股价表现与资金流向 - 9月3日盘中股价下跌2.05%至49.33元/股 成交额1.45亿元 换手率2.42% 总市值59.25亿元 [1] - 主力资金净流出1282.99万元 特大单买入占比4.19%卖出占比3.16% 大单买入占比19.85%卖出占比29.71% [1] - 年内股价累计上涨100.20% 近5日下跌4.27% 近20日上涨7.83% 近60日上涨62.32% [1] 公司基本情况 - 公司位于上海市浦东新区 2004年7月成立 2017年2月上市 [2] - 主营业务为运用人工智能和大数据技术提供数字化解决方案 涵盖数字商业、数字政务、数字政法三大板块 [2] - 产品包括客流数据分析系统(19.31%)、数据与运维服务(46.98%)、智能屏管理系统(4.76%)、大数据平台开发(4.78%)及数字化软硬件集成(23.52%) [2] 财务与经营数据 - 2025年上半年营业收入1.26亿元 同比增长2.24% [2] - 归母净利润-1746.76万元 同比改善46.58% [2] - A股上市后累计派现1.54亿元 近三年累计派现2402.29万元 [3] 股东结构与行业属性 - 股东户数1.55万户 较上期减少23.46% [2] - 人均流通股7750股 较上期增加30.64% [2] - 所属申万行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ 概念板块包括小盘、机器人概念、智慧停车、大数据等 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”投资评级 [2][8] 报告的核心观点 - 看好传统主业逐步好转，同时有望拓展 3D 打印业务带来新的增长机会 [8] 各部分总结 实控人变更情况 - 5 月 9 日公司公告，原实控人张宏俊将部分股份转让给金石一号和宝金石一号，江泽星拟认购定增股票，完成后实控人将变更为江泽星 [4] 新实控人背景 - 江泽星是金石三维董事长，该公司是领先的增材制造综合解决方案提供商，技术路线广、产品系列全，近年复合增长率超 50%，净利润规模全国前三，SLA 光固化打印机出货量行业第一 [5] 公司业务发展规划 - 汇纳科技拟借助实控人变更和募资机遇，开展增材制造业务，优化产品结构，提升销售规模和市场份额 [6] 公司现有业务情况 - 公司是人工智能和大数据应用方案提供商，有商业服务与公共服务两大业务板块，营收从 2020 年到 2024 年 CAGR 为 13.53%，2022 - 2024 年归母净利润亏损逐年收窄 [7] 盈利预测 - 暂不考虑拓展 3D 打印业务，预测 2025 - 2027 年净利润分别为 0.09、0.27、0.43 亿元，EPS 分别为 0.08、0.23、0.36 元，当前股价对应 PE 分别为 433、146、93 倍 [8] 财务预测 - 给出 2024A - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测，如营收增长率、归母净利润增长率、毛利率等 [10][11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司发布《2025年向特定对象发行A股股票预案》和《关于筹划公司控制权变更事项进展暨复牌的公告》，计划定增募集不超7.39亿元，江泽星获15%股权成新实控人 [1] - 公司致力构建“高端制造 + 人工智能”融合发展业务，将逐步拓展3D打印业务，定增完成后加强现金实力，把握增材制造行业机遇，优化产品结构，提升销售规模和市场份额 [2] - 公司为客流分析领域佼佼者，是人工智能和大数据应用方案提供商，已布局商业服务与公共服务两大业务板块 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为4.76/6.01/7.48亿元，归母净利润分别为0.34/0.79/1.40亿元，对应PE分别为102.47x/44.82x/25.22x [2] 根据相关目录分别进行总结 公司事件 - 2025年5月9日，江泽星与公司实控人张宏俊签署《股权转让协议》，公司拟向特定对象发行股票，拟募资不超7.39亿元用于补充流动现金，张宏俊还与金石一号、宝金石一号签署协议转让股份，交易结束后江泽星成新实控人 [1] 业务发展 - 公司将构建“3D打印 + AI + 算力”融合产业生态，开展增材制造相关业务，优化产品结构 [2] - 公司为人工智能和大数据应用方案提供商，有商业服务与公共服务两大业务板块，提供客流数据分析等产品及服务 [2] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为4.76/6.01/7.48亿元，归母净利润分别为0.34/0.79/1.40亿元，对应PE分别为102.47x/44.82x/25.22x [2] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|376|363|476|601|748| |(+/-)%|4.19%|-3.43%|30.91%|26.44%|24.40%| |归属母公司净利润（百万元）|-34|-24|34|79|140| |(+/-)%|9.67%|29.88%|—|128.62%|77.73%| |每股收益（元）|-0.28|-0.20|0.29|0.66|1.16| |市盈率|(97.50)|(123.20)|102.47|44.82|25.22| |市净率|3.06|2.88|3.32|3.09|2.75| |净资产收益率(%)|-3.36%|-2.25%|3.24%|6.90%|10.92%| |股息收益率(%)|0.68%|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%| |总股本 (百万股)|122|120|120|120|120| [3] 股票数据 - 2025年5月16日收盘价29.37元，12个月股价区间15.40 - 37.62元，总市值3527.76百万元，总股本120百万股，A股120百万股，B股/H股0/0百万股，日均成交量13百万股 [4] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|16%|6%|61%| |相对收益|13%|7%|54%| [7] 财务报表预测摘要及指标 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标预测，如2025 - 2027年营业收入增长率分别为30.9%、26.4%、24.4%，净利润增长率分别为—、128.6%、77.7%等 [11]

汇纳科技概况 - 公司成立于2004年7月，2017年2月15日创业板上市，股票代码300609 [2] - 主营业务为人工智能和大数据应用方案提供商，覆盖商业服务与公共服务两大板块，产品包括客流分析、远程巡店系统、智能屏管理等 [3] - 业务细分领域涵盖数字商场、数字门店、数字政务、数字政法四大方向，提供AI客流、大数据平台、元宇宙建设等解决方案 [4] 股权结构与财务表现 - 创始人张宏俊为原实控人，持股20%，质押比例25.69% [5] - 近三年营收稳定在3.6-3.8亿元，但连续亏损，2024年亏损收窄至2386万元，毛利率逐年提升至50.66% [6] - 2025年Q1营收5236万元（同比+4.19%），亏损收窄87.4%，毛利率创新高达63.14%，账面现金2.53亿元 [7] 新实控人江泽星与金石三维 - 85后创始人，创立金石三维（2015年成立），国家高新技术企业，覆盖金属/非金属3D打印全产业链 [9][11] - 公司全国布局30家子公司，生产基地超20万㎡，技术覆盖SLA/SLM/FDM等主流3D打印工艺 [11] - 已完成9轮融资，2024年估值达40亿元，投资方包括摩根士丹利、容亿投资等 [13] 收购交易方案核心 - 协议转让：张宏俊以24.98元/股（折价7.69%）向江泽星控制的合伙企业转让15%股份（金石一号10%+宝金石一号5%），总价4.5亿元 [18][19] - 定向增发：江泽星全额认购不超过3600万股（发行价20.52元/股，浮盈24.17%），募资7.39亿元补充流动资金 [20][22] - 交易完成后江泽星合计控制34.6%股份，成为新实控人，张宏俊保留5%股份 [22][28] 交易策略与潜在影响 - 采用"协议转让+定增"模式解决原实控人持股比例低和公司现金流不足问题 [28] - 上海宝山国投集团出资1.5亿元参与收购，形成2:1国资杠杆，旨在将汇纳科技及3D打印产业留在上海 [29] - 收购报告提及未来可能整合金石三维资产，解决同业竞争问题，为投资机构提供退出路径 [30]

公司业务与产品 - 公司作为人工智能和大数据应用方案提供商 综合运用人工智能和大数据等技术 赋能线下实体商业和公共服务行业 提供行业数字化解决方案 形成商业服务与公共服务两大业务板块 [2] - 主要产品及服务包括客流数据分析与远程巡店系统 数据与运维服务 智能屏管理系统 大数据平台开发以及数字化软硬件集成等 [2] 客流数据分析系统 - 系统由智能数据采集前端和终端 智能分析服务器 数据服务器 数据分析报表系统或数据分析SaaS服务等部分组成 采用基于边缘计算的高性能AI芯片和AI算法识别计算平台 实现客流统计 人体抓拍特征提取等功能 [3] - 公司自研融合时空线索的顶视频跨境Re-ID技术 对多种姿态和角度的行人目标进行跨境识别 准确还原顾客游逛行为轨迹 [4] - 为百货商场和购物中心提供客流人次 客流人数 平均游逛时间 顾客店铺品牌业态游逛关联等分析指标 帮助商户经营改善和提升 降低空置率 [4] - 为零售品牌客户提供过店客流 进店客流 顾客店内停留分析 商品热度分析 热点动向分析等 帮助调整经营策略 [4] - 在实体零售领域市场覆盖面广 市场占有率高 产品质量 技术性能 运维服务等方面有较强竞争优势 [5] 远程巡店系统 - 采用云存储+云计算+终端软件+智能设备的SaaS部署架构 基于人和场的角度 关注员工 顾客及店内相关执行标准落实情况 实现员工行为及管理规范数据化 [6] - 使总部管理人员不受时间 地点 成本等条件制约 对各地门店经营活动进行巡查 提高工作效率 降低管理成本 [6] - 覆盖时尚鞋服 3C数码 汽车 餐饮 商超便利等多个零售场景 累计服务超过1000家知名零售品牌 [7] - 服务客户包括李宁 斯凯奇 Nike Adidas Under Armour 劲浪体育 优衣库 苹果 vivo 戴尔 美的 科大讯飞 百果园等 [7] 数据与运维服务 - 积极推进"汇客云"大数据产品和服务战略 以多年线下数据积累为核心 整合多方数据资源 提供诊断 评估 预测和决策支持 [8] - 构建包含商业环境 商圈概况 商场基础信息 商场品牌库 互联网数据等的标准化实体商业数字底座 [8] - 为商场客户提供商铺选址 动线引导 行业对标管理 竞品分析 经营诊断 业态调整 精准营销等数据服务 [8] - 为零售品牌客户提供零售市场信息数据库 门店客流健康度服务 门店客流预测服务等 [9] - 为政府 金融机构 房地产商等客户提供商业指数 行业分析等服务 [9] - 提供运行维护服务 包括日常系统监控 现场巡检服务 故障处理 事件与问题支持等 [10] 智能屏管理系统 - 采用云原生微服务架构 通过智慧物联形成统一业务管理和分析的大脑 管理导视服务屏幕 广告信息屏幕等 [11] - 主要承载数据分析和业务管理两大核心能力 数据分析涵盖地图与空间数据 品牌与租户数据 设备基础数据等 业务管理涵盖设备属性管理 地图与空间采集管理等 [11] - 服务超过600个商业场景客户 包括太古地产 新世界(中国)地产 华润万象生活 恒隆地产 新城控股等 统一管理超20000个屏幕终端 覆盖全国超120个城市 [12] 大数据平台开发 - 拥有自主研发的大数据中台 完成信创改造 形成城市商业大数据平台 城市公共空间态势感知分析平台 政务大数据平台等 [13] - 城市商业大数据平台基于"汇客云"平台 汇集人流 物流 资金流等多维度数据 为商务部 上海市商务委 北京市商务局等提供客流数据分析服务 [13] - 城市公共空间态势感知分析平台覆盖上海市所有16个区县 220个街镇 近1000家党群服务阵地 [13] - 政务大数据平台为政府部门提供数据归集 数据治理 数据资产管理等服务 实施浦东新区企业专属网页项目 上海市社保运行监测分析子系统等 [14] 数字化软硬件集成 - 主要包括智慧科技法庭系统与司法业务大数据平台开发及集成技术服务 [14] - 智慧科技法庭系统依据最高人民法院技术标准构建 结合AI 大数据 5G通讯等技术 提供专网庭审 跨网庭审等多种模式 [14] - 司法业务大数据平台汇聚法院审判 诉讼 执行等各类数据 提供运行态势分析 质效指标监测等服务 [15] - 已为多家法院客户设计10多项系统产品 在上海市场占有率较高 [15] 经营与财务表现 - 报告期内实现营业收入363347380.12元 实现归属于上市公司股东的净利润-23861491.44元 亏损主要系计提约2870万元减值损失所致 实现基本每股收益-0.1975元/股 [18] 技术发展与业务进展 - 深度融合LLM 多模态大模型 AI Agent等AI技术 建设大规模高质量多模态数据集 开发新一代多模态细粒度行人Re-ID系统 [19] - 开发ASR语音转写 文本语义分析 图像理解与分析等垂类AI大模型 构建多个垂类AI场景解决方案 [19] - 开发汇纳大数据底座软件 构建汇纳可信数字身份系统 汇纳数据空间和安全交换平台等新解决方案 [19] - 完成华润 中粮 新鸿基 嘉里等多家行业头部客户Re-ID客流系统建设 新增签约TRUE RELIGION Dr Martens 迪卡侬 安踏等品牌零售客户 [20] - 新增海外客户Castlery Lane Crawford等 [20] - 为上海市高院 上海市社保中心 上海公积金中心等客户提供数据资源管理 治理和数据应用开发服务 [20] - 完成上海市党群阵地体系态势感知分析平台与徐汇区党群服务中心系统的升级改造 [20] - 构建热线工单话题自动标签与处理能力 为上海市12345政务服务便民热线智能热点场景感知分析平台赋能 [20] 行业影响与投资者回报 - 连续五年发布《中国实体商业客流桔皮书》 与连锁经营协会发布《2022-2024购物中心开关店趋势洞察》报告 [21] - 子公司汇客云获得"腾讯智慧零售千域计划全域ISV优秀合作伙伴" 云盯科技获得"优秀数字化服务商" 千目信息获得"2024年度标识数字化创新企业"等奖项 [21] - 报告期内实施现金分红方案 分红总额合计2402万元 实施回购股份注销方案 合计注销回购股份1695600股（占注销前总股本的比例为1.39%） 以回购均价14.74元/股计算的注销总金额约2499万元 现金分红与回购注销总额合计约4901万元 [21]