股价表现与交易数据 - 9月19日盘中股价上涨2.22%至16.12元/股 成交额20.17亿元 换手率2.51% 总市值814.51亿元 [1] - 主力资金净流入3738.84万元 特大单买入占比12.26% 卖出占比12.43% 大单买入占比25.64% 卖出占比23.61% [1] - 年内股价累计上涨29.06% 近5日/20日/60日分别上涨8.70%/13.36%/38.61% [2] 财务业绩与分红 - 2025年上半年营业收入484.01亿元 同比增长1.17% 归母净利润31.84亿元 同比增长4.93% [2] - A股上市后累计派现151.18亿元 近三年累计分红65.91亿元 [3] - 主营业务收入构成：电气设备产品27.64% 煤炭产品18.27% 电线电缆产品16.22% 新能源产品及工程13.06% [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数31.93万户 较上期减少4.42% 人均流通股15,826股 较上期增加4.62% [2] - 香港中央结算有限公司持股2.22亿股 较上期增加6663.93万股 位列第三大流通股东 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股8991.33万股 较上期增加725.03万股 位列第四大流通股东 [3] 公司基本信息 - 成立于1993年2月26日 1997年6月18日上市 总部位于新疆昌吉市 [2] - 主营业务涵盖输变电业务、新能源业务及能源业务 [2] - 所属申万行业为电网设备-输变电设备 概念板块包括新疆振兴、新能源、储能等 [2]

股价表现与交易数据 - 8月27日盘中下跌2.06%至14.24元/股 成交额13.25亿元 换手率1.82% 总市值719.52亿元 [1] - 主力资金净流出2.25亿元 特大单买卖占比分别为7.96%和19.98% 大单买卖占比分别为23.54%和28.54% [1] - 年内股价累计上涨14.01% 近5日/20日/60日分别上涨5.72%/2.89%/24.37% [1] 财务与经营概况 - 2025年第一季度营业收入233.83亿元 同比减少0.77% 归母净利润16.00亿元 同比减少19.74% [2] - 主营业务收入构成：电气设备产品22.87% 煤炭产品19.70% 新能源产品及工程18.95% 电线电缆产品16.05% [1] - A股上市后累计派现151.18亿元 近三年累计分红65.91亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数33.40万户 较上期减少0.44% 人均流通股15,127股 较上期增加0.45% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东 持股1.56亿股 较上期减少1842.91万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第四大流通股东 持股8266.30万股 较上期减少454.36万股 [3] 行业属性与业务范围 - 所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备 [2] - 概念板块涵盖多晶硅、西部开发、超超临界发电、直流输电及变压器等领域 [2] - 公司主营业务涵盖输变电业务、新能源业务及能源业务 [1]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][31] 报告的核心观点 - 2024年公司营收持平但归母净利润大幅下降，主要因多晶硅业务亏损；2025年一季度营收和归母净利润同比均下降 [1][9] - 多项业务有不同表现，输变电业务海外突破，多晶硅业务盈利承压，能源业务稳步推进 [2][3][20][21][24] - 预计煤炭产量提升、多晶硅业务减亏、电网投资景气延续，调整2025年盈利预测并新增2026 - 2027年盈利预测，维持“优于大市”评级 [4][28][31] 业绩回顾 - 2024年营收978.7亿元同比持平，归母净利润41.3亿元同比 - 61%，综合毛利率18.1%同比 - 9.2pct，净利率3.7%同比 - 10.7pct [1][9] - 2025年一季度营收233.8亿元同比 - 1%、环比 - 8%，归母净利润16.0亿元同比 - 20%，综合毛利率20.6%同比 - 2.8pct、环比 + 4.8pct，净利率7.1%同比 - 3.0pct、环比 + 10.6pct [1][9] - 2024年销售/管理/研发费用率分别为3.2%/3.7%/1.4%，同比 + 0.5/+0.2/+0.1pct；2025年一季度分别为3.1%/3.4%/2.0%，同比 + 0.1/-0.2/+0.5pct，期间费用相对稳定 [10] - 截至2025年一季度末，资产负债率56.8%较去年末提高0.2个百分点，有息负债率21.2%较去年末提高0.1个百分点，负债率健康 [10] - 2024年计提资产 + 信用减值损失35.7亿元同比 + 252%，公允价值变动净收益7.5亿元同比 + 364% [10] 分业务情况 输变电业务 - 2024年实现收入429.9亿元同比 + 16%，毛利率13.7%同比 - 0.2pct [2][20] - 受益于行业建设和投资加大，国内市场签约491亿元同比增长21%；海外出口签约12亿美元同比增长超70% [2][20] 新能源产品及工程业务 - 2024年实现收入185.3亿元同比 - 34%，毛利率1.4%同比 - 29.9pct [2][20] 煤炭业务 - 2024年产量超7400万吨满产满销，疆外销售占比超25%，实现收入192.6亿元同比 + 6%，毛利率32.4%同比 - 14.0pct [3][24] 发电业务 - 2024年火电发电量180亿千瓦时同比 + 3%，累计火电装机5.0GW占总管理装机容量58%，实现收入56.0亿元同比 + 31%，毛利率54.7%同比 + 4.6pct [3][24] 新材料业务 - 2024年实现收入56.1亿元同比 + 8%，毛利率11.6%同比 - 5.4pct [2][20] 多晶硅业务 - 2024年产量19.88万吨同比 + 4%，销量19.92万吨同比 - 2%；单吨售价3.9万元/吨同比 - 5.7万元/吨，单吨成本5.1万元/吨同比 - 1.1万元/吨，单吨毛利 - 1.2万元/吨同比 - 4.6万元/吨 [3][21] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收909.9/1055.3/1157.4亿元，同比 - 7.0%/+16.0%/+9.7%；归母净利润62.0/78.0/94.1亿元，同比 + 49.8%/+25.9%/+20.6%，当前股价对应PE为9.6/7.6/6.3倍 [4][29][30][31] - 假设2026 - 2027年煤炭产量达1.2/1.4亿吨，推动煤炭业务收入增长 [28] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [33]

核心财务表现 - 2024年公司营业收入977.82亿元同比下降0.35% 归属于上市公司股东净利润41.35亿元同比下降61.37% [1] - 2025年一季度营业收入233.57亿元同比下降0.79% 净利润16.00亿元同比下降19.74% [2] - 年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.50元 [2] 分产品业务表现 - 电气设备产品收入223.64亿元同比增长20.98% 电线电缆产品收入156.92亿元同比增长15.81% [1] - 煤炭产品收入192.64亿元 毛利率减少13.99个百分点至32.42% [1] - 新能源产品及工程收入185.31亿元同比下降33.94% 毛利率大幅减少29.94个百分点至1.41% [1] - 发电业务收入56.03亿元同比增长30.99% 毛利率增加4.58个百分点至54.68% [1] 资产减值与亏损因素 - 多晶硅业务因市场价格跌破成本线出现较大亏损 对拟处置固定资产计提减值14.74亿元 [2] - 新疆甘肃地区4个自营光伏电站因电价调整及限电率较高计提资产减值6.75亿元 [2] - 2024年资产减值损失总额达35.6亿元 [2] 发电业务发展动态 - 2025年一季度电站发电量82.51亿千瓦时同比增长24.86% 其中煤电61.26亿千瓦时同比增长28.28% [2] - 截至2025年一季度末电站总装机容量8781.45MW 风电占比27.51% 光伏发电占比15.09% [3] - 投资14.88亿元建设盱眙县300MW光伏复合发电项目 [3] 资本开支布局 - 投资170.39亿元建设准东20亿Nm³/年煤制天然气项目 [3] - 配套供煤项目投资8.08亿元 [3]