公司概况与市场地位 - 北京嗨学网教育科技股份有限公司正式向香港联合交易所递交主板上市申请，独家保荐人为招银国际 [1] - 公司成立于2010年，是一家在线职业能力培训服务提供商，课程涵盖建筑施工、应急安全、财会经济、法律及医疗卫生等领域，构建了以“嗨学”、“精进”、“数培通”三大品牌为核心的产品矩阵 [1] - 按2024年收入计，公司是国内第四大在线职业能力培训服务商，更是建筑职业培训领域的龙头和应急安全培训的亚军 [3] - 截至2025年上半年，公司累计付费个人用户约430万名，企业客户超130家 [3] 财务表现 - 公司营收保持稳定增长，2022年至2024年收入分别为4亿元、4.72亿元和5.11亿元，三年复合年增长率达13.0% [4] - 毛利率水平显著高于行业平均，从2022年的78.6%增至2024年的81.6%，2025年上半年进一步升至85.8% [4] - 公司持续亏损，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司拥有人应占亏损分别约为1.86亿元、1.75亿元、9069万元、1.58亿元，其中2025年上半年的亏损金额已远超2024年全年 [5] 成本结构与经营挑战 - 销售及营销开支高昂，2022年至2025年上半年分别达到2.85亿元、3.15亿元、3.3亿元及1.47亿元，占同期收入的60%以上，其中员工成本占营销开支的约60% [5] - 单个付费用户的获取成本高企，2022年至2025年上半年分别为414.8元、301.6元、428.7元及441.2元 [6] - 收入结构单一，高度依赖建筑相关职业资格考试课程，2022年至2025年上半年该部分收入占比始终在60%左右 [7] - 企业服务品牌“数培通”规模尚小，2025年上半年收入仅412万元，个人用户收入占比高达98.2% [7] - 课程价格覆盖范围广，从嗨学课堂的20元至5000元，到精进学堂的2800元至27200元不等 [8] 技术投入与运营效率 - 公司自2024年开始探索AI大模型应用，已开发超过30个AI智能体，推出AI学霸助手、AI学术助教和AI营销助手三大工具 [9] - AI学霸助手用户使用超百万次，带动人工答疑量在2025年第二季度环比下降32.3%，AI学术助教已辅助批阅作业1.3万份以上 [10] - 研发投入相对不足，2022年至2024年研发开支分别为2450万元、2000万元和2370万元，占营收比例不足5%，2025年上半年研发开支同比下滑23.3% [11] 用户体验与潜在风险 - 公司退费率持续攀升，从2022年的9.1%升至2025年上半年的15.9% [12] - 截至2025年11月1日，黑猫投诉平台上的相关投诉达8414条，问题集中在退费难、服务与宣传不符、“保过”承诺等 [12] - 公司关联905个司法案件，其中近九成案件身份为被告，近九成案由为教育培训合同纠纷 [13] 行业前景与公司战略 - 中国在线职业认证考试市场规模预计将从2024年的345亿元增长至2029年的440亿元 [14] - 在线职业能力培训市场规模预计2029年将达到602亿元，年复合增长率5.1% [14] - 公司计划将上市募资用于扩大产品服务、销售网络以及推进AI技术研发，未来五年将对AI技术进行战略性投入 [15]

公司上市与市场地位 - 公司于10月28日向港交所主板提交上市申请书，独家保荐人为招银国际[1] - 公司是中国第四大在线职业能力培训服务提供商，也是中国最大的在线建筑职业能力培训服务提供商[2] - 公司拥有“嗨学”、“进精”和“数培通”三大产品矩阵，截至2025年6月30日累计服务约430万付费用户和超过130家企业及事业单位[2] 业务结构与集中度风险 - 公司收入高度依赖建筑相关职业资格考试课程，该部分收入在2022年至2025年上半年期间占总收入的比例分别为68.2%、61.5%、59.3%及59.8%[3] - 收入来源高度集中于消费类服务，其在2022年至2025年上半年期间的占比分别为94.7%、95.3%、94.5%及98.2%[7] - 消费类服务中，“嗨学课堂”和“进精学堂”是主要收入来源，例如2025年上半年两者分别贡献了39.9%和58.3%的收入[8] - 全国房地产开发投资增速在2024年下降10.6%，房屋新开工面积同比下降23%，可能影响未来资格考试报考人数[6] 财务表现与成本结构 - 公司收入从2022年的4.00亿元增长至2024年的5.11亿元，但2025年上半年收入为2.32亿元[9] - 公司毛利率呈现上升趋势，从2022年的78.6%提升至2025年上半年的85.8%[9] - 公司拥有人应占亏损在2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别为1.86亿元、1.75亿元、9069万元及1.58亿元，累计净亏损约6.10亿元[9] - 销售及营销开支巨大，同期分别为2.85亿元、3.15亿元、3.30亿元及1.47亿元，占收入比例分别为71.3%、66.8%、64.7%及63.5%[10] - 销售及营销开支中员工成本占比较高，同期分别为60.0%、60.9%、64.5%及62.7%[11] - 公司获客成本从2022年的414.8元上涨至2025年上半年的441.2元[13] 用户投诉与退费问题 - 公司课程退费率逐年上升，从2022年的9.1%增至2025年上半年的15.9%[14] - 黑猫投诉平台包含“嗨学网”的投诉共有8414条，问题集中在退费难、服务与宣传不符等[17] - 公司曾于2020年遭央视3·15晚会曝光退费难问题，销售口头承诺与协议条款不符[17] - 公司关联905个司法案件，其中89.39%为被告，87.73%为教育培训合同纠纷[18] AI技术应用与行业前景 - 公司计划将上市募集资金用于未来五年AI技术的战略性研发投资，以提升效率并降低获客成本[19] - 中国在线职业认证考试市场规模从2020年的279亿元增长至2024年的345亿元，预计到2029年将达到440亿元[19] - AI技术正广泛应用于课程交付、智能问答、个性化评估等领域，有助于降低运营成本并提升教学质量[19] - 公司于2025年组建AI创新小组，并开发了AI学霸助手、AI学术助教和AI营销助手三大智能体工具[20] - 公司研发开支远低于销售及营销开支，在2022年至2025年上半年期间分别为2450万元、2000万元、2370万元和920万元[20] 融资历史 - 公司曾于2018年7月完成D轮融资，投资方包括清华控股旗下基金[21] - 公司于2019年1月完成由好未来战略投资部、慕华投资共同投资的新一轮股权融资[21]

香港IPO市场概况 - 2025年前三季度香港IPO市场累计募资总额达港币1,829亿元，较2024年同期大幅增长约230% [1] - 前三季度IPO数量达67宗，同比增加约50% [1] - 职业教育作为政策重点扶持领域，持续受到资本关注 [1] 公司基本情况与市场地位 - 公司是中国第四大在线职业能力培训服务提供商，累计服务付费学员达430万人 [2] - 公司核心管理团队深耕行业十余年，已建立起以“嗨学”、“精进”、“数培通”三大品牌为核心的产品矩阵 [2] - 产品覆盖建筑施工、应急安全、财会经济、法律、医疗卫生等多个职业门类 [2] - 在建筑职业培训细分领域位居行业第一，应急安全领域位列第二 [10] 财务表现 - 公司收入从2022年的4亿元人民币增长至2024年的5.11亿元人民币 [2] - 2025年上半年实现收入2.32亿元人民币 [2] - 公司拥有人应占亏损从2022年的1.86亿元人民币收窄至2024年的9069万元人民币，但2025年上半年亏损扩大至1.58亿元人民币 [2] - 毛利率呈现稳步提升趋势，从2022年的78.6%升至2024年的81.6%，并在2025年上半年进一步提升至85.8% [2] 业务模式与收入结构 - 公司开设“嗨学课堂”和“精进学堂”两大类产品及服务体系 [3] - “嗨学课堂”提供录播及直播课程、课后练习及答疑、AI学习工具 [3] - “精进学堂”聚焦高效应试学习，提供定制化学习计划、一对一专属教学等高端服务 [3] - 业务高度依赖个人用户，2025年上半年消费类服务收入占比高达98.2% [4] - 企业服务品牌“数培通”截至2025年6月30日已服务超过130家企业及事业单位，但当期收入仅412万元人民币，规模尚小 [4] - 公司收入结构高度依赖建筑类资格考试课程，其收入占比始终在60%左右 [10] 运营效率与营销 - 公司平均营销投资回报率在2024年达到约8.9，位于行业领先水平 [5] 技术应用与AI进展 - 公司于2024年开始探索AI大模型应用场景，2025年组建了独立的AI创新小组 [6] - 已完成超过30个AI智能体应用于生产流程，主要应用于“助学、助教、助销”三大场景 [6] - AI学霸助手具备课堂笔记整理、个性化课程推荐等功能，上线后用户使用超百万次 [6] - AI问答功能自2025年2月推出以来使用量突破120万次，并带动人工答疑量在第二季度环比下降32.3% [6] - AI学术助教辅助教师生成课程大纲、教案与习题，AI辅助批阅功能已处理超1.3万份作业 [6] - AI营销助手自2025年8月1日上线以来，辅助分析业务机会超10万次 [6] 研发投入 - 2022年至2024年研发开支分别为2450万元、2000万元和2370万元人民币，占营收比例不足5% [7] - 2025年上半年研发开支同比下滑23.3% [7] 行业政策与市场环境 - 2025年1月发布的《教育强国建设规划纲要(2024–2035年)》明确提出加快建设现代职业教育体系 [8] - 2025年4月教育部等九部门联合印发《关于加快推进教育数字化的意见》，促进学历教育和非学历教育纵横贯通 [8] - 职业本科招生规模从2021年的4.14万人增长至2025年的近50万人，4年间扩招14倍 [8] - 据预测，2025年全国制造业重点领域人才缺口将达3000万人，缺口率高达48% [8]

上市申请与市场地位 - 公司于10月28日向港交所主板提交上市申请书，独家保荐人为招银国际 [1] - 按2024年收入计，公司是中国第四大在线职业能力培训服务提供商，同时也是最大的在线建筑职业能力培训服务提供商和第二大在线应急安全职业能力培训服务提供商 [1] - 公司产品涵盖建筑施工、应急安全、财会经济、法律及医疗卫生等领域，拥有“嗨学”、“进精”和“数培通”三大产品矩阵 [1] - 截至2025年6月30日，公司已累计服务约430万付费用户，并为超过130家企业及事业单位提供服务 [1] 财务业绩表现 - 公司收入从2022年的约4亿元增长至2024年的约5.11亿元，2025年上半年收入为2.32亿元 [2][3] - 公司拥有人应占亏损从2022年的约1.86亿元收窄至2024年的约9069万元，但2025年上半年亏损扩大至约1.58亿元，累计净亏损约6.1亿元 [2][3] - 毛利率呈现改善趋势，从2022年的78.6%提升至2024年的81.6%，2025年上半年毛利率为84.3% [3] - 税前亏损占收入的比率从2022年的46.6%显著改善至2024年的17.5%，但2025年上半年该比率反弹至较高水平 [3] 运营成本与战略 - 销售及营销开支巨大，2022年至2025年上半年，该项开支占同期收入的比例分别为71.3%、66.8%、64.7%及63.4% [4] - 员工成本占销售及营销开支的比例均在60%以上 [4] - 公司通过主流电子商务及社交媒体平台运用精准获客策略，并提供免费入门学习素材以转化付费用户 [3] - 公司采用标准化学术内容创作、产品交付和AI智能体等措施以提高效率 [4] 业务扩张与潜在挑战 - 公司正进军财会经济类、法律职业及医疗卫生类等新行业，但在起步阶段获得的营销回报可能低于既有课程 [4] - 公司面临因讲师流失或新课程类别对专业知识的需求而可能引起的成本上升压力 [4] - 在黑猫投诉平台上，存在大量针对公司的投诉，截至新闻发布日共有8457条投诉，问题主要集中在“不予退款”和“虚假宣传，诱导消费”等方面 [4][5][6][8] - 具体投诉案例涉及法律、建筑（一建、二建、造价师）等课程，指控包括协议中存在霸王条款、售后服务缺失、班主任诱导消费、甚至造谣考试政策等 [5][6][8]

上市申请与保荐人 - 公司已向港交所主板提交上市申请 [1] - 招银国际担任独家保荐人 [1] 行业地位与业务规模 - 公司是中国第四大在线职业能力培训服务提供商 [2] - 在建筑和应急安全培训领域位居行业前列 [2] - 业务覆盖建筑施工、应急安全、财会经济、法律及医疗卫生等多个领域 [2] - 累计服务约430万付费用户 [2] - 为超过130家企业及事业单位提供服务 [2] 产品矩阵与服务体系 - 拥有"嗨学"、"进精"和"数培通"三大产品矩阵 [2] - "嗨学课堂"提供录播、直播及AI学习工具 [2] - "精进学堂"提供高效应试和一对一教学服务 [2] - 服务对象包括个人客户和企业客户 [2] 获客模式与业务特色 - 主要通过主流电商及社交平台进行获客 [2] - 提供免费体验以转化付费用户 [2] - 提供定制化培训服务 [2]

公司定位与用户数据 - 公司是2024年中国第四大在线职业技能和资格教育提供商，也是最大的在线建筑专业资格教育服务提供商和第二大在线应急安全专业资格教育服务提供商[43] - 截至2025年6月30日，公司已服务约430万付费用户，为超130家企业和公共机构提供解决方案[49] 业绩总结 - 2022 - 2024年及2024年和2025年上半年，公司营收分别为4亿、4.722亿、5.105亿、2.451亿和2.316亿元人民币[56] - 2022 - 2024年及2024年和2025年上半年，毛利润分别为3.146亿、3.827亿、4.164亿、2.067亿和1.988亿元人民币，毛利率分别为78.6%、81.1%、81.6%、84.3%和85.8%[56] - 2024年公司平均营销投资回报率约为8.9，处于行业领先水平[55] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司前五大客户收入分别占总收入的3.3%、3.0%、4.5%和1.3%，最大客户收入分别占1.1%、1.8%、2.9%和0.4%[69] - 业绩记录期内，前五大供应商采购额在2022、2023、2024年及2025年上半年分别占总采购额的37.6%、33.9%、29.9%和33.8%，最大供应商采购额分别占13.8%、15.0%、12.2%和14.8%[70] - 2022 - 2024年及2025年上半年，经营活动净现金分别为41,991千人民币、68,264千人民币、20,899千人民币、28,678千人民币和 - 1,480千人民币，投资活动净现金分别为30,553千人民币、 - 7,184千人民币、 - 48,529千人民币、 - 49,069千人民币和17,857千人民币[80] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司亏损分别为185,762千人民币、175,026千人民币、90,690千人民币、70,186千人民币和158,263千人民币，公允价值变动分别为149,214千人民币、183,248千人民币、101,027千人民币、69,146千人民币和177,529千人民币[83] - 2022 - 2024年及2025年上半年，毛利率分别为78.6%、81.1%、81.6%和85.8%，计息债务比率分别为27.8%、23.8%、18.3%和20.8%[84] 新产品和新技术研发 - 2025年第一季度推出AI教学助手后，第二季度人工问答环节数量环比下降32.3%[55] 市场趋势 - 2021 - 2024年，注册安全工程师资格考试申请人数量从约50万增至90万[58] - 2024年，25 - 44岁在职专业人士达3.96亿人[62] - 2024年中国在线职业技能和资格教育市场规模为469亿元人民币，预计到2029年将增至602亿元人民币，复合年增长率为5.1%[64] 股权结构 - 截至文件日期，一致行动人集体有权行使公司约32.61%的表决权，其中梁先生可通过其控制实体行使29.91%，霍女士可通过持股行使约2.70%[87] 未来展望 - 公司已完成上市前融资以支持业务快速扩张[89] - 公司拟将净[REDACTED]的约[REDACTED]%（HK$[REDACTED]百万）用于未来五年推进AI技术战略研发投资[103] - 公司拟将净[REDACTED]的约[REDACTED]%（HK$[REDACTED]百万）用于扩展现有产品和服务[103] - 公司拟将净[REDACTED]的约[REDACTED]%（HK$[REDACTED]百万）用于扩展渠道和销售网络[103] - 公司拟将净[REDACTED]的约[REDACTED]%（HK$[REDACTED]百万）用于并购细分行业优质机构[103] - 公司拟将净[REDACTED]的约[REDACTED]%（HK$[REDACTED]百万）用于营运资金和其他一般公司用途[103] 风险因素 - 整体经济状况会对公司业务、运营结果和财务状况产生重大不利影响，经济恶化等可能减少用户基数和支出[162] - 未能及时有效响应中国在线职业技能和资格教育市场变化，会对公司业务、运营结果和财务状况产生不利影响[164] - 中国在线职业技能和资格教育行业竞争激烈，若公司无法有效竞争，业务、运营结果和财务状况可能受重大不利影响[165] - 未能实施有效定价策略，公司收入、盈利能力、财务状况和现金流可能受不利影响[168] - 若无法留住现有付费用户或吸引新用户报名课程并增加消费，公司业务、运营结果和财务状况可能受重大不利影响[170] - 公司财务表现部分依赖培养、维护和扩大高付费意愿用户群体，若无法吸引用户购买课程和增加消费，收入可能下降[172] - 公司很大一部分收入来自建筑相关职业资格考试课程，2022 - 2025年该课程收入占总收入比例分别为68.2%、61.5%、59.3%、63.3%、59.8%，若无法维持该课程招生，业务可能受影响[173] - 公司业务受季节性波动影响，春节和国庆假期及考试结束后招生活动显著下降[186] - 品牌形象维护和提升对公司业务成功和竞争优势至关重要，负面宣传会带来不利影响[176] - 客户服务和用户体验不佳会对公司业务、运营结果和财务状况产生不利影响[180] - 产品和服务升级及新业务引入不成功会对公司业务产生不利影响[181] - 未能有效整合新兴技术会使现有产品和服务失去吸引力[184] - 公司可能面临知识产权侵权、劳动纠纷等法律诉讼[189] - 信息系统故障、数据泄露等会损害公司声誉和业务[192] - 依赖第三方供应商存在供应风险，可能影响业务[197] 发售相关 - 每股H股最高价格为HK$[REDACTED]，需额外支付1%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00015%投资者赔偿征费和0.00565%联交所交易费[11] - 每股股份面值为人民币1.00元[11] - 发售价预计不超过每股H股HK$[REDACTED]，且预计不少于每股H股HK$[REDACTED][14] - 若发售价低于HK$[REDACTED]，申请人可能需按申请时支付最高发售价HK$[REDACTED]每股，后续多退少补[14] - 如在[REDACTED]中午12:00前，相关方未能就发售价达成协议，发售将不会成为无条件并即时失效[14] - 相关方在获得公司同意后，可在[REDACTED]申请截止日上午前减少发售股份数目及/或指示性发售价[15] - 若减少发售股份数目及/或指示性发售价，将在联交所网站和公司网站发布公告，并重新启动发售[15] - 独家保荐人和[REDACTED]可因特定理由在[REDACTED]上午8:00前终止[REDACTED]认购义务[16] - 证券未且不会在美国证券法或任何美国州证券法下注册，仅可在美国境外根据S规例进行离岸交易发售和出售[17]