公司业务结构 - 2025年1至6月份营业收入构成中旅行社业务占比35.76%为最大业务板块 [1] - 水路旅游客运占比27.58%位列第二大业务板块 [1] - 旅客出行服务占比20.23% 商贸物流占比19.24% 旅游港口服务占比9.21% 车辆延伸服务占比8.89% [1] 投资者关系活动 - 2025年9月19日公司接受天风证券等投资者调研 董事会秘书胡军红参与接待并回答问题 [1] 市值数据 - 截至发稿时公司市值为51亿元 [2]

股价表现与资金流向 - 9月18日盘中股价下跌2.11%至6.97元/股 成交1.94亿元 换手率3.82% 总市值50.50亿元 [1] - 主力资金净流出704.11万元 特大单买入635.75万元(占比3.27%) 卖出384.53万元(占比1.98%) 大单买入2729.23万元(占比14.04%) 卖出3684.57万元(占比18.95%) [1] - 今年以来股价上涨41.52% 近5日涨9.25% 近20日涨23.14% 近60日涨31.63% [1] 公司基本情况 - 位于湖北省宜昌市港窑路5号 成立于1998年8月10日 上市于2011年11月3日 [2] - 主营业务涵盖客运站经营 省际班车客运 旅游客运 国内快递 保险代理 港口机械租赁 票务代理 仓储服务 汽车销售 物业管理等 [2] - 所属申万行业为交通运输-铁路公路-公交 概念板块包括旅游酒店 在线旅游 充电桩 特色小镇 湖北自贸区等 [3] 业务收入构成 - 旅行社业务占比35.76% 观光游轮服务占比27.58% 综合交通服务:旅客出行服务占比20.23% [2] - 综合交通服务:商贸物流占比19.24% 旅游港口服务占比9.21% 综合交通服务:车辆延伸服务占比8.89% [2] - 旅游交通服务占比4.96% 综合交通服务:其他业务合计1.13% 旅游景区业务占比0.53% [2] 财务与股东数据 - 2025年上半年实现营业收入3.67亿元 同比增长7.47% 归母净利润6362.14万元 同比增长17.74% [3] - 截至8月29日股东户数2.76万户 较上期增加6.39% 人均流通股26016股 较上期减少6.01% [3] - A股上市后累计派现5.08亿元 近三年累计派现1.38亿元 [4]

股价表现与资金流向 - 9月17日盘中下跌2.01%至38.98元/股 成交额1.20亿元 换手率2.76% 总市值43.14亿元 [1] - 主力资金净流出656.63万元 特大单净流出61.95万元 大单净流出594.68万元 [1] - 年内股价累计上涨17.87% 近5日/20日/60日分别上涨2.28%/7.06%/7.98% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数1.36万户 较上期增长9.95% 人均流通股8146股 减少9.05% [2] - 鹏华优质治理混合(LOF)A增持56.59万股至114.01万股 位列第四大流通股东 [3] - 富国中证旅游主题ETF减持11.19万股至86.38万股 华夏回报混合A新进81.20万股 [3] 财务业绩与业务构成 - 2025年上半年营业收入4.83亿元 同比增长22.26% 归母净利润1.42亿元 同比增长23.96% [2] - 主营业务收入构成：旅行社业务39.88% 索道缆车业务38.41% 酒店业务27.62% 客运业务24.31% [1] 分红记录与行业属性 - A股上市后累计派现3.01亿元 近三年累计分红1.63亿元 [3] - 所属申万行业为社会服务-旅游及景区-自然景区 概念板块涵盖旅游酒店/高派息/在线旅游等 [1]

行业整体表现 - 2025年上半年国内居民出游人次32.85亿同比增长20.6% 出游花费3.15万亿元同比增长15.2% [1] - 23家上市旅企营业收入合计175.5亿元同比增长4.8% 归母净利润11.67亿元同比下降4.25% [1] - 行业呈现营收增长但利润下滑的分化态势 反映成本控制与市场竞争挑战 [1] 企业营收表现 - 中青旅以48.66亿元营收居首 同比增长11.55% [2] - 乌镇景区营收7.42亿元同比下降13.56% 古北水镇营收2.05亿元同比下降25.29% [2] - 中青旅IT业务营收22.43亿元同比增长36.23% 占总营收近半数 [2] - 天府文旅营收增速88.92%领跑行业 祥源文旅/九华旅游/黄山旅游/ST张家界/中青旅均实现双位数增长 [3] - 云南旅游营收1.17亿元同比下降61.48% 跌幅最大 [4] - 众信旅游营收28.75亿元 岭南控股20.9亿元 宋城演艺10.8亿元 [2] 企业盈利状况 - 宋城演艺归母净利润4亿元 九华旅游1.42亿元 黄山旅游1.27亿元 峨眉山A1.21亿元 [5] - 云南旅游亏损9692万元同比下降110.85% 旅游文化科技业务营收2280万元同比降87.95% 毛利率-107.47% [6] - 曲江文旅亏损1388万元 但亏损额同比收窄超90% [6] - 西藏旅游净利润同比增长181.22% 桂林旅游增长141.94% 均实现扭亏 [7] - 共7家企业处于亏损状态 包括云南旅游/西安旅游/ST张家界/凯撒旅业/大连圣亚/曲江文旅/长白山 [5] 业务模式转型 - 门票收入占比超50%的企业净利润增速普遍低于行业平均 [8] - 轻资产运营成为新盈利增长点 祥源文旅营收5亿元同比增长35.77% 净利润9160.9万元同比增长54.15% [9] - 祥源文旅轻资产托管项目齐云山景区收入同比增长33% [9] - 地方文旅集团平均营收规模1.04亿元 平均增速-19% 平均净利润率-42% [8]

股价表现与资金流向 - 8月29日盘中上涨2.02%至13.61元/股 成交1.22亿元 换手率1.35% 总市值91.22亿元 [1] - 主力资金净流入391.03万元 特大单买入539.02万元占比4.41% 大单买入2475.02万元占比20.23% [1] - 年内股价上涨41.77% 近5日/20日/60日分别上涨3.89%/13.23%/18.04% [1] - 年内1次登龙虎榜 最近4月3日净卖出3063.95万元 买入总额1.33亿元占比11.59% [1] 主营业务与行业属性 - 公司主营酒店经营与管理、旅行社业务 收入构成：旅行社运营73.47% 酒店经营21.13% 酒店管理5.01% 汽车服务0.39% [1] - 所属申万行业为社会服务-旅游及景区-旅游综合 概念板块包括广东国资、体育产业、融资融券、低空经济等 [2] 股东结构与财务表现 - 股东户数4.69万户较上期增加29.68% 人均流通股14284股减少22.89% [2] - 2025年上半年营业收入20.90亿元同比增长8.52% 归母净利润4952.64万元同比增长24.39% [2] - A股上市后累计派现6.98亿元 近三年累计派现5361.67万元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算持股2551.75万股较上期增加69.96万股 位列第四大流通股东 [3] - 富国中证旅游主题ETF持股260.67万股减少34.02万股 位列第六大流通股东 [3] - 诺安灵活配置混合新进持股98.97万股 诺安平衡混合A新进持股79.77万股 分列第八、九大流通股东 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 公司为景区板块中组织治理最优、成长逻辑最顺的公司 [1] - 新项目维度上，未来两年溧阳"根据地"将以"零星增量完善功能+动物王国重磅项目落地"为主线，同时异地扩张上有望取得突破，在地方国资扶持下成长为全国性休闲旅游龙头 [1] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.32/1.50/1.71亿元，对应PE分别为27X/23X/21X [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2.46亿元，同比下降6.49% [1][5] - 2025年上半年实现归母净利润5472.73万元，同比增长4.12% [1][5] - 2025Q2实现营业收入1.41亿元，同比下降9.82% [5] - 2025Q2实现归母净利润4088.51万元，同比下降1.76% [5] - 2025年上半年毛利率同比提升1.37pct至53.55% [10] - 2025年上半年净利率同比提升1.84pct至25.42% [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.32/1.50/1.71亿元 [1] 业务板块表现 - 2025年上半年景区业务收入同比下降9.86% [10] - 水世界业务收入同比增长218.83% [10] - 温泉业务收入同比下降17.39% [10] - 酒店业务收入同比下降5.74% [10] - 旅行社业务收入同比下降4% [10] - 景区业务毛利率64.07%，同比提升2.33pct [10] - 温泉业务毛利率28.11%，同比提升1.88pct [10] - 酒店业务毛利率24.24%，同比下降6.33pct [10] - 旅行社业务毛利率0.09%，同比持平 [10] 成本费用控制 - 销售费用率同比+0.17pct至6.53% [10] - 管理费用率同比-0.57pct至14.25% [10] - 财务费用率同比+0.25pct至-1.25% [10] - 整体期间费用率同比-0.16pct至19.52% [10] 项目进展 - 御水温泉核心产品及配套设施提档升级工程按期顺利实施 [10] - 龙兴岛彩蝶谷主题区域改造工程按期顺利实施 [10] - 南山小寨二期项目规划设计与建设筹备工作按计划高效推进 [10] - 御水温泉三期扩展项目概念规划与策划工作已完成 [10] - 平桥休闲深度体验区概念规划与策划工作已完成 [10] - 轻资产运营模式正式进入实践阶段，有望成为新的利润增长点 [10] 市场表现 - 当前股价13.02元 [8] - 总股本27,013万股 [8] - 近12月最高价14.58元，最低价9.11元 [8]

公司治理 - 公司第六届第二十次董事会会议于2025年8月22日以现场与通讯结合方式召开 审议修订董事会审计与风险管理委员会工作细则等文件 [1] 业务结构 - 2024年营业收入构成：旅行社业务占比35.56% 水路旅游客运占比27.83% 旅客出行服务占比21.79% 商贸物流占比18.76% 车辆延伸服务占比9.08% 旅游港口服务占比7.87% 公路旅游客运占比5.27% [1] 市值信息 - 公司当前市值为41亿元 [1]

公司基本信息 - 总股本110.68百万股，流通股本110.68百万股，市价36.41元，市值4,029.86百万元，流通市值4,029.86百万元 [1] 投资评级与核心观点 - 投资评级：增持（维持） [3] - 核心观点：25H1持续高增，投资逻辑持续验证，基本面进入加速期 [4] 财务表现与预测 - 25H1营收4.83亿元（yoy+22.3%），归母净利润1.42亿元（yoy+24.0%） [5] - 上调盈利预测：25/26/27年归母净利润分别为2.26/2.59/2.89亿元（原预测2.12/2.33/2.70亿元），对应PE 17.9/15.5/13.9x [5] - 25Q2收入2.48亿元（yoy+15.7%），归母净利润0.73亿元（yoy+17.4%），连续3个季度双位数增长 [5] 分业务表现 - 酒店业务收入1.33亿元（yoy+12.9%） - 客运业务收入1.17亿元（yoy+29.8%） - 索道缆车业务收入1.85亿元（yoy+21.5%） - 旅行社业务收入1.93亿元（yoy+34.0%） [5] 远期项目与投资逻辑 - 投资逻辑：区位优势、强旅游体验及精神属性消费已逐步体现 [5] - 远期项目：狮子峰索道建设、百岁宫缆车升级改造将为未来贡献收入利润增量 [5] 财务预测数据 - 2025E营收918百万元（yoy+20%），归母净利润226百万元（yoy+21%），EPS 2.04元 [3][7] - 2026E营收1,025百万元（yoy+12%），归母净利润259百万元（yoy+15%），EPS 2.34元 [3][7] - 2027E营收1,137百万元（yoy+11%），归母净利润289百万元（yoy+11%），EPS 2.61元 [3][7] 财务比率 - 毛利率：2025E 51.8%，2026E 53.4%，2027E 53.2% [7] - 净利率：2025E 24.6%，2026E 25.3%，2027E 25.4% [7] - ROE：2025E 13.1%，2026E 13.3%，2027E 13.0% [7]

公司业绩表现 - 2025Q2实现营收2.48亿元，同比+15.65%，归母净利润0.73亿，同比+17.4%，扣非归母净利润0.71亿元，同比+18.6% [1] - 2025上半年九华山景区接待游客约565万人次，同比增长11.81% [1] - 酒店业务收入1.33亿，同比+12.93%，索道缆车业务收入1.85亿，同比+21.49%，客运业务收入1.17亿，同比+29.78%，旅行社业务收入1.93亿，同比+34.02% [1] 业务驱动因素 - 旅游行业需求景气带动客流量稳步增长，公司提质增效成果显著 [1] - 九华山机场航班加密及池州高铁线路增加改善外部交通，有望维持客流量稳定增长 [2] - 国企改革释放经营效率，新增狮子峰索道项目及酒店业务拓展贡献业绩增量 [2] 盈利预测与估值 - 2025-2027年归母净利润预测为2.17/2.43/2.67亿元，对应PE为19/17/15倍 [2] - 华鑫证券预测2025-2027年净利润分别为2.22亿/2.51亿/2.78亿 [4] - 90天内7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家，目标均价46.51元 [4] 行业与资源禀赋 - 公司背靠兼具佛教文化和自然风光的九华山景区，资源稀缺性显著 [2] - 核心业务随客流稳健增长，中长期业绩弹性有望释放 [2]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 客流高增驱动业绩提速，交通改善+新项目释放中长期弹性[1] - 2025Q2实现营收2.48亿元，同比+15.65%；归母净利润0.73亿，同比+17.4%；扣非归母净利润0.71亿元，同比+18.6%[7] - 2025上半年九华山景区接待游客约565万人次，同比增长11.81%[7] - 酒店业务收入1.33亿，同比+12.93%；索道缆车业务收入1.85亿，同比+21.49%；客运业务收入1.17亿，同比+29.78%；旅行社业务收入1.93亿，同比+34.02%[7] - 九华山机场航班加密、池州高铁线路增加，外部交通改善有望维持客流量稳定增长[7] - 新增狮子峰索道项目及酒店业务拓展有望贡献业绩增量[7] 盈利预测与估值 - 2025-2027年归母净利润预测为2.17/2.43/2.67亿元，对应PE为19/17/15倍[7] - 营业总收入预测：2025E 849.37百万元（同比+11.11%），2026E 928.62百万元（同比+9.33%），2027E 1,007.84百万元（同比+8.53%）[1] - 归母净利润预测：2025E 217.09百万元（同比+16.71%），2026E 243.35百万元（同比+12.10%），2027E 267.34百万元（同比+9.86%）[1] - EPS预测：2025E 1.96元/股，2026E 2.20元/股，2027E 2.42元/股[1] 财务数据 - 2025E毛利率51.63%，2026E 52.50%，2027E 53.09%[8] - 2025E归母净利率25.56%，2026E 26.21%，2027E 26.53%[8] - 2025E ROIC 13.55%，2026E 13.99%，2027E 14.14%[8] - 2025E ROE-摊薄13.20%，2026E 13.60%，2027E 13.72%[8] - 2025E资产负债率17.37%，2026E 16.32%，2027E 15.48%[8] 市场数据 - 收盘价36.41元，一年最低/最高价31.66/42.30元[5] - 市净率2.55倍，流通A股市值4,029.86百万元，总市值4,029.86百万元[5] - 每股净资产14.29元（LF），资产负债率15.34%（LF）[6] 业务亮点 - 立足九华山核心景区，打造区域旅游综合体[7] - 佛教名山禀赋稀缺，资源稀缺性显著[7] - 国企改革释放经营效率，提质增效成果显著[7]