核心观点 - 北交所上市公司迎来机构调研热潮 产品研发 技术储备及市场拓展成为机构高频关注的三大议题 折射出市场对北交所企业成长潜力的高度关注 [1] 核心产品表现 - 曙光数创上半年营收同比增长43.23% 其中浸没液冷收入同比增长212.82% 冷板液冷收入同比增长42.36% [2] - 冷板液冷收入占比达到公司总体收入近一半 主要受益于生成式AI对算力需求的增长及冷板液冷行业渗透率提升 [2] - 开特股份执行器类产品营业收入较上年同期增长77.41% 销售占比由上年同期的36.67%提高至44.91% [2] - 万通液压境外收入同比增长41.24% 三大产品出口收入均实现增长 油气弹簧产品在国际市场实现突破 [3] - 威贸电子多个汽车类项目实现量产 包括商用物流车电池包线束 新能源车型充电枪组件 国产空气悬架线束总成等 [3] 研发能力进展 - 曙光数创推出相变冷板液冷解决方案 解热能力比单相冷板液冷方案提升15%以上 [4] - 万通液压研发费用同比增长15.93% 布局人形机器人关节用高精度高可靠性行星滚柱丝杠及超大负载工业机器人创新型油气分离平衡装备 [4] - 远航精密推进极薄镍基材料研发 材料厚度要求突破至10微米以下 适配更高精度应用场景需求 [4] - 开特股份现有管路温度传感器等产品应用于新能源汽车液冷场景 拥有相关发明专利 正推动产品向计算中心 储能系统等场景拓展 [5][6] 市场拓展规划 - 曙光数创在手订单充足 四季度收入通常占全年60%以上 全年收入增速有望维持上半年水平 [7] - 订单结构中浸没液冷收入占四成 冷板液冷收入占五成 浸没液冷客户以政府 国有企业为主 冷板液冷收入主要来自互联网 金融 运营商及IDC厂商 [7] - 佳先股份子公司英特美在稳固原有大客户同时开拓其他客户 预计四季度有望取得订单结果 [7] - 开特股份推进募投项目建设与云梦电子扩能项目产线设备安装调试 力争尽快投产 通过新客户认证进入全球市场 境外市场有机会进一步扩大 [8] - 无锡晶海积极拓展特医食品和微电子清洗用氨基酸市场 国内医药 食品 饲料 保健品 化妆品等氨基酸应用领域将产生大量需求 [8]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025上半年实现营业收入1.44亿元（同比增长13.05%）和归母净利润2443.91万元（同比增长10.15%）[1] - 报告研究的具体公司在汽车线束领域深度渗透 获得零跑汽车高压控制线束和华为尚界智能充电枪组件等战略项目定点[2] - 报告研究的具体公司在商用物流车和数据中心领域实现多项目量产爬坡 并与图灵机器人签署战略合作协议共同推进具身智能机器人关键子系统的研发与应用[3] - 报告研究的具体公司预计2025-2027年归母净利润分别为0.52/0.63/0.73亿元 对应EPS分别为0.64/0.78/0.90元[1] 财务表现 - 2025H1毛利率为30.07%[1] - 预计2025-2027年营业收入分别为307/361/430百万元 同比增长17.9%/17.6%/19.2%[5] - 预计2025-2027年毛利率分别为31.4%/31.5%/31.6%[5] - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为50.8/42.0/36.5倍[1][5] 业务进展 - 汽车线束业务：2025H1新能源车型充电枪组件量产导入 单车线束产品平均总值约2000元[2] - 新兴领域：完成国产空气悬架线束总成 数据中心散热系统线束与医用电动手术刀线束的技术攻关与量产爬坡[3] - 战略合作：与图灵机器人共同研发面向下一代具身智能人形机器人平台的超轻量化核心零部件[3] 行业背景 - 2025H1中国汽车产销量分别为1562.1万辆和1565.3万辆 同比增长12.5%和11.4%[2] - 2025H1新能源汽车产销量为696.8万辆和693.7万辆 同比增长41.4%和40.3% 市场占有率达44.3%[2]

财务表现 - 2025H1公司实现营收1.44亿元 同比增长13.05% 归母净利润2,444万元 同比增长10.15% 扣非归母净利润2,280万元 同比增长15.61% 经营性现金流净额2,456万元 同比增长27.35% [1] - 2025Q2实现营收0.71亿元 同比增长7.57% 归母净利润1,343万元 同比增长4.45% 环比增长22.04% 扣非归母净利润1,216万元 同比增长5.08% 环比增长14.35% [1] - 线束组件业务营收5,783万元 同比增长1.86% 毛利率32.56% 注塑集成件业务营收7,215万元 同比增长20.38% 毛利率28.75% 同比提升0.59个百分点 [2] 业务板块进展 - 注塑集成件业务增长显著 主要受益于蒸汽式电熨斗挂烫底板组件项目和热泵线束组件项目销量提升 [1][2] - 境内业务营收7,042万元 同比增长11.17% 境外业务营收7,347万元 同比增长14.91% 外销增长主要由热泵线束组件等项目驱动 [2] - 商用物流车电池包线束实现规模化交付 吉利银河/领克等新能源车型充电枪组件完成量产导入 国产空气悬架线束总成/数据中心散热系统线束/医用电动手术刀线束完成技术攻关与量产爬坡 [2] 新兴领域布局 - 获得零跑汽车高压控制线束/华为尚界智能充电枪组件战略项目定点 智能电动化领域渗透深化 [3] - 升级版吸附式电熨斗组件/扫地机器人线束/料理机线束项目拓展智能家居应用场景 [3] - 开发FAKRA连接器/同轴电线国产化及轻量化导线方案 产品应用于无人飞行器/自动驾驶工程机械车等无人驾驶领域 [3] - 国产数据中心散热系统线束于2025Q1量产且产能爬坡中 风机罩壳组件预计2025年下半年量产 终端应用于国内头部品牌数据中心 [3] 战略与展望 - 组件化/集成化策略持续推进 注塑集成件业务占比预计进一步提升 [2] - 新兴业务拓展覆盖飞行汽车/机器人/医疗领域 为销售增长注入新动力 [3] - 2025-2027年预计归母净利润0.51/0.60/0.71亿元 对应PE 46.6/39.8/33.6倍 业绩增长动力来自电子组件集成化策略及创新产品推出 [4]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [3] - 活动时间是2025年6月25日，地点为线上会议 [3] - 参会单位及人员包括多家证券、基金、投资及资产管理公司，上市公司接待人员为副总经理、董事会秘书周威迪先生 [3] 公司业务布局 - 无人驾驶是公司着力开发领域，针对其特点致力于FAKRA连接器等国产化及导线材料轻量化方案与工艺创新，已开发相关产品并将持续深耕 [4] 公司项目进展 - 汽车领域项目有序推进，多款商用物流车电池包线束等部分项目已量产，其余在产品开发及打样阶段 [5]