财务业绩表现 - 1H25总营收同比增长6.2%至34.5亿元 占原预测45% 归母净利润同比增长27.4%至5.7亿元 占原预测53% [1] - 2Q25营收同比增长11.0%环比增长7.1%至17.8亿元 归母净利润同比增长44.9%环比增长22.8%至3.2亿元 主要受益汇兑收益增加及规模效应 [1] - 2Q25毛利率同比提升2.1个百分点环比提升1.0个百分点至29.7% 主因原材料成本下降/规模效应/内部降本优化 [1] 全球化战略布局 - 墨西哥二期工厂进入量产爬坡阶段 生产新能源汽车结构件及三电系统零部件 [2] - 马来西亚工厂2024年7月投产铝合金原材料 11月投产锌合金压铸件 已启动铝铸件工厂建设 目标辐射东南亚市场及欧美售后 [2] - 通过收购卓尔博精密机电71%股权新增汽车微特电机技术 延伸至机器人领域 预计年内完成并表 [2] 新业务拓展进展 - 设立瞬动机器人技术子公司 专注外骨骼机器人及可穿戴设备研发 [2] - 拓展镁合金压铸工艺技术研发 实现新能源车三电系统/结构件/热管理/智能驾驶系统铝合金高压压铸件全覆盖 [2] - 通过产品品类扩张巩固"小/中/大件"业务基盘 内外协同开拓机器人第二成长曲线 [2] 盈利预测调整 - 上调2025E/2026E/2027E归母净利润预测13%/1%/1%至12.3亿元/14.2亿元/16.3亿元 [3] - 因机器人业务布局提升估值 目标价上调至22.41元 对应18倍2025E市盈率 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价22.41元 对应18倍2025年预测市盈率 [3][6] 核心观点 - 2Q25业绩超预期 营收同比+11.0%至17.8亿元 归母净利润同比+44.9%至3.2亿元 [1] - 毛利率显著提升 2Q25毛利率同比+2.1个百分点至29.7% 受益于原材料成本下降和规模效应 [1] - 汽车+机器人双轮驱动 新能源车三电系统产品全覆盖 积极开拓机器人第二成长曲线 [2] 财务表现 - 1H25总营收34.5亿元 同比+6.2% 归母净利润5.7亿元 同比+27.4% [1] - 2Q25营收环比+7.1% 净利润环比+22.8% 汇兑收益增加贡献显著 [1] - 费用控制良好 1H25销管研费用率同比-0.1个百分点至11.8% [1] 业务进展 - 全球化布局稳步推进 墨西哥二期工厂进入量产爬坡阶段 [2] - 马来西亚工厂已启动铝铸件生产建设 辐射东南亚市场并支撑欧美售后 [2] - 机器人业务有序推进 拟收购卓尔博71%股权 新增汽车微特电机技术 [2] - 设立瞬动机器人技术子公司 发展外骨骼机器人产品研发 [2] 盈利预测 - 上调2025年归母净利润预测13%至12.3亿元 [3] - 2025-2027年预测归母净利润分别为12.3亿/14.2亿/16.3亿元 复合增长率约15% [3][4] - 2025年预测营业收入78.29亿元 同比+16.1% [4] 估值指标 - 当前股价18.30元 总市值180.28亿元 [6] - 2025年预测市盈率15倍 市净率2.0倍 [4][14] - 净资产收益率预计提升 2025年ROE(摊薄)13.4% [4] 技术储备 - 着力拓展镁合金压铸工艺技术研发 为长期发展注入新动能 [2] - 基本实现新能源车智能驾驶系统铝合金高压压铸件产品全覆盖 [2]

核心观点 - 公司2024年业绩低于预期 但全球化产能部署和机器人业务拓展有望推动未来增长 [3][5] 财务表现 - 2024年总营收同比增长13.2%至67.5亿元 低于原预测74亿元 [3] - 2024年归母净利润同比增长2.9%至9.4亿元 低于原预测11亿元 [3] - 4Q24营收同比增长2.9%至17.7亿元 归母净利润同比下降37.4%至2.0亿元 [3] - 4Q24利润承压主要受汇兑损失、原材料价格上涨和会计准则调整影响 [3] 盈利能力 - 2024年毛利率同比下降1.4个百分点至27.6% [4] - 2024年销管研费用率同比下降0.2个百分点至11.4% [4] - 4Q24毛利率同比下降5.7个百分点至23.7% [4] - 4Q24销管研费用率同比下降3.5个百分点至8.3% [4] - 毛利率回落主要因铝价上涨和质保金会计调整 预计2025年将企稳改善 [4] 业务发展 - 国内安徽含山工厂和马鞍山工厂已完成竣工验收 [5] - 墨西哥一期工厂2023年7月全面投产并已实现扭亏为盈 [5] - 墨西哥二期将于2Q25投产 产品覆盖新能源汽车部件和机器人结构件 [5] - 马来西亚工厂2024年7月开始生产铝合金原材料 11月开始锌合金压铸件生产 [5] - 2025年马来西亚工厂将拓宽至铝合金产品生产 [5] 战略布局 - 拟收购卓尔博精密机电71%股权 新增汽车微特电机技术并延伸至机器人领域 [5] - 设立瞬动机器人技术子公司 发展外骨骼机器人和可穿戴设备研发 [5] - 拓展镁合金压铸工艺技术研发 为长期发展注入新动能 [5] - 已实现新能源车三电系统/结构件/热管理/智能驾驶系统铝合金高压压铸件全覆盖 [5]