核心财务表现 - 2025年上半年营业收入2523.31亿元，同比增长15.68%，归母净利润260.14亿元，同比增长25.04% [1] - 2025年第二季度营业收入1239.03亿元，同比增长10.99%，归母净利润135.91亿元，同比增长15.14% [1] - 公司净利率为10.61%，同比提升0.88个百分点，主要受益于费用控制 [3] 分业务板块表现 - 智能家居板块收入1672亿元，同比增长13.31%，占总收入比重66.58% [2] - 新能源与工业技术板块收入219.59亿元，同比增长28.61%，增速最快，占比8.74% [2] - 智能建筑科技收入195.11亿元，同比增长24.18%，占比7.77% [2] - 机器人与自动化收入150.73亿元，同比增长8.33%，占比6% [2] 分地区表现 - 国内收入1439.31亿元，同比增长14.05%，占比57.31% [2] - 海外收入1071.93亿元，同比增长17.7%，占比42.69%，尽管面临关税波动仍实现高速增长 [2] 盈利能力分析 - 制造业整体毛利率27.1%，同比下降0.99个百分点 [3] - 智能家居毛利率28.52%，同比下降0.84个百分点 [3] - 新能源与工业技术毛利率16.93%，同比下降1.15个百分点 [3] - 智能建筑科技毛利率29.33%，同比上升0.23个百分点 [3] - 机器人与自动化毛利率22.76%，同比下降1.09个百分点 [3] - 国内毛利率24.73%，海外毛利率26.81%，分别下降0.83和0.78个百分点 [3] 费用控制成效 - 销售费用率9.14%，同比下降0.7个百分点 [3] - 研发费用率3.47%，同比下降0.04个百分点 [3] - 管理费用率2.88%，同比下降0.19个百分点 [3] - 财务费用率-2.37%，同比下降2.09个百分点 [3] 未来发展方向 - 下半年重点着力降低结构性成本、以简化促增长、坚定DTC模式变革 [2] - 持续创新变革应对内需乏力及外销不确定性的挑战 [2] 估值表现 - 预计2025-2027年EPS分别为6.09元、6.86元、7.73元 [4] - 基于9月2日收盘价76.16元，对应PE分别为12.5倍、11.1倍、9.9倍 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][6] 核心观点 - 2025年上半年营业总收入2523.31亿元，同比增长15.68% [3] - 归母净利润260.14亿元，同比增长25.04% [3] - 扣非归母净利润262.35亿元，同比增长30% [3] - 业绩符合预期 [3] - 公司持续推进"科技领先、用户直达、数智驱动、全球突破"四大战略主轴 [6] - 深化全球化布局，保持领先研发能力，聚焦全面智能化和数字化 [6] - 预计2025-2026年每股收益分别为5.64元、6.17元，对应PE分别为13倍、12倍 [6] 业务表现 - 智能家居业务收入1672.01亿元，同比增长13.31% [6] - 新能源与工业技术收入219.59亿元，同比增长28.61% [6] - 智能建筑科技收入195.11亿元，同比增长24.18% [6] - 机器人及自动化系统收入150.73亿元，同比增长8.33% [6] - 国内收入1439.31亿元，同比增长14.05% [6] - 国外收入1071.93亿元，同比增长17.7% [6] - 增长主要得益于坚定贯彻"以简化促增长，以自我颠覆直面挑战"的年度经营思路 [6] 盈利能力 - 毛利率同比下降1.47个百分点至25.62% [6] - 期间费用率同比下降3.02个百分点至13.18% [6] - 销售费用率同比下降0.7个百分点至9.14% [6] - 管理费用率同比下降0.23个百分点至6.35% [6] - 财务费用率同比下降2.09个百分点至-2.37% [6] - 净利率同比提高0.88个百分点至10.61% [6] - ROE（TTM）为20.24% [3][6] 战略布局 - 布局人形机器人技术，成立人形机器人创新中心 [6] - 聚焦机器人核心零部件研发、家电机器人化、机器人整机开发 [6] - 加快人形机器人在工业和商业场景中的应用 [6] 财务预测 - 预计2025年营业总收入4456.15亿元 [7] - 预计2025年归母净利润433.23亿元 [7] - 预计2026年营业总收入4774.13亿元 [7] - 预计2026年归母净利润473.90亿元 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收和业绩高增，C端与B端业务共振，期间费用率优化，预计2025 - 2027年归母净利润分别为425.88、468.06和521.34亿元，对应PE分别为13.35、12.15和10.91倍，维持“买入”评级 [2][5][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2025年一季报显示，2025Q1实现营业收入1278.39亿元，同比增长20.49%，归母净利润124.22亿元，同比增长38.02%，扣非归母净利润127.50亿元，同比增长38.03% [2][5] 事件评论 - C端与B端共振使公司营收快速增长，2025Q1营业收入同比增长20.49%，C端智能家居收入同比增长17.4%，海外业务收入增速或优于国内；B端商业及工业解决方案收入同比增长25.3% [11] - 期间费用率大幅优化，公司业绩同比高增，2025Q1毛利率同比下降1.13pct，经营利润同比增长11.43%，归母净利润增速与扣非归母净利润增速显著高于经营利润，因财务费用率大幅下降2.75pct至 - 2.22% [11] - 投资建议方面，公司建立ToC与ToB并重业务矩阵，C端有领先优势，B端势能强，预计2025 - 2027年归母净利润分别为425.88、468.06和521.34亿元，对应PE分别为13.35、12.15和10.91倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表预测显示，2025 - 2027年营业总收入分别为4485.17亿、4875.30亿和5329.65亿元，归母净利润分别为425.88亿、468.06亿和521.34亿元 [16] - 资产负债表预测显示，2025 - 2027年资产总计分别为5845.29亿、6459.55亿和6696.94亿元，负债合计分别为3332.33亿、3702.58亿和3667.07亿元 [16] - 现金流量表预测显示，2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为658.22亿、687.63亿和687.00亿元，投资活动现金流净额分别为57.06亿、 - 52.09亿和 - 47.81亿元，筹资活动现金流净额分别为 - 510.44亿、 - 242.63亿和 - 267.63亿元 [16] - 基本指标预测显示，2025 - 2027年每股收益分别为5.56元、6.11元和6.80元，市盈率分别为13.35、12.15和10.91倍 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6][45] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩完美收官，海外智能家居业务收入较快增长，国内海外业务毛利率提高，净利润增长更快；分红比例超预期，拟实施回购和持股计划彰显发展信心；C端业务较快增长，盈利能力稳步提升，上调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测 [6][15][45] 根据相关目录分别进行总结 分红比例超预期，2024年业绩完美收官 - 2024年公司实现营业收入4071.5亿元（+9.4%），归母净利润385.4亿元（+14.3%），扣非归母净利润357.4亿元（+8.4%）；2024Q4实现营业收入881.7亿元（+9.0%），归母净利润68.4亿元（+13.9%），扣非归母净利润53.6亿元（-12.5%） [6][15] - 2024年每股分红3.5元，分红比例达69.3%，拟实施50 - 100亿元回购计划和13.3亿元持股计划，考核目标为2025 - 2027年ROE不低于18%，2028年不低于17.5% [15] 按产品拆分：智能家居业务实现高单位数增长 - 智能家居业务收入2695.32亿元（+9.41%）；商业及工业解决方案收入1044.96亿元（+6.87%），其中新能源与工业技术收入336.10亿元（+20.58%），智能建筑科技收入284.70亿元（+9.86%），机器人与自动化收入287.01亿元（-7.58%） [7][23] 按销售区域&渠道拆分：销售模式以线下为主，业务以国内为主 - 按地区，2024年国内业务营收2381亿元（+7.7%），海外业务营收1690亿元（+12.0%），占比分别为58.48%/41.52%，同比分别-0.96%/+0.96pct [7][25] - 按销售模式，2024年线上渠道营收856亿（+10.72%），线下渠道营收3215亿（+9.10%），占比分别为21.03%/78.97%，同比分别+0.24%/-0.24pcts [25] 盈利能力继续保持提升，现金流状况良好 毛利率提高显著拉动下，盈利能力继续提升 - 2024年毛利率26.4%（-0.1pct），2024Q4毛利率25.2%（-3.6pct） [29] - 分产品，智能家居业务毛利率29.97%（+1.29pct），商业及工业解决方案毛利率21.39%（-0.68pct），其中新能源与工业技术毛利率17.74%（+0.06pct），智能建筑科技毛利率30.17%（+0.81pct），机器人与自动化毛利率22.00%（-1.75pct），其他业务毛利率10.83%（-2.10pct） [29] - 分地区，国内/海外业务毛利率分别为26.14%/26.82%，同比分别+0.89/+0.44pct；分销售模式，线上/线下渠道毛利率分别为30.97%/25.21%，同比分别+0.55/+0.74pct [29] - 2024年公司期间费用率16.2%（+0.2pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/3.5%/4.0%/-0.8%，同比分别+0.1/-0.1/+0.1/+0.1pct；2024Q4期间费用率18.3%（-2.2pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.6%/4.7%/5.4%/-0.4%，同比分别-3.2/-0.4/-0.2/+1.6pct [35][37] - 2024年公司净利率为9.5%（+0.4pct），归母净利率为9.5%（+0.4pct），扣非净利率为8.8%（-0.1pct）；2024Q4净利率为7.5%（+0.7pct），归母净利率为7.8%（+0.3pct），扣非净利率为6.1%（-1.5pct） [38] 存货周转效率提升，现金流状况良好 - 截至2024年12月31日，公司存货633.4亿元（+33.8%），存货周转天数71天（+3.9天）；应收账款及应收票据425.2亿元（+10.7%），周转天数35.8天（+9.9天）；应付账款及应付票据1187.7亿元（+26.0%），周转天数128天（+37.1天），净营业周期为-21.2天（-23.3天） [39] - 2024年经营性现金流净额为605.1亿元（+4.5%） [44] 盈利预测与投资建议 - 上调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为429.34/469.81/510.04亿元（2025 - 2026年原值为426.6/465.2亿），对应EPS分别为5.60/6.13/6.66元，当前股价对应PE为14.0/12.8/11.8倍，维持“买入”评级 [6][45]

文章核心观点 - 美的集团2024年财报显示营业总收入和归母净利润均创新高，多元化业务和出海表现突出，还推出高额分红和回购方案 [1] 多元化业务首破千亿元 - 2024年公司营业总收入4091亿元，同比增长9.5%，归母净利润385亿元，同比增长14.3% [1] - 按区域划分，中国内地市场收入2401亿元，同比增长7.7%；海外市场收入1690亿元，同比增长12.0% [2] - 按产品划分，智能家居业务收入2695.32亿元，占总营收比例为66.20%，同比增长9.4%；商业及工业解决方案收入1045.10亿元，占总营收比例为25.67%，同比增长6.87% [2] - 商业及工业解决方案细分板块中，新能源及工业技术业务收入336.10亿元，同比增长20.58%；智能建筑科技业务收入284.70亿元，同比增长9.86%；机器人与自动化业务收入287.01亿元，同比下降7.58%；其他业务收入137亿元，同比增长6.5% [3] - 新能源及工业技术业务增速最快，生产及销售绿色能源解决方案和工业核心部件；机器人与自动化业务营收下滑，因行业需求周期性波动，工业机器人市场需求短期承压 [4] 267亿元分红叠加百亿元回购 - 2024年度拟向全体股东每10股派发现金35元（含税），现金分红金额合计267亿元（含税），比2023年度高出近30% [5] - 2024年度利润近70%用于回馈股东，分红率比去年提升8个百分点，2013年整体上市以来分红累计超1340亿元 [6] - 拟以集中竞价方式回购公司A股股份，金额不超过100亿元，不低于50亿元，70%及以上用于注销并减少注册资本，剩余用于股权激励等 [6] - 若按回购上限100亿计算，分红加回购总额达367亿元，接近2024年利润的95%，累计回购金额超370亿元，有机会成为A股回购王 [6] 未来规划 - 未来三年在符合条件下每年实施两次现金分红，分红方式多样 [7] - 今年工作重点是坚持海外OBM优先突破海外市场，坚定DTC模式深化实现全渠道融合，推动ToB发展转型提升业务收入占比 [7]