对美元资产流动性产生深刻影响，涉及美股、美债、美元存款及美元基金 [8] - 美联储不降息意味着境外银行存款产品可维持当前利率，客户存款搬家现象减少，同时人民币汇率接近7也阻止了客户结汇意愿 [8] - 香港银行美元存款产品调整，6个月产品利率为3.26%，较11月仅调低1个基点，但13个月产品已停止发售 [2] 港股市场与资产配置 - 截至11月19日2025年港股IPO融资总额达2505亿港元，较去年全年大幅增长172.44% [10] - 国内银行理财产品积极拓宽资产配置视野，多家银行理财子公司出资数千万美元参与港股IPO，产品年化收益率高达37.32% [10] - 10月流入非美股票型基金超过500亿美元，为2021年以来新高，其中38%指向中国权益与港股高股息资产 [11] - 海外投行将新兴市场股票上调至超配，继续乐观看待中国资产 [11]

港股IPO市场概况 - 今年以来港股IPO募资规模达1829.17亿港元，相比去年同期555.81亿港元增长229% [4] - 上市后定增和配股募资规模分别达到2610.65亿港元和2126.74亿港元，同比增长270%和570% [4] - 市场火爆导致投行产能紧张，目前已有超过200家企业在排队等待IPO [4] 国际投行业务扩张与招聘 - 高盛正扩大香港团队招聘，步伐较12至18个月前加快，同时在印度等地也在招兵买马 [2] - 摩根大通亚太企业银行部门人员截至今年7月已增长20%，是原2025年增长目标的两倍，并计划明年再增加员工人数20% [3] - 国际长线资金对港股IPO的兴趣和热情创近4年来新高，主权基金等偏好细分行业龙头企业 [1][2] 中资及瑞银的竞争优势 - 头部中资券商和瑞银因实行境内外投行团队一体化，可对内地投行人才进行调配，人手相对宽裕 [1][4] - 瑞银得益于综合跨境平台，深耕内地超35年、香港超60年，并于今年4月实现对瑞银证券全资控股，优化在岸业务 [5] - 境内外一体化的中资券商在提供IPO、再融资、跨境发债、国际并购等综合化服务上具备优势 [4] 财富管理业务发展 - 中外资投行在香港加大财富管理业务布局，以捕捉A股和港股市场向好机会，满足跨境资产配置需求 [1][6] - 中国内地家庭储蓄几年间大增55万亿元，香港正瞄准契机打造全球规模最大的跨境财富管理中心 [6] - 中金公司在港财富管理团队由7年前约30人扩展至超过150人，其境内整个财富管理团队有约7000人，客户经理近4000人 [6]

行业整体表现 - 香港证券市场交易火热，证券业净利润在上半年环比增长14% [1] - 交易净佣金收入和投资银行业务收入增速最为明显，分别达到23%和33% [1] - 虚拟资产交易佣金收入为1.28亿港元 [1] 中资券商战略布局 - 多家券商如东北证券、西部证券、第一创业相继宣布设立香港子公司 [1] - 香港对于中资券商而言，已从出海“桥头堡”升级为“战略高地” [1] - 提升国际影响力已成为行业共识，是“建设一流投行”目标的关键 [1] 核心竞争力与未来展望 - 中资券商在港股IPO、财富管理等领域构建了难以复制的核心竞争力 [1] - 核心竞争力源于对国内企业的深度理解、成熟的保荐承销经验和精准的价值挖掘能力 [1] - 头部券商正将优势转化为显著的国际业务增速，未来将在国际资本舞台赢得更大定价权 [1]

行业整体表现 - 香港证券业上半年净利润在创新高的交易额带动下环比增加14% [1] - 交易净佣金收入和投资银行业务收入增速最为明显，分别达到23%和33% [1] - 虚拟资产交易的佣金收入为1.28亿港元 [1] 中资券商战略布局 - 东北证券、西部证券、第一创业等券商今年以来相继宣布设立香港子公司 [1] - 香港从出海“桥头堡”升级为“战略高地”，吸引券商不断加码 [1] - 提升国际影响力已成为行业在“建设一流投行”目标下的共识 [1] 核心竞争力与前景 - 中资券商在港股IPO、财富管理等领域构建了难以复制的核心竞争力 [1] - 核心竞争力源于对国内企业的深度理解、成熟的保荐承销经验及精准的价值挖掘能力 [1] - 头部券商正将优势转化为显著的国际业务增速，未来将在国际资本舞台赢得更大定价权 [1]