公司上市计划 - 公司计划全球发售666.67万股H股，其中香港发售66.67万股，国际发售600万股 [1] - 招股期为2025年11月28日至12月3日，预期定价日为12月4日，预计于2025年12月8日在联交所开始买卖 [1] - 发售价区间为每股62.26港元至76.10港元，每手买卖单位为100股，独家保荐人为农银国际 [1] - 假设以发售价中位数69.18港元计算，全球发售所得款项净额估计约为4.045亿港元 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是中国高等教育机构教学数字化解决方案提供商，业务覆盖教、学、练、考、评、管等所有重要方面 [2] - 按2024年收入计，公司在中国高等教育教学数字化市场排名第二，市场份额为4.0% [2] - 按2024年收入计，公司在中国高等教育数字化教学内容制作市场排名第一，市场份额为7.3% [2] - 中国高等教育教学数字化市场高度分散，2024年前五大公司的总市场份额为12.9% [2] 公司运营与产品实力 - 公司已交付超过44,000款数字化教育内容产品，服务及产品涵盖教育部认可的12个学科门类及92个专业 [3] - 公司有627门数字化课程在国家级课程认定及遴选中获评金课，在按收入计的市场前五大参与者中排名第一 [3] 募集资金用途 - 约36.7%的全球发售所得款项净额将用于研发 [3] - 约31.8%将用于提升客户服务及支持能力 [3] - 约21.5%将用于在选定城市设立一至两个知识图谱开发中心，以增强相关能力及效率 [3] - 约10.0%将用于营运资金及一般公司用途 [3]

公司上市与市场地位 - 卓越睿新数码已通过港交所主板上市聆讯，农银国际为独家保荐人 [1] - 按2024年收入计算，公司在中国高等教育教学数字化市场中排名第二，市场份额为4.0% [1] - 在中国高等教育数字化教学内容制作市场中排名第一，市场份额为7.3% [1] 业务与产品概览 - 公司致力于为高等教育机构提供教学数字化解决方案，服务范围涵盖教学、学习、练习、考试、评估和管理等关键环节 [1] - 公司已交付超过4.4万款数字化教育内容产品，涵盖教育部认可的12个学科门类及92个专业 [1] - 公司有627门数字化课程在教育部国家级一流本科课程和职业教育国家在线精品课程遴选中获评“金课”，在市场主要参与者中排名第一 [1] 技术创新与发展 - 公司于2020年推出了虚拟仿真开发，并于2022年推出了知识图谱构建 [1] - 技术创新旨在提供更具互动性、吸引力和个性化的学习体验 [1]

核心观点 - 智慧树近年营收持续增长但净利润波动剧烈，2022年亏损5911万元，2023年盈利8142万元，2024年上半年亏损8885.5万元但年底盈利1亿元 [1][3] - 应收账款两年激增154%至3.4亿元，占流动资产比例从27.9%升至67.6%，减值拨备三年上涨177%至3410万元 [1][6][8] - 公司存在多项合规问题：销售员行贿高校负责人、串通投标被罚2250元、虚假宣传被罚5万元，成为港股上市主要障碍 [1][19][20] 业绩表现 - 总收入持续攀升：2022年4亿元、2023年6.5亿元、2024年8.5亿元 [3] - 毛利率剧烈波动：2021年51.1%、2022年44.1%、2023年60.7%、2024年上半年46.1%、全年61.9% [4][5] - 数字化教学内容服务毛利率：2022年43.8%、2023年60.7%、2024年61.2% [5] 财务状况 - 经营活动现金流不稳定：2022年净流出4814万元、2023年净流入1090万元、2024年净流出953万元 [10] - 现金及等价物大幅减少：2024年底2.3亿元降至2025年4月的6890万元（降幅70%） [12] - 2024年新增5620万元借款 [12] 业务模式风险 - 应收账款占总收入40%，2025年4月占流动资产67.6% [6][8] - 金融资产减值亏损持续扩大：2022年620万元、2023年800万元、2024年1400万元（增幅126%） [9] 公司治理问题 - 创始人王晖、葛新拥有教育行业信息化和数字化经验 [14] - 涉及两起重大合规案件：甘肃工业职业技术学院行贿案（3万元）、山西医科大学串标案（罚款2250元） [19] - 证监会针对合规问题提出7项补充材料要求 [20]

业绩总结 - 2022 - 2024年公司总收入分别为4.001亿、6.53亿和8.482亿元，2024年较2023年增加29.9%[154] - 2022 - 2024年公司销售成本分别为223,566千元、256,621千元、323,040千元[58] - 2022 - 2024年公司毛利分别为176,545千元、396,343千元、525,158千元，毛利率分别为44.1%、60.7%、61.9%[62] - 2022 - 2024年公司经营（亏损）/利润分别为 - 79,387千元、87,093千元、108,728千元，占比分别为 - 19.8%、13.3%、12.8%[54] - 2022 - 2024年公司本公司拥有人应占（亏损）/利润及全面（亏损）/收益总额分别为 - 59,110千元、81,421千元、105,071千元，占比分别为 - 14.8%、12.5%、12.4%[54] - 2022 - 2024年数字化教学内容服务及产品收入分别为335,554千元、538,434千元、709,964千元，占比分别为83.9%、82.5%、83.7%[56] - 2022 - 2024年数字化教学环境服务及产品收入分别为63,471千元、113,915千元、137,620千元，占比分别为15.9%、17.4%、16.2%[56] 用户数据 - 2022 - 2024年客户数量分别为1,174、1,422、1,738[32] - 2022 - 2024年每名客户平均收入分别为340,809.9元、459,187.1元、488,031.1元[32] - 2022 - 2024年重叠客户数量分别为291、346、449[32] - 2022 - 2024年每名重叠客户平均收入分别为711,504.1元、1,018,652.0元、1,102,294.3元[32] - 2022 - 2024年重叠客户贡献的收入分别为207,047.7千元、352,453.6千元、494,930.2千元[32] - 2022 - 2024年大客户数量分别为245、344、449[32] - 2022 - 2024年购买多款数字化教学内容服务及产品的客户分别为112名、313名及579名[34] - 2022 - 2024年数字化课程开发服务的客户分别为950名、1147名及1298名，同年分别交付7914门、11167门及12304门数字化课程[34] - 2022 - 2024年同时购买两款数字化教学环境服务及产品的客户分别为9名、23名及15名[37] - 2022 - 2024年分别有477名、516名及676名客户订阅云LMS（学习管理系统）[39] - 2022 - 2024年分别有零名、5名及12名客户订阅LiveCourse（同步课堂网）[39] 未来展望 - 公司战略包括聚焦战略客户、升级产品、布局知识图谱开发中心及招聘人才[52] - [编纂]净额预期用于提升客户服务及支持能力、设立知识图谱开发中心、营运资金及一般公司用途[80] 新产品和新技术研发 - 往绩记录期公司开发超31,000门数字化课程，涵盖12个学科门类及92个专业[29] - 公司有627门数字化课程获评金课，在按收入计的前五大参与者中排名第一[29] - 2023年及2024年为多学科门类分别交付超1200份及4600份知识图谱[38] - 2022 - 2024年分别交付6个、15个及5个沉浸式教室和3个、16个及12个全景教学空间[39] 其他 - 每股H股面值为人民币1.00元[10] - 发行价申请时申请人或须支付最高发行价每股另加相关费用，多缴股款可退还[8] - 2023年公司在中国高等教育教学数字化市场收入排名第二，市场份额3.4%；在数字化教学内容制作市场收入排名第一，市场份额6.2%[28][50] - 截至2024年12月31日，公司在95个城市设有247个客户服务和支持中心[42] - 2022 - 2024年前五大客户收入占总收入比例分别为6.5%、7.1%、5.0%，最大客户收入占比分别为1.4%、2.6%、1.2%[45] - 2022 - 2024年前五大供应商采购占总采购量比例分别为50.8%、37.3%、32.2%，最大供应商采购占比分别为35.6%、21.7%、16.3%[45] - 2023年前五大公司在中国高等教育教学数字化市场总份额为12.6%，市场规模从2019年111亿元增至2023年193亿元，复合年增长率14.8%[50] - 截至2022 - 2025年4月30日，公司存货、贸易应收款项及留置金应收款项、现金及现金等价物、贸易应付款项、流动资产净值有相应数据变化[66][67] - 截至2022 - 2024年，非流动资产总值、非流动负债总额有相应数据[68] - 2022 - 2024年经营活动所得/（所用）现金净额分别为(48,135)千元、10,914千元、(9,526)千元[73] - 2022 - 2024年净利率2022年不适用，2023 - 2024年分别为12.5%、12.4% [75] - 2022 - 2024年权益收益率2022年不适用，2023 - 2024年分别为23.5%、23.6% [75] - 2022 - 2024年资产负债率分别为6.2%、6.7%、16.4% [75] - 公司已根据相关标准向联交所申请批准H股[编纂]，预计市值超过40亿港元[83] - 公司于往绩记录期间概无派付或宣派股息，未来宣派股息由董事酌情决定[87] - 公司面临技术发展、市场竞争、客户留存、信贷风险等多方面挑战[136][152][145][148]