核心观点 - Amentum被选为美国国防威胁降低局价值35亿美元“合作威胁减少综合合同IV”的主要承包商之一 将为其提供全球范围内的化学、生物、放射性和核威胁减少能力 [1] 合同详情 - 合同总价值高达35亿美元 为期10年 Amentum是六家获奖承包商之一 [1][2] - 根据合同 Amentum将通过竞争获得任务订单 为DTRA提供广泛的服务和产品 [2] - 合同目标是向全球伙伴国家提供可持续的化学、生物、放射性和核威胁减少能力 [1] 公司业务与战略 - Amentum是一家专注于任务的先进工程和技术解决方案提供商 [1] - 公司将运用先进技术、高级风险评估和缓解规划来建立可持续的本地计划 以提高抵御能力 [2] - 公司致力于通过提供工程、物流和项目管理方面的专业知识来保护和维护全球安全 [2] - Amentum是美国及其盟友信赖的全球先进工程和创新技术解决方案领导者 致力于应对科学、安全和可持续性领域的重大复杂挑战 [4] - 公司总部位于弗吉尼亚州尚蒂利 在全球七大洲70多个国家拥有约50000名员工 [4] 客户与合作伙伴 - 国防威胁降低局为美国国防部、美国政府及国际合作伙伴提供跨领域解决方案 以威慑针对美国及其盟友的战略攻击 并应对大规模杀伤性武器及新兴威胁 [3] - Amentum团队正与DTRA及伙伴国家密切合作 以加强其在支持国家安全方面的预防、检测和应对能力 [2]

关键事件 - Engine Capital Management LP 在第三季度清仓了其在 Amentum Holdings 的全部头寸 共卖出635,255股 交易价值估计为1500万美元[2][3] - 此次清仓后 截至9月30日 该基金不再持有Amentum股票 此前该头寸占其报告资产的3.2%[7] 公司股价与市场表现 - 截至周五市场收盘 Amentum Holdings 股价为28.88美元 过去一年上涨26% 表现优于同期上涨13%的标普500指数[4] - 公司市值为70亿美元[5] 公司财务与运营概况 - 公司过去十二个月营收为144亿美元 净利润为6600万美元[5] - 公司最近一个季度业绩突出 第四季度营收达39亿美元 调整后息税折旧摊销前利润为3亿美元 自由现金流为2.61亿美元[11] - 公司未完成订单扩大至471亿美元的巨额规模 同时净杠杆率有所降低[11] - 公司提供了截至2026财年的业绩指引 预计营收最高可达143亿美元 自由现金流最高可达5.75亿美元[12] 公司业务与客户 - Amentum Holdings 提供关键任务服务 包括导弹防御的测试、训练和操作 国防与太空领域的IT和工程 环境修复以及先进的网络与智能解决方案[9] - 公司通过长期的政府和商业合同产生收入 专注于技术驱动的咨询、系统集成和技术服务[9] - 主要客户为美国政府机构、国防与情报客户以及能源部门组织[10] - 公司是政府和商业客户技术与任务支持服务的主要提供商 专注于航空航天、国防和情报领域 利用其在关键任务解决方案和先进网络能力方面的规模和专业知识 满足复杂的国家安全和基础设施需求[10] 投资看点 - 公司的多年期合同可见性强 现金流生成能力强劲[12] - 业务与国防、太空、核能和数字基础设施等领域的关键任务支出挂钩 这些领域对经济周期的敏感性较低[12] - 尽管自去年9月公开上市以来股价波动较大 但基本的增长轨迹似乎保持完好[12]

核心观点 - 市场目前低估了Amentum Holdings Inc 其远期市盈率仅为10.4倍 反映了典型的“集团折价”和整合担忧 但公司凭借其规模 稳固的现金流和增长潜力 提供了极具吸引力的风险回报 成功执行和数字解决方案业务的价值重估可能推动股价接近42美元 较当前水平有显著上涨空间 [5][7] 公司业务与规模 - Amentum Holdings Inc 为美国及盟国政府机构提供工程和技术解决方案 在2024年9月通过与Jacobs Solutions的反向莫里斯信托交易后 已成为领先的纯政府技术承包商 合并了原Amentum业务与Jacobs的关键任务解决方案及网络与情报部门 [2] - 合并后公司规模显著 备考收入接近140亿美元 未交付订单超过446亿美元 在全球80个国家拥有超过53,000名员工 使其能够直接与Leidos SAIC和Booz Allen Hamilton等一级 incumbent 竞争 [3] - 公司产品组合包括高利润的数字解决方案部门和稳定的全球工程解决方案业务 能够提供从系统设计到运营的端到端能力 这种结构对寻求单一总承包商的国防部和联邦机构极具吸引力 [4] 财务与估值指标 - 截至11月28日 公司股价为28.63美元 其追踪市盈率和远期市盈率分别为106.04倍和12.03倍 [1] - 市场给予公司的远期市盈率为10.4倍 [5] - 公司所有者收益率为10.8% 凸显其强大的自由现金流产生能力和去杠杆潜力 [6] - 自2025年3月相关看涨观点发布以来 公司股价已上涨约53.34% [8] 增长驱动力与近期表现 - 关键价值驱动因素包括5000万至7000万美元的成本协同效应 积极的债务偿还以及数字解决方案部门的扩张 该部门已展现出8%的EBITDA利润率及强劲的潜在增长 [5] - 近期合同中标验证了合并的战略合理性 包括一份价值9.46亿美元的美国陆军合同和3.5亿美元的数字任务订单 [6] - 公司净杠杆率已改善至3.5倍 且拥有强劲的订单储备 [7] 前景与潜在价值 - 即使执行情况一般 公司估值也可达到30美元中段 若数字解决方案业务增长成功并获得市场价值重估 股价可能被推向42美元 接近翻倍 [7] - 稳定的收入 高自由现金流和运营规模相结合 使Amentum在政府技术领域成为极具吸引力的投资标的 [7] - 当前看涨观点与早期观点类似 但更强调反向莫里斯信托合并 数字解决方案增长和自由现金流潜力 [8]

公司表现与行业比较 - 公司Argan（AGX）年初至今股价回报率约为156.2%，显著跑赢建筑行业股票平均5.5%的涨幅 [4] - 公司Argan所属的建筑产品-杂项行业年初至今平均下跌2.9%，公司表现远超该行业平均水平 [5] - 公司Argan目前拥有Zacks Rank 1（强力买入）评级，过去三个月其全年收益的Zacks共识预期上调了14% [3] 同业公司比较 - 建筑行业另一家公司Amentum Holdings（AMTM）年初至今回报率为35.8%，也跑赢了行业平均水平 [4] - 公司Amentum Holdings目前拥有Zacks Rank 2（买入）评级，过去三个月其当年共识每股收益预期上调了1.6% [5] - 公司Amentum Holdings所属的工程-研发服务行业包含15只个股，年初至今上涨13% [6] 行业背景 - 建筑行业包含92只个股，其Zacks行业排名为第15位（共16个行业组别） [2] - 公司Argan所属的建筑产品-杂项行业包含33只个股，在Zacks行业排名中位列第89位 [5] - 公司Amentum Holdings所属的工程-研发服务行业在Zacks行业排名中位列第148位 [6]

第四季度及2025财年业绩 - 第四季度调整后每股收益为63美分，超过分析师普遍预期的59美分 [1] - 第四季度销售额达39.25亿美元，同比增长77%，超出市场预期的36.13亿美元 [1] - 2026财年营收指引区间为139.5亿至143亿美元，中值高于分析师普遍预期的140.8亿美元 [1] 管理层评论与未来展望 - 管理层认为业绩表现超出预期，体现了业务的韧性及其与全球趋势和客户优先事项的一致性 [2] - 公司定位良好，将从全球核能、关键数字基础设施、空间系统与技术等关键战略增长领域的顺风中受益 [2] - 公司拥有强劲的财务背景、公认的市场领导地位，并以显著势头进入2026财年 [2] 分析师评级与目标价调整 - 花旗银行分析师维持“跑赢大盘”评级，并将目标价从30美元上调至35美元 [5] - 摩根士丹利分析师将评级从“减持”上调至“持有”，目标价从20美元大幅提升至35美元 [5] - 加拿大皇家银行资本市场分析师维持“行业一致”评级，目标价从26美元上调至30美元 [5] - 摩根大通分析师维持“中性”评级，目标价从30美元上调至34美元 [5]

五大评级上调 - Argus将康宝莱评级从持有上调至买入 公司第三季度盈利超预期 并将2025财年每股收益预期上调3美分至2.15美元 2026财年预期上调4美分至2.64美元 [2] - 摩根大通将Atmus Filtration评级从中性上调至增持 目标价从53美元上调至60美元 公司宣布拟收购纯空气过滤器制造商Koch Filter [2] - 摩根士丹利将Amentum评级从减持上调至持股观望 目标价从20美元大幅上调至35美元 认为当前股价水平风险回报更为均衡 [3] - Northland将NetApp评级从与大市持平上调至跑赢大盘 目标价从120美元上调至137美元 公司第二财季剔除剥离业务后的收入同比增长加速至4% 并预计2026财年下半年将加速至5% [3] - 德意志银行将欧特克评级从持有上调至买入 目标价从345美元上调至375美元 公司第三季度业绩非常健康 是过去几年中最干净的季度业绩之一 [4] 五大评级下调 - 麦格理将蔚来评级从跑赢大盘下调至中性 目标价从6.70美元下调至5.30美元 公司发布的第四季度交付量指引中点值为122,500辆 表现疲软且低于此前预期 [5] - Craig-Hallum将PagerDuty评级从买入下调至持有 目标价从20美元下调至15美元 认为终端市场发生了根本性变化 对PagerDuty的地位不利 [5] - 瑞银将Biohaven评级从买入下调至中性 目标价从26美元大幅下调至11美元 公司研发和监管方面遭遇多重挫折 降低了对其剩余研发管线可行性的信心 [5] - 伯恩斯坦将Ambev评级从跑赢大盘下调至与大市持平 目标价为2.88美元 下调评级主要基于估值考量 公司股价年初至今已上涨16% [5] - 加拿大皇家银行资本市场将Morgan Stanley Direct Lending评级从跑赢大盘下调至板块持平 目标价从19美元下调至18美元 预计公司2026年净利息收入股本回报率可能接近其商业发展公司覆盖范围的较低端 [5]

公司股价表现 - 公司股价在周二交易中创下历史新高 盘中最高触及31.87美元 最终收于30美元 单日涨幅达18.25% [1] - 公司被列为近期表现最佳的股票之一 涨幅在10%至42%之间 [1] 公司财务业绩（2025财年） - 公司2025财年实现扭亏为盈 录得6600万美元净利润 而上一财年为净亏损8200万美元 [1] - 全年营收同比大幅增长72% 从83.9亿美元增至143.9亿美元 [2] - 营收大幅增长主要源于与Jacobs公司的关键任务解决方案及网络与情报业务合并带来的收入 [2] 公司财务业绩（2025财年第四季度） - 第四季度净利润同比增长54% 从2600万美元增至4000万美元 [2] - 第四季度营收同比增长77% 从22亿美元增至39亿美元 [3] - 管理层认为第四季度的强劲表现标志着公司上市第一年的卓越成绩 财务表现超出预期 [3] 公司未来业绩指引（2026财年） - 公司预计2026财年营收将在139.5亿美元至143亿美元之间 意味着同比增长约3% [3] - 公司预计2026财年调整后息税折旧摊销前利润将增长5% 达到11亿美元至11.4亿美元之间 [3] - 公司预计2026财年调整后每股收益将在2.25美元至2.45美元之间 意味着同比增长约12% [3]

公司季度业绩表现 - 公司公布最新季度财报后，次日股价飙升超过18% [1] - 2025财年第四季度营收达39.3亿美元，同比增长10% [2] - 非GAAP净利润强劲增长34%，达到1.54亿美元（每股0.63美元） [3] 财务指标与分析师预期 - 营收和非GAAP净利润均超出分析师平均预期，预期分别为36.1亿美元和每股0.59美元 [3] - 两大主要报告部门表现良好：数字解决方案部门营收增长11%至近15亿美元，全球工程部门营收增长9%至24.3亿美元 [4] 管理层评论与业务前景 - 首席执行官表示财务表现超出预期，体现了业务的韧性及其与全球趋势和客户关键任务的契合 [4] - 公司预计2026财年营收将在140亿至143亿美元之间，调整后每股净利润预计在2.25至2.45美元之间 [5] 行业环境与公司定位 - 国防行业处于繁荣时期，地缘政治紧张局势加剧和网络安全威胁升级构成有利环境 [6] - 公司正充分利用行业机遇，成为许多投资者关注名单上的标的 [6]

收入来源与合同结构 - 公司收入高度依赖美国联邦政府合同，该部分收入在2025财年占比达81%[100] - 公司2025财年成本加成费用类合同收入占比63%[119] - 公司2025财年固定价格合同收入占比24%[123] - 公司截至2025年10月3日的待交付订单总额为471亿美元[127] 政府合同相关风险 - 美国联邦政府合同的审计和审查可能导致付款延迟、扣留、罚款或合同终止[94][107] - 政府预算流程延迟、持续决议或停摆可能对新项目拨款和现有合同付款造成重大不利影响[94][109] - 许多政府合同允许政府随时为便利或承包商违约而终止合同，导致收入下降[103] - 公司业务依赖于新合同授予，授予时间的不确定性会影响季度业绩和现金流[116][117] - 公司为预期合同维持的待命员工队伍可能导致额外成本[118] - 待交付订单可能被客户调整、取消或暂停，不一定能完全转化为未来收入[127] - 未能满足合同绩效要求或进度可能导致处罚并影响流动性[126] - 公司面临来自美国联邦政府预算压力和国防开支优先级变化的风险[111] 成本与利润率压力 - 持续的通货膨胀和高利率可能降低服务需求并挤压现有固定价格合同的利润[94] - 通货膨胀和成本上升对固定价格合同的利润率构成压力[119] - 竞争导致合同价格和利润率面临下行压力[115] 债务与利率风险 - 公司大量债务（包括相关契约）可能对其财务状况产生不利影响或降低业务灵活性[98] - 信贷安排采用浮动利率，使公司面临利率风险，可能导致净收入和现金流减少[98] - 公司完成发行10亿美元（$1,000 million）本金总额、利率为7.250%的优先票据，于2032年8月1日到期[183] - 信贷安排下的借款采用浮动利率，若利率上升将增加公司债务偿付义务并相应减少净收入和现金流[190] - 循环信贷安排包含一项财务维持契约，若未能遵守可能导致违约事件[188] - 若发生违约事件，相关贷款人可宣布信贷安排下所有未偿还款项立即到期，这可能对公司产生重大不利影响[189] - 公司有大量债务，可能削弱其财务灵活性并增加对不利经济条件的脆弱性[186] - 利率每波动1个百分点将导致截至2025年10月3日财年的利息费用波动约3800万美元[357] 商誉与无形资产 - 公司商誉或无形资产减值可能对其财务状况和经营业绩产生重大不利影响[98] - 商誉资产达57亿美元，占总资产115亿美元的49.8%[160] - 市场市值显著低于账面净资产可能引发商誉减值测试[161] - 公司长期资产包括租赁使用权资产和权益法投资等需进行减值测试可能录得重大费用[245] 运营与地缘政治风险 - 公司在高风险地区（如伊拉克）运营，可能产生巨额安保成本并面临人员安全威胁[153] - 国际业务面临风险，包括地区经济衰退、地缘政治紧张及外国法律体系不完善[147][148] - 与气候变化相关的天气问题可能对公司或客户的设备和基础设施产生重大不利影响[102] - 气候变化相关事件（如风暴、洪水、野火、干旱）可能对业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[230] - 美国政府的关税政策变化可能导致材料成本增加、交付中断或延迟[146] - 经济衰退、政府或私人支出减少以及政治不确定性时期会影响对公司服务的需求[234] - 不确定的全球经济和社会政治条件可能导致客户减少资本支出、寻求更有利的定价，从而减少对公司服务的需求[235] - 业务环境变化可能导致公司调整运营范围包括关闭办事处产生重组或资产减值费用[245] 网络安全与信息隐私 - 网络安全或隐私漏洞、系统及信息技术中断可能导致重大财务损失和声誉损害[94] - 公司作为政府承包商处理高度敏感信息及国家安全事务[136][137] - 网络安全威胁可能导致公司或客户专有信息、机密信息丢失或泄露[139] - 需遵守数据隐私安全法规，如欧盟《通用数据保护条例》[178] - 遵守不断变化的数据隐私法规可能导致公司产生巨额费用，并面临监管行动、罚款和声誉损害[180] - 国防业务需满足网络安全成熟度模型认证要求，否则影响合同投标资格[179] 法律与合规风险 - 作为美国联邦政府承包商需遵守大量采购法规[166] - 违反《反海外腐败法》等法规可能导致巨额罚款及业务禁令[168][169] - 受《虚假申报法》约束，可能面临三倍赔偿及政府合同暂停[170] - 公司为核能行业提供服务，受《普莱斯-安德森法案》等法规约束，但相关保护与赔偿可能无法覆盖所有责任[142][144] - 公司面临的专业责任、保修或索赔可能超过保险限额或所收取的费用[131] - 公司合同中的潜在负债可能导致索赔远超相关合同的预期利润[132] - 来自分包商的索赔或公司的变更订单可能导致大量营运资本被占用[134] - 知识产权保护不足或失效可能削弱服务差异化能力，并面临诉讼成本[237] 收购与整合风险 - 公司依赖收购和战略投资实现增长，并面临整合风险[162] - 收购交易可能产生未知负债及无法实现预期协同效应[162] - 现有现金及运营现金流可能不足以支持未来收购活动[165] - 公司实现交易预期协同效应和增长机会的能力取决于成功整合，且可能受到无法控制的因素影响[192] 税务相关风险 - 公司可能因自身或Amentum Equityholder的行为而需要向Jacobs支付巨额税收补偿，这可能对公司产生重大不利影响[201] - 交易完成后，公司在两年内被限制采取可能影响交易预期税务处理的某些行动，包括自愿解散或清算[202] - 若分拆不符合美国税法第355条的免税规定，公司和/或其股东可能需承担巨额美国联邦所得税[194] - 违反特定税务限制可能导致Amentum承担Jacobs的巨额税务责任，并对Amentum的流动性和财务状况产生重大不利影响[203] 上市公司治理与合规 - 从2025财年开始，作为上市公司，遵守《萨班斯-奥克斯利法案》将产生高昂成本，并需要管理层投入大量时间[204] - 从2025财年开始，Amentum必须记录并测试其财务报告内部控制的有效性，独立会计师事务所也需进行测试和报告[205] - 如果Amentum无法维持有效的内部控制或未能满足报告义务，可能对其运营结果产生负面影响[207] 股权结构与公司治理 - Amentum Equityholder持有Amentum已发行普通股的很大一部分，对公司事务具有重大影响力[214] - Amentum Equityholder根据持股比例享有董事会成员提名权：持股≥25.1%可提名5人；持股15%至25.1%可提名3人；持股5%至15%可提名1人[216] - 公司章程修正案需要获得至少80%的董事会成员赞成票[211] - 根据特拉华州法律，收购Amentum超过15%有表决权股份的个人或关联方，三年内不得与公司进行业务合并[212] - 截至2025年10月3日，公司已发行普通股总数为243,464,776股[221] 股价波动与股东回报 - Amentum的季度运营业绩可能大幅波动，这可能对其普通股价格产生重大负面影响[219] - Amentum目前不预期就普通股宣派或支付任何现金股息，未来是否支付由董事会酌情决定[219] - 公司股权激励计划可能导致股东所有权比例被稀释[220] - 大量普通股可能被出售或处置，可能导致股价下跌[221] - 公司股价可能因多种因素而大幅波动，包括法律程序、政府调查、客户支出波动、政府预算流程、季度合同签署数量等[223][224] - 低交易量可能放大上述因素对股价波动的影响[224] 员工与养老金义务 - 公司全球员工总数约为50,000人[133] - 公司部分员工受集体谈判协议覆盖协议到期可能导致运营成本增加或工作中断[251] - 公司参与多个多雇主养老金计划若计划资金不足可能面临重大提款负债[254] - 公司有各种员工福利计划义务需补足资金不足部分可能对现金流产生重大不利影响[252] - 近年来医疗保健成本增速超过美国经济整体通胀率若持续将增加公司福利成本[253] 财务风险管理 - 公司持有16亿美元名义本金浮动转固定利率互换协议以对冲可变利率债务风险[357] - 公司现金存款时常超过联邦存款保险公司25万美元的保险限额存在银行倒闭风险[248] - 公司依赖对成本和时间估算以及技术假设进行合同投标但实际成本可能无法向客户收取[250] 气候变化相关风险与机遇 - 气候变化导致的监管要求可能增加合同成本或减少服务需求，但也可能因客户脱碳努力而增加服务需求[232]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为39亿美元，全年营收为144亿美元，同比增长4% [9] - 第四季度调整后EBITDA为3亿美元，全年为11亿美元，同比增长5%，EBITDA利润率扩张10个基点 [9][23] - 第四季度调整后稀释每股收益为063美元，全年为222美元，同比增长11% [9][23] - 第四季度自由现金流为261亿美元，全年为516亿美元，支持加速去杠杆目标，净杠杆率降至32倍 [9][25][26] - 全年提交投标金额350亿美元，全年订单出货比为12倍，季度订单出货比为16倍，未交付订单增长5%至超过470亿美元 [10] - 2026财年营收指引为1395亿至143亿美元，中点增长3%；调整后EBITDA指引为11亿至114亿美元，中点增长5%；调整后稀释每股收益指引为225至245美元，中点增长12%；自由现金流指引为525至575亿美元，中点增长12% [28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数字解决方案业务第四季度营收15亿美元，全年55亿美元，分别增长11%和7%；全年调整后EBITDA为437亿美元，增长8%，利润率为79% [24] - 全球工程解决方案业务第四季度营收24亿美元，全年89亿美元，分别增长9%和2%；全年调整后EBITDA为667亿美元，增长3%，利润率为75% [25] - 2026财年数字解决方案预计将成为主要增长驱动力，特别是太空部队靶场合同的推进，全球工程解决方案也将因新工作和合同内增长而实现营收增长和利润率扩张 [68][69] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务组合包括20%的营收来自商业和国际业务 [14] - 加速增长市场（太空系统与技术、关键数字基础设施、全球核能）目前占公司约40亿美元业务，预计将推动未来增长和利润率提升 [16][41][42] - 全球核能业务目前约占公司业务的17% [76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是结合核心增长领域的稳定性和加速增长市场的可扩展性，核心领域包括研发测试与评估、情报运营与分析、国土安全与边境保护、环境修复以及国防工程、后勤和现代化 [15][19] - 加速增长市场包括太空系统与技术、关键数字基础设施和全球核能，这些市场受益于对国家安全、能源韧性和人工智能、机器人、自动化等先进技术的世代投资，具有全球性且利润率更高 [16][17][18] - 公司在整合遗留业务方面取得进展，已退出所有过渡服务协议，按时按预算完成关键整合里程碑，并有望在2026财年末实现至少6000万美元的净运行率协同效应 [8][39] - 长期目标是在2028财年实现85%-9%的利润率 [38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 政府向新政府的过渡影响了合同时间表、资金周期和未来支出方向，但公司业务模式具有韧性，其工作锚定于对国防、能源安全和太空优势至关重要的长期任务关键型项目 [13][14] - 政府停摆对2026财年第一季度产生了约1%的影响，但预计随着新授予项目（包括关键奖项）的推进，季度营收和调整后EBITDA将出现连续增长 [28][30][68] - 全球核能复兴由能源安全需求以及人工智能和下一代制造业的爆炸性需求推动，为公司带来了长达数十年的持续两位数增长和显著利润率扩张的机会 [18][77][78] - 公司进入2026财年势头强劲，准备投标至少350亿美元，并有200亿美元的提案等待授予，对未来营收有良好的可见性 [10][13][28] 其他重要信息 - 公司以47亿美元的未交付订单结束财年，并有200亿美元的提案等待授予 [10][28] - 公司年末拥有437亿美元现金、85亿美元未提取的循环信贷额度，且无近期到期债务 [27] - 公司预计在2026财年下半年将净杠杆率降至3倍以下 [27][62] - NASA Cosmos合同（一项18亿美元、为期九年的合资企业奖项）在季度内被抗议，因此未计入第四季度未交付订单或订单出货比结果 [11] 问答环节所有提问和回答 问题: 第四季度一次性利润率与现金流动态以及174条款收益 [33] - 年末现金表现略超预期，额外工作日产生约2000万美元现金影响，需在进入2026财年时进行正常化 [34][35] - 2026财年将受益于研发费用立即抵扣的税收法规变更，预计对税收现金支付有约3500万美元的益处 [35] 问题: 多年利润率进展与协同效应目标 [37] - 长期目标是在2028财年达到85%-9%的利润率，2025财年实际业绩利润率扩张10个基点，2026财年指引中点再扩张20个基点，符合预期轨迹 [38][39] - 成本协同效应是部分原因，但加速增长市场的增长也将推动利润率改善 [41][42] 问题: 潜在资产剥离的时机与规模以及太空部队靶场合同 [43][46] - 太空部队靶场合同已通过抗议期，团队正忙于准备于12月接管运营，该合同涉及确保美国有保障地进入太空，并升级基础设施 [47][48][49] - 目前对公司整个投资组合感到兴奋，将每年进行战略规划以评估增长机会和非核心资产，但目前投资组合运作良好 [50] 问题: 核能业务参与范围、规模与增长拐点 [52] - 业务涵盖核能生命周期的各个环节，包括新大型反应堆、小型模块化反应堆的开发和工厂寿命延长，目前主要是工程设计工作，小型模块化反应堆的建设预计将在本十年后期进行 [53][54][78] - 核能复兴由真实电力需求驱动，并得到政府支持，但核能项目需要时间 [77] 问题: 太空业务的商业与国防构成以及Golden Dome机会的时机 [55] - 业务横跨国家安全和民用太空，例如支持NASA的Artemis II任务，Golden Dome机会与SHIELD采购相关（一项1500亿美元的多次授予不定量交付合同），预计2026财年下半年将开始出现具体任务订单 [56][57][58][59] - 太空部队靶场合同使公司处于政府与商业太空的交汇点 [59] 问题: 杠杆降低后资本部署的时机 [62] - 致力于在2026财年末将净杠杆率降至3倍以下，预计在2026财年下半年实现，之后将根据机会考虑资本部署，可能用于继续减债、回报股东或进行增值型战略收购 [62][63][64] - 加速增长市场存在有机机会，但未来也可能考虑并购以加速这些领域的发展 [65][66] 问题: 2026财年各季度营收与EBITDA的时间与组合问题 [67] - 第一季度将受到政府停摆影响，但预计随后各季度将出现连续增长，数字解决方案是主要增长驱动力，全球工程解决方案也将贡献增长和利润率扩张 [68][69] 问题: 核能机会的利润率性质与实现速度 [74] - 核能前沿市场的利润率提升主要来自工作性质（而非合资企业），该业务目前占公司业务的17%，是实质性的业务 [75][76] - 核能项目需要时间，大型电厂可能在2030年前开始建设，小型模块化反应堆的建设将在本十年后期 [77][78] 问题: 除核能外实现85%-9%利润率的其他驱动因素 [79] - 利润率扩张的主要驱动因素包括加速增长市场的整体增长（这些市场利润率更高）以及成本协同效应举措 [79] 问题: DOGE合同结束与政府停摆对增长的复合影响 [82] - 政府停摆造成的1%影响与之前的投资组合变化无关，尽管存在这些动态，但对基本业务的轨迹仍感乐观，营收中点增长4%，EBITDA中高个位数增长，每股收益和自由现金流双位数增长 [83][84] 问题: 2026财年去杠杆步伐与有机投资重点 [85][87] - 现金流将遵循正常季节性，大部分在下半年产生，届时杠杆率将降至3倍以下，有机投资将侧重于核心市场和三个加速增长市场 [86][88] 问题: 2026财年及中期加速增长组合的具体增长预期 [90] - 2026财年营收基本增长预期为3%-5%，符合预期，随着加速增长市场管道中的机会逐步实现，增长将在2026财年及以后加速 [90][91] - 太空市场机会将在今年裁决并影响明年，核能市场活动将增加，数字基础设施业务也将扩展至新的超大规模客户 [92][93] 问题: 2026财年的重竞标风险 [94] - 2026财年指引中的营收构成令人信心十足，超过90%来自确定性和后续工作，重竞标风险低于5% [94]