股价与融资融券交易 - 9月1日公司股价下跌1.26% 成交额1.15亿元 [1] - 当日融资买入1154.60万元 融资偿还1218.16万元 融资净流出63.56万元 [1] - 融资融券余额合计8291.28万元 占流通市值5.01% 超过近一年60%分位水平 [1] - 融券余额0元 但超过近一年70%分位水平 处于较高位 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数1.13万户 较上期减少1.13% [2] - 人均流通股3026股 较上期增加1.14% [2] - 诺安先锋混合A新进第五大股东持股54.93万股 [2] - 香港中央结算减持13.54万股至49.44万股 仍居第六大股东 [2] - 大成中证360互联网+指数A新进第七大股东持股37.05万股 [2] - 广发大盘成长混合持股28.36万股不变 保持第九大股东 [2] - 广发制造业精选混合退出十大股东行列 [2] 财务业绩与分红 - 2025年上半年营业收入3.38亿元 同比增长40.19% [2] - 归母净利润5493.22万元 同比增长16.52% [2] - A股上市后累计派发现金分红1.24亿元 [2] 公司基本情况 - 公司全称维峰电子(广东)股份有限公司 位于广东省东莞市 [1] - 成立于2002年11月29日 于2022年9月8日上市 [1] - 主营业务为工业控制连接器、汽车连接器及新能源连接器 [1] - 收入构成中电子连接器占比99.12% 其他业务占比0.88% [1]

财务表现 - 2025年上半年公司营收约3.4亿元 同比增长40.19% [2] - 净利润约5493万元 同比增长16.52% [2] - 营收与净利润增速差异主要由于募投项目投产后折旧费用增加 员工持股计划实施带来新增股份支付费用 项目投入致货币资金余额减少 市场利率下行使利息收入同比下降 [2] 募投项目进展 - 募投项目于2024年6月投产 现处于产能利用率爬坡期 客户认证与订单获取顺利 [2] - 昆山维康连接器项目计划年底达预计可使用状态 已完成主体基建建设 除智能仓库正在安装外 其余主体完成消防验收 项目处于水电气安装阶段 [2] 海外扩张 - 泰国工厂按计划稳步推进 预计今年年底基本完成厂房建设 明年上半年投产 [2] - 建设核心目的是贴近海外市场 服务全球客户 帮助客户规避贸易壁垒 缓解地缘政治风险 构建更具韧性和抗风险能力的供应链体系 [2] 机器人业务 - 公司自创立以工业控制连接器为核心业务 与机器人客户协同效应明显 已成功导入多家头部机器人客户 [2] - 聚焦板端信号传输模块 该模块技术难度大 定制化属性强 毛利率较高 是机器人业务板块核心壁垒和盈利增长点 [2] 汽车连接器业务 - 报告期内汽车连接器实现营业收入8205.96万元 同比增长55.85% [2] - 除"三电系统"连接器业务增长外 今年5月公司增资维康汽车股权至80% 为高频高速业务提供全方位支持 [2] - 已完成高频高速全系列产品开发与重点客户导入 在车身智能座舱及自动驾驶等核心系统领域取得进展 [2]

财务表现 - 2025年上半年营收约3.4亿元，同比增长40.19% [2] - 净利润约5493万元，同比增长16.52% [2] - 净利润增速低于营收增速主因：折旧费用增加、股份支付费用上升、利息收入下降 [2] - 汽车连接器业务营收8205.96万元，同比增长55.85% [4] 产能建设进展 - 华南总部募投项目2024年6月投产，正处于产能爬坡期 [3] - 昆山维康连接器项目预计2025年底建成，主体基建已完成 [3] - 泰国工厂预计2025年底完成厂房建设，2026年上半年投产 [4] 业务战略布局 - 泰国工厂旨在贴近海外市场、规避贸易壁垒、增强供应链韧性 [4] - 机器人业务聚焦高毛利率板端信号传输模块，已导入多家头部客户 [4] - 通过增持维康汽车股权至80%强化高频高速业务资源保障 [4] - 在智能座舱和自动驾驶领域实现小批量供货 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营收3.38亿元，同比增长40.19% [1] - 归母净利润5493.22万元，同比增长16.52% [1] - 推出每10股派现2元的分红方案 [1] 工业控制连接器业务 - 实现营业收入1.57亿元，同比增长16.48% [1] - 通过技术、市场、运营三大维度构建系统性战略 [1] - 受益于全球工业自动化推进趋势 [1] 汽车连接器业务 - 实现营业收入8205.96万元，同比增长55.85% [1] - 控股子公司完成智能座舱与自动驾驶系统高速连接器开发 [1] - 多款高频高速连接器获客户定点并实现小批量出货 [1] 新能源业务 - 实现营业收入9392.20万元，同比增长86% [2] - 产品主要应用于太阳能及风能逆变系统 [2] - 设立合肥子公司深化长三角新能源市场布局 [2] 新能源战略布局 - 聚焦光伏、储能逆变系统及充电设施三大核心场景 [2] - 拓展"光储充"一体化产品覆盖 [2] - 同时深耕大储领域并提升户储逆变器份额 [2]

公司融资动态 - 公司获得中国证监会同意注册批复 向不特定对象发行可转换公司债券 募集资金总额不超过4 50亿元 [1] - 募集资金将用于新能源汽车高压连接器及组件生产研发建设 工业控制连接器生产研发建设项目 [1] 募投项目分析 - 新能源汽车高压连接器项目面临行业集中度提升 产业链竞争加剧 产品价格竞争 技术迭代淘汰等风险 可能导致产能消化不达预期 [1] - 工业控制连接器项目面临市场竞争加剧 方向电子 维峰电子等企业扩大生产规模 挤压公司产品市场份额 [1] 公司基本面 - 公司主营业务为电子连接器及精密零组件 新能源汽车连接器及其组件的研发 生产及销售 属于高新技术企业 [1] - 2025年第一季度实现营业总收入3 37亿元 归母净利润3014 32万元 [1]

再融资审核结果 - 胜蓝股份再融资审核通过 公开发行可转债 募资金额45亿元 最近一年净利润1003855万元 [2][3] - 审议会议现场无主要问询问题 但监管关注募投项目效益合理性及前募效益达成情况 [4] 募投项目概况 - 公司拟募集资金45亿元用于新能源汽车高压连接器及组件生产研发建设项目(投资额2557587万元)和工业控制连接器生产研发建设项目(投资额1965770万元) [5][6] - 新能源汽车项目达产后年产能800万pcs 预测营收4286238万元/年 毛利率2862% 高于现有新能源业务毛利率1819% [6] - 工业控制项目达产后年产能4800万pcs 预测营收2887610万元/年 毛利率2884% 高于公司最近一期主营业务毛利率2477% [6][7] 监管关注焦点 - 监管要求说明募投项目新产品是否属于主业范畴 公司回应技术/客户/原材料均与现有业务具有延续性 [8] - 监管质疑高于现有业务毛利率的预测合理性 公司解释采用成本加成法 参考2024年1-9月相似产品毛利率(新能源汽车4136% 工业控制2821%) [9][10] - 公司强调募投产品属高端连接器 技术难度高 议价空间大 高毛利率具有合理性 [10] 前次募投项目效益情况 - 前次IPO项目"新能源汽车电池精密结构件"2024年实际效益43005万元 未达预期162699万元 主因行业竞争加剧导致收入下降710875万元及成本上升 [13] - 前次可转债项目"高频高速连接器"2025年1-3月效益66133万元 "汽车射频连接器"同期效益24548万元 均处于产能爬升期 [15][16] - 公司表示2025年将调整经营策略 加强订单承接与成本管控以提升效益 [14]

公司可转债发行获批 - 深交所上市审核委员会审议通过胜蓝股份向不特定对象发行可转债申请 符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [1] - 本次可转债计划募集资金总额不超过人民币45,000万元 扣除发行费用后将用于新能源汽车高压连接器及组件生产研发建设项目、工业控制连接器生产研发建设项目 [1] 可转债发行细节 - 发行对象为持有中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司证券账户的自然人、法人、证券投资基金等符合法律规定的投资者 [2] - 可转债每张面值为人民币100元 按面值发行 [2] - 票面利率由公司董事会在发行前根据国家政策、市场状况和公司具体情况与保荐机构协商确定 [2] - 采用每年付息一次的付息方式 到期归还本金和最后一年利息 [2] 保荐机构信息 - 本次发行的保荐机构为东莞证券股份有限公司 保荐代表人为朱则亮、杨国辉 [2]

业绩说明会基本信息 - 活动类别为业绩说明会，于2025年5月13日15:00 - 16:30通过“价值在线”网络平台举行 [2] - 参与人员为通过网络平台参与的投资者，上市公司接待人员包括董事长黄雪林、财务总监王俊胜等 [2] 营收利润情况及经营目标 - 2024年度营收稳步提升、利润快速增长，得益于“国补”“以旧换新”政策，存量业务消费电子增长及增量业务在无人机等领域拓展 [2] - 2025年围绕核心业务，聚焦高频高速、车规级及工控类连接器产能扩建，深化市场开发，完善人才培养机制 [2][3] 成本控制举措 - 扎实开展降本增效，提高自动化水平，落实全面预算管理，有效管理成本费用 [4] 再融资计划 - 2024年启动再融资工作，拟通过向不特定对象发行可转债募集不超过4.5亿元，投入汽车高压及工业控制连接器项目研发与生产 [5] 海外生产基地情况 - 在泰国设立生产基地，1号厂房于2025年1月完成并投入使用，2号厂房于2025年4月验收完成，正在装修即将投入使用 [6] 分红计划 - 2024年度利润分配预案以2024年12月31日总股本163,704,863股为基数，每10股派发现金红利1.30元（含税），预计派发21,281,632.19元（含税） [7] - 2025年中期现金分红需满足可分配利润等条件，若实施分配金额不超对应期间归属于上市公司股东净利润的30%，预案及规划需经2024年度股东大会审议通过 [7]

报告核心观点 - 2025年煤炭行业外需预期主导波动，迎峰度夏需求或改善，人形机器人有望进入量产元年，多家公司业绩有不同表现及发展趋势，部分公司被给予投资评级和建议 [8][10][13] 行业研究 煤炭行业 - 动力煤节后库存走高、价格弱势，二季度中下旬非电用煤需求或恢复，价格中枢下降空间不大；冶金煤需求进入旺季，价格窄幅波动，下降空间有限；焦、钢产业链下游开工提振，焦炭价格企稳；煤炭运输市场转淡，沿海运价走低；本周煤炭板块随大盘回升但未跑赢主要指数 [8][9][10] - 建议关注具备业绩支撑且被低估标的，以及弹性高股息品种和稳定高股息品种 [10] 人形机器人行业 - 2025年有望成为人形机器人量产元年，产业发展将提速，大规模走向工业及家用场景值得期待 [13] - 硬件层面建议关注旋转及线性执行器、灵巧手、谐波减速器及六维力矩传感器等相关厂商 [13] 公司研究 麦加芯彩 - 2024年营收和归母净利润同比增长，2025Q1营收同比增长、环比降低，归母净利润同比增长、环比降低 [12] - 集装箱涂料收入和销量创新高，价格回暖，客户拓展良好；风电涂料价格复苏，海外业务进展顺利；船舶涂料认证稳步推进，海外并购进军光伏领域；基地建设持续推进，多项目并行提升产能 [14] - 预测2025 - 2027年营收和归母净利润情况，维持“买入 - B”评级 [14] 淮北矿业 - 2025Q1营业收入和归母净利润同比下降 [19] - Q1煤炭量价下行，焦化仍显弱势，甲醇、乙醇售价回升，煤炭和煤化工均有成长空间 [19] - 预计2025 - 2027年EPS情况，继续给予“增持 - A”投资评级 [17] 晶升股份 - 2024年营业收入增长、归母净利润下降，2025Q1业绩受产品结构等因素影响 [20] - 产品结构变化致24H2业绩增长承压，8英寸碳化硅单晶炉已批量供应，拓展光伏、外延设备等新应用领域 [20] - 预计2025 - 2027年收入和净利润情况，调整至“增持 - A”评级 [24] 中化化肥 - 2024年营收同比下降、归母净利润同比增长 [25] - 持续深化产品结构调整，差异化产品销量创新高，聚焦“生物 +”战略，盈利能力提升 [25] - 预计2025 - 2027年净利润情况，维持“买入 - A”评级 [26] 容知日新 - 2024年和2025Q1营收及归母净利润较去年同期显著增长 [27] - 得益于高质量发展战略进展顺利，销售毛利率和净利率改善，持续夯实AI能力基石 [27] - 预计2025 - 2027年营收和净利润情况，调整评级为“买入 - A” [29] 扬农化工 - 2025Q1营业收入和归母净利润同比增长 [31] - 原药制剂逆势增长，葫芦岛项目陆续投产，25Q3放量在即，景气度修复叠加创制药 [32] - 预计2025 - 2027年归母净利润情况，维持“买入 - B”评级 [34] 第一创业 - 2024年营业收入和归母净利润同比增长，2025Q1营业收入和归母净利润同比减少 [36] - 投资投行表现亮眼，财富管理稳步提升，加强分支机构赋能，固收深化交易驱动转型，资管规模有所下滑但公募规模显著提升 [36][39] - 预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润情况，维持“增持 - A”评级 [39] 同益中 - 2025Q1营业总收入和归母净利润同环比有不同变化 [40] - 2025Q1收入大幅提升，增资赋能超美斯，盈利能力改善可期 [40] - 预计2025 - 2027年归母净利润情况，维持“买入 - A”评级 [42] 森麒麟 - 2024年营业收入和归母净利润同比上涨，2025Q1营业总收入和归母净利润同环比下降 [43] - 2024年产品产销两旺，2025Q1盈利水平承压，泰国工厂业绩大增，摩洛哥工厂将大规模投产放量，全球化布局分散风险 [43] - 预计2025 - 2027年净利润情况，维持“买入 - A”评级 [45] 广合科技 - 2025Q1营业收入和归母净利润同比增长 [46] - 受益于服务器PCB市场高景气度延续，销售毛利率和净利率提升 [46] - 预计2025 - 2027年营收和净利润情况，维持“增持 - A”评级 [48] 维峰电子 - 2024年营业收入增长、归母净利润下降，2025Q1营业收入和归母净利润同比增长 [49] - 2024年营收小幅增长、净利润下降，2025Q1业绩迎来快速增长 [49] - 预计2025 - 2027年营收和净利润情况，维持“买入 - A”评级 [50] 爱旭股份 - 2024年销售毛利率和净利率下滑，2025Q1有所提升 [52] - 新斩获1GW欧洲分布式订单，ABC组件出货量大幅增长，累计新增订单16GW产销两旺，预计2025年底ABC产能超25GW，全年出货20GW，ABC组件效率领先，价格较TOPCon溢价 [53][54]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 不利因素预期逐渐消散，2025Q1公司业绩迎来关键拐点，营收及扣非归母净利润同比增速均超40% [1][3] - 预计公司2025 - 2027年分别实现营收6.53、7.97、9.63亿元，同比增长22.2%、22.0%、20.9%；分别实现净利润1.23、1.45、1.78亿元，同比增长44.3%、17.7%、22.6% [7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年5月9日收盘价39.74元，年内最高/最低51.10/29.19元，流通A股/总股本0.34/1.10亿股，流通股市值13.56亿元，总市值43.67亿元 [2] - 2025年3月31日基本每股收益0.23元，摊薄每股收益0.23元，每股净资产17.76元，净资产收益率1.39% [2] 财务业绩 - 2024年公司实现营业收入5.34亿元，同比增长9.77%；归母净利润8546.64万元，同比下降34.44%；扣非归母净利润8438.37万元，同比下降19.60%；基本每股收益0.78元，同比下降34.45% [3] - 2025Q1公司实现营业收入1.45亿元，同比增长44.61%；归母净利润2544.74万元，同比增长39.99%；扣非归母净利润2519.57万元，同比增长40.17%；基本每股收益0.23元，同比增长35.29% [3] 产品收入 - 2024年工业控制连接器、汽车连接器、新能源连接器分别实现收入2.58、1.39、1.31亿元，同比分别变动 - 3.51%、15.71%、39.67%，工业控制连接器业务收入下滑因下游需求低迷、行业竞争激烈 [3] 毛利率与净利率 - 2024年公司销售毛利率和销售净利率分别为41.06%、16.57%，较去年同期分别下滑1.44、10.46个百分点；2025Q1分别为40.17%、18.62%，较去年同期分别提升3.11、0.02个百分点 [4] - 2024年净利率大幅下滑原因：2023年出售土地获非经营性收益；项目建设致货币资金消耗、银行存款利率下降使利息收入减少；募投项目2024年6月投产后厂房转固引发折旧摊销 [4] 生产基地建设 - 2024年“华南总部智能制造中心建设项目”、“华南总部研发中心建设项目”已完成建设并结项，昆山维康高端精密连接器生产项目、泰国生产基地建设工作稳步推进 [5] 财务预测与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|487|534|653|797|963| |YoY(%)|1.3|9.8|22.2|22.0|20.9| |净利润(百万元)|130|85|123|145|178| |YoY(%)|16.2|-34.4|44.3|17.7|22.6| |毛利率(%)|42.5|41.1|40.5|39.7|39.1| |EPS(摊薄/元)|1.19|0.78|1.12|1.32|1.62| |ROE(%)|7.0|4.6|6.2|6.8|7.7| |P/E(倍)|33.5|51.1|35.4|30.1|24.6| |P/B(倍)|2.3|2.3|2.2|2.0|1.9| |净利率(%)|26.8|16.0|18.9|18.2|18.5| [9]