寒武纪股价大涨及市场表现 - 寒武纪20CM涨停创历史新高带动国产芯片板块集体上涨科创半导体指数大涨近4% [2] - 半导体板块吸走市场流动性导致白酒板块反弹中断茅台等白酒股翻绿 [2] 寒武纪大涨的传闻驱动因素 - 传闻景硕明年订购50万颗载板当前单月2万颗(等效690芯片)ASP为8-10万对应26年营收300-400亿 [3] - 中芯国际产能从下半年1000片/月提升至2000片/月改善供货能力 [3] - 市场传闻推理芯片可能禁止外购彭博报道中国或敦促企业避免使用H20芯片 [3] 寒武纪产品与产能进展 - 产品端690芯片完成内部送样性能达H100的80%为国内最强预计超越升腾910C且价格更具优势 [4] - 产能端中芯国际N+2良率30%上半年每片晶圆切割<15颗GPU下半年月产能近2000片可切割34万颗590芯片(690因双芯片封装产能减半) [4] 业绩预期变化 - Q2业绩预计较差受国产版良率问题、产能限制及台积电库存出货异常影响 [5] - 下半年业绩有望显著改善传闻指向2024年业绩亮眼 [5] 半导体行业中长期逻辑 - 需求端AI大模型技术突破推动泛AI需求爆发将加速终端产品换机周期并催生AI眼镜/机器人等新形态产品 [7][8] - 供应端国内企业技术突破实现国产替代并有望扩大全球市场份额 [10] - 行业呈现成长周期性特征需注意投资节奏波动幅度可达数倍涨跌 [11][12]

寒武纪业务转型与收入结构 - 公司募投项目全部投向云端产品线，未来战略重点明确转向云端业务[1] - 云端产品收入占比从2022年30.37%飙升至2024年99.31%，2025年Q1达99.94%[1] - 边缘产品线收入占比从2022年5.24%萎缩至2025年Q1仅0.06%[1] - 智能计算集群系统收入占比从2022年63.46%骤降至2024年0%，业务结构发生根本性转变[1] 核心客户与供应链进展 - 第一大客户为zj，2024年Q1出货全部集中于此客户[3] - 芯片通过客户验证后，2024年Q4开始大批量出货[2] - 供应链问题缓解是收入爆发的关键原因[1] - 传闻zj已下单10万片芯片，若产能充足2024年可出货6万片[9] 行业竞争格局与市场规模 - 大摩预测国内云端AI芯片市场规模2027年达480亿美元[3] - 市场主要被花花占据，其他公司合计份额仅198亿美元[6] - 高盛预测寒武纪2024年营收55亿元，2027年达247亿元，超过大摩预测的其他GPU公司总和[6] 产能与营收驱动因素 - 村龙产能主要分配给花花、寒武纪、海光三家，花花占大头[9] - 当前产能仅能保障zj需求，无法满足其他客户订单[9] - 寒武纪590芯片单价约9万元，2023年向zj出货超1万片，2024年Q1再出货1万片[9] - 存货水平是核心观测指标，24年Q3出现存货拐点后Q4业绩爆发[9] - 营收增长受限于产能而非需求，村龙扩产将直接推动未来业绩[9] 产品技术路线与生产数据 - 大摩预测SMIC产能2024年2kwpm，2027年扩张至26kwpm[6] - 910B芯片2024年产量562k颗，2025年预计2,527k颗[6] - 910X芯片2026年产量702k颗，2027年达2,808k颗[6] - 910B芯片2024年收入35.58亿元，2025年预计126.36亿元[6] - 910X芯片2027年收入预计达196.56亿元[6]