宏观策略 - 2025年7月社融存量同比增速回升0.1个百分点至9.0%，主要受政府债券融资（新增1.24万亿元，同比多增5559亿元）和企业债融资支撑，但人民币贷款减少4263亿元，同比多减3455亿元 [16] - M2同比增速回升0.5个百分点至8.8%，主要因股市活跃推升非银存款（新增2.14万亿元，同比多增1.39万亿元），M1增速回升1.0个百分点至5.60%，财政支出改善是主因 [16] - 贷款结构显示票据冲量明显（票据融资同比多增3125亿元），但企业中长期贷款减少2600亿元（同比少增3900亿元），反映制造业"内卷"下加杠杆需求低迷 [16] 固收金工 - 科创债ETF成分券与非成分券利差分化：未纳入ETF的科创债信用利差达40BP以上的占比14.79%，显著高于成分券的5.94%，配置价值凸显 [1][18] - "反内卷"政策与供给侧改革对比：覆盖范围更广（新能源/半导体/高端装备等），市场化手段为主，需求侧刺激较弱，预计PPI年内回升至-1.5%但难转正 [2][22] - 10年期国债利率中枢从1.65%抬升至1.7%，股债跷跷板效应与流动性宽松预期形成对峙，银行间逆回购余额达10.98万亿元（2020年以来第三高） [4][25] 行业与公司 新能源 - 锦浪科技2025H1储能业务营收同比增314%（出货12万台），欧洲及亚非拉需求推动Q2出货环比翻倍，预计全年出货25-30万台（同比+180%） [32] - 德赛西威2025H1智能驾驶业务快速增长，海外贡献增量，维持2025年营收预测369亿元（同比+34%），归母净利润27.6亿元（同比+37%） [15] 消费 - 上美股份多品牌战略成效显著：韩束抖音美妆NO1（2024年营收占比82.3%），NEWPAGE婴童品牌同比增146.3%，2025H1净利润同比预增30.9%-35.8% [33] - 健盛集团棉袜业务新客户开拓中，预计2025年归母净利润3.12亿元（PE 11X），管理层增持彰显信心 [12] 科技与制造 - 纳思达信创布局深化：奔图打印机适配华为鸿蒙系统，极海微车规芯片导入广汽/一汽等客户，2025年EPS预测下调至0.84元 [35] - 耐世特2025H1亚太区收入驱动增长，归母净利润同比+304.7%至0.63亿美元，维持2025年营收预测44亿美元（同比+3%） [36] 基建与服务 - 首程控股2025Q1归母净利润同比+80.19%至2.13亿港元，停车/园区资产运营收入占比超75%，REITs市场回暖助推业绩 [14] - 伟星新材零售渠道能力夯实，调整2025年归母净利润预测至8.89亿元（原10.82亿元），PE 19.7X [13]

公司战略转型 - 公司前身为首长国际 2016年开始战略转型 全力转型智能基础设施资产服务商 [1] - 构建资产运营与资产融通双轮驱动业务模式 正在布局机器人生态建设 [1] - 股权结构背靠首钢集团 汇聚欧力士集团 周大福创建 北京国管 阳光保险等全球顶级战略股东 [1] 资产运营业务 - 截至2025年7月共运营12个机场停车场资源 包含6个千万级吞吐量机场停车场运营权 [1] - 2024年资产运营收入达9.2亿港元 同比增长39.8% [1] - 资产运营业务为公司长期发展基石 为机器人新兴业务发展提供支撑 [1] 资产融通业务 - 业务前期受REITs公允价值变动影响波动较大 [1] - 2024年会计准则变化使长期持有的REITs产品二级市场波动不再影响利润 [1] - 持有中金普洛斯REIT等REITs产品 [1] 股东回报与现金流 - 承诺2027年前派息率不低于80% 2018年来累计分红达52亿港元 [1] - 2022年来累计回购规模近5亿港元 [1] - 可动用现金逾50亿港元 经营性净现金流持续为正 [1] - 成功发行1.8亿美元可转债 息票率0.75% [1] 机器人业务布局 - 2024年初与北京国管携手设立百亿规模北京机器人产业发展投资基金 [2] - 通过多基金平台投资宇树科技 云深处 银河通用 星海图 沃兰特航空 未磁科技等企业 [2] - 投资版图覆盖人形机器人 医疗机器人 工业机器人等前沿领域 [2] 机器人业务优势 - 手握全国上百停车场及百万㎡产业园运营实体场景 [2] - 场景导入缩短商业化周期 真实运营数据反哺产品迭代 [2] - 2025年2月成立北京首程机器人科技产业有限公司 [2] - 通过自有场景落地 REITs场景 机器人垂类场景二次开发实现订单持续落地 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年收入分别为15.2亿港元 17.1亿港元 18.9亿港元 [3] - 预计2025-2027年归母净利分别为5.8亿港元 7.1亿港元 8.2亿港元 [3] - 对应PE分别为24.9倍 20.3倍 17.5倍 [3] 行业地位与优势 - 国内停车场运营龙头 高频中标千万级吞吐量机场停车场运营权 [3] - 业绩护城河坚固 稳定现金流为机器人布局提供财务基础 [3] - 我国机器人行业正迎窗口期 在管场景提供关键场景优势 [3]