投资评级 - 买入（首次）[6] 核心观点 - 中兴通讯作为全球领先的综合信息与通信技术解决方案提供商 深耕ICT行业40年 拥有完整的端到端产品和解决方案 聚焦运营商网络、政企业务、消费者三大业务[8] - 公司加速向"连接+算力"转型 2025年上半年实现营收715.53亿元 同比增长14.51% 其中政企业务营收翻倍 业绩有望重回增长轨道[8] - 公司夯实连接业务基本盘 打造"算力+终端"第二增长曲线 运营商网络业务2025年上半年毛利率达52.94% 盈利水平良好[8] - 公司紧抓AI算力需求机遇 大力布局算力基础设施 提供服务器及存储、交换机和数据中心配套等产品[8] - 公司贯彻"AI for All"理念 拓展AI技术在终端设备应用 2025年上半年发布全球首款全尺寸内嵌DeepSeek-R1的AI手机努比亚Z70 Ultra[8] - 公司坚持底层核心技术自主研发 自研芯片筑深护城河 子公司中兴微电子具备复杂SoC芯片全流程设计能力 自主研发并商用芯片超过130种 推出"珠峰"系列CPU和"定海"DPU芯片[8] - 公司2024年全球电信设备市场市占率为11% 位列全球第四、国内第二 市场地位稳固[8] 财务数据与预测 - 2025年9月26日收盘价为33.54港元 总市值160,439.76百万港元 流通市值25,339.55百万港元 资产负债率65.28%[3] - 预计2025-2027年营业收入分别为138,475百万元、156,636百万元、174,408百万元 同比增长率分别为14.16%、13.11%、11.35%[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8,380百万元、8,937百万元、10,379百万元 同比增长率分别为-0.54%、6.65%、16.14%[7] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.75元、1.87元、2.17元[7] - 预计2025-2027年市盈率分别为17.57倍、16.45倍、14.17倍[7] - 预计2025-2027年ROE分别为10.32%、9.92%、10.33%[7] - 预计2025-2027年毛利率分别为35.23%、34.29%、34.12%[9][10] - 预计2025-2027年经营现金流分别为17,319百万元、16,474百万元、18,136百万元[10] 业务亮点 - 运营商网络业务基本盘稳固 2025年上半年毛利率达52.94% 成为重要现金流来源[8] - 政企业务2025年上半年营收翻倍 跃升为核心增长极[8] - 前瞻布局5G-A技术 积极推动400G光网向省干下沉[8] - 自研芯片技术领先 "珠峰"CPU系列2024年中标中国移动PC服务器集采项目 "定海"DPU卡位第三大核心基础性算力芯片[8]