股价表现与交易数据 - 8月29日盘中股价上涨2.05%至13.94元/股 成交额2.43亿元 换手率1.48% 总市值170.40亿元 [1] - 主力资金净流入9689.94元 特大单买入1247.34万元(占比5.13%) 卖出1261.54万元(占比5.18%) 大单买入6274.19万元(占比25.79%) 卖出6259.02万元(占比25.72%) [1] - 今年以来股价累计上涨72.42% 近5日下跌2.59% 近20日上涨16.07% 近60日上涨23.28% [2] 公司基本面与经营数据 - 主营业务为汽车金属及塑料零部件(占比90.84%)和塑料管道系统(占比5.90%) 属于汽车零部件行业 [2] - 2025年上半年营业收入92.61亿元 同比增长3.61% 归母净利润4.33亿元 同比增长8.46% [2] - A股上市后累计派现15.66亿元 近三年累计派现7.15亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数4.64万户 较上期增加33.15% 人均流通股25976股 较上期减少2.33% [2] - 永赢先进制造智选混合发起A增持2783.55万股至5773.41万股 香港中央结算有限公司增持807.46万股至1762.40万股 [3] - 国泰估值优势混合(LOF)A新进持股1057.89万股 南方军工改革灵活配置混合A增持182.65万股至791.49万股 [3] 市场关注度与行业属性 - 今年以来2次登上龙虎榜 最近一次4月9日龙虎榜净买入459.78万元 买入总额2.34亿元(占比22.59%) 卖出总额2.30亿元(占比22.15%) [2] - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-其他汽车零部件 概念板块包括汽车热管理 长安汽车概念 汽车轻量化 比亚迪概念等 [2]

公司治理 - 公司于2025年8月22日召开第九届第二次董事会会议 审议修订董事会审计委员会实施细则等文件 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入构成中 汽车金属及塑料零部件占比91.23% 塑料管道系统占比5.27% 其他业务占比3.56% [1] - 公司当前市值为174亿元 [1] 业务结构 - 汽车金属及塑料零部件业务是公司核心收入来源 占营业收入比重超过90% [1] - 塑料管道系统业务贡献次要收入 占比约5% [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“强推”评级 [1][83] 报告的核心观点 - 受益于全球新能源渗透率提升，公司热冲压及电池盒业务有望持续增长 [9] - 管路业务产品体系丰富，客户覆盖广泛，近年持续获得项目定点，有望稳健增长 [9] - 传感器方面公司作为牵头单位，联合申报项目，加速传感器项目开发赋能中长期发展 [9] 根据相关目录分别进行总结 30 余年深耕主业，汽零布局全球 - 公司 1995 年创立，2003 年上市，下辖 70 多家分子公司，分布全球，主营两大业务板块，近年布局新业务打造成长曲线 [6] - 主要生产汽车金属及塑料零部件、塑料管道系统两大系列产品，2024 年营收分别为 171 亿和 11.1 亿元，占比 90.8%和 5.9% [16] - 国资背景，截止 2025 年 5 月 29 日，中国兵器工业集团合计持有公司 32.67%的股份 [19] 热冲压及电池盒业务空间广阔，有望继续增长 冲压 - 冲压工艺用于汽车多系统，冷冲压是主流，热冲压有成长空间，热冲压技术助力结构件优化 [23][24] - 2027 年中国乘用车金属冲压件市场空间有望增至 2767 亿元，当前市场竞争格局分散，集中度有望提升 [29][31] - 公司与韩国 GNS 成立合资公司，产线、技术、客户端优势强化，获多家车企项目定点 [32][37] 电池盒 - 电池盒受益于新能源车渗透率提升有望放量，铝合金成主流选择，市场规模有望高速增长 [38] - 公司 2015 年进入电池盒领域，收购德国 WAG 和墨西哥 WAM，推进境外业务整合，经营状况有望改善 [40][43] - 预计 2027 年中国铝合金电池盒市场空间增至 350 亿元左右，市场头部效应显著，公司有望加速成长 [48][49] 管路 - 公司与瑞士乔治费歇尔合资成立亚大集团，有汽车管路和市政管道系统两大业务板块 [52] - 汽车管路产品矩阵完善，定点项目持续拓展，截至 2024 年中标项目生命周期产值超 150 亿元 [54] - 市政塑料管道产品体系丰富，客户覆盖广泛 [58] 新业务：力传感器打开新成长空间 - 力传感器是机器人力控核心，六维力传感器用于人形机器人多部位，ASP 约 6 - 8 万元 [61][63] - 2030 年中国六维力传感器市场规模有望达 143.3 亿元，市场集中，国产替代趋势有望加速 [69][76] - 公司 2024 年或牵头成立工作组，布局传感器业务，未来有成长潜力 [78] 盈利预测与估值讨论 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年汽车金属及塑料零部件业务营收分别为 180 亿、191 亿、201 亿元，毛利率分别为 17.9%、18.1%、18.3% [80] - 预计 2025 - 2027 年塑料管道系统业务营收分别为 11.2 亿、11.4 亿、11.6 亿元，毛利率分别为 14.5%、14.0%、14.0% [80] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 197 亿、209 亿、219 亿元，同比 +4.7%、5.9%、+4.7%，毛利率分别为 17.6%、17.8%、18.0% [80] 估值讨论 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润为 8.1 亿、9.3 亿、10.2 亿元，同比 +23%、+16%、+9%，对应 PE 分别为 18、15、14 倍 [82] - 参考可比公司估值，给予 2025 年 23 倍 PE，对应目标价 14.9 元，对应目标市值 182 亿元，目标空间约 29% [83]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司主业稳健，热成型+电池壳业务双轮驱动，并战略布局储能+机器人新业务，打开新成长空间 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年营收188.37亿元，同比+0.72%；归母净利润6.55亿元，同比+3.77%；扣非归母净利润5.45亿元，同比-4.14%；2025年一季度营收43.39亿元，同比+0.92%；归母净利润2.15亿元，同比-2.91%；扣非归母净利润1.89亿元，同比-5.08% [2] 营收情况 - 2024年公司营收188.37亿元，同比增长0.72%；汽车金属及塑料零部件/塑料管道系统业务营收分别为171.12亿元/11.11亿元，同比分别+2.78%/-15.13% [3] 盈利情况 - 2024年公司毛利率为17.60%，同比增长1.26pct；汽车金属及塑料零部件/塑料管道系统业务毛利率分别为17.88%/14.97%，同比分别+1.11pct/+1.90pct [4] - 2024年公司销售费用管控效果显著，研发投入持续加大，销售/管理费用率同比-0.30pct/+0.80pct，研发费用率同比+0.16pct [4] - 2024年公司归母净利润6.55亿元，同比增长3.77%，扣非归母净利润5.45亿元，同比下降4.14% [4] 创新转型 - 公司持续加强科研投入，推动中央研究院高效实施两个清单项目研发，强化车身结构轻量化、极致化、集成化技术开发与市场开发 [5] - 加大与重点客户战略合作力度和深度，完善大客户经理机制，扩大优势产品在战略客户销售占比 [5] - 与奔驰、宝马、TSL、大众、本田等国内外重点客户建立立体式交流渠道，战略合作关系进一步加强 [5] - 全年累计新获订单510亿元，汽车金属中标项目生命周期产值超350亿元，优质客户定点占比超97%；汽车管路板块中标项目生命周期产值超150亿元 [5] - 大力推进动电池封装系统、汽车流体控制系统、整车热管理系统、线控转向系统、自适应智能悬架系统、六维力传感器等转型升级项目研发 [5] 国际化业务 - 优化国际化业务经营管控，提升德国WAG经营质量，争取新项目定点；强化墨西哥WAM经营管理，保障新项目量产质量以及现金流健康；提升印尼凌云管理层级，加大东南亚地区市场开发力度 [6][7] - 大力推进摩洛哥基地建设，以STLA、宝马、奔驰、雷诺、福特、大众、TSL等国际车企为目标客户，拓展新能源电池产品、车身结构件等传统优势产品的配套能力 [7] 投资建议 - 维持2025/2026年盈利预测不变、新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年营收为214.95/236.00/256.06亿元，归母净利润为9.48/10.50/11.37亿元，EPS为1.01/1.12/1.21元 [8] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|18,702|18,837|21,495|23,600|25,606| |YoY（%）|12.1%|0.7%|14.1%|9.8%|8.5%| |归母净利润(百万元)|632|655|948|1,050|1,137| |YoY（%）|85.4%|3.8%|44.6%|10.8%|8.3%| |毛利率（%）|16.3%|17.6%|17.8%|17.9%|17.8%| |每股收益（元）|0.69|0.71|1.01|1.12|1.21| |ROE|9.0%|8.8%|11.3%|11.1%|10.7%| |市盈率|23.36|22.70|16.00|14.44|13.34| [10] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等 [12] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的数据 [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司主业稳健，热成型+电池壳业务双轮驱动，并战略布局储能+机器人新业务，打开新成长空间 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年营收188.37亿元，同比+0.72%；归母净利润6.55亿元，同比+3.77%；扣非归母净利润5.45亿元，同比-4.14%；2025年一季度营收43.39亿元，同比+0.92%；归母净利润2.15亿元，同比-2.91%；扣非归母净利润1.89亿元，同比-5.08% [2] 营收情况 - 2024年公司营收188.37亿元，同比增长0.72%；汽车金属及塑料零部件/塑料管道系统业务营收分别为171.12亿元/11.11亿元，同比分别+2.78%/-15.13% [3] 盈利情况 - 2024年公司毛利率为17.60%，同比增长1.26pct；汽车金属及塑料零部件/塑料管道系统业务毛利率分别为17.88%/14.97%，同比分别+1.11pct/+1.90pct [4] - 2024年公司销售费用管控效果显著，研发投入持续加大，销售/管理费用率同比-0.30pct/+0.80pct，研发费用率同比+0.16pct [4] - 2024年公司归母净利润6.55亿元，同比增长3.77%，扣非归母净利润5.45亿元，同比下降4.14% [4] 创新转型 - 公司持续加强科研投入，推动中央研究院高效实施两个清单项目研发，强化车身结构轻量化、极致化、集成化技术开发与市场开发 [5] - 加大与重点客户战略合作力度和深度，完善大客户经理机制，扩大优势产品在战略客户销售占比 [5] - 与奔驰、宝马、TSL、大众、本田等国内外重点客户建立立体式交流渠道，战略合作关系进一步加强 [5] - 全年累计新获订单510亿元，汽车金属中标项目生命周期产值超350亿元，优质客户定点占比超97%；汽车管路板块中标项目生命周期产值超150亿元 [5] - 大力推进动电池封装系统、汽车流体控制系统、整车热管理系统、线控转向系统、自适应智能悬架系统、六维力传感器等转型升级项目研发 [5] 国际化业务 - 优化国际化业务经营管控，提升德国WAG经营质量，争取新项目定点；强化墨西哥WAM经营管理，保障新项目量产质量以及现金流健康；提升印尼凌云管理层级，加大东南亚地区市场开发力度 [6][7] - 大力推进摩洛哥基地建设，以STLA、宝马、奔驰、雷诺、福特、大众、TSL等国际车企为目标客户，拓展新能源电池产品、车身结构件等传统优势产品的配套能力 [7] 投资建议 - 维持2025/2026年盈利预测不变、新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年营收为214.95/236.00/256.06亿元，归母净利润为9.48/10.50/11.37亿元，EPS为1.01/1.12/1.21元 [8] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|18,702|18,837|21,495|23,600|25,606| |YoY（%）|12.1%|0.7%|14.1%|9.8%|8.5%| |归母净利润(百万元)|632|655|948|1,050|1,137| |YoY（%）|85.4%|3.8%|44.6%|10.8%|8.3%| |毛利率（%）|16.3%|17.6%|17.8%|17.9%|17.8%| |每股收益（元）|0.69|0.71|1.01|1.12|1.21| |ROE|9.0%|8.8%|11.3%|11.1%|10.7%| |市盈率|23.36|22.70|16.00|14.44|13.34| [10] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表相关数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [12]