财务表现 - 2025年上半年收入66.7亿港币同比增长8% [1] - 归母净利润同比增长5%至1.8亿港币 净利润率2.7%同比下滑0.1个百分点 [1] - EBITDA为3.4亿港币同比增长7% EBITDA利润率5.1%同比持平 [1] 业务结构 - 汽车显示屏收入62.5亿港币占比94%同比增长9% [1][2] - 工业显示屏收入4.3亿港币占比6%同比增长5% [1][2] - 泛工业收入占比预计2027年提升至10%左右 [2] 产品与技术 - LTPS等高端技术及大尺寸产品成长性佳 [2] - 系统业务成为新成长引擎 专注智能显示/智能座舱系统等领域 [2] - 引入AI及新工业产品技术 拓展具身智慧/低空经济等高端市场 [2] 市场地位 - 全球车载显示屏出货量及面积份额保持第一 [2] - 市场地位稳固 客户积累深厚 [2] 海外运营 - 海外整体收入同比下降10% [3] - 越南二期工厂于2025年6月投产 配合韩国客户需求 [3] - 积极开拓新兴市场并建立海外生产基地 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年总收入152/174/199亿港元 同比增长13%/15%/15% [3] - 预计归母净利润4.6/5.6/6.8亿港元 同比增长17%/22%/21% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心财务表现 - 2025H1收入66.7亿港元，同比增长8%，主要受国内TFT产品、触控屏显示模组及车载系统产品销量增长带动 [1] - 汽车显示屏收入62.5亿港元（占比94%），同比增长9%；工业显示屏收入4.3亿港元（占比6%），同比增长5% [1] - 2025H1 EBITDA为3.4亿港元，同比增长7%，EBITDA利润率5.1%（同比持平）；归母净利润1.8亿港元，同比增长5%，净利润率2.7%（同比下滑0.1个百分点） [1] 业务板块分析 - 汽车显示屏业务：LTPS等高端技术及大尺寸产品成长性佳，系统业务（智能显示系统、智能座舱系统等）成为新成长引擎 [2] - 工业显示屏业务：以"车载+泛工业"双轮驱动为战略，拓展AI、具身智慧、低空经济等高潜力市场，预计2027年泛工业收入占比提升至10% [2] - 全球车载显示屏出货量（8寸及以上尺寸）及面积份额保持第一（基于OMDIA数据） [2] 海外运营与产能布局 - 2025H1海外收入同比下降10%，受美国新关税政策及日本客户需求下降影响 [3] - 越南二期工厂于2025年6月投产，旨在降低关税风险并配合韩国客户需求 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年总收入152/174/199亿港元，同比增长13%/15%/15% [3] - 预计归母净利润4.6/5.6/6.8亿港元，同比增长17%/22%/21% [3] - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为11.0x/9.0x/7.4x [3] - 预测毛利率从2024年6.8%逐步提升至2027年6.6%，归母净利润率从2024年2.9%提升至2027年3.4% [4][13] 市场表现与基准数据 - 截至2025年8月27日收盘价6.35港元，总市值50.27亿港元，总股本7.92亿股 [5] - 30日日均成交量1,089万股 [5]

文章核心观点 - 多家显示行业企业2025年上半年业绩呈现分化 部分公司在车载显示、先进封装和新型显示技术领域表现突出 而传统显示部件供应商面临压力 [1][2] - 行业增长动力来自汽车显示屏、AMOLED面板、AI赋能创新显示产品及半导体封装测试等高附加值领域 [5][7][13][16][19][24] - 技术升级和产能扩张成为企业战略重点 包括AMOLED掩膜版、12吋晶圆封装、8.6代OLED修复设备等前沿布局 [13][25][28] 京东方精电业绩分析 - 上半年营收66.71亿港元（约61.13亿元人民币）同比增长8% 净利润1.8亿港元（约1.65亿元人民币）同比增长5% [4] - 汽车显示屏业务营收62.45亿港元同比增长9% 占总营收94% TFT模组和触控屏显示模组贡献94%收益 [5] - 工业显示屏业务营收4.26亿港元同比增长5% 主要受消费电子产品需求增长驱动 [5] 康冠科技业务表现 - 上半年营收69.35亿元同比增长5.06% 但净利润3.84亿元同比下降6.03% [6] - 创新类显示产品出货量同比增长48.05% 因深度运用AI技术结合VR/AR提升产品力 [7] - 智能电视出货量同比下降8.3% 但KTC子品牌在"6.18"购物节销售额显著跃升 [8] 清溢光电技术突破 - 营收6.22亿元同比增长10.9% 净利润9203.76万元同比增长3.52% [12] - 平板显示掩膜版销售收入4.9亿元同比增长12.27% 合肥工厂持续提升AMOLED/LTPS/Micro LED高精度掩膜版工艺 [13] - 佛山生产基地2025年下半年试生产 深圳工厂在FMM OLED大尺寸掩膜版取得进展 [13] 蓝思科技多元增长 - 营收329.60亿元同比增长14.18% 净利润11.43亿元同比增长32.68% [14] - 智能手机与电脑业务营收271.85亿元同比增长13.19% 智能汽车业务营收31.65亿元同比增长16.45% [16] - 智能头显与穿戴业务营收16.47亿元同比增长14.74% 其他智能终端业务营收3.64亿元同比增长128.20% [16][17] 天德钰芯片驱动增长 - 营收12.08亿元同比增长43.35% 净利润1.52亿元同比增长50.89% [18] - 显示驱动芯片在穿戴和平板产品贡献显著 电子价签营收受市场需求旺盛推动 [19] - 泛消费电子"带屏化"趋势为显示驱动芯片开辟多元应用场景 [19] 汇成股份封装测试优势 - 营收8.66亿元同比增长28.58% 净利润9603.98万元同比增长74.45% [23][24] - 受益于大尺寸面板和AMOLED需求向好 12吋晶圆先进封装测试产能释放 [24] - 开发铜镍金、钯金等新型凸块制程 产品结构和盈利质量双提升 [25] 天禄科技与中颖电子挑战 - 天禄科技营收2.96亿元同比下降8.4% 净利润1517万元同比微增0.71% 主要因台式显示器和电视导光板需求下降 [9][11] - 中颖电子营收6.52亿元同比微降0.2% 净利润4106万元同比下降42.2% 公司重点在降低存货水平和维持市占率 [20][22] 凯伦股份业务转型 - 营收114.79亿元同比下降5.92% 但净利润2581万元同比增长232.48% [26] - 收购佳智彩51%股权带来新型显示面板修复业务 贡献净利润3472万元占总利润81.96% [28] - 佳智彩出货国内首条8.6代OLED De-mura设备 应用于平板和笔记本电脑面板产线 [28]

主营业务与毛利率波动 - 2024年净利润505.55万元，扣非净利润415.28万元，同比由负转正[1] - 2024年毛利率26.57%，同比增长2.73个百分点，但2025年一季度降至15.18%[1] - 毛利率下降主要因业务结构变动，商用车电子产品销售占比从99.42%降至34.99%[3] - 商用车电子产品2024年毛利率26.62%，2025年一季度升至28.98%[3] - 乘用车电子和光导注塑件为2025年新增业务，毛利率分别为6.31%和8.85%[3] 客户与销售结构 - 2024年前十大客户销售额占比92.31%，2025年一季度占比90.96%[2][3] - 主要客户包括厦门金龙、北京福田欧辉等商用车企业[2] - 2025年一季度新增乘用车零部件领域客户[3] - 商用车电子产品价格总体稳定，部分产品价格波动在-5.24%至19.78%之间[5] 成本结构 - 2025年一季度材料成本占比下降至73.44%，主要因供应链优化[6] - 人工和制造费用占比上升至7.92%和17.32%，因产量低导致固定成本摊薄不足[6] - 近3年售后成本波动较大，2023年最高达363.93万元[6] 存货情况 - 2024年末存货账面余额1.08亿元，同比上升16.40%[9] - 存货跌价准备计提比例从14.19%降至11.94%[9] - 商用车电子产品存货跌价准备计提比例15%，其中库存商品计提52.36%[13] - 3年以上库存商品计提比例达99.81%[15] 应收账款 - 2024年末应收账款余额4584.13万元，同比增长50.34%[20] - 坏账准备余额988.07万元，计提比例从35.55%降至17.98%[20] - 主要因新增子公司阿法硅应收账款账龄较短[22] - 期后回款比例72.27%，信用风险可控[25] 职工薪酬 - 2024年职工薪酬2096.99万元，同比下降26.26%[26] - 主要因2023年剥离两家子公司导致合并范围变化[27] - 2025年一季度支付职工现金757.54万元，同比增长57.65%[29] - 增长主要因员工人数增加及社保基数调整[30] 递延所得税资产 - 2024年末递延所得税资产1005.53万元，同比上升149.03%[31] - 主要因收购阿法硅确认可抵扣亏损2983.40万元[31] - 预计未来5年可产生应纳税所得额5600万元用于弥补亏损[32] - 威帝股份和阿法硅均为高新技术企业，亏损弥补期限10年[32]