投资评级 - 给予浦林成山"买入"评级 目标价8.61港币 对应2025年4.8倍PE [3][12] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比下降37.4%至5.08亿元 营业收入同比增长6.4%至57.05亿元 [4][14] - 产能扩张项目持续推进 山东非公路轮胎项目设计产能OTR 5万吨/年 年产值约10亿元 [2][11] - 马来西亚轮胎生产基地项目预计2025年第三季度启动 达产后年产值约2.7亿美元 [2][11] 财务表现 - 半钢子午线轮胎营收31.56亿元(同比+3.0%) 全钢子午线轮胎营收24.62亿元(同比+11.6%) [4][14] - 销售成本同比增加17.7%至47.58亿元 主要因销量增加及原材料价格、海运费上涨 [4][14] - 国际经销渠道收入同比增长18.3% 国内经销渠道收入同比下降10.9% [4][14] 盈利预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为10.55亿元、11.58亿元、12.75亿元 [3][12] - 预计2025-2027年营业收入分别为115.59亿元、115.86亿元、119.83亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.65元、1.81元、2.00元 [5] 产能规划 - 山东项目规划高性能工程子午胎产能8.4万条/年 巨型工程子午胎产能1万条/年 [2][11] - 马来西亚项目规划全钢子午线轮胎产能60万条/年 半钢子午线轮胎产能600万条/年 [2][11] - 马来西亚项目预计2027-2028年陆续释放产能 [2][11]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入超40亿元 同比增长30.39% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6428.89万元 同比下降77.56% [1] 业务与产品结构 - 专注轮胎研发、生产和销售 建有中国、泰国、柬埔寨三大智能制造基地 [1] - 拥有千里马、赤兔马、黑马、喜达通、瑞途等多个国内外知名品牌 [1] - 主要产品涵盖全钢子午胎、半钢子午胎、非公路工程胎和斜交轮胎 [1] 行业环境与挑战 - 轮胎行业面临全球复杂多变的经济政治环境挑战 [1] - 天然橡胶价格先扬后抑及国内市场竞争内卷带来较大压力 [1] 战略举措与改革 - 深入部署"打造三项工程 锤炼五种能力"战略方针 [1] - 顺利完成混合所有制改革 江苏省苏豪控股集团成为控股股东 [2] - 首创江苏省属国企收购民企上市公司案例 [2] - 推行"国企规范+民企效率"融合发展模式 [2] 运营与全球化布局 - 优化全球市场布局和产品结构 坚持技术创新与品牌建设 [1] - 依托三大制造基地与全球渠道网络深度绑定国际优质客户 [2] - 千里马自主品牌势能持续攀升 降本增效能力稳步增强 [2]

股价表现 - 浦林成山股价下跌6.02%至7.03港元 成交额355.55万港元 [1] 财务业绩 - 2025年中期收入57.05亿元人民币 同比增长6.37% [1] - 股东应占溢利5.08亿元人民币 同比下降37.44% [1] - 每股基本盈利0.8元 [1] 产品销售情况 - 轮胎总销量1410万条 同比增长2.8% [1] - 全钢子午线轮胎销量390万条 同比下降3.8% [1] - 半钢子午线轮胎销量1000万条 同比增长5.7% [1] - 斜交轮胎销量20万条 同比增长2.3% [1]

财务表现 - 营业收入57.05亿元人民币 同比增长6.4% [1] - 股东应占溢利5.08亿元人民币 同比减少37.4% [1] - 每股基本盈利0.8元 不派息 [1] 产品销售 - 轮胎总销量1410万条 同比增长2.8% [1] - 全钢子午线轮胎销量390万条 同比下降3.8% [1] - 半钢子午线轮胎销量1000万条 同比增长5.7% [1] - 斜交轮胎销量20万条 同比增长2.3% [1]

股价表现 - 浦林成山股价下跌6.02%至7.03港元 成交额355.55万港元 [1] 中期业绩表现 - 公司收入57.05亿元人民币 同比增长6.37% [1] - 股东应占溢利5.08亿元人民币 同比下降37.44% [1] - 每股基本盈利0.8元 [1] 轮胎销售情况 - 总销量1410万条 同比增长2.8% [1] - 全钢子午线轮胎销量390万条 同比下降3.8% [1] - 半钢子午线轮胎销量1000万条 同比增长5.7% [1] - 斜交轮胎销量20万条 同比增长2.3% [1]

股价表现 - 浦林成山股价下跌6.02%至7.03港元 成交额355.55万港元 [1] 财务业绩 - 收入同比增长6.37%至57.05亿元人民币 [1] - 股东应占溢利同比减少37.44%至5.08亿元人民币 [1] - 每股基本盈利0.8元 [1] 产品销售情况 - 轮胎总销量同比增长2.8%至1410万条 [1] - 全钢子午线轮胎销量同比下降3.8%至390万条 [1] - 半钢子午线轮胎销量同比增长5.7%至1000万条 [1] - 斜交轮胎销量同比增长2.3%至20万条 [1]

收入表现 - 2025年中期收入57.05亿元人民币 同比增长6.37% [1] - 国内经销商渠道收入10.17亿元 同比下降18.3% [2] - 国际经销商渠道收入38.96亿元 同比增长10.9% [2] - 直接销售汽车制造商收入7.92亿元 同比增长30.5% [2] 盈利能力 - 股东应占溢利5.08亿元 同比下降37.44% [1] - 每股基本盈利0.8元 [1] 产品销售 - 轮胎总销量1410万条 同比增长2.8% [1] - 全钢子午线轮胎销量390万条 同比下降3.8% [1] - 半钢子午线轮胎销量1000万条 同比增长5.7% [1] - 斜交轮胎销量20万条 同比增长2.3% [1] 产品结构 - 全钢子午线轮胎占收入55.3% 较去年同期57.1%下降 [2] - 半钢子午线轮胎占收入43.2% 较去年同期41.1%上升 [2] - 斜交轮胎占收入1.5% 较去年同期1.8%下降 [2] 生产基地分布 - 山东轮胎生产基地收入占比61.6% 较去年同期64.9%下降 [2] - 泰国轮胎生产基地收入占比38.4% 较去年同期35.1%上升 [2]

财务表现 - 收入57.05亿元人民币，同比增长6.37% [1] - 股东应占溢利5.08亿元人民币，同比下降37.44% [1] - 每股基本盈利0.8元 [1] 销售数据 - 轮胎总销量1410万条，同比增长2.8% [1] - 全钢子午线轮胎销量390万条，同比下降3.8% [1] - 半钢子午线轮胎销量1000万条，同比增长5.7% [1] - 斜交轮胎销量20万条，同比增长2.3% [1] 收入结构 - 国内经销商渠道收入10.17亿元，同比下降18.3% [2] - 国际经销商渠道收入38.96亿元，同比增长10.9% [2] - 直接销售汽车制造商收入7.92亿元，同比增长30.5% [2] - 全钢子午线轮胎占收入55.3%，半钢子午线轮胎占43.2% [2] - 斜交轮胎占收入1.5% [2] 生产基地贡献 - 山东轮胎生产基地收入占比61.6% [2] - 泰国轮胎生产基地收入占比38.4% [2]

核心业绩表现 - 2025年上半年集团销售轮胎1410万条 同比增长2.8% [1] - 营业收入达57.052亿元人民币 同比增长6.4% [1] - 归属于公司所有者利润为5.076亿元人民币 同比下降37.4% [1] - EBITDA为7.91亿元人民币 同比下降33.8% [1] - EBITDA利润率13.9% 同比下降8.4个百分点 [1] 产品结构分析 - 全钢子午线轮胎销售390万条 同比下降3.8% [1] - 半钢子午线轮胎销售1000万条 同比增长5.7% [1] - 斜交轮胎销售20万条 同比增长2.3% [1] - 全钢子午线轮胎占收入比重55.3% 较去年同期57.1%下降 [2] - 半钢子午线轮胎占收入比重43.2% 较去年同期41.1%上升 [2] - 斜交轮胎占收入比重1.5% 较去年同期1.8%下降 [2] 销售渠道表现 - 国内经销商渠道收入10.173亿元人民币 同比减少18.3% [2] - 国际经销商渠道收入38.958亿元人民币 同比增加10.9% [2] - 直销汽车制造商收入7.917亿元人民币 同比大幅增加30.5% [2] 生产基地分布 - 山东轮胎生产基地收入占比61.6% 较去年同期64.9%下降 [2] - 泰国轮胎生产基地收入占比38.4% 较去年同期35.1%上升 [2] 盈利能力变化 - 毛利为9.475亿元人民币 同比下降28.2% [1] - 利润降幅大于收入增幅 显示盈利能力承压 [1]

股权转让 - 红豆集团向苏豪控股协议转让24.50%股份（389425230股）过户登记手续已完成 [1] - 转让价格为每股5.44元，合计转让价款为21.18亿元 [4] - 江苏省国资委审批通过交易事项，苏豪控股成为控股股东，江苏省国资委成为实际控制人 [3] 公司战略与业务 - 公司将获得国资支持，推动国际化战略及智能制造、绿色化转型 [3] - 主要产品包括全钢子午胎、半钢子午胎、工程胎和斜交轮胎 [3] - 在中国、泰国、柬埔寨建有现代化轮胎生产基地，拥有多个知名品牌 [3] 财务表现 - 预计2024年度归属于上市公司股东的净利润为4亿元至5亿元，同比增加85.19%到131.48% [5] - 业绩增长受益于中国、泰国、柬埔寨三基地产销两旺 [5] 公司背景 - 公司于2016年9月19日在上海证券交易所挂牌上市 [3]