报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][6][110] 核心观点 - 兆威机电是国内微型传动系统龙头企业，凭借定制化商业模式和强大的产品开发能力，积累了品牌价值壁垒 [1] - 公司未来成长空间由人形机器人、XR（AR/VR/MR）和汽车电子三大领域驱动 [1][2][3][4] - 在人形机器人领域，公司聚焦灵巧手环节，已具备提供核心部件、模组及整体解决方案的能力，有望分享巨大市场空间 [2] - 在XR领域，公司的微型传动系统是头显设备的核心部件，有望受益于行业爆发 [3] - 在汽车电子领域，公司已与重要客户建立合作，收入快速增长，智能化趋势将打开更大发展空间 [4] - 基于公司在相关领域的优势及下游产业发展，预计2025-2027年业绩将保持高速增长 [5][110] 公司概况与商业模式 - 公司成立于2001年，2020年上市，由精密齿轮起家，深耕微型传动与驱动系统 [1][15] - 2017年至2024年，营业收入从5.5亿元增长至15.3亿元，年复合增长率为15.7%；归母净利润从0.49亿元增长至2.25亿元，年复合增长率为24.3% [1] - 采取定制化开发、“以销定产”的商业模式，快速响应下游需求 [1][27] - 客户资源优质，曾获得华为、博世、比亚迪、理想、小米等国内外知名企业的合作认可 [1][27] - 股权结构集中且稳定，实控人李海周、谢燕玲夫妇合计控制62.64%的股份（截至2025年第三季度） [17] 人形机器人业务 - AI赋能与巨头布局推动人形机器人产业化提速，预计2030年全球需求量有望达177.2万台 [2][49] - 灵巧手是人形机器人的重要执行末端，预计2030年全球市场空间达568亿元 [2][49] - 空心杯电机与齿轮组是灵巧手的核心零部件，价值占比约50%，对应2030年市场空间达284亿元 [2][50] - 公司已完成无刷直流电机、微型无刷空心杯电机等产品的开发，其中4mm直径无刷空心杯电机突破了国外技术壁垒 [2][52] - 2024年11月，公司全球首发指关节内置全驱动力单元的灵巧手产品，具备17个主动自由度 [2][61] - 2025年7月，公司发布新一代仿生灵巧手系列产品DM17与LM06，可提供从核心部件到整体解决方案的多种合作模式 [62] XR（AR/VR/MR）业务 - XR头显有望成为继智能手机后的下一代现象级消费电子产品，苹果Vision Pro等产品引领行业发展 [3][70] - 根据DSCC预测，XR头显到2028年的出货量将达到1.24亿台 [3][70] - 微型传动系统是XR头显中瞳距调节、磁感应和头部自动松紧装置的核心部件 [3][73] - 电驱自动IPD（瞳距）调节成为提升佩戴舒适度、减轻眩晕感的主流趋势 [77] - 公司已开发出智能穿戴瞳距调节驱动系统解决方案，通过微型传动模组实现智能化自动对焦 [85] 汽车电子业务 - 汽车智能化、网联化趋势为微型传动系统带来巨大应用场景，产品广泛应用于车载运动屏幕、隐藏门把手、主动升降尾翼等 [4][88] - 公司已与博世、比亚迪、理想、长安等重要汽车行业客户建立长期合作关系 [4][90] - 2019年至2023年，公司汽车电子领域收入从1.92亿元增长至6.33亿元，年复合增长率达34.75% [4] - 2022年该领域收入同比增长66%，2023年同比增长33%，占总收入比重已达52.5% [4][90] - 车载屏幕大屏化、多屏化趋势显著，Omdia预计2030年车用显示屏出货量将达2.38亿片，提升对运动执行器的需求 [94] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为18.98亿元、24.09亿元、31.37亿元；归母净利润分别为2.84亿元、4.04亿元、5.29亿元 [5][9][110] - 增速预测：2025-2027年营业收入同比增速分别为24.47%、26.95%、30.24%；归母净利润同比增速分别为26.03%、42.45%、30.91% [9] - 分部预测：微型传动系统产品2025-2027年收入增速预计为28%、30%、33%；精密注塑件收入增速预计为20%、22%、25% [105][107] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为87倍、61倍、46倍 [5][9] - 估值比较：公司估值低于选取的可比公司（鸣志电器、鼎智科技、捷昌驱动）的估值均值 [109]

编者荐语： 京沪的朋友们别慌，不是经济总量和地位。 以下文章来源于前瞻经济学人 ，作者产业观察组 前瞻经济学人 . 关注中国城市发展战略、把握全球新兴产业趋势！这是省长书记爱看的智库号之一。 逆势夺冠的背后，深圳做对了什么？ 深圳，再一次走在了中国城市的最前面。 01 超越京沪，深圳登顶专精特新第一城 2025年末，中国专精特新"小巨人"企业版图上，发生了一场历史性的"大洗牌"。随着全国第七批专精特 新"小巨人"企业名单公示，深圳以347家的新增数量位居全国城市首位，使得深圳有效期内"小巨人"企业总 量达到1333家，超越北京（1210家）和上海（1032家），登顶全国第一。 这标志着深圳正式成为中国的"专精特新第一城"！ 此外，按照目前深圳已上市"小巨人"企业71亿元的平均市值估算，这1333家企业总市值已接近10万亿量级， 彰显了巨大的经济价值。 作为优质中小企业的核心力量，专精特新"小巨人"企业集中在国家重点推进的"制造强国""补短板、强链 条"领域，入选门槛极高：必须在细分领域做到国内领先、掌握关键核心技术、拥有高强度的研发投入体 系，往往代表中国制造业的高端水准。 而在2019年国家层面正式启动培育 ...

深圳专精特新“小巨人”企业总体情况 - 深圳有效期内专精特新“小巨人”企业总量达到1333家，位列全国城市首位，超越北京的1210家和上海的1032家，成为全国“专精特新第一城” [2][3] - 专精特新“小巨人”企业专注于产业链关键环节，掌握核心技术，市场占有率高，代表中国制造业发展水平的较高水准 [3] 深圳“小巨人”企业增长趋势与全国占比 - 深圳每年新增“小巨人”数量占全国比例逐年上升，2022年占比约6.3%，2023年提高到8.4%，2024年提高到9.8%，2025年约占9.9% [4] - 深圳连续三年在当年新增“小巨人”数量上位居全国城市第一 [4] “小巨人”企业的技术实力与市场地位 - 杰普特的MOPA脉冲光纤激光器出货量位居全球第一，占国内市场份额超过70% [4] - 光越科技成功研制了万瓦级传能光缆系列，达到世界领先水平 [4] - 光启超材料拥有亚洲最大以及全球先进的多探头球面近场测试系统 [4] - 影石创新占据全球消费级全景相机、运动相机的绝对龙头地位 [4] “小巨人”企业的研发投入与创新能力 - 深圳“小巨人”企业的平均研发强度达7.63%，年均研发经费为3339.19万元，高于全国平均水平 [4] - 第六批深圳“小巨人”企业平均申请专利152件、PCT专利近6.5件 [4] - 近30%的第六批深圳“小巨人”企业主导或参与制定国际、国家标准 [4] 深圳的产业生态与产业链协同 - 深圳根植于全球最密集的电子制造生态，培养产业链上下游协同，例如在人形机器人产业链中，可实现“上午设计、下午打样、次日量产”的极限效率 [5] - 产业链中涌现出兆威机电的微型驱动系统、汇川技术的高性能电机、速腾聚创的激光雷达、奥比中光的3D视觉传感器等技术护城河 [5] - 以华强北为中心的电子元器件市场，支撑企业研发周期缩短，并聚集了优必选、乐聚、众擎、逐际动力等多家整机企业 [5] 深圳的企业梯度培育体系与后备力量 - 深圳形成了针对企业的全链条梯度培育体系，并印发行动计划构建“精准识别—梯度培育—生态赋能”的全链条服务体系 [5] - 截至2025年5月，深圳已拥有专精特新中小企业1.1万家，创新型中小企业2.1万家，这些企业是诞生更多“小巨人”的尖端后备力量 [5]

文章核心观点 - 深圳在2025年末以1333家有效期内国家级专精特新“小巨人”企业的总量超越北京和上海，成为中国“专精特新第一城”，这不仅是数量的领先，更体现了其在产业生态、企业质量、创新能力和系统化培育模式上的全方位优势 [2][3][5] 专精特新“小巨人”企业现状与成就 - 截至2025年末，深圳国家级专精特新“小巨人”企业总量达到1333家，超越北京的1210家和上海的1032家，位居全国第一 [2] - 深圳“小巨人”企业新增数量为347家，位居全国城市首位 [2] - 按已上市“小巨人”企业平均市值71亿元估算，1333家企业总市值接近10万亿元 [3] - 深圳“小巨人”企业集中在“制造强国”、“补短板、强链条”等国家重点领域，代表中国制造业高端水准 [3] - 深圳“小巨人”企业从创立到成长为国家级“小巨人”平均用时13年，比全国平均快1.71年 [8] - 深圳“小巨人”企业平均研发强度高达7.63%，年均研发经费为3339.19万元，远高于全国平均水平 [8] - 深圳“小巨人”企业平均申请专利152件、PCT国际专利近6.5件，近30%的企业主导或参与了国际、国家或行业标准制定 [8] 深圳“小巨人”企业的产业生态与竞争力 - 企业深度嵌入产业链关键环节，例如在人形机器人领域，上游有兆威机电、速腾聚创、汇川技术、奥比中光、帕西尼感知等企业提供核心部件 [6] - 多家企业在全球市场具备重要话语权，例如影石创新是全球消费级全景相机和运动相机的绝对龙头，雷鸟创新拿下全球及中国AR市场销量第一，中驱电机研发出可媲美戴森的高速电机 [8] - 企业展现出强劲的成长性，例如汇川技术从变频器起家，业务已扩展至伺服系统、新能源电驱、工业机器人；雷鸟创新从成立到入围“小巨人”仅用4年；拓竹科技在5年内做到全球消费级3D打印市场第一 [16][18] 深圳培育“专精特新”企业的系统化策略 - **帮助企业找生态**：实施“20+8”产业集群战略，为中小企业提供清晰的产业方向指引，降低战略试错成本 [9][10] - **打造深度协同网**：通过“链长制”和“链主制”促进大中小企业协同，2024年促成专精特新企业与行业龙头签订技术合作协议超500项 [12] - **创造高效要素池**：产业集群带来规模经济和知识溢出效应，降低企业生产成本并激发创新 [13] - **帮助企业找市场**：政府开放智慧城市等公共采购场景，推动“深圳制造”互采互购；组织“深圳产品”全球行，搭建出海平台并提供一站式服务 [14] - **优化营商环境**：将营商环境作为“一号改革工程”，为企业设立“一日办结”、全程“零跑动”，“深i企”平台实现诉求“一键提、政府统一办” [14] - **帮助企业找资本**：开创“大胆资本”理念，支持投资机构投早、投小、投长期、投硬科技，借助深创投、深投控等四大股权投资平台市场化支持创新企业，其中深创投投资过前四批名单中的198家“小巨人”企业 [15][16] “第一城”的意义与未来展望 - 1333家“小巨人”企业如同打入产业地基的“铆钉”，增强了深圳产业链的牢固性和面对全球风波的“防断链”自愈能力 [19] - “小巨人”企业指明了深圳未来经济增长的核心引擎，它们是从“小巨人”到“单项冠军”，再到未来产业链“链主”和世界级企业的清晰跃升路径基础 [19] - 深圳的实践探索了一条依靠科技创新实现产业链自主可控、迈向全球价值链中高端的中国路径，其梯度培育模式、金融支持体系、生态协同打法形成了可复制推广的“深圳方案” [20]

兆威机电海外扩张战略 - 公司拟使用不超过1亿美元自有及自筹资金在泰国投资新建生产基地 [3] - 泰国基地将完善全球生产网络并建立本地化产品服务供应体系以提升国际竞争力 [3] - 公司产品包括微型传动系统、微型驱动系统应用于汽车电子、智能家居、医疗器械及工业自动化领域 [3] 国际化布局进展 - 此前已在美国、德国设立子公司持续完善全球业务网络 [4] - 今年8月正式向港交所递交上市申请加速推进国际化战略 [4] - 通过H股上市旨在提升国际品牌影响力并构建多元化融资渠道 [4] 业务发展策略 - 坚持"扎根国内、拓展海外"的发展策略 [4] - 海外生产基地将更好地满足海外客户需求 [3] - 国际化布局有助于提升服务能力 [3]

活动基本信息 - 活动类别为深交所 2025 全球投资者大会 [1] - 5 家机构（6 人）参与，包括 Hongshan Group、Redient Capital 等 [1] - 活动时间为 2025 年 5 月 20 日，地点在深圳市福田区深南大道 6001 号，形式为线下交流 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书牛东峰先生和投资者关系经理王岚女士 [1] 业务发展展望 智能汽车业务 - 汽车电子业务是重要领域，布局多年并成立专门事业部 [1] - 随着汽车电子电动化渗透率提升和智能化应用涌现，下游应用更新迭代，迎来发展机遇 [1] - 一方面深化与现有客户合作，另一方面开拓新客户，未来业务将健康增长 [2] 滚筒电机产品 - 聚焦物流自动化，滚筒电机驱动系统集成度高，具备多种特点和不同规格 [3] - 客户开拓进展顺利，反馈良好 [3] 机器人业务 - 看好机器人行业，组建技术与销售团队，设立机器人子公司 [4] - 聚焦灵巧手产品及关键部件，强化研发投入，推动产品迭代升级 [4] 上市与平台化产品考虑 发行 H 股上市 - 基于全球化战略布局，为长远发展提供资本平台依托 [5] - 加大海外业务销售网络建设，开展本土化运营，绑定人才 [5] - 打造国际化品牌，提升知名度和影响力，构建多元化融资渠道 [6] - 结合内生式增长与外延式并购，拓展能力边界，推动高质量发展 [6] 平台化产品推出 - 已推出灵巧手、中置电机、滚筒电机等平台化产品 [6] - 考虑技术优势体系化延伸，依托创新研发体系实现核心技术融合，支撑产品创新 [6] - 基于可持续发展战略，下游应用广，产品受终端销售影响大 [6] - 平台化产品形成独立解决方案，市场应用广、需求稳定，增强经营稳定性和抗风险能力 [6]

股东减持计划 - 股东共青城清墨创业投资合伙企业计划减持不超过360万股 占公司总股本1.50% [2] - 减持方式包括集中竞价及/或大宗交易 减持期间为公告披露后15个交易日起的3个月内 [2] - 减持价格承诺不低于发行价并遵守相关承诺 [2] H股上市计划 - 公司拟发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市 [4] - 第三届董事会第九次会议已审议通过相关议案 尚需提交股东会审议 [7] - 计划在股东会决议有效期24个月内选择适当时机完成发行上市 [7] 公司基本情况 - 公司成立于2001年 是微型驱动系统方案解决商 总部位于深圳 [2] - 注册资本2.3亿余元 当前A股市值320.67亿元 [2] - 公司业务集设计、研发、制造于一体 [2] 上市筹备进展 - 聘请安永会计师事务所作为H股发行审计机构 [7] - 募集资金用途将以H股招股说明书最终披露为准 [7] - 本次发行上市的具体细节尚未最终确定 存在重大不确定性 [7]