科伦药业（002422）业绩与创新进展 - 2025H1营业收入90.83亿元（同比-23.20%），归母净利润10.01亿元（同比-44.41%），毛利率49.76%（同比-4.08pp），净利率12.26%（同比-6.47pp）[5] - 输液板块收入37.50亿元（同比-19.65%），非输液制剂收入19.55亿元（同比-3.18%），抗生素中间体及原料药收入22.82亿元（同比-30.29%），创新药收入3.10亿元（SKB264占比97.65%）[6] - 创新药SKB264获批用于EGFR突变NSCLC适应症，联合A167一线治疗EGFR野生NSCLC获突破性疗法认定，博度曲妥珠单抗（A166）NDA获受理，A400/EP0031关键临床研究推进中[7] - 下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年营收194.71/223.71/244.87亿元，归母净利润22.65/28.76/34.18亿元，对应PE 27.53/21.68/18.24倍[8] 华厦眼科（301267）业务表现与战略布局 - 2025H1营收21.39亿元（同比+4.31%），归母净利润2.82亿元（同比+6.20%），Q2营收10.46亿元（同比-2.47%），净利润1.32亿元（同比+20.73%）[11] - 屈光业务收入7.89亿元（同比+13.75%），眼后段业务收入2.77亿元（同比+5.52%），眼视光业务收入5.14亿元（同比+3.42%），白内障业务收入4.31亿元（同比-7.33%）[12] - 毛利率45.20%（同比-0.64pct），净利率14.04%（同比+0.71pct），费用率销售12.87%（同比-0.83pct）、管理11.52%（同比-0.22pct）、研发1.43%（同比-0.33pct）[13] - 全国布局64家眼科医院和67家视光中心，厦门眼科中心收入4.64亿元（同比+2.17%），成都爱迪收入1.8亿元（同比+228.98%）[11][12] 普门科技（688389）业务分化与增长潜力 - 2025H1营收5.07亿元（同比-14.1%），归母净利润1.22亿元（同比-29.3%），Q2营收2.92亿元（同比+2.7%），净利润0.68亿元（同比+5.0%）[16] - 体外诊断业务收入3.86亿元（同比-17.60%），治疗与康复业务收入1.11亿元（同比-2.37%），毛利率64.70%（同比-5.12pct），净利率23.86%（同比-5.15pct）[16] - 国内收入3.32亿元（同比-22.74%），海外收入1.75亿元（同比+9.01%），电化学发光业务高双位数增长，糖化血红蛋白分析仪出口领先[17] - 消费者健康业务收入同比增长145.72%，皮肤医美新品光谱治疗仪和二氧化碳激光治疗机获注册证[18] 财经与政策动态 - 央行开展10000亿元买断式逆回购操作，期限3个月[2][21] - 国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力推进体育产业高质量发展的意见》，提出6项20条举措包括扩大供给、激发消费、壮大主体等[2][21] - 工信部印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》，目标规模以上制造业增加值年均增速7%，全行业营收增速5%以上，推动服务器产业规模超4000亿元[2][22] A股市场表现与行业动向 - 上证指数下跌1.25%收3765点，深成指跌2.83%，创业板指跌4.25%，超2900只个股收阴[24][25] - 零售板块涨2.89%，美容护理、饮料制造等消费板块活跃，半导体、通信设备等板块跌幅超6%[26][29] - 银行板块逆市涨0.39%，大单资金净流入超28亿元，证券板块30日均线破位但资金午后回流[27] - 融资余额22642亿元（减少97.04亿元），10年美债收益率4.17%（下降5BP），WTI原油63.48美元/桶（下跌0.94%）[31]

投资评级 - 报告对科伦药业给予"买入/维持"评级 目标价为44元 较昨收盘价36.46元存在20.6%上行空间 [1] 核心观点 - Q2收入端出现环比改善 实现46.93亿元 环比增长6.90% [4] - 创新药管线步入收获期 博度曲妥珠单抗（A166）NDA获CDE受理 下半年有望获批上市 [6] - 芦康沙妥珠单抗获NMPA批准第二个适应症 成为全球首个在肺癌适应症获批上市的TROP2 ADC药物 [6] - 公司院内集采影响边际加速弱化 创新药持续贡献增量 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入90.83亿元 同比下滑23.20% [4] - 归母净利润10.01亿元 同比下滑44.41% 扣非后归母净利润9.85亿元 同比下滑43.79% [4] - Q2利润端实现4.16亿元 环比下滑28.77% 主要受新品上市销售费用提升和研发费用环比增长影响 [4] - 2025年上半年整体毛利率49.76% 同比下降4.07个百分点 Q2毛利率达50.77% 环比提升2.10个百分点 [5] - 期间费用率略有提升 销售费用率15.82%（同比下降0.40%） 管理费用率6.79%（同比增长1.60%） 研发费用率11.54%（同比增长2.42%） [5] 盈利预测 - 预测2025/2026/2027年收入分别为202.75/221.00/243.00亿元 同比变化-7.05%/+9.00%/+9.95% [7][9] - 预测归母净利润28.48/30.17/32.01亿元 同比变化-3.01%/+5.96%/+6.09% [7][9] - 对应市盈率20/19/18倍 [7][9] - 预测摊薄每股收益1.78/1.89/2.00元 [9] 估值指标 - 总股本15.98亿股 流通股本13.06亿股 [3] - 总市值582.65亿元 流通市值476.13亿元 [3] - 12个月内最高价40.8元 最低价25.72元 [3]

行业动态 - 港股创新药板块景气度持续提升 多只个股股价创下新高 目前有7只个股市值超过千亿港元[1][2] - 港股生物医药股8月5日尾盘持续冲高 君实生物股价飙升超30% 复宏汉霖和康诺亚涨超11% 诺诚健华 科伦博泰生物和荣昌生物涨超7% 康方生物涨近7%[2] - 港股创新药ETF（513120）收涨3.17% 涨幅全市场ETF居首 全天成交额突破110亿港元[2] - 板块上涨主要与港股创新药市场积极乐观情绪有关[2] - 政策层面释放利好 商业健康保险创新药目录调整7月初启动 有望打开创新药支付空间 国家医保局组织专题座谈会[2] - 港股医药板块估值收缩已持续数年 部分优质企业PE估值在反弹后仍具吸引力[3] - A股和港股两地上市的医药公司溢价格局已边际收窄[3] 公司表现 - 科伦博泰生物8月5日报收433港元/股 总市值达到1010亿港元 新晋千亿港元市值创新药公司[1] - 科伦博泰生物股价较2023年7月IPO发行价上涨约7倍[4] - 公司处于向综合性生物医药平台进化的关键拐点 可能在两年后迎来经营层面盈亏平衡[5] 业务进展 - 科伦博泰生物在ADC赛道效率较高 首个获批上市的国产ADC芦康沙妥珠单抗已拿下三阴性乳腺癌和EGFR突变非小细胞肺癌两大适应证[4] - 芦康沙妥珠单抗二线治疗EGFR突变非小细胞肺癌上市申请已获受理 多项一线治疗乳腺癌和非小细胞肺癌的III期试验进行中[4] - 国内仅有恒瑞医药 复旦张江等药企的3款竞品进入III期临床 芦康沙妥珠单抗进度提前约2至3年[5] - 创新HER2 ADC博度曲妥珠单抗有两项上市申请处于国内审评阶段[5] - 布局多款差异化ADC管线 包括与默沙东达成BD合作的SKB571和SKB535 新型技术开发的SKB518 SKB445 SKB500和SKB501等[5] - RDC药物SKB107已进入临床阶段 用于治疗晚期实体瘤骨转移[5] 行业催化剂 - 7月是中报业绩密集披露窗口期 部分创新药公司中报业绩在BD行情影响下或有积极变化 有望成为新一轮行情催化剂[1][3] - BD交易密集催化 恒瑞医药与葛兰素史克就PDE3/4抑制剂HRS-9821和至多11个项目达成合作[2] - 石药集团与Madrigal就口服小分子GLP-1受体激动剂SYH2086全球开发订立独家授权协议[2] - 中国创新药企研发管线 国际布局与BD活跃度持续兑现 港股医药资产或迎价值重估期[3]