股价表现 - 8月13日收盘价5.61元 较前一交易日下跌0.04元 跌幅0.71% [1] - 当日成交量220574手 成交金额1.24亿元 换手率2.44% [1] 公司基本面 - 总市值51.60亿元 市盈率16.49倍 市净率1.01倍 [1] - 主营业务涵盖港口运营 物流服务 能源投资等领域 [1] 资金流向 - 8月13日主力资金净流出486.55万元 占流通市值0.1% [1] - 近五日主力资金累计净流入1963.73万元 占流通市值0.39% [1] 公司治理 - 中国银河证券更换2019年非公开发行A股股票项目保荐代表人 [1] - 由郭玉良 乐景浩接替原保荐代表人刘方昌 费菲的工作 [1]

交易背景与进展 - 长江和记实业结束与贝莱德财团145天独家谈判期 拟邀请中国内地重要战略投资者共同接手其全球港口资产 包括巴拿马运河两端的巴尔博亚港和克里斯托瓦尔港[1] - 该战略调整被视为对监管压力的直接回应[1] 监管态度与中方立场 - 国家市场监管总局警告交易各方不得规避反垄断审查 未获批准前不得实施集中[3] - 外交部两度表态 7月28日强调"坚决维护国家主权、安全、发展利益" 7月18日已表明"反对经济胁迫和霸凌行为"[3] - 中方警告已产生效果 央企中远集团正寻求加入财团并要求获得平等股东身份[3] 中远集团战略诉求 - 要求在对中国船只调度、费率和安全审查的决策中拥有"一票否决权"[3] - 主张数据访问权和超额利润分配权[3] - 核心诉求直指航运命脉安全 可反制"咽喉锁喉"风险 巴拿马运河是中国连接美洲东海岸的必经之路[5] 地缘政治风险考量 - 巴拿马运河承担全球6%海运贸易量 美国多次以"国家安全"为由施压巴拿马政府甚至威胁武力接管[5] - 若交易完全由美资主导 长和可能面临中美双重制裁风险[5] - 引入中资可向中美双方展示"中立性"以换取操作空间[5] 商业利益与资产保全 - 长和在内地资产规模达300亿港元 占全球资产25%[5] - 若执意推进原交易 其在华能源、地产项目可能遭遇系统性限制[5] - 美资财团默许中资加入是为避免交易彻底流产 交易需通过全球12个司法管辖区反垄断审查[7] 战略价值与行业影响 - 中资在关键节点享否决权可削弱美方"供应链脱钩"执行力 为自身长远发展留出缓冲带[7] - 贝莱德仍可通过港口智能管理系统和物流网络获取长期收益 核心目标仍是全球基础设施布局[7] - 该交易将商业交易转化为战略安全支点 涉及全球航运关键节点控制权[7]

交易进展 - 长和与财团独家磋商期已届满 拟邀请中国内地主要策略投资者加入成为财团重要成员 [1] - 交易架构需变更以获得相关监管批准 公司预留充分时间进行新安排讨论 [1] - 公司强调在未获所有监管批准前不会进行任何交易 [1] 市场反应 - 7月28日开盘股价一度直线拉升超2% 随后迅速跳水 [3] - 当日股价波动区间51 75-53 80港元 振幅达3 92% 成交额7 81亿港元 [13] 交易背景 - 3月4日长和宣布与贝莱德-TiL财团达成原则性协议 拟出售和记港口集团非中国资产 [7] - 交易涉及巴拿马港口公司90%股权及23国43个港口共199个泊位 预计带来超190亿美元现金收入 [8] 监管动态 - 国家市场监督管理总局多次声明将依法审查交易 要求各方不得规避审查 [9][11] - 商务部强调未获批准前不得实施集中 否则承担法律责任 [11] - 外交部表态反对经济胁迫行为 支持依法维护市场公平竞争 [12] 争议事件 - 巴拿马政府指控长和2021年续签港口合约违规 公司否认并称已超额投资17亿美元 [11] - 港澳办转载评论文章显示部分网友质疑交易"漠视国家利益" [8] 公司财务 - 长和总市值2047 16亿港元 市盈率11 98倍 股息率4 12% [13] - 每股净资产139 61港元 市净率0 38 [13]

长和港口交易进展 - 长和与财团独家磋商期已届满 目前仍在讨论中 拟邀请中国内地主要策略投资者加入成为财团重要成员 [2] - 交易架构和财团成员需变更以确保获得所有相关监管批准 公司强调在未获批准前不会进行任何交易 [2] - 7月28日开盘股价一度拉升超2% 随后迅速跳水 [4] 交易背景与规模 - 3月4日长和宣布与贝莱德-TiL财团达成原则性协议 拟出售和记港口集团非中国资产 [8] - 交易涉及巴拿马港口公司90%股权及23个国家43个港口的199个泊位 涵盖管理资源、IT系统等核心资产 [8] - 预计交易将为长和带来超190亿美元（约1482亿港元）现金收入 公司强调交易为纯商业性质 [8] 监管与舆论动态 - 中国市场监管总局表示将依法审查交易 要求各方不得规避审查 未获批准前不得实施集中 [9][11] - 外交部表态坚决反对利用经济胁迫侵犯他国权益 强调依法保护市场公平竞争 [13] - 巴拿马政府指控长和2021年续签港口合约违规 子公司PPC否认并称已投资17亿美元履行义务 [10][12] 市场反应 - 7月25日长和股价盘中达53.8港元/股 创近期新高 [13] - 7月28日交易量达242.27万股 盘中价格波动区间52.3-53.8港元 振幅2.15% [6][13]

长和港口交易进展 - 公司与美国贝莱德牵头的财团关于转让43个港口的独家磋商期已届满 但仍持续讨论 拟引入中国内地主要策略投资者作为财团重要成员 [1] - 交易架构及财团成员需变更以确保获得所有相关监管批准 公司预留充分时间达成新安排 [1] - 交易涉及23个国家港口资产 包括巴拿马运河两端港口 总价值228亿美元 [2] 监管动态与公司声明 - 国家市场监督管理总局明确要求交易各方不得规避反垄断审查 [2] - 公司强调交易合法性 完成条件包括监管部门批准、股东同意及最终文件约定条款 [2] 其他行业动态 - 美国与欧盟达成贸易协议 关税调整幅度达15% [3] - 光伏市场需求保持高位 行业持续整治无序竞争 [3]

交易进展 - 长和与财团的独家磋商期已届满 目前仍在讨论中 拟邀请中国内地主要策略投资者加入财团[1] - 为使交易获得监管批准 财团成员及交易架构需变更 公司将预留充分时间达成新安排[1] - 公司强调在未获所有监管批准前不会进行任何交易[1] 交易背景 - 3月4日长和与BlackRock-TiL财团就出售和记港口集团80%权益达成原则性协议 涉及HPHS及HPGHL全部股份[3] - 和记港口集团在23个国家43个港口拥有199个泊位 涵盖管理资源、营运业务及信息系统等资产[3] 监管动态 - 4月27日国家市场监督管理总局要求交易各方不得规避反垄断审查[3] - 5月12日长和声明交易必须合法合规 完成条件包括监管部门批准及股东同意等[3]

财务表现 - 2025年上半年收入达2209万美元，同比增长21%，其中港口运营收入1827万美元（+22%），港务局服务收入313万美元（+22%），其他服务收入6.8万美元（-16%）[1] - 2024年全年收入约4100万美元，同比增长21%[2] 运营数据 - 2025年上半年集装箱吞吐量25.8万标准箱（+26.2%），货物及燃料吞吐量263.3万吨（+16.8%）[1] - 2024年集装箱吞吐量增长近50万标准箱[2] - 使用港口货船数量1773艘（-32.3%），客轮数量193艘（+6%），载客量20086人（+11.4%）[1] 基础设施与行业背景 - 公司拥有7个码头，分布在金边（3个）、干拉省（2个）、波萝勉省和特本克蒙省，主要服务农产品和重型货物运输[2] - 柬埔寨农业产量和制成品增长推动水陆空运输活动增加，江河货物运输量显著上升[1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 23.44 元 [4][7][128] 报告的核心观点 - 招商港口是全球领先港口运营商，投资并购驱动增长，国内深西港区和海外新兴市场量价向好，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 全球领先的港口运营商 - 招商港口是招商局集团控股的世界一流港口综合服务商，2018 - 2024 年营收、利润稳健增长，股息率居行业前列，将完善全球港口网络 [15][20][29] - 全球化布局成效显著，国内业务稳步发展，海外新兴市场增长驱动集装箱业务高增长，净利润主要来自投资收益，权益集装箱吞吐量位列全球第二 [30] - 投资并购驱动增长，2010 年前建设国内港口网络，2010 - 2018 年全球化扩张，2018 年后完善全球港口网络，未来国内外投资有明确方向 [57][60][64] 国内：深西高增长，投资潜力大 - 集装箱业务方面，深西港区吞吐量高增长，2024 年增速 18%，占大陆控股码头吞吐量 81%，未来东南亚经济增长及码头升级有望带动其持续增长，费率也有望上升 [2][69][77] - 干散货业务，吞吐量和费率趋稳，主要来自湛江港及珠三角港口，受大宗商品贸易影响，预计铁矿石、煤炭及粮食需求趋缓，业务量和费率企稳 [79] - 参股港口投资收益有望增加，主要来自上港集团和宁波港，二者区位优势显著，盈利前景向好，国内港口板块兼具高股息与低估值优势 [91][93] 海外：新兴市场量价向好 - 控股港口新兴市场增长潜力大，2018 - 2024 年海外集装箱业务高增长，斯里兰卡 CICT、HIPG 及巴西 TCP 有望受益于印度经济增长、巴西农产品出口及中巴贸易深化等因素实现量价齐升 [97][101][105] - 参股港口是“一带一路”战略支点，Terminal Link 对海外投资收益贡献大，其吞吐量高位运行，投资收益回升，公司还将推进“一带一路”沿线港口投资布局 [124][125][127] 盈利预测与目标价 - 预计 2025 - 2027 年招商港口归母净利润分别为 46.9、51.3、55.7 亿元，给予目标 PE 12.5 倍，对应目标价 23.44 元，首次覆盖给予“增持”评级 [4][128][140]

业务表现 - 2025年4月集装箱吞吐量达1705.9万TEU，同比增长6%，本年累计6611.8万TEU，同比增长6.9% [1][2] - 2025年一季度营业收入42.14亿元，同比增长8.99%，归母净利润10.91亿元，同比增长5.21% [1][2] - 2024年营业收入161.31亿元，同比增长2.41%，归母净利润45.16亿元，同比增长26.44% [2] - 2025年一季度扣非净利润10.6亿元，同比大涨30.39% [2] - 2023年至2025年一季度毛利率持续提升，分别为40.84%、42.99%、46.71%，2025年一季度同比增加2.74个百分点 [2] 全球布局 - 2024年完成印尼NPH项目51%股权交割，首度进入印尼市场 [4] - 2025年2月签订巴西VAST原油码头项目购股协议，该码头承担巴西约30%原油出口 [4] - 2024年海外营业收入55.1亿元，同比增长15%，占总营收34.2%，海外业务毛利率高达55.2% [4] - 2024年海外港口集装箱吞吐量3683.5万TEU，同比增长8.1%，其中斯里兰卡CICT、巴西TCP、多哥LCT分别增长4.5%、24.3%、3.9% [5][6] 股东回报与财务健康 - 2021年至2023年分红比例逐年提升，分别为30.8%、33.7%、40.6%，2024年现金分红比例达40.8% [3] - 2024年现金分红和回购总额占归母净利润41.92% [3] - 截至2025年一季度末资产规模2042.63亿元，资产负债率36.08%，财务费用同比减少21.05% [6] - 2025年一季度经营活动现金流净额11.72亿元 [6] 创新与行业趋势 - 2020年至2024年研发投入均超2亿元，2024年达2.5亿元，同比增长2.57% [6] - 斯里兰卡HIPG于2024年启动集装箱业务，全年吞吐量5.3万TEU，展现增长潜力 [6]