新规核心内容与影响 - 监管机构发布《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》，拟将基金经理薪酬与业绩强挂钩 [3] - 核心条款规定：若基金经理过去三年业绩跑输比较基准超10%，且基金利润率为负，则其薪酬将至少降低30% [3] - 新规旨在将基金经理利益与基民深度捆绑，终极目标是让投资者真正赚到钱 [4] 市场整体表现统计 - 基于3794只成立满三年的主动权益基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型）样本分析 [6] - 近三年仅有44%（1666只）的基金跑赢了业绩基准，意味着近六成基金跑不赢基准 [6] - 其中，跑输业绩基准超10%的基金有1394只，占总样本比重近37% [7] - 叠加“基金利润为负”条件后，约34%（1300只出头）的基金产品同时满足两项降薪条件 [10] - 据此估算，市场上约有三成主动权益基金经理可能触碰“降薪30%”的红线 [5] 触及红线的知名基金与基金经理 - 部分顶流基金经理管理的单只产品在2023年至2025年上半年期间亏损严重，总额超100亿元 [11] - 例如：葛兰管理的中欧医疗健康混合A同期净利润总和为-180.6亿元；刘彦春管理的景顺长城新兴成长混合A为-109.4亿元；张坤管理的易方达蓝筹精选混合为-101.8亿元 [12] - 表格所列23只基金在2023-2025H1净利润总和为-1066亿元 [12] - 多位基金经理旗下有多只产品同时触及两项降薪红线，例如陆彬、李巍、王明旭旗下均有7只产品触发 [15] - 部分基金经理旗下产品“全军覆没”，如汇丰晋信陆彬管理的全部7只产品均满足降薪条件 [16] 典型案例分析：风格与业绩 - 汇丰晋信基金经理陆彬投资风格呈现高波动特征，其产品在牛市进攻性强，但市场下行时回撤巨大 [17] - 陆彬对新能源板块进行底仓式配置，操作极致，例如将其管理的汇丰晋信智造先锋A的电力设备板块仓位提升至85% [18] - 追随其的资金多在2021年高位进入，随后遭遇大跌，导致“基金赚钱、基民亏钱”的现象 [21] - 国投瑞银基金经理施成同样押注新能源赛道，其产品在2020-2021年牛市中回报超200%，但随后大幅回撤 [21] - 施成管理的产品在2023年至2025年上半年期间未能为基民创造正收益，尽管2025年借AI行情有所反弹，但代表性产品净值仅回到2023年中的位置 [21] 对行业与投资行为的启示 - 新规为投资者提供了“双重标尺”参考：一是长期（≥3年）超额收益能力，二是完整周期内的正收益能力 [24] - 前者检验基金经理主动管理水平，后者考验其回撤控制能力，收益与回撤在基金评价中同等重要 [24] - 历史案例表明，投资者选择基金不能只看短期收益，否则容易踩坑 [24] - 新规改变了行业“规模即金饭碗”、依靠管理费“躺赚”的旧有模式，业绩持续不佳的基金经理可能面临被市场淘汰 [13]

行业监管动态 - 中国证券投资基金业协会修订《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》[1] - 新规提出主动权益类基金经理若连续3年业绩太差可能面临降薪30%的处罚[1] 基金经理个案分析 - 知名基金经理施成旗下产品3年业绩均跑输基准，半数以上利润率为负，其薪酬或被下调[1] - 施成旗下6只主动权益类基金今年以来收益率跑赢同期基准20至38个百分点不等[1] - 但从3年业绩看，其产品最近3年收益率约在-5%至28%不等，跑输同期基准18至48个百分点不等[1] 具体产品业绩表现 - 国投瑞银先进制造混合最近3年净值下跌27.97%，跑输同期基准收益率47.71个百分点[1] - 国投瑞银产业趋势混合A最近3年净值下跌27.86%，跑输同期基准收益率47.5个百分点[1] - 国投瑞银进宝混合最近3年净值下跌26.81%，跑输同期基准收益率39.59个百分点[1] - 国投瑞银新能源混合A近3年净值下跌26.78%，跑输同期基准近18个百分点[1] - 国投瑞银产业转型一年持有期混合A近3年净值下跌18.78%，跑输同期基准38.41个百分点[1] - 国投瑞银产业升级两年持有混合A近3年净值下跌4.68%，跑输同期基准24.32个百分点[1]

行业监管新规要点 - 中国证券投资基金业协会修订形成《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》，旨在建立以长期收益为核心的考核体系[1] - 新规针对主动权益类基金经理建立阶梯化绩效薪酬调整机制，将薪酬与过去三年业绩及基金利润率挂钩[1] - 具体规定：过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点且基金利润率为负的，绩效薪酬降幅不得少于30%[1] - 具体规定：业绩低于基准超过10个百分点但利润率为正的，绩效薪酬应当下降[1] - 具体规定：业绩低于基准不足10个百分点且利润率为负的，绩效薪酬不得提高[1] - 具体规定：业绩显著超过基准且利润率为正的，绩效薪酬可以合理适度提高[1] - 分析指出，新规通过强化跟投、递延支付及阶梯化奖惩等制度，将管理人与持有人长期回报深度绑定，纠正行业短期化激励积弊[4] - 分析认为，新规将推动基金行业从规模扩张转向以价值创造、信任积累和高质量发展为核心的新生态[4] 基金经理施成的业绩与薪酬风险 - 知名基金经理施成旗下6只主动权益类基金今年以来的收益率跑赢同期基准20至38个百分点不等[2] - 但从三年业绩看，施成旗下产品最近三年收益率约在-5%至28%不等，跑输同期基准18至48个百分点不等[2] - 具体产品三年表现：国投瑞银先进制造混合净值跌27.97%，跑输基准47.71个百分点[2] - 具体产品三年表现：国投瑞银产业趋势混合A净值跌27.86%，跑输基准47.5个百分点[2] - 具体产品三年表现：国投瑞银进宝混合净值跌26.81%，跑输基准39.59个百分点[2] - 具体产品三年表现：国投瑞银新能源混合A净值跌26.78%，跑输基准近18个百分点[2] - 具体产品三年表现：国投瑞银产业转型一年持有期混合A净值跌18.78%，跑输基准38.41个百分点[2] - 具体产品三年表现：国投瑞银产业升级两年持有混合A净值跌4.68%，跑输基准24.32个百分点[2] - 根据2025年中报，施成独立管理的4只产品基金加权平均净值利润率为负[3] - 根据《指引》规定，施成的绩效薪酬可能面临明显下调风险[1][2][3] 基金经理施成的投资策略与调整 - 施成一直是新能源板块的坚实“拥趸”，在2020与2021年行业风口期代表作收益较好[3] - 近年新能源板块调整，施成仍重仓且持股集中，导致产品净值大幅下跌，管理规模缩水并跌出“百亿俱乐部”[3] - 2024年一季度开始，施成清仓部分新能源股票如阳光电源、永兴材料等，转而重仓AI赛道等科技概念股[3] - 调仓后，其部分在管基金业绩出现“回血”[3]

基金表现 - 国投瑞银产业趋势混合A（代码012148）成立于2021年6月9日，截至2025年5月20日规模为10 86亿元，单位净值0 5668元，成立以来年化收益率-13 40%，近三年亏损54 33%，跑输基准（中证800指数收益率60%+中证港股通综合指数收益率20%+中债综合指数收益率20%）约59 1% [1] - 截至2025年5月22日，该基金今年来收益率-5 01%，成立来收益率-43 82%，累计净值0 5618元 [2] - 阶段涨幅表现不佳：近1周-0 37%，近1月-1 35%，近3月-13 81%，近6月-10 21%，近1年-13 16%，近2年-45 36%，近3年-55 19%，均跑输同类平均及沪深300指数 [3] 基金经理 - 基金经理施成从业超6年，管理该基金3 95年期间回报-43 32%，目前管理总规模27 32亿元 [1] - 施成曾任中国建银投资证券和招商基金研究员，2017年3月加入国投瑞银基金研究部，自基金成立以来独立管理该产品 [4] 政策影响 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，首次明确基金经理绩效薪酬与长期业绩挂钩机制：若产品三年以上业绩低于基准超10个百分点，绩效薪酬需大幅下调 [1] 持仓情况 - 基金聚焦新能源和TMT行业，2025年一季度末前十大重仓股包括科达利、德业股份、宁德时代、圣泉集团、江海股份、蔚蓝锂芯、杰华特、华丰科技、铂科新材、恒立液压 [3] 公司回应 - 国投资本控股有限公司（母公司）表示相信子公司国投瑞银基金已关注到《行动方案》并做出相应安排，但未透露具体措施 [2]