核心观点 - 自驾游已从一种出行选择转变为国内旅游市场的支柱，并正在通过产业链的深度融合与品质化升级，构建“全域联动、全链协同”的产业新生态，为旅游及相关产业带来全新机遇 [1] 市场规模与客群结构 - 2024年中国自驾游市场规模突破1.5万亿元，同比增长20%，连续7年占据国内旅游市场60%以上份额 [2] - 自驾游以77.4%的占比稳居国民出行方式首位 [2] - 客群结构从以35岁至55岁中年群体为主，向“Z世代”和“银发族”两端延伸，60岁以上健康活跃的退休人群成为长途自驾游重要力量 [2] - “Z世代”青睐自由、潮流的自驾玩法，如使用新能源车并携带露营装备 [2] - “银发族”偏爱“慢节奏深度游”，注重舒适度与深度文化体验 [3] - 自驾目的地呈现“下沉”趋势，长线深度游聚焦西北、西南等地区，“反向旅游”带动三四线城市及小众景区蹿红 [3] 产业链融合与业态创新 - 自驾游以“人—车—路—景—网”五大要素为核心，推动全产业链深度融合 [4] - “高铁+租车”等组合出行方式受到青睐，促使租车企业加强枢纽网点布局，并与航空、铁路公司开展“票务+租车”联营 [4] - 车企如吉利、比亚迪正从单一产品提供商向“出行+场景”综合服务商转型，将车载智能导航、露营适配设计等纳入研发重点 [4] - 租车平台如神州租车拓展房车等细分车型，并与景区、酒店合作推出“租车+住宿+门票”打包服务，实现从“租车工具”到“旅行解决方案”的升级 [4] - 景区围绕自驾游客打造集停车场、露营基地、餐饮、文创于一体的综合服务区，从“景点观光”向“全域体验”升级 [4] - 自驾服务中心提供租车、修车、应急救援及特产展销等服务，并联合沿线乡镇推出“自驾+民俗体验”套餐，带动当地牧民增收 [5] - 自驾游热度提升带动沿线乡村经济发展，如川藏线沿线民居改造为民宿，提供藏式餐饮、星空露营等服务 [6] - 数字平台如携程、飞猪、高德、百度成为串联产业链的关键枢纽，通过数据算法、一键预订、语音导览等功能提升用户体验并驱动供给优化 [6] - 市场出现跨业态合作联盟，例如房车营地与文旅公司、租车企业、牧家乐合作，为游客提供打包服务与跨业态折扣 [6] 行业发展趋势与升级方向 - 自驾游领域投资价值显著，从目的地开发、车辆服务到数字平台等各细分赛道都蕴含重要布局机遇 [7] - 行业痛点包括服务机构缺乏统一规范、基础设施不完善、配套服务不健全、营地建设质量参差不齐、产品同质化严重等 [7] - 游客日益追求深度、安全、便捷的高品质自驾体验，粗放式服务已难获市场认可 [7] - 政策层面，交通运输部与文化和旅游部联合印发《推进旅游公路高质量发展五年行动方案（2023-2027年）》，福建、吉林、江苏等地加快打造旅游公路网，完善自驾服务网络 [7] - 行业监管环境持续向好，但需更细化、更具操作性的规范，并建议推进数智技术应用，完善综合信息服务平台与监测预警系统 [7] - 市场各方正从“硬件竞赛”转向“服务赋能”，平台企业如飞猪、携程正优化规则与服务保障，未来竞争将聚焦服务品质与用户体验 [8] - 自驾游正从“量”的扩张迈向“质”的飞跃，其品质化发展将重塑旅游消费链条，带动交通、餐饮、住宿、文创等多产业协同升级 [8]

公司基本情况 - 公司成立于2008年11月21日，于2015年5月29日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均位于浙江省杭州市 [1] - 公司是国内设备租赁行业的重要参与者，核心业务为设备租赁，形成高空作业平台租赁服务、建筑支护设备租赁服务和地下维修维护服务三大板块业务布局 [1] - 公司所属申万行业为非银金融 - 多元金融 - 租赁，涉及应急管理、数字货币等概念板块 [1] - 公司控股股东为海南海控产业投资有限公司，实际控制人为海南省国有资产监督管理委员会 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司实现营业收入44.47亿元，在行业中排名第三，高于行业第一名渤海租赁的402.84亿元和第二名江苏金租的46.38亿元，行业平均数为164.56亿元 [2] - 公司主营业务构成中，经营租赁及服务收入27.75亿元，占比98.93% [2] - 2025年三季度公司净利润为5.26亿元，在行业中排名第二，行业第一名江苏金租净利润为24.47亿元，行业平均数为8.89亿元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度公司资产负债率为74.68%，去年同期为71.42%，低于行业平均的80.96% [3] - 2025年三季度公司毛利率为39.63%，去年同期为42.96%，低于行业平均的46.81% [3] 管理层与股东结构 - 董事长张祺奥出生于1983年8月，有丰富的证券投资银行工作经历 [4] - 总经理胡丹锋出生于1979年3月，2024年薪酬为96.04万，较2023年的66.34万增加了29.7万 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为21.48万，较上期减少4.50%；户均持有流通A股数量为9295.5股，较上期增加5.03% [5] - 十大流通股东中，南方中证1000ETF持股1456.14万股，较上期减少13.65万股；香港中央结算有限公司持股1280.95万股，较上期增加70.52万股 [5] 业务亮点与发展前景 - 设备体量增长带动收入增长，算力业务上半年有部分贡献；经营性现金流流入增多，收现比显著提升 [5] - 传统租赁业务线下网点增加，海外市场进行前期准备，线上订单量和收入增长 [6] - 多品类设备方面，载重无人机签订合同额超0.15亿元，设立房车租赁事业部 [6] - 算力租赁业务交付算力资产超14亿元，开拓新客户；积极布局Web3领域，为拓展RDA等相关领域提前布局 [6] - 主业有望企稳回升，在海南国资助力下算力逐步推进，拟赴新加坡上市 [5] - 光大证券考虑到外部需求疲软，下调公司25-27年归母净利润预测为6.56亿元、9.85亿元、12.83亿元，维持"买入"评级 [6]

房车营地行业定位与发展前景 - 房车营地被视为微度假和乡村振兴的核心亮点 可激活乡村林下经济[1] - 房车租赁模式是解决微度假需求的轻量化选择 降低数十万元购车门槛[1] - 房车作为行走的IP 可成为宣传美丽中国和推广地方特色产品的载体[2] 运营模式与商业策略 - 通过免费停车和免费补给等基础服务吸引客流 将营地打造为流量入口[2] - 核心竞争力在于服务体系、文化体验和运营理念 实现流量经济转化[2] - 轻重结合、以流量运营为核心的模式比重资产主题民宿更具可持续性[2] 行业实践挑战 - 郊野公园营地面临设施不全、养护级别不够、公共配套匮乏等难题[1] - 企业投入需确保合法合规 需获得13个部门备案手续[1] - 生态协同发展需先利他后利己 通过基础服务汇聚人气再实现价值转化[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司25H1营收28.1亿元（同比+18.9%），归母净利3.4亿元（同比+1.9%），扣非归母净利3.0亿元（同比-10.8%）；单Q2营收15.2亿元（同比+20.9%），归母净利1.5亿元（同比-15.6%），扣非归母净利1.3亿元（同比-26.9%），经营性净现金流5.9亿元（同比+22.9%）[1] - 毛利率承压：25H1毛利率40.1%（同比-3.0pcts），单Q2毛利率37.8%（同比-5.2pcts），主因租金价格下滑及铝模板、脚手架等业务压力 [2] - 费用率上升：25H1期间费用率26.5%（同比+1.8pcts），其中销售费用率9.7%（同比+2.0pcts）系职工薪酬增加，财务费用率12.5%（同比+1.3pcts） [2] - 算力租赁业务推进：截至25H1末交付算力资产超14亿元，并开拓海马云等推力算力客户 [3] - 新业务布局：战略入股数字资产交易平台XMeta、发行NFT产品、联合上海数据交易所设立数纽中心，探索Web3领域 [3] - 传统租赁业务扩张：线下网点新增10个至380个，香港首店投入资产超千万元；韩国开设第二家店，沙特和阿联酋启动市场准备；线上有效订单量1.44万单，收入近0.9亿元（同比+25%） [3] - 多品类设备拓展：载重无人机签订合同额超0.15亿元，设立房车租赁事业部拓展C端客户 [3] 财务预测与估值 - 下调盈利预测：25-27年归母净利润调整为6.56/9.85/12.83亿元（较上次-23%/-18%/-16%） [3] - 营收预测：25-27年营收65.01/81.65/96.90亿元，增长率25.71%/25.60%/18.68% [4] - 盈利能力指标：25-27年毛利率预测39.9%/40.4%/40.5%，归母净利润率10.1%/12.1%/13.2%，ROE（摊薄）9.7%/12.8%/14.4% [10] - 估值指标：25-27年PE为32/21/16倍，PB为3.1/2.7/2.4倍 [4][11] 市场表现与数据 - 当前股价10.61元，总市值211.21亿元，总股本19.91亿股 [5] - 近一年股价涨幅138.04%，相对收益100.32% [7] - 一年股价区间4.04-13.25元，近3月换手率678.32% [5]

市场规模与增长 - 国内租车自驾市场规模以每年10%的速度快速增长，预计2030年将达到3000亿元，年复合增长率约15% [1] - 房车租赁热度上升但企业规模普遍较小，旺季常出现"一车难求"现象 [1] - 全国营地数量从2020年3900家增长至2024年7763家，但自2024年起增长率下降、效益下滑 [2] 市场趋势与消费者偏好 - 中长途自驾游占比超五成，低线城市凭借特色美食和人文景观成为新宠 [3] - 亲子家庭自驾游占比过半，周末家庭出游模式流行，暑期周五下午至周六早晨出现出行高峰 [3] - 自驾游平均过夜比例达70.2%，夜游经济兴起带动星空露营、夜间灯光秀等新玩法 [3] - 46%自驾游消费者将人文景观作为首选目的地，文化体验需求显著提升 [4] 行业挑战与政策支持 - 营地行业面临增长率下降、效益下滑、占地面积缩减等问题，资本支撑不足制约发展 [2] - 2019年文旅部发布《自驾车旅居车营地质量等级划分》行业标准 [5] - 2024年《"十四五"旅游发展规划》明确提出推动自驾车旅居车旅游和营地服务体系建设 [5] - 2024年九部委联合发文要求提升旅游交通公共服务设施，完善自驾游服务体系 [6] - 《自驾车旅居车营地等级划分》国家标准计划2025年12月完成 [6] 发展建议与创新方向 - 营地应结合中长途路线和低线城市布局，满足游客需求 [3] - 建议开发夜游项目如篝火晚会、星空露营等延长游客停留时间 [3] - 通过主题赋能结合当地文化开发特色旅游产品 [7] - 服务升级包括设置家庭亲子木屋、提供定制餐食、打造网红打卡点等 [7] - 跨界联动与汽车品牌、户外装备商合作推出定制套餐 [7] - 功能复合化将营地升级为文化展示中心、户外运动基地等 [8] - 运营社群化通过会员体系和节庆活动增强用户黏性 [9]