投资评级与核心观点 - 报告对达瑞电子给出“增持”评级，目标价格为87.50元 [4] - 报告核心观点认为，公司通过加码碳纤维结构件业务，未来有望受益于折叠手机起量，同时其深度布局AI终端产品，积极导入大客户新料号，预计2026年有望放量 [2][12] 公司业务与增长动力 - 公司通过增资与股权受让，收购维斯德共80%股权，加码碳纤维结构件业务 [12] - 维斯德主营折叠手机碳纤维结构件，2024年收入1.8亿元，净利润0.16亿元，2025年上半年实现收入1.42亿元，净利润0.3亿元，成长显著 [12] - 维斯德核心客户涵盖华为、三星等头部折叠手机品牌，随着苹果布局折叠产品，后续需求有望起量，公司有望借助与苹果的合作基础推动新业务验证和导入 [12] - 维斯德基于在碳纤维部件制造领域的积累，正积极拓展脑机接口等领域并实现初步应用 [12] - 公司深度布局AI终端产品，Meta是重要终端客户，合作涵盖模切件、结构件、充电盒等，各项目合作有序进行，预计2026年将加速放量 [12] 财务预测与估值 - 报告下调公司2025年EPS预测为2.30元（前值2.62元），上调2026年EPS至3.50元（前值3.30元），预计2027年EPS为5.16元 [12] - 预计公司营业总收入将从2024年的25.66亿元增长至2027年的65.13亿元，年复合增长率显著 [10] - 预计归母净利润将从2024年的2.42亿元增长至2027年的6.92亿元 [10] - 参考可比公司2026年平均市盈率20.04倍，考虑公司在碳纤维结构件业务的爆发性，给予公司2026年25倍市盈率估值溢价，从而得出目标价 [12][14] - 基于当前股价58.80元，对应2025年、2026年、2027年预测市盈率分别为25.60倍、16.80倍、11.39倍 [10] 市场表现与交易数据 - 公司当前总市值为78.85亿元，总股本1.34亿股，流通A股0.86亿股 [5] - 过去52周内股价区间为43.42元至76.69元 [5] - 过去12个月股价绝对升幅为30%，相对指数升幅为9% [9] - 公司最新每股净资产为26.28元，市净率（现价）为2.2倍，净负债率为-33.19% [6]

报告公司投资评级 - 强推（维持），预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上 [2][23] 报告的核心观点 - 恒铭达 2025H1 业绩增长，预计归母净利润 2 - 2.5 亿元（YOY + 22.06% - 52.58%），扣非净利润 1.8 - 2.4 亿元（YOY + 11.67% - 48.90%）；25Q2 预计归母净利润 0.92 - 1.42 亿元（YOY - 1.5% - +52.03%），扣非净利润 0.77 - 1.37 亿元（YOY - 16.49% - +48.59%），考虑汇兑影响实际经营性利润更好 [2] - 公司营收、归母利润高增预计系消费电子&华阳通业务齐发力，2024 年精密柔性结构件营收 20.59 亿元（YOY +35.06%），精密金属件营收 3.9 亿元（YOY +50.35%），带动 24 年营收增长 36.74%至 24.86 亿元，25H1 延续增长趋势 [8] - 大客户新一轮成长周期模切市场空间广阔，公司十余年布局模切业务进入收获期，产能释放，消费电子业务受益 [8] - 华阳通服务大客户，服务器业务受益 AI 发展，充电桩、储能等业务放量在即，平台型供应商地位凸显 [8] - 预测公司 2025 - 2027 年归母净利润为 7/9.38/12.23 亿元，给予 2025 年 20 倍市盈率，目标股价 54.6 元 [4][8] 相关目录总结 主要财务指标 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 2,486 | 4,130 | 5,605 | 7,152 | | 同比增速(%) | 36.7 | 66.1 | 35.7 | 27.6 | | 归母净利润(百万) | 457 | 700 | 938 | 1,223 | | 同比增速(%) | 62.4 | 53.2 | 34.1 | 30.3 | | 每股盈利(元) | 1.78 | 2.73 | 3.66 | 4.77 | | 市盈率(倍) | 20 | 13 | 10 | 7 | | 市净率(倍) | 2.9 | 2.5 | 2.1 | 1.7 | [4] 公司基本数据 | 指标 | 数值 | | --- | --- | | 总股本(万股) | 25,620.93 | | 已上市流通股(万股) | 19,240.56 | | 总市值(亿元) | 91.44 | | 流通市值(亿元) | 68.67 | | 资产负债率(%) | 18.07 | | 每股净资产(元) | 12.76 | | 12 个月内最高/最低价 | 41.03/27.03 | [5] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测，涉及营收、利润、现金流、资产、负债等指标变化及比率分析 [9]