报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于宏观方法和动量构建了宏观行业组合、宏观+动量行业组合、核心-卫星组合等ETF组合，并构建了三位一体风格轮动ETF组合，各组合依据不同方法筛选持仓，且今年部分组合表现出色或稳健 [2][5]。 各目录总结 ETF组合构建方法 - 基于宏观方法的ETF组合构建：根据经济、流动性、信用三个维度的宏观变量，对宽基、行业主题、Smart Beta三大类产品所跟踪的指数计算宏观敏感性，结合动量指标构建3个ETF组合并每月调仓；传统周期行业适合经济上行时期配置，TMT适合经济偏弱但流动性宽松时配置，消费在信用扩张时受益，国企、ESG相关主题对流动性和信用低敏感 [5] - 三位一体风格轮动ETF组合构建：以宏观流动性为核心构建中长期风格轮动模型，与沪深300指数对比；综合胜率和赔率表现，筛选宏观、基本面和市场情绪因子构建三类模型，根据结果得到最终指向和8个风格偏好结果；筛选目标风格暴露多的ETF，控制行业暴露并设置配置上下限 [6] 宏观行业组合 - 构建方法：针对标记为“行业主题”的ETF，选择成立时间1年以上、当期规模2亿以上的产品跟踪的行业主题指数，计算经济、流动性、信用的敏感性得分并调整，取排名前6的指数对应规模最大的ETF等权配置 [8] - 持仓与收益：目前经济下行、流动性略偏紧、信用向好，选择对经济不敏感、对信用敏感的ETF，偏向成长且医药持仓多；2025年部分月份有超额收益，7月大幅跑赢指数 [11][13] 宏观+动量行业组合 - 构建方法：结合宏观与动量方法，动量方法先聚类行业主题，每组选过去6个月涨幅最高的1只产品等权配置，两种方法筛选结果直接合并 [14] - 持仓与收益：宏观和动量部分都选了较多医药板块产品，游戏、互联网板块比例大；2025年几乎每月战胜指数，7月跑赢超3% [16][19] 核心-卫星组合 - 构建方法：以沪深300为底仓，用宏观敏感性测算方法对国内宽基、行业主题和Smart Beta ETF三个指数池测算，构建宽基、行业、Smart Beta三个组合，按50%、30%、20%的权重加权得到最终组合 [20][21] - 持仓与收益：2025年持仓包括华泰柏瑞沪深300ETF等；今年表现稳健，几乎每月战胜指数 [21][24] 三位一体风格轮动ETF组合 - 模型结果：本期模型偏向小盘成长+高质量，展示了成长/价值轮动模型、市值模型、质量模型的因子暴露情况 [25][26] - 持仓与收益：8月持仓包括南方中证1000ETF等；2025年部分月份有超额收益 [30]